策略研究周报：市场延续震荡，科技行情回归

证券研究报告：策略报告 2023年5月21日 4000 14000 13000 3000 12000 11000 2000 10000 大盘指数 策略研究周报（2023.05.15-2023.05.19）市场延续震荡，科技行情回归 上证指数深证成指 9000 3000 8000 7000 2000 中小100创业板指 资料来源：Wind资讯，中邮证券研究所 分析师:杨柳 SAC登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 研究助理:段利强 SAC登记编号:S1340122070041 Email:duanliqiang@cnpsec.com 《“中特估”为高股息策略提供估值安全垫》-2023.05.15 主要观点 本周行情解读：美国债务上限问题再起波折；我国4月经济数据低于预期。海外方面，美国债务上限问题再起波折。美国共和党代表离开谈判现场，债务上限谈判再度中止。国内方面，4月经济数据不及预期，数据显示出我国整体需求不足，经济内生动力偏弱。 周一金融板块强势上涨带动指数大幅反弹，但由于缺少资金支持，金融板块的上涨未能延续。受市场存量博弈影响，叠加我国4月经济数据不及预期，最终市场反弹企稳后呈现震荡整理态势，上证指数小幅上涨。 研究所 后市展望：经济数据表现不佳；人民币汇率走低；市场短期或将继续震荡。近期我国经济数据表现不佳，显示我国整体需求偏弱，经济内生增长动能不足，市场对经济的预期再度转弱；同时，出于对通胀压力的担忧，多位美联储官员发表鹰派言论，叠加美国4月零售数据走强，市场对美联储加息的预期有所回升。受上述因素影响，人民币汇率走低，本周更是跌破7.0关口。人民币汇率贬值或对北向资金造成不利影响。此外，近期多家银行下调了存款利率，从中长期来看存款利率的下行有望给市场带来一定的增量资金。我们认为在短期经济数据扰动叠加人民币贬值的压力下，市场仍有震荡整理的需求，但中长期看，我国经济正在逐步复苏，叠加合理充裕的资金面，我们对市场中长期的走势依然看好。 近期研究报告 在配置方面，我们认为当前经济复苏力度偏弱，市场整体风险偏好较低，有色、消费、地产等顺周期板块的弹性不大，建议布局周期属性弱且调整临近尾声的TMT板块。具体来说，AI板块短期调整的多个因素有望边际缓和，一是多数AI相关板块已经历较为充分的调整交易拥挤度已有所缓解；二是国内经济复苏力度偏弱，宏观环境有望再度偏向AI主题投资。建议布局AI板块的第二波行情。关注有望受到AI业绩拉动的服务器、光模块以及景气好转、催化可期的半导体板块。 数据指标回顾 上周，A股各指数全部收涨，其中领涨的是科创50，涨幅较小的是上证50。行业方面，上周各行业指数涨少跌多，涨幅靠前行业为电子、国防军工、机械设备，领跌行业是传媒、房地产、建筑装饰。 近一周机构合计调研频次有所下降，机构调研热度处于高位。机构调研频次最高的公司为中矿资源、万润股份、通裕重工等，前十公司所属行业相对分散，为有色金属、化工、机械等行业；机构调研频次前三的行业为工业机械、特种化工和金属非金属。 2023年Q1十大基金重仓个股中，上周阳光电源、金山办公上涨宁德时代、山西汾酒等下跌。重仓行业中，上周电子、医药生物涨幅靠前。 北向资金近一周净流出16.91亿元，北向资金流入行业集中在电力设备、电子、传媒，流出行业靠前为非银金融、食品饮料、房地产 沪深两市最新两融余额16208.72亿元，近期基本持平。本周融资买入额占成交额靠前的行业为银行、非银金融、国防军工，融资卖出额占成交额靠前的行业是电子、国防军工、银行。 美股三大指数全部上涨，其中道琼斯工业指数上涨0.37%，标普500上涨1.64%，纳斯达克指数上涨3.03%。 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 目录 1主要观点5 2上周市场回顾7 3机构调研情况9 4机构一季报重仓股表现10 5北向资金动向11 6两融资金动向12 7美国股市情况14 8风险提示16 图表目录 图表1：A股指数上周表现7 图表2：A股指数月涨跌幅7 图表3：行业资金流入流出7 图表4：行业周涨跌幅8 图表5：各行业本月以来涨跌幅8 图表6：近一周机构调研频次前10公司9 图表7：近一周机构调研频次前10行业9 图表8：基金一季报十大重仓股周度表现10 图表9：重仓股周涨跌幅10 图表10：重仓行业周涨跌幅10 图表11：北向资金净流入（亿元）11 图表12：南向资金净流入（亿元）11 图表13：北向资金行业流向11 图表14：融资融券余额（亿元）12 图表15：两融资金行业流向12 图表16：融资净买入额前十个股13 图表17：融券净卖出额前十个股13 图表18：全球重要指数周涨跌幅14 图表19：全球重要指数月涨跌幅14 图表20：美股标普行业指数周表现14 图表21：美股道琼斯行业指数周表现14 图表22：五日涨幅靠前中概股15 1主要观点 本周行情解读：美国债务上限问题再起波折；我国4月经济数据低于预期。海外方面，美国债务上限问题再起波折。周二白宫和两党国会领袖就债务上限问题开展会谈，会后美国总统拜登表示，有信心我们将继续在避免违约方面取得进展，债务违约不可能成为一个选项。共和党领袖、众议院议长麦卡锡表示，共和党和民主党在债务上限问题上仍有很大分歧，但本周末前有可能达成协议。其在周四的发言中再次强调，谈判代表可能最快本周末达成原则上的协议，预计下周提交众院表决。 但在拜登和共和党领袖麦卡锡表示不会出现债务违约后，19日美国共和党代表离开谈判现场，债务上限谈判再度中止。麦卡锡20日表示，有关债务上限问题的谈判将暂停，直至美国总统拜登返回美国。 国内方面，4月经济数据不及预期，工业增加值增速低于预期，固定资产投资环比走低，商品房销售数据环比回落，耐用品消费较为低迷。4月经济数据偏弱，显示出我国整体需求不足，经济内生动力偏弱。 周一金融板块强势上涨带动指数大幅反弹，但由于缺少资金支持，金融板块的上涨未能延续。而本周科技板块走势则出现分化，电子、通信、计算机在企稳后纷纷上涨，传媒板块则延续调整。受市场存量博弈影响，叠加我国4月经济数据不及预期，最终市场反弹企稳后呈现震荡整理态势，上证指数小幅上涨。 后市展望：经济数据表现不佳；人民币汇率走低；市场短期或将继续震荡。近期我国经济数据表现不佳。4月30日，统计局公布的4月制造业PMI环比下降2.7个百分点至49.2，低于市场预期，时隔3个月再度跌破枯荣线；上周，统计局公布的4月CPI下滑0.6个百分点至0.1%，PPI则进一步下滑至-3.6%，PPI持续运行在负值区间，CPI接近负值区域引发市场对“通缩”的担忧。本周统计局公布四月经济数据再次低于预期，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，比上月加快1.7个百分点；环比下降0.47%；固定资产投资环比下降0.64%，环比大幅走低；全国商品房销售面积同比下降0.4%。经济数据显示我国整体需求偏弱，经济内生增长动能不足，市场对经济的预期再度转弱。 另外，出于对通胀压力的担忧，多位美联储官员发表鹰派言论，叠加美国4月零售数据走强（零售销售额环比转为上升0.4%），市场美联储对加息的预期有所回升，对资本市场风险偏好形成一定抑制。 近日公布的经济数据显示国内经济复苏节奏趋缓且低于市场预期，对人民币造成一定不利影响。此外，5月美联储继续加息，同时市场对美联储年内降息的预期减弱，导致美元指数本周快速上行，人民币被动贬值。近期人民币汇率持续走低，本周更是跌破7.0关口，再次刷新了5个月以来的低点。人民币汇率贬值或对北向资金造成不利影响。 此外，近期多家银行下调了存款利率。存款利率的下行或将使存款流向理财、保险产品、公募基金产品等。而从中长期来看，实际无风险利率的下行也将给市场带来一定的增量资金，A股有望迎来增量博弈。我们认为在基本面扰动叠加人民币贬值的压力下，短期市场仍有震荡整理的需求，但中长期看，我国经济正在逐步复苏，企业盈利也有望见底回升，合理充裕的资金面也将对行情形成支撑，因此我们对市场中长期的走势依然看好。 在配置方面，我们认为当前经济复苏力度偏弱，市场整体风险偏好较低，有色、消费、地产等顺周期板块弹性不大，建议布局周期属性弱且调整临近尾声的TMT板块。具体来说，AI板块短期调整的多个因素有望边际缓和，一是多数AI相关板块已经历较为充分的调整，交易拥挤度已有所缓解；二是之前财报季市场切向业绩主线，在存量博弈的市场环境下导致AI板块承压，但从国内4月经济数据来看，经济复苏力度偏弱，宏观环境有望再度偏向AI主题投资。另外，近期存储价格触底反弹或将是主动去库存进入尾声，同时半导体行业有望逐渐走出周期底部；其次，光模块公司近期大批量交付订单，或将助力AI与数据中心应用；上述迹象或将缓解市场对AI业绩的担忧。另外，随着苹果新品MR渐行渐近，下游消费电子行业也有望迎来催化。建议布局AI板块的第二波行情。关注有望受到AI业绩拉动的服务器、光模块以及景气好转、催化可期的半导体板块。 2上周市场回顾 上周，A股各指数全部收涨，其中领涨的是科创50，涨幅较小的是上证50。全球重要指数涨多跌少，其中领涨的是日经225，跌幅靠前的是印度SENSEX30。本月以来，A股各指数全部收跌,其中跌幅较小的是上证综指，领跌的是科创50。今年以来，各指数涨多跌少,其中领涨的是科创50，跌幅靠前的是创业板指。 图表1：A股指数上周表现图表2：A股指数月涨跌幅 科创50 上证综指 创业板指 上证50 中小100 创业板指 深证成指 中证500 中证500中证800 上证综指 沪深300 中证800 深证成指 沪深300 中小板指 上证50 科创50 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00% -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0% 资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所 行业方面，上周各行业指数涨少跌多，涨幅靠前行业为电子、国防军工、机械设备，领跌行业是传媒、房地产、建筑装饰。各行业指数月度涨少跌多，涨幅靠前的行业是公用事业、银行、煤炭，领跌的行业是传媒、建筑装饰、商业贸易。 行业资金上周电子(申万)行业净流入靠前，净流出最多的是传媒(申万)。 图表3：行业资金流入流出 排序 流入前五行业 主力净流入额(万元) 排序 流出前五行业 主力净流入额(万元) 1 电子(申万) 256,093.82 1 传媒(申万) -460,143.01 2 家用电器(申万) 9,718.98 2 计算机(申万) -355,843.84 3 食品饮料(申万) 4,288.83 3 非银金融(申万) -241,709.91 4 医药生物(申万) 3,328.69 4 电力设备(申万) -214,745.30 5 综合(申万) 1,032.82 5 通信(申万) -185,448.94 资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所 图表4：行业周涨跌幅图表5：各行业本月以来涨跌幅 电子国防军工机械设备 通信医药生物家用电器电气设备有色金属 化工煤炭 上证综指 综合计算机美容护理 环保食品饮料轻工制造 银行石油石化 汽车公用事业非银金融休闲服务 钢铁交通运输建筑材料纺织服装商贸零售农林牧渔建筑装饰房地产传媒 公用事业 银行煤炭环保 国防军工 电子电气设备纺织服装 汽车非银金融机械设备医药生物轻工制造上证综指 钢铁化工 家用电器计算机房地产综合 食品饮料 美容护理 通信交通运输有色金属建筑材料休闲服务农林牧渔石油石化商业贸易建筑装饰 传媒 -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00% 资料来源：Wind资讯、中