非银金融行业跟踪周报：中特估和AI仍是最重要的两条主线

非银金融行业跟踪周报20230515-20230521 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 中特估和AI仍是最重要的两条主线2023年05月21日 增持（维持） 投资要点 中特估会带来金融板块长期趋势性的系统重估：1）中特估可能是一个长期持续的政策方向。在国有资本做大做强的背景下，央国企的整体营运效率和股东回报都会出现积极的变化，同时随着中特估的提出以及相 应政策的推进，中特估相关的公司也会迎来系统性的估值重估的过程。2）金融板块契合了中特估上行的基本逻辑。金融板块目前估值一直处于底部低估状态，尤其银行保险具备了极高的股息率水平，因此，金融板块的“金特估”极有可能成为中特估的重点方向。3）金融板块可能是最大的中特估。除了上述逻辑外，我们看到，基于绝对收益目标的保险 和券商自营有很大一块资产配置是基于低估值高分红策略，这个策略下 很多持仓正是现在中特估相关的股票资产，因此，中特估的估值重估直接利好保险和券商资产端。 AI在金融领域的应用空间广阔：1）在客户的画像和分层方面，AI技术的应用可以有效提高对客户的认知效率，可以实现对客户的更有效分层和精准营销。2）在后端的运营效率方面，AI可以较为有效地节约人力成本，提高流程效率。3）在C端客户服务方面，智能助手以及虚拟人智能化水平的提升，使得很多标准化业务的回复和服务更加有效，而且 我们看到技术的迭代，未来一些非标准化的业务AI也能逐步涉及。在AI+金融领域我们认为三类公司可能存在较大的突破机会：一是在AI技术领域具备明显领先优势或有先发优势的公司，比如同花顺；二是具有相应海量客户应用场景的公司，比如东方财富等；三是沉淀了大量有效金融数据的公司。 投资建议：当前时点我们认为AI方向和中特估方向都要重点关注。中特估方向重点关注：【新华保险】、【中国银河】、【招商银行】。AI方向重点关注【同花顺】、【东方财富】、【指南针】等。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测本周上周环比2022同期比 流动性及行业高频数据监测： 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 14% 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% 2022/5/232022/9/202023/1/182023/5/18 相关研究 《上市险企4月保费数据点评：寿险炒停加速拐点到来，关注队伍收入和信心恢复》 2023-05-16 《“中特估”行情持续活跃，金融板块配置价值凸显》 2023-05-14 中国内地日均股基成交额（亿元）9,641-15.16%1.88% 中国香港日均股票成交额（亿港元）705-14.08%-12.97% 两融余额（亿元）16,2090.03%6.11% 基金申购赎回比1.030.971.07 开户平均变化率3.99%6.77%13.39% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.上市险企4月保费数据点评：寿险炒停加速拐点到来，关注队伍收入和信心恢复7 2.2.境内上市公司境外发行GDR指引发布8 3.公司公告及新闻9 3.1.国家金管总局发布2023年一季度银行业保险业主要监管指标数据9 3.2.香港交易所将于6月推出“港币-人民币双柜台模式”10 3.3.证监会、人民银行：强化重要货币市场基金监管10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/04月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/05日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.05.19沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.05.19基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.05.19预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.05.19证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年05月19日，本周（05.15-05.19）上证指数上涨0.34%,金融指数下跌1.21%。非银金融板块下跌1.06%，其中券商板块下跌1.40%，保险板块下跌0.07%。 沪深300指数期货基差：截至2023年05月19日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年05月19日，本周股基日均成交额9641.14亿元，环比-15.16%。年初 至今股基日均成交额10591.47亿元，较去年同期同比+1.88%。2023年04月中国内地股基日均成交额同比+30.50%。 4/13 图2：2021/01~2023/04月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/05日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至2023年05月19日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16209/15267/942亿元，较月初分别+0.21%/+0.14%/+1.28%，较年初分别+4.90%/+5.32%/- 1.51%，同比分别+6.11%/+5.55%/+16.13%。 图4：2019.01.02~2023.05.19沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年05月19日，近三月（2023年2月~2023年5月）预估基金平均申赎比为1，预估基金申赎比的波动幅度达23.37%，市场情绪相对稳定。截至2023年05月19日，本周（05.15-05.19）基金申购赎比为1.03，上周为0.97；年初至今平均申购赎比 5/13 东吴证券研究所 为0.98，2022年同期为1.07。 图5：2021.01.04~2023.05.19基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年05月19日，近三月（2023年2月~2023年5月）预估证券开户平均变化率为8.78%，预估证券开户变化率的波动率达48.67%，市场情绪相对稳定。截至2023年05月19日，本周（05.15-05.19）平均开户变化率为3.99%，上周为6.77%；年初至今平均开户变化率为15.03%，2022年同期为13.39%。 图6：2021.01.04~2023.05.19预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（05.15-05.19）主板IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比-32%/594%/152%至109/220/2385亿元；IPO/再融资/债承家数分别为10/11/513家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模1546亿元/3468亿元/33774亿元，同比-46%/25%/24%；IPO/再融资/债承家数分别为122/179/10883家。 图7：2021.01.08~2023.05.19证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.上市险企4月保费数据点评：寿险炒停加速拐点到来，关注队伍收入和信心恢复 事件：上市险企披露2023年4月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下： 中国人保(7%至2964亿元)、中国平安(6%至3227亿元)、中国太平(4%至834亿元)、中 国人寿(4%至3573亿元)、中国太保(4%至1799亿元)和新华保险(0%至761亿元)。 点评：寿险：寿险炒停加速拐点到来，关注队伍收入和信心恢复。2023年以来寿险业负债端拐点正在验证，寿险保费增速持续回暖。2023年4月，寿险当月原保费增速排序如下：太平寿险(10%)、平安寿险及健康险(8%)、人保寿险及健康险(6%)、中国人寿(6%)、新华保险(-2%)和太保寿险(-6%)。我们预计4月新单继续保持大两位数同比增长，价值复苏从曙光初现到数据验证。预定利率下调（从3.5%下调到3.0%）预期下，客户问询增加，虽然炒停本身不能带来业绩的持续改善，但能从供给侧提升队伍的收入和展业信心。本月太保全新推出重疾险产品，以核心高保障+创新优服务革新重疾风险解决方法。新华保险延庆颐享社区在养老机构进行备案，5月1号正式运营。中国人寿举行 “确诊保(2023版)”项目启动会，联合浙大邵逸夫医院，共同打造“卓越医疗+商业保险 7/13 东吴证券研究所 +健康综合管理服务”合作模式。人保寿险4月单月首年期交带动整体新单增速，期缴同比大幅增长136.6%（1至3月逐月增速分别为-18.9%、63.4%和109.0%），增速逐月抬升得益于疫后居民保费消费稳步恢复和短期预定利率下调激发居民保本刚兑型储蓄业务需求。我们预计1H23上市险企NBV同比增速排序为：太保（+20%）>平安（+15%）>国寿（+10%）>新华（+5%）。 财险：宏观经济稳步复苏，车险业务平稳增速，非车险业务持续复苏。2023年4月，财险当月原保费增速排序如下：太保财险(13%)、平安财险(7%)、人保财险(7%)、太平财险(3%)。4M23人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为6.4%和12.1%，非车业务占比同比提升1.3个百分点至56.5%。4月中国财险车险保费同比增速降至6.1%（3M23： +7.0%），新车销量增幅上升至82.7%，增速较上月有显著增加（3M23：9.7%）。公司车险业务韧性显著，总体呈平稳增长趋势。人保财险非车持续高增得益于农险、信保业务及货运险单月保费同比高增，分别为17.2%、31.0%、24.8%。1Q23中国财险新准则下净利润同比增长超过20%，2Q23以来整体出险率同环比虽有提升（2023年1至4月，网约车订单单月同比增速分别为-18%、18%、33%、48%），但得益于未决赔款准备金释放和业务结构和品质的持续改善，公司承保利润有望延续同比改善的趋势，我们预计公司2023年全年ROE有望提升至13.5%，业绩表现当弱不弱，估值修复更进一步。 风险提示：1）长端利率持续下行；2）4月寿险炒停此前消耗客户需求。 2.2.境内上市公司境外发行GDR指引发布 事件：证监会5月16日发布境内上市公司境外发行全球存托凭证指引，以规范境内上市公司境外发行可转换为境内基础股份的存托凭证（简称“全球存托凭证”或GDR）行为。指引明确了境内上市公司境外发行全球存托凭证的申请程序，以及规则适用、材料要求、实施安排等。证监会表示，支持具有一定市值规模、规范运作水平较高的境内上市公司，通过境外发行全球存托凭证募集资金，投向符合国家产业政策的主业领域，满足海外布局、业务发展需求，用好两个市场、两种资源，促进规范健康发展。 申请程序方面，根据该指引，境内上市公司境外首次发行全球存托凭证，应在境外提交发行上