建筑材料行业周报（20240415-20240419）：去库支撑玻璃短期企稳，关注玻纤二次提价

证去库支撑玻璃短期企稳，关注玻纤二次 研 券提价 究——建筑材料行业周报（20240415-20240419） 报 告增持（维持）核心观点 短期玻璃连续三周去库，带动玻璃期货价格短期止跌企稳。自3月底以 行业:建筑材料 来，玻璃期货价格止跌企稳。我们认为，主要是短期来自于库存和成本支 日期: 2024年04月24日 撑两方面驱动： 首先，短期玻璃连续去库，带动预期改善。根据隆众石化数据显 分析师:方晨 Tel:021-53686475 E-mail:fangchen@shzq.comSAC编号:S0870523060001 最近一年行业指数与沪深300比较 2% -2%04/2307/2309/2311/2302/2404/24 -7% 11% 15% 20% 24% 28% 33% 建筑材料沪深300 - - 行- 业- 周- 报- 相关报告： 《国常会聚焦账款拖欠问题，关注各地上调水泥价格》 ——2024年04月17日 《郑州推进住房“以旧换新”，有望促进存量房置换》 ——2024年04月08日 《玻纤提价有望带动盈利改善，低空经济碳纤维受益》 ——2024年04月02日 示，截止4月19日，浮法玻璃库存量为5919.6万重量箱，环比下降 117.8万重量箱，环比下降2%。从趋势来看，浮法玻璃库存自高位已经连续3周去库。 其次，价格角度，成本支撑价格企稳。从价格角度看，当前浮法玻璃的生产利润整体处于低位。其中，4月5日浮法璃煤制气生产毛利212元/吨，石焦油生产毛利412元/吨，天然气生产毛利127元/吨。因此，考虑到玻璃价格已经距离成本线距离较近，在成本支撑下，也带动了价格的企稳。 中长期看，下游需求决定玻璃价格上涨持续性，地产竣工仍然偏弱，耐心等待板块修复。尽管在库存以及成本支撑下，玻璃价格短期企稳，但考虑到玻璃板块下游需求集中在地产端，且2024年3月房屋竣工面积累计增 速为-20.7%，降幅较2月扩大，显示下游需求仍然偏弱。因此，我们认为，板块当前仍然处于筑底阶段，进一步修复还需关注下游地产需求。 行业重点数据跟踪： 水泥核心观点：过去一周（4.15-4.19）全国水泥均价周环比上涨0.5%，分区域看，华东及中南地区均价明显抬升。以中南地区湖南省为例，部分水泥企业通知涨价30元/吨，一方面，需求端4月10日公布了《2024年省重点建设项目和第一批省重点前期工作项目名单》，重点项目有望加码；另一方面，供给端各企业积极错峰减产，带动供应收窄。利润方面看，本周煤炭价格环比小幅抬升，水泥利润环比收窄5.76%。 平板玻璃：过去一周（4.15-4.19）从库存角度来看，4月19日全国浮法玻璃样本企业总库存257.59万吨，环比-1.41%，继续处于去库状态。成 本端方面，纯碱价格止跌，4月18日国内纯碱厂家总库存89.09万吨，环比下降0.4%，纯碱企业库存进一步回落。 光伏玻璃：过去一周（4.15-4.19）光伏玻璃价格26.5元/平方米，本周价 格环比持平。供应端，2024年第16周周度产量为52.6万吨，产量周环比 +7.52%，产量环比扩大。同时，库存端看，4月19日库存周环比下降 2.01%，光伏玻璃去库。 玻纤：过去一周（4.15-4.19）玻纤价格周环比继续持平。行业方面，据新闻显示，4月15日中国巨石发布新一轮调价通知，自4月15日起，7628 电子布每米复价0.2-0.3元，相关规格的电子纱每吨复价400至600元。 此次调价，是继3月25日第一轮调价后的第二轮涨价。我们认为，玻纤价格底部回升，基本面有改善预期，有望带动利润修复。 碳纤维：过去一周（4.15-4.19）碳纤维价格整体持稳。供给端看，本周产量和开工率分别有不同程度抬升，行业进一步累库。 行业周报 投资建议 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，近期包括水泥、玻纤等价格均有提价修复利润动力。因此，关注建材板块底部机会。一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司伟星新材等；二是关注二三季度需求释放，供需边际改善，成本端纯碱价格下降带来盈利弹性的光伏玻璃板块，建议关注信义光能、福莱特、信义玻璃等。三是关注下游新项目有望提速，资金到位率改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥。此外，中国巨石第二轮提价，玻纤提价有望带动盈利底部改善，建议关注中国巨石。 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 目录 1.周观点：去库支撑玻璃短期企稳，关注玻纤二次提价5 2.行情回顾7 2.1板块行情回顾7 2.2个股行情回顾7 3行业重点数据跟踪8 3.1水泥8 3.2平板玻璃10 3.3光伏玻璃11 3.4玻纤12 3.5碳纤维12 4风险提示13 图 图1：玻璃主力合约收盘价（元/吨）5 图2：浮法玻璃库存连续3周去库（万重量箱）5 图3：玻璃生产毛利（元/吨）6 图4：房屋竣工累计面积及同比6 图5：申万一级行业周度涨跌幅对比7 图6：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比7 图7：建筑材料子板块周度涨跌幅对比7 图8：建筑材料成分股一周涨跌幅前TOP108 图9：建筑材料成分股一周涨跌幅后TOP108 图10：全国水泥平均价格（元/吨）（分年度）9 图11：各区域水泥历史平均价格（元/吨）9 图12：全国水泥库容比（%）（分年度）9 图13：8省水泥库存（万吨）9 图14：秦皇岛港动力煤平仓价9 图15：全国行业毛利（元/吨）9 图16：全国浮法玻璃平板价（元/吨）（分年度）10 图17：玻璃库存量（万吨）10 图18：玻璃周度产量10 图19：平板玻璃周度开工率10 图20：重质纯碱价格11 图21：纯碱开工率11 图22：3.2mm镀膜光伏玻璃现货平均价11 图23：光伏玻璃库存11 图24：光伏玻璃周度产量12 图25：光伏玻璃开工率12 图26：2400tex缠绕直接纱价格12 图27：玻纤企业产量12 图28：碳纤维主流产品价格13 图29：碳纤维工厂库存13 图30：碳纤维周度产量13 图31：碳纤维周度开工率13 1.周观点：去库支撑玻璃短期企稳，关注玻纤二次提价 短期玻璃连续三周去库，带动玻璃期货价格短期止跌企稳。自3月底以来，玻璃期货价格止跌企稳。我们认为，主要是短期来自于库存和成本支撑两方面驱动： 首先，短期玻璃连续去库，带动预期改善。根据隆众石化数据显示，截止4月19日，浮法玻璃库存量为5919.6万重量箱，环比下降117.8万重量箱，环比下降2%。从趋势来看，浮法玻璃库存自高位已经连续3周去库。 其次，价格角度，成本支撑价格企稳。从价格角度看，当前浮法玻璃的生产利润整体处于低位。其中，4月5日浮法璃煤制气生产毛利212元/吨，石焦油生产毛利412元/吨，天然气生产毛利127元/吨。因此，考虑到玻璃价格已经距离成本线距离较近，在成本支撑下，也带动了价格的企稳。 中长期看，下游需求决定玻璃价格上涨持续性，地产竣工仍然偏弱，耐心等待板块修复。尽管在库存以及成本支撑下，玻璃价格短期企稳，但考虑到玻璃板块下游需求集中在地产端，且 2024年3月房屋竣工面积累计增速为-20.7%，降幅较2月扩大，显示下游需求仍然偏弱。因此，我们认为，板块当前仍然处于筑底阶段，进一步修复还需关注下游地产需求。 图1：玻璃主力合约收盘价（元/吨）图2：浮法玻璃库存连续3周去库（万重量箱） 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 CZCE玻璃FG.CZC收盘价 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2023-07 2023-07 2023-08 2023-09 2023-09 2023-10 2023-11 2023-11 2023-12 2024-01 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-04 2000 1000 2022年2023年2024年 01-01 01-19 02-06 02-24 03-14 04-01 04-19 05-07 05-25 06-12 06-30 07-18 08-05 08-23 09-10 09-28 10-16 11-03 11-21 12-09 12-27 资料来源：隆众石化，上海证券研究所资料来源：隆众石化，上海证券研究所 图3：玻璃生产毛利（元/吨）图4：房屋竣工累计面积及同比 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 生产毛利-浮法玻璃：煤制气（元/吨）生产毛利-浮法玻璃：石焦油（元/吨）生产毛利-浮法玻璃：天然气（元/吨） 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0 中国:房屋竣工面积:累计值万平方米 中国:房屋竣工面积:累计同比%（右轴） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 -30 资料来源：隆众石化，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，近期包括水泥、玻纤等价格均有提价修复利润动力。因此，关注建材板块底部机会。一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司伟星新材等；二是关注二三季度需求释放，供需边际改善，成本端纯碱价格下降带来盈利弹性的光伏玻璃板块，建议关注信义光能、福莱特、信义玻璃等。三是关注下游新项目有望提速，资金到位率改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥。此外，中国巨石第二轮提价，玻纤提价有望带动盈利底部改善，建议关注中国巨石。 2.行情回顾 2.1板块行情回顾 过去一周（4.15-4.19）申万建筑材料行业指数上涨0.44%，跑输沪深300指数1.45个百分点，在31个申万一级行业中，排名第 11位。建筑材料二级子行业中，玻璃玻纤上涨4.79%，水泥下跌0.33%，装修建材下跌1.73%。 图5：申万一级行业周度涨跌幅对比 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 家用电器 银行煤炭 非银金融建筑装饰石油石化国防军工 钢铁交通运输食品饮料建筑材料 汽车通信 机械设备农林牧渔基础化工公用事业医药生物美容护理电力设备有色金属 电子环保房地产计算机 纺织服饰轻工制造 传媒商贸零售社会服务 综合 -10% 资料来源：iFind，上海证券研究所 图6：2023年初至今建筑材料与沪深300净值对比图7：建筑材料子板块周度涨跌幅对比 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 沪深300建筑材料(申万) 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 水泥 玻璃玻纤 装修建材 -3.0% 资料来源：iFind，上海证券研究所 注：2022/12/31日为基期计算指数净值 资料来源：iFind，上海证券研究所 2.2个股行