有色金属行业专题研究：盐湖提锂星辰大海，青海盐湖详细梳理

有色金属行业专题研究 / 盐湖提锂星辰大海，青海盐湖详细梳理 挖掘价值投资成长 / 2022年12月12日 【投资要点】 青海锂资源丰富，开发潜能巨大：青海盐湖卤化锂储量居中国第一，占世界上盐湖锂资源的60%。中国青海柴达木盆地共有33个盐湖，其中有11个盐湖的锂含量达到工业品位，累计探明LiCl资源量为1982万吨，占到中国锂资源储量的一半以上，具有很高的开采价值和巨大的经济效益。其中，察尔汗盐湖、（东、西）台吉乃尔盐湖、一里坪盐湖和大柴旦盐湖的锂资源相对富集。 青海盐湖提锂难度大，但开发成本低，产能有序扩张：与国外盐湖相比，青海盐湖卤水锂锂含量低、镁锂比高，导致卤水锂的分离难度更大，提锂技术要求更高。然而，由于锂是钾和硼等元素的副产品，得益于早期钾肥大规模开发，当地生产基地、能源供应系统、物流运输等较为齐全，协同效应大幅降低了前期资本开支，且工业副产品可抵销一部分生产成本。青海各主力盐湖的工艺基本定型、股权关系稳定、较多项目正处于扩张阶段。目前，青海盐湖提锂产能已达11.7万t/a。按照青海盐湖产业或企业的相关发展规划，预计至2025年底，青海盐湖提锂产能可达20万～25万t/a。 碳中和背景下新能源汽车产业强势，长期政策利好锂行业：在全球碳中和背景下，能源结构转型是必由之路，新能源汽车及储能发展是提升清洁能源占比，减少碳排放的重要路径，锂作为优质能量载体，应用于电池材料可有效提升电池的比容量和能量转换率。在我国政策规划和新能源产业发展驱动下，未来5年电动车等产业将持续高速增长，预计2025年全球新能源汽车渗透率有望达到20%。新能源车的发展势头无疑将带动锂电池出货量的持续高增，因此锂资源长期具备需求刚性，锂行业整体维持景气。 供需偏紧叠加利润上移，锂价持续上涨：未来1-2年内，碳酸锂平衡或仍维持偏紧状态，锂盐价格预计仍将维持高位。同时，随着高成本项目产能陆续释放，锂盐价格顺势抬升。因此在锂紧平衡叠加资源瓶颈格局下，锂价提升，上游利润增厚是市场自发调节供需格局的必由路径。此传导效应的终止需要锂供需呈现一定程度过剩格局，但在目前需求持续高增，远期海外项目投产不及预期下，全球锂资源预计仍为供不及求。 【配置建议】 青海锂产业处于快速成长期，上游资源价格飙升，垂直一体化扩张将带来显著的效率优势和成本优势。相关标的：盐湖股份、藏格矿业、西部矿业等。 【风险提示】 需求不及预期、锂价大幅波动、宏观经济表现不及预期、政策变化 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002电话：15301584993 相对指数表现 3.91% -4.05% -12.00% -19.95% -27.90%12/122/124/126/128/1210/1212/12 -35.86% 有色金属沪深300 相关研究 《国内锂矿加速开发，四川锂矿详细梳理》 2022.12.05 《盐湖提锂大有可为，西藏盐湖详细梳理》 2022.12.02 《国内锂矿开发提速，华南锂矿详细梳理》 2022.12.02 行业研究 有色金属 证券研究报告 正文目录 1.青海盐湖资源概览4 1.1.青海盐湖资源特点4 1.2.青海盐湖提锂工艺4 1.3.青海盐湖提锂产业的发展现状5 2.青海盐湖资源详查6 2.1.察尔汗盐湖6 2.2.东台吉乃尔盐湖7 2.3.西台吉乃尔盐湖9 2.4.巴仑马海盐湖11 2.5.大浪滩干盐湖12 2.6.一里坪盐湖14 2.7.大柴旦盐湖15 3.青海盐湖开发未来展望18 3.1.多种盐湖提锂技术耦合，提锂降本趋势显著18 3.2.新能源汽车替代成为主线，国家政策持续助力盐湖开发18 3.3.锂价或将维持高位，盐湖开发动力强劲20 4.投资建议21 5.风险提示21 图表目录 图表1：青藏高原盐湖型锂矿分布图4 图表2：盐湖提锂工艺5 图表3：察尔汗盐湖地质略图6 图表4：察尔汗盐湖股权结构（截至2022年9月30日）6 图表5：察尔汗盐湖锂资源储量及品位7 图表6：东台吉乃尔盐湖地质略图8 图表7：东台吉乃尔盐湖股权结构（截至2022年9月30日）8 图表8：东台吉乃尔湖锂资源储量及品位9 图表9：西台吉乃尔盐湖地质略图10 图表10：西台吉乃尔盐湖股权结构（截至2022年9月30日）10 图表11：西台吉乃尔盐湖资源储量及品位11 图表12：巴仑马海盐湖地质略图11 图表13：巴伦马海盐湖股权结构（截至2022年9月30日）12 图表14：大浪滩干盐湖位置13 图表15：大浪滩干盐湖股权结构（截至2022年9月30日）13 图表16：一里坪盐湖位置图14 图表17：一里坪盐湖股权结构（截至2022年9月30日）15 图表18：一里坪湖锂资源储量及品位15 图表19：大柴旦盐湖湖底沉积剖面示意图16 图表20：大柴旦盐湖股权结构（截至2022年9月30日）16 图表21：大柴旦盐湖锂资源储量及品位17 图表22：盐湖卤水开采程序18 图表23：2020年以来分月度新能源汽车产量与销量情况（辆）19 图表24：2021年以来分月度动力电池产量与装机量情况19 图表25：2021年以来动力电池分材料产量情况20 图表26：电池级碳酸锂价格21 图表27：电池级氢氧化锂价格21 1.青海盐湖资源概览 1.1.青海盐湖资源特点 青海盐湖锂资源丰富，占据青藏高原一半以上的盐湖锂资源，氯化锂资源储量达到1982万吨左右，以有“聚宝盆”之称的柴达木盆地最为集中，盆地中 达到工业品位的硫酸盐型盐湖锂矿床有11个。青海盐湖锂资源主要特点是低锂及高镁锂，杂质较多，镁锂比在(20∶1)～(1200∶1)之间。这导致相关的提锂技术进行工业化生产需经历长周期的调试及磨合，提锂难度较大，成本相对于南美盐湖不具备优势青海盐湖开发外部条件较好，基础设施建设较西藏更加完善，除巴仑马海盐湖以外，目前规划以及在产的五个盐湖均位于省内国道线附近，交通条件良好。 图表1：青藏高原盐湖型锂矿分布图 资料来源：《中国锂资源的主要类型、分布和开发利用现状:评述和展望》，大地构造与成矿学2022，东方财富证券研究所 1.2.青海盐湖提锂工艺 青海盐湖开发迎来政策支持，中央要求建设世界级现代盐湖产业基地，青海省《建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案》已经获评审通过.开发青海盐湖锂资源的核心在于如何解决镁锂的高效分离问题，经过多年的沉淀我国盐湖提锂技术已经出现成效，形成“百花齐放、一湖一策”的格局：以蓝科锂业为代表的的吸附工艺和青海锂业的电渗析工艺已实现或接近万吨级碳酸锂的产量；其余沉淀、膜法、萃取等工艺也稳步推进青海地区主要盐湖有察尔汗盐湖，东台吉乃尔盐湖，西台吉乃尔盐湖，大浪滩盐湖，大柴旦盐湖，一里坪盐湖， 巴伦马海盐湖等。 从目前青海七大盐湖的提锂技术现状来看,较为成熟的提锂技术为吸附法、离子选择性膜法,这两种提锂工艺日渐成为青海盐湖提锂技术学习的范本。吸附法提锂技术尽管存在吸附剂溶损率高,吸附剂吸附效果不太理想等缺点,但目前已实现量产。随着科学技术和新兴技术的的发展,离子选择性膜质量和性质的问题也一定会得到解决,成熟的离子选择性膜法提锂技术将会在青海盐湖上诞生。 图表2：盐湖提锂工艺 提锂工艺煅烧浸取法吸附法溶剂萃取法 技术特点副产盐酸、镁砂盐田依存度小;锂收率高;选择性 好;清洁生产 选择性好,适于从高镁锂比卤水中提取氯化锂 技术缺点 生成的HCl气体腐蚀性大;能耗高;副产物量过大,难以解决产能匹配 吸附剂、动力和水量消耗高;洗脱设备抗酸腐蚀要求高;酸碱消耗高 液锂含量低;生产稳定性较差 萃余液有机相残留物污染盐湖周边环境 资源名称西台吉乃尔盐湖察尔汗盐湖西台吉乃尔盐湖,大柴旦盐湖 产品质量95%～99%，工业级碳酸锂98.0%～99.2%，工业级碳酸锂≥99.5%,氯化锂 直接成本 （￥/t） 40000～5000050000～60000>20000 应用前景趋于淘汰远期工业试验阶段 资料来源：《青海盐湖锂资源开发现状及对提锂产业发展建议》，盐湖研究2022，东方财富证券研究所 1.3.青海盐湖提锂产业的发展现状 为实现高镁锂比盐湖提锂工业化生产,必须同时解决五方面问题:产品成本要有国际竞争力;做到资源综合利用;操作过程简单易行,适合当地条件;产品质量好,符合国际市场要求;资源开发和环境保护协调发展。与盐湖资源状况的不同和技术本身优缺点的差异,盐湖提锂技术的成熟度和稳定性也表现各异,对环境造成不利影响的一些技术还有待改进。 2.青海盐湖资源详查 2.1.察尔汗盐湖 矿区情况：察尔汗盐湖，是中国青海省西部的一个盐湖，与茶卡盐湖齐名，位于柴达木盆地南部，地跨格尔木市和都兰县，由达布逊湖以及南霍布逊、北霍布逊、涩聂等盐池汇聚而成。盐湖东西长160多公里，南北宽20—40公里， 盐层厚约为2—20米，面积5800平方公里，海拔2670米，格尔木河、柴达木河等多条内流河注入该湖。由于水分不断蒸发，盐湖上形成坚硬的盐盖，青藏铁路和青藏公路直接修建于盐盖之上，察尔汗盐湖蕴藏有丰富的氯化钠、氯化钾、氯化镁等无机盐，总储量达20多亿吨，为中国矿业基地之一。 图表3：察尔汗盐湖地质略图 资料来源：《察尔汗盐湖主要补给水体不同温度下水文地球化学模拟初步研究》，盐湖研究2022，东方财富证券研究所 股权结构：盐湖股份和藏格控股各自拥有察尔汗盐湖的部分开采权，盐湖股份拥有面积3700Km2的开采权，位于别勒滩矿区，藏格控股拥有盐湖铁路以东矿区724.3。 图表4：察尔汗盐湖股权结构（截至2022年9月30日） 资料来源：盐湖股份公司公告，东方财富证券研究所 储量及品位：察尔汗盐湖是一个固液并存的大型综合性盐类矿床,其储量1204万吨LiCl。固体矿主要发育有钾镁盐矿和石盐矿,锂硼等固相矿物在地层中富集度差;液相卤水中含KCl、MgCl2、LiCl、NaCl等多种矿物组分。矿区锂资源主要赋存于西采区、中采区和东采区三个采区地下卤水和达布逊湖湖水中;其中西采区是矿区的富锂区,地下卤水LiCl含量相对较高,锂资源体量较大。 固相锂资源：矿区固相锂资源主要以锂光卤石及其他锂盐的形式产出于盐类沉积层中,但锂含量很低,暂不具备独立开采价值。 液相锂资源：矿区液相锂资源主要赋存于地表卤水和地下卤水中。地表卤水即达布逊湖湖水,湖水LiCl含量主要取决于格尔木西河淡水及老卤排入情况,以淡水排入为主时湖水LiCl含量较低,以老卤排入为主时LiCl含量向老卤LiCl含量靠拢,根据近几年取样分析结果,湖水LiCl含量为413～1346mg/L,变化较大。西采区地下卤水锂矿平均LiCl含量1330mg/L,中采区和东采区地下卤水锂矿平均LiCl含量279.35mg/L。 根据青海盐湖现有提锂生产工艺水平,为满足碳酸锂生产需求,进入碳酸锂装置提锂的盐田老卤Li+含量需不低于200ppm,按原卤到老卤Li+含量浓缩2倍粗略估算,对应矿区采出原卤Li+含量应不小于100ppm,换算成LiCl含量约600mg/L。 图表5：察尔汗盐湖锂资源储量及品位 盐湖名称 LiCl品位（mg/L） Mg/Li LiCl储量（万吨） 察尔汗湖 805 1600 700 资料来源：《察尔汗盐湖富锂区域卤水锂资源开采前瞻分析》，化工管理2020，东方财富证券研究所 开发情况：目前开发单位为青海盐湖蓝科锂业股份有限公司和格尔木藏格锂业有限公司。公司采取的主体工艺均采用吸附法富集，后续经过过滤、蒸发浓缩和沉锂等多个环节，最终才能生产出电池级碳酸锂产品。目前蓝科锂业公司2万t电池级碳酸锂项目按日产量已达产，现阶段主要产品为工业级碳酸锂。藏格锂业有限公司为国内第二大氯化钾生产企业，利用氯化钾生产过程中的剩余老卤、废卤生产碳酸锂产品，目前碳酸锂产能为1万t。 2.2.东台吉乃尔盐湖 矿区情况：东台吉乃尔盐湖位于青海省海西蒙古族藏族自治州