储能产业链周评（5月第3周）：输配电价新规厘清电价结构，储能系统招标大增

证券研究报告|2023年05月21日 储能产业链周评（5月第3周） 输配电价新规厘清电价结构，储能系统招标大增 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980523010001 【储能指数】 •本周储能指数上涨2.2%，高于市场变动幅度（+0.2%~+0.3%）。其中，储能温控（+7.7%）、系统（+3.6%）、PCS（+2.1%）、消防（+1.7%）、电芯（+0.8%）、结构件（+0.4%）各环节自制涨跌幅指数均跑赢市场。 【行情报价】 •本周招标加速，储能电芯报价平稳。5月累计招标5.99GWh，本周招标4.2GWh，招标量大幅提升，本周中标45MWh，中标价格1.22元，较4月中标均价1.17元/Wh上涨5分/Wh；本周电力储能方型电芯报价0.665元/Wh，较上周报价不变，较年初报价下降0.315元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.635元/Wh，较上周报价不变，较年初报价下降0.300元/Wh。储能电池报价存在滞后性，从年初至今的跌价幅度基本符合原材料锂盐降价节奏。 【行业动态】 •【政策】2023年5月15日，国家发展改革委发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》。通知主要内容为：1、本轮输配电价核定推动各省实现工商业同价，即不再区分大工业用电和一般工商业用电，相同电压等级工商业用户执行相同输配电价；2、此前包含在输配电价中的费用，如线损、抽水蓄能容量电费、辅助服务的费用进行单独列算，使得输配电价结构更加合理清晰。 •【氢能】国富氢能与南非一线太阳能发展公司合作。5月16日，双方在迪拜塔内签订了长期合作战略协议。此次合作协议基于南非公司已经持有的GW级太阳能电站和其在世界5大热点地区的约2万公顷土地储备，双方将共同投资公司，合作生产，快速建立绿氢、绿氨和绿色尿素等衍生能源和化工基础材料的生产，并投入国际原材料市场。同时，双方达成共识，在未来五年内，每年将能实现不少于一个GW的电解槽市场的订单，并共同投资组建在绿氢（液氢）方面的公司。 •【抽水蓄能】发改委公布48座抽水蓄能电站容量电价及省级电网输配电价。5月15日，国家发改委发布《关于抽水蓄能电站容量电价及有关事项的通知》，核定了在运及2025年底前拟投运的48座抽水蓄能电站容量电价，文件要求严格执行容量电价，按月及时结算电费，结算情况单独归集、单独反映，并于每年5月底前将上年度电价执行情况、可用率情况进行上报国家发改委及相关省级价格主管部门。 【投资建议】 •开工率逐步提升，行业进入原材料补库阶段，市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-14.2%），2022年初至今储能指数有所下降（-18.0%）。 •本周行情：本周储能指数上涨2.2%，高于市场变动幅度（+0.2%~+0.3%）。其中，储能温控（+7.7%）、系统（+3.6%）、PCS（+2.1%）、消防（+1.7%）、电芯（+0.8%）、结构件（+0.4%）各环节自制涨跌幅指数均跑赢市场。 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 上证指数沪深300储能指数 9.0% 7.7% 3.6% 2.2% 2.1% 1.7% 0.8% 0.3% 0.2% 0.4% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 0.0% 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌14%，低于市场变动幅度（+1%~+5%）。其中，储能结构件（-29%）、PCS（-23%）、消防 （-18%）、系统（-17%）、电芯（-14%）等环节自制指数跑输市场，储能温控（+12%）自制指数跑赢市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（39x，+5x）、系统（29x，-3x）、PCS（25x，-14x）、电芯 （24x，-2x）、消防（17x，-2x）、结构件（17x，-13x）。本周储能各环节PE指数呈上涨趋势，其中，温控（+2.6x）跌幅最大，结构件（+0.2x）涨幅最小。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 100 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 60 40 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 2023年初至今PE变动 储能PCS25x-14x 储能系统29x-3x 储能结构件17x-13x 储能温控39x5x 储能电芯24x-2x 储能消防17x-2x 指数名称PE现值PE变动 2023年初至今涨跌幅 储能PCS-23%储能结构件-29% 储能系统-17% 12% -14% -18% 1%储能电芯 -14%储能消防 储能温控 5% 上证指数沪深300储能指数 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 5020 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 图6：储能系统环节自制PE指数走势 图7：储能温控环节自制PE指数走势 140 120 100 80 60 40 20 01-01 0 20232022 8020232022 70 60 50 40 30 20 10 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 7020232022 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图8：储能电芯环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 2023 2022 9030 80 25 70 6020 50 15 40 3010 20 5 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 8020232022 2023 2022 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年5月19日） 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117.SH德业股份 7.6% 599 27.6 82% 42.9 56% 58.5 36% 21.7 14.0 10.3 13.0 16% 300693.SZ盛弘股份 1.3% 129 3.3 46% 4.6 41% 6.4 39% 39.5 28.0 20.2 11.1 89% 300648.SZ星云股份 9.3% 50 1.7 1744% 2.9 74% 4.2 47% 30.5 17.5 11.9 4.9 40% PCS688390.SH固德威 0.9% 320 17.1 164% 25.5 49% 35.2 38% 18.7 12.6 9.1 12.3 15% 300763.SZ锦浪科技 0.1% 425 21.1 100% 31.6 50% 41.8 32% 20.1 13.4 10.2 5.7 21% 002518.SZ科士达 1.7% 242 10.9 65% 15.4 42% 22.2 43% 22.3 15.6 10.9 6.4 83% 300827.SZ上能电气 2.7% 123 3.9 381% 6.2 58% 9.3 50% 31.4 19.9 13.3 12.0 54% 688063.SH派能科技 -2.4% 389 24.9 95% 34.9 40% 44.5 27% 15.6 11.1 8.7 3.9 0% 002121.SZ科陆电子 -3.7% 107 3.1 404% 5.7 84% 7.3 29% 34.7 18.8 14.6 17.4 86% 300274.SZ阳光电源 5.6% 1,703 69.4 93% 93.1 34% 120.7 30% 24.5 18.3 14.1 8.4 59% 300118.SZ东方日升 4.3% 270 19.0 101% 25.7 35% 33.4 30% 14.2 10.5 8.1 1.8 59% 系统002335.