医药行业周报：继续中药+中特估，关注幽门螺杆菌检测和疫苗

行情回顾：2023年5月15日-5月19日,申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数2.1%，医药板块在申万行业分类中排名第5；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑输沪深300指数1.3%，在申万行业分类中排名第16位。本周涨幅前五的个股为太极集团（23.79%）、兴齐眼药（20.81%）、圣诺生物（16.95%）、金迪克（15.71%）、贵州三力（14.96%）。 高Hp感染率背景下，Hp检测和疫苗潜在市场空间巨大。Hp感染是胃癌的高风险因素，我国Hp感染率较高。《柳叶刀-公共卫生》研究表明Hp感染者患非贲门癌症的风险是未感染者6倍。Hp早筛和早诊能够显著降低胃癌发生概率，我国Hp耐药率较高，筛查和预防性疫苗有巨大前景。当前我国针对Hp高发群体采用筛查和治疗策略，指南建议以家庭单位防控Hp感染，并且强调了根除Hp的重要性。 Hp检测试剂盒潜在空间超120亿。根据胃癌建议筛查人口8.1亿人和50%筛查渗透率测算，假设未来50%人群采用Hp试剂盒进行筛查，远期市场空间达121.5亿元。建议关注：检测-诺辉健康、康为世纪、爱威科技；疫苗-欧林生物。 投资策略及配置思路：上周医药除了中药，其他均表现清淡，成交量萎缩到6%左右。中药大涨预计主要系龙头太极集团Q2业绩预期较好和基药目录调整在即预期。我们认为当前仍需从国家政策角度投资：1）中药，回调后仍可重点关注，后续预计或有基药和医保政策催化；2）创新药，海外宏观流动性预期改善+6月ASCO会议催化，仍值得战略配置；3）中特估，目前医药中特估正从央企向地方国企演进，近期医药中特估行情以重庆国资（重药控股）到福建国资（片仔癀）、天津国资（津药药业）和山东国资（新华医疗）的顺序演进，在20-22年三年国企行动和低估值基础上，我们认为医药国企改革仍为重要投资主线；4）坚持业绩为王挖个股。虽然当前情绪低，但我们对23年医药仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 本周投资组合：西藏药业、爱威科技、英特集团、重药控股、盘龙药业、津药药业； 五月投资组合：西藏药业、麦澜德、迈得医疗、桂林三金、重药控股、力生制药； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：中西结合+中特估+自下而上挖个股为三大关键词 2023年5月15日-5月19日,申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数2.1%，医药板块在申万行业分类中排名第5；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑输沪深300指数1.3%，在申万行业分类中排名第16位。本周涨幅前五的个股为太极集团（23.79%）、兴齐眼药（20.81%）、圣诺生物（16.95%）、金迪克（15.71%）、贵州三力（14.96%）。 上周医药除了中药，其他均表现清淡，成交量萎缩到6%左右。中药大涨预计主要系龙头太极集团Q2业绩预期较好和基药目录调整在即预期。我们认为当前仍需从国家政策角度投资：1）中药，回调后仍可重点关注，后续预计或有基药和医保政策催化；2）创新药，海外宏观流动性预期改善+6月ASCO会议催化，仍值得战略配置；3）中特估，目前医药中特估正从央企向地方国企演进，近期医药中特估行情以重庆国资（重药控股）到福建国资（片仔癀）、天津国资（津药药业）和山东国资（新华医疗）的顺序演进，在20-22年三年国企行动和低估值基础上，我们认为医药国企改革仍为重要投资主线；4）坚持业绩为王挖个股。虽然当前情绪低，但我们对23年医药仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、美好医疗和麦澜德等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗和康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪、近岸蛋白和麦澜德等； 本周投资组合： 西藏药业、爱威科技、英特集团、重药控股、盘龙药业、津药药业； 五月投资组合： 西藏药业、麦澜德、迈得医疗、桂林三金、重药控股、力生制药。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：算数平均后跑赢医药指数0.3个点，跑赢大盘指数2.4个点。 上周月度重点组合：算术平均后跑赢医药指数0.8个点，跑赢大盘指数2.9个点。 表1：上周组合收益率 1.3.细分板块观点 【中药】 中医药为国家战略性重点支持行业，随着中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2023全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。 重点关注中药创新、品牌OTC、国企改革等方向相关标的：太极集团、康缘药业、昆药集团、桂林三金、同仁堂、华润三九、天士力、以岭药业和贵州三力等。 【医疗器械】 1）医疗设备：受益于国内医疗新基建、国产替代大趋势及高端制造出口，优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇，建议关注“三大龙头”迈瑞医疗、联影医疗、华大智造，关注高壁垒+高成长细分龙头开立医疗、澳华内镜、海泰新光，关注经营反转的开立医疗、理邦仪器、新华医疗等； 2）消费医疗：国内渗透率显著低于发达国家，随着国内消费能力逐步提升及国产替代产品力提升，国产相关企业具有较大发展潜力，建议关注爱博医疗，欧普康视，鱼跃医疗； 3）IVD：随着带量采购方案更加趋于科学化、温和化，投资关注重心从价格降幅回归至市场空间、格局及核心竞争力，化学发光板块依旧高增长、国产替代加速，建议关注普门科技、安图生物、新产业、迪瑞医疗； 4）创新器械：随着大部分高值耗材集采落地及国产企业的研发能力提升，创新耗材正加速崛起，建议关注即将进入兑现阶段的品种，如三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等； 5）在普耗和高分子耗材：中国企业具有较大制造优势可承接全球产业转移，海外客户持续渗透，同时受益于下游受益集采及国产替代，随着产品升级、渠道扩张等，国内相关企业显著受益，建议关注康德莱、拱东医疗和振德医疗等。 【CXO】 中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极因素，正快速成长，目前中国CXO企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位，海外局势变动不改CXO大趋势。同时随着新技术的发展，也将驱动行业维持快速增长态势。2021-2022年受到国内外政策+短期投融资等因素扰动，CXO行业估值已经调整至历史低位，配置性价比较高，重点关注：1）业绩确定性强的一线CDMO企业：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等；2）景气度高涨、业绩确定性强、不受海外局势扰动的仿制药CXO：阳光诺和、百诚医药；3）临床CRO：受益于医院活动恢复，看好23年业绩高增长：泰格医药，普蕊斯和诺思格；4）布局细胞基因治疗的CDMO企业：包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等。 【创新药】 整个行业处于泡沫消化后分化重启的周期低点，从短中长期维度看，都是值得重点布局的板块。 1）宏观层面，美联储加息有望于上半年见顶，下半年有望开始降息，港股流动性和创新药投融资将回暖。 2）政策层面，边际缓和且创新高标准要求下格局有望优化：医保续约规则发布，对创新药续约降幅较为温和，22年医保后，将不再是行业的核心变量；临床价值为导向，对创新的要求提高，监管审批规则日趋完善