有色金属行业专题研究：核心资产，国内稀土矿详细梳理

有色金属行业专题研究 / 核心资产，国内稀土矿详细梳理 挖掘价值投资成长 / 2023年05月19日 【投资要点】 中国稀土矿产地在地域分布上具有点多面广又相对集中的特点。据长江有色金属网数据，全国22个省（区）发现上千余处稀土矿床/矿（化）点。内蒙古包头、江西赣南、湖南湘南、广西桂西南与桂东、广东粤北、四川凉山、云南楚雄和德宏、山东济宁与福建龙岩及三明等地稀土资源集中分布。此外辽宁、山西、河南、湖北、浙江、贵州、陕西、新疆等省（区）也有数量可观的稀土矿。轻稀土矿主要分布在内蒙古包头、四川凉山与山东济宁；重稀土矿集中分布于江西赣南、广西桂西与桂东南、广东粤北、福建闽西等南方7省（区）。磷钇矿主产区位于河南、江西、广西与广东。独居石则位于湖南、福建、广西、广东、海南和台湾等地。含稀土磷矿区位于贵州织金与云南昆阳。长江沿岸重庆段淤砂中多见钪矿。海滨砂矿则在中国漫长的海岸线上广为分布。 白云鄂博，世界最大稀土矿。白云鄂博铁矿是一座大型的铁、稀土、铌等多种金属共生矿床，蕴藏着占世界已探明总储量41%以上的稀土矿物及铁、铌、锰、磷、萤石等71种元素、175种矿物。其中铁矿石储量14亿吨，平均品位34%；稀土储量1亿吨，占世界已探明总储量的38%，居世界第一；铌储量660万吨，居全国之首、世界第二；钍储量22万吨，萤石、富钾板岩约1亿吨以上，居全国前列。 离子型重稀土矿是我国特有的珍贵资源，赣南是我国离子型重稀土矿的主要产地。赣南是南岭离子型稀土成矿带的重要组成部分。区内富含稀土的成矿岩体分布，地形地貌条件有利，面型风化壳发育，稀土资源潜力巨大，是离子型稀土矿尤其是重稀土矿的主要分布区。 凉山稀土矿，储量丰富，发展前景广阔。凉山州位于四川省南部，是我国重要成矿区带之一，也是我国重要的黑色有色、稀土等矿产品生产基地。凉山州稀土矿（镧、铈、钆、钕、钐等）和稀有金属矿产（锆、铌、钽等），集中分布于冕宁县牦牛坪矿区和德昌县大陆槽地区，另在会理、西昌等地也有分布，形成了呈南北长达约300km余的稀有、稀土成矿带和集中分布区。截止2010年底，凉山州稀土资源保有储量229.36万吨，其中轻稀土氧化物总量（REO）227.49万吨，重稀土氧化物总量（REO）1.87万吨。 【配置建议】 当前全球稀土资源布局已逐步稳定，拥有国内稀土资源的企业或将受益，建议重点关注：中国稀土（000381）、北方稀土（600111）、广晟有色（600259）、东方锆业（002167）。 【风险提示】 需求不及预期，价格大幅波动，宏观经济表现不及预期，政策变化 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002电话：15301584993 相对指数表现 28.96% 20.91% 12.85% 4.79% -3.26% -11.32% 5/197/199/1911/191/193/19 有色金属沪深300 相关研究 《供求趋紧，光伏金属钨未来可期》 2023.04.19 《未来焦点，钒液流电池储能风潮兴涌》 2023.04.19 《锗：稀缺的半导体金属，供给收紧需求向好》 2023.04.18 《盐湖提锂星辰大海，青海盐湖详细梳理》 2022.12.06 《国内锂矿加速开发，四川锂矿详细梳理》 2022.12.05 行业研究 有色金属 证券研究报告 正文目录 1.中国稀土行业概况3 2.中国稀土资源详查6 2.1白云鄂博稀土资源6 2.1.1白云鄂博矿区7 2.2江西稀土资源8 2.2.1龙南足洞矿区9 2.2.2寨背稀土矿区10 2.2.3寻乌河岭稀土矿区10 2.2.4江西信丰稀土资源矿区11 2.3四川稀土资源13 2.3.1牦牛坪稀土矿区13 2.3.2大陆槽矿床14 2.4其它地区稀土资源15 2.4.1广西姑婆山稀土矿区15 2.4.2广东新丰稀土矿区16 3.政策支持未来导向，国家高度重视稀土产业17 4.相关公司介绍19 4.1中国稀土20 4.2北方稀土20 4.3广晟有色20 4.4东方锆业20 5.配置意见20 6.风险提示20 图表目录 图表1：中国稀土资源分布3 图表2：世界稀土资源储量（单位：万吨）5 图表3：中国稀土矿床主要类型及典型矿床4 图表4：2021-2023年各集团稀土开采、冶炼分离总量控制表5 图表5：白云鄂博绿色矿山7 图表6：白云鄂博矿区及其外围地质图8 图表7：赣南离子型重稀土矿床分布图9 图表8：赣南足洞重稀土矿床矿体剖面形态图9 图表9：江西寨背花岗岩地质简图10 图表10：寻乌县地理位置示意图11 图表11：信丰风化壳淋积型稀土矿山矿样品位与粒径关系12 图表12：信丰矿样颗粒表面形貌13 图表13：四川地区主要稀土矿采矿期限及产能13 图表14：川西喜马拉雅期受活化断层控制的碳酸岩-碱性杂岩体分布范围构造简图14 图表15：大陆槽及里庄矿床地质简图15 图表16：姑婆山地区地质简图16 图表17：广东新丰附近地质简图17 图表18：行业建议关注公司（截至2023年5月17日）20 1.中国稀土行业概况 稀土（REE）是镧系元素和钪、钇等17种金属元素的统称，不仅是电子、激光、核工业、超导等诸多高科技的润滑剂，也是用于提高制造飞机、坦克、导弹的钢材、合金的战术性能的必需品，其重要战略意义已得到人们的充分认识和肯定。《稀土行业发展规划（2016-2020年）》中明确提出，稀土是不可再生的重要战略资源，是改造传统产业、发展新兴产业及国防科技工业不可或缺的关键元素。《中国制造2025》是中国政府实施制造强国战略第一个十年的行动纲领，其中涉及的部分重点领域都离不开对稀土的开发利用。中国是稀土大国，资源储量在世界总储量中占有相当大的比重，但是中国稀土带来的经济效益却不容乐观，出现稀土资源出口量大幅增长而价格却只卖出了“土价钱”的现象。邓小平曾说过“中东有石油，中国有稀土”，如今，中东的石油支撑了整个国家的经济收入，而中国稀土却深陷“低价”泥潭。改变中国稀土的困窘状态，对现今的国内稀土行业乃至未来整个中国工业和综合国力有着重要意义和深远影响。 图表1：中国稀土资源分布 资料来源：中国矿业网：我国稀土矿产资源概况和未来发展的方向.2019，东方财富证券研究所 图表2：世界稀土资源储量（单位：万吨） 国家/地区 总储量 储量占比（%） 中国 4400 36.67 巴西 2200 18.33 俄罗斯 1800 15 印度 690 5.75 澳大利亚 340 2.83 格陵兰 150 1.25 美国 140 1.17 其它 2280 19 世界总计 12000 100 资料来源：《新时期中国稀土资源形势分析及对策》，中国国土资源经济，2018，东方财富证券研究所 2022年的全球稀土格局依然是中国、美国、澳大利亚和缅甸为主导，东南亚、非洲等地补充的多元供应格局，其中泰国等地的供应量有一定的增长。2022年工信部和自然资源部分别于2019年1月28日和2022年8月2日，分两次下达了“稀土开采、冶炼分离总量控制指标”。2022年度全国稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为210000吨、202000吨，均比2021年增加25%，增幅较大。离子型稀土矿的开采指标连续第三年未做调整，保持了2019年的水平。岩矿型稀土矿调整增量仍然不是在各大集团间进行平均分配，而是根据实际情况进行了增减调整。2022年我国总共处理的稀土资源量近30万吨，包括从美国、缅甸等国进口的稀土资源，占全球份额95%以上。值得注意的是，美国芒廷帕斯矿和澳大利亚莱纳斯所属矿山的产量并未增加，显示这些主要国外稀土资源供应商快速增加产能的潜力尚不足。由此也说明，2022年稀土产品价格平抑的决定性因素是我国加大了稀土资源的投放量，导致我国资源供应量占比再次超过70%。我国以负责任的态度维持了全球稀土产业链的供应稳定。 图表3：中国稀土矿床主要类型及典型矿床 矿床名称 矿床类型 矿床亚种 主要矿物组 合 典型矿床 内生矿床 白云鄂博型 氟碳铈矿、独居石、氟碳钙钵矿铌铁矿、烧绿 石等 内蒙古白云鄂博Fe-Nb-REE矿 花岗岩型锯，稀土矿床 酸性花岗岩性 褐帘石、独居石、褐钇 铌矿等 广西贺县姑婆山含褐钇铌稀土矿 碱性花岗岩型 氟碳钙铈矿、兴安石、铌铁矿、独居石、烧绿石 等 内蒙古扎鲁特旗巴尔哲铌钽稀土矿 独居石、黑 花岗伟晶岩型 稀土矿、磷钇矿、褐帘 广东始兴河口山稀土矿 石 与碱性正长岩有关的热液脉状型 氟碳钵矿、钦铈矿、褐帘石 四川凉山冕宁牦牛坪、德昌大陆槽稀土矿，山东微山郗 山稀土矿 独居石、氟 正长岩-碳酸岩型 碳铈矿、氯碳钙铈矿、 湖北竹山庙娅稀土 矿 烧绿石 沉积型 独居石、方 铈矿 贵州织金县新华含稀土磷矿 江西龙南县足洞稀 风化壳淋积型 土矿、关西稀土矿、大田稀土矿 外生矿床 残坡积、(河流)冲积型 独居石、磷钇矿 广东电白电城冲积砂矿 残坡积、(河流) 硅铍钇矿、 冲积及滨海砂矿型 滨海砂矿型 褐钇铌矿、锆石、独居 广东阳西南山海砂矿 石、钛铁矿独居石、磷 广东五和稀土矿, 变质矿床 变质岩型 钇矿、褐帘 辽宁翁泉沟硼铁稀 石 土矿 资料来源：中国矿业网，2019，东方财富证券研究所 2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为120000吨、115000吨。相较2022年第一批分别增长19.0%和18.3%。其中，轻稀土开采总量指标为109057吨，相较2022年第一批增长22.1%，中重稀土开采总量指标为10943吨，相较2022年第一批减少4.7%。 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司获得的开采、冶炼分离总量控制指标最多、增长量最大。包含开采指标80943吨（全部为轻稀土），分离指标73403吨，分别增长34.4%和36.5%。 其次是中国稀土集团有限公司，获得开采指标35548吨，同比减少3.7%，其中包含重稀土7434吨，同比减少4.8%；获得分离指标33304吨，同比减少4.0%。 厦门钨业股份有限公司获得开采指标1966吨（全部为重稀土），分离指标2256吨，分别减少4.7%和5.1%。广东省稀土产业集团有限公司获得开采指标 1543吨（全部为重稀土），同比减少4.8%；获得分离指标6037吨，同比减少 5.1%。 图表4：2021-2023年各集团稀土开采、冶炼分离总量控制表（括号内为所包含的重稀土数量） 四大稀土集团 冶炼分离产品（REO，吨） 矿产品（REO，吨） 2021 2022 2023（第一批） 2021 2022 2023 （第一批） 中国稀土集团有限公司 中国稀有稀土股份有限公司 23879 57799 58499 33304 17050（2500） 61510 （13010 ） 62210 （1301 0） 35548 （13010 ） 其中：中国钢研科 技集团有限公司 1700 4300 五矿稀土集团公司 5658 2010 中国南方稀土集团有限公司 28262 42450（8500） 其中：四川江铜稀 土参股企业 20670 33950 中国北方稀土（集团）高科技股份有限 公司 89634 128934 73403 100350 141650 80943 厦门钨业股份有限公司 3963 3963 2256 3440（3440） 3440 （3440 ） 1966 （1966 ） 广东省稀土产业集团有限公司 10604 10604 6037 2700（2700） 2700 （2700 ） 1543 （1543 ） 其中：中国有色金属建设股份有限公司 3610 3610 2055 0 0 0 合计 162000 202000 115000 168000（19150） 210000（19150） 120000（10943 ） 资料来源：工信部，包头稀土交易所，2023，东方财富证券研究所 2.