东兴晨报

2023年5月19日星期五 【东兴电力设备】通灵股份（301168）：重视产品迭代，接线盒龙头市占率提升可期（20230508） 深耕行业多年的接线盒龙头企业。光伏接线盒是太阳能光伏组件的重要组成部分，它主要具有两种功能：一是连接，接线盒连接光伏组件和负载，将组件产生的电流引出并产生功率；二是保护，在组件发生热斑效应时，接线盒起到自动保护作用。公司是国内光伏接线盒市占率第一的企业，截止22年， 产能为6600万台套，具有较大的生产规模、较强的技术实力，凭借多年经营形成的良好品牌和口碑，致力于成为全球一流的光伏组件连接系统专业制造商。 接线盒市场规模持续扩容，多重因素促使行业格局趋于集中。全球光伏行业的快速增长带动相关辅材包括接线盒市场规模的持续扩容，假设容配比为1:1.2，组件平均功率以每年3%的增速增长。则2025年接线盒的市场规模将达193亿元，行业年均复合增速约20.5%。我们认为，未来行业加速集中的驱动因素有三：1）下游客户集中度高+组件大尺寸升级，要求供应链可靠性提升，将使下游大客户外采需求增加的同时供应商趋于集中；2）产品迭代驱使接线盒产品迭代技术门槛不断提升，龙头企业研发投入更为充足，占据迭代先机；3）头部接线盒企业陆续登录资本市场，资金充裕后，规模扩张将得到提速，从而助力优秀企业市场份额的提升。 重视技术研发投入，占据产品迭代先机。公司经营风格稳健，高度重视产品可靠性和产品迭代研发。拥有三十余年一线制造管理经验的公司董事长严荣飞先生，亲自带领公司研发团队进行自主研发工作。管理层深入制造一线，使得公司的技术研发和工艺优化领先行业，率先推出浇筑芯片接线盒，现已获得国内、日本、美国等地授权专利。芯片接线盒具备电流承载能力大、散热性好、自动化生产水平高等优点，且成本低于传统二极管接线盒，渗透率正持续提升，将增厚公司盈利。同时，公司正利用募投先发优势，快速开启产能布局，募投项目4500万套和自有资金新建项目正在建设推进中，若24年公司实现出货量2亿套的销售目标，则测算公司市占率将提升至22%。 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,309.55 -0.29 深证成指 11,142.53 0.02 创业板 2,276.57 0.63 中小板 7,298.2 0.21 沪深300 3,990.66 -0.16 香港恒生 19,743.79 -0.09 国企指数 6,695.11 0.18 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 世纪恒通 26.35 通信 20230508 长青科技 18.88 机械设备 20230510 中科飞测 23.60 电子 20230510 安杰思 125.8 医药生物 20230510 三联锻造 27.93 汽车 20230511 朗坤环境 25.25 环保 20230511 美芯晟 75.00 电子 20230511 航天软件 12.68 计算机 20230511 宁新新材 14.68 基础化工 20230511 亚华电子 32.60 计算机 20230512 英特科技 43.99 机械设备 20230512 美邦科技 10.74 机械设备 20230512 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 盈利预测：预测公司23-25年营业收入20.61/39.30/48.23亿元，净利润 名称价格 行业 上市日 2.39/5.03/6.51亿元，净利增速106.55%/110.41%/29.47%，EPS分别为 友车科技33.99 计算机 20230511 1.99/4.19/5.43元，对应PE分别为24.01/11.41/8.81。首次覆盖，给予公司“推 *价格单位为元/股 荐”评级。 风险提示：行业贸易壁垒增加；下游需求不及预期；接线盒产品竞争加剧。 (分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082研究助理：侯河清执业编码：S1480122040023电话：010-66554108研究助理：吴征洋执业编码：S1480123010003电话：010-66554045) 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 【东兴电子元器件】清越科技（688496）深度：电子纸模组领军企业，硅基 OLED显示引领未来（20230505） 公司是电子纸模组领先企业，业绩进入释放期。公司的主营业务为电子纸模组、PMOLED和硅基OLED产品的制造与研发。电子纸模组业务市场需求增长旺盛，出货量大幅增加，自2020年下半年实现量产以来，公司电子纸模组业务收入3年CAGR为228.43%，收入占比提升至68.14%。从PMOLED 到电子纸，再到硅基OLED，公司具备较强的技术与研发优势，快速响应客户，产品横向延伸拓展，积极开拓以小家电、短距离交通和新能源等相配套的新业态、新领域和新客户。公司资本开支/折旧摊销近年来持续降低，近4 年研发投入CAGR为32.51%，投入期高点已过，即将迎来业绩释放期。 电子纸市场规模快速增长，PMOLED市场稳定增长。全球电子纸终端市场处于高速成长期，预计2025年市场规模为723亿美元，国内电子纸标签渗透率目前不足10%。电子纸产业链壁垒最高的是上游核心组件，跟上游电子纸膜片厂商合作绑定的公司，例如京东方、东方科脉、清越科技等公司，近年来电子纸业务得到快速发展。另外，PMOLED显示面板具有自发光的特性，厚度可至0.2mm，具有高亮度、高对比度等特点。PMOLED保持较为稳定增长，根据CINNOResearch数据，市场规模年均增速预计为10%左右。2019-2021年清越科技PMOLED产品出货量市占率为32%，在利基型市场位居全球第一，我们预计未来保持稳定增长。 硅基OLED集成了半导体和OLED两大工艺，将成为AR/VR微显示器市场的主流技术，国内外公司积极卡位布局。硅基OLED相比其他技术具备快速响应、高分辨率、高对比度、低功耗、大视角等明显的优势，或将成为VR/AR重要技术路径。受AR/VR产业发展拉动，硅基OLED显示面板市场规模有望迅速扩张，2021-2025年年均复合增长率CAGR将达119%。硅基OLED微显示器的研发和生产厂商主要来源于欧美国家，主要有美国eMagin公司、英国MED公司、法国MicroOLED公司、日本索尼公司。2010年后，国内公司开始争相布局硅基OLED领域，卡位未来AR/VR重要显示技术。 公司IPO募资投向硅基OLED等项目，与元太签订大额采购合同保障供应稳定。公司IPO募集资金主要投向硅基OLED显示器生产线技改项目、前沿超低功耗显示及驱动技术工程研究中心建设项目，以及补充营运资金。公司持续聚焦PMOLED、硅基OLED、电子纸等新型显示技术，加大研发投入，在超高分辨率、超低功耗、超高对比度、超高可靠性等技术领域成为细分行业领域的领跑者。公司与上游电子纸膜龙头公司元太科技签订大额采购合同，保障上游稳定供应，彰显公司对于电子纸模组业务的发展信心。 公司盈利预测及投资评级：公司是电子纸模组领军企业，卡位硅基OLED赛道，业绩将迎来释放期。预计2023-2025年公司EPS分别为0.20元，0.36元和0.57元，当前股价对应市盈率分别为58X，33X和20X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游AR/VR行业发展不及预期、新技术迭代风险、行业竞争加剧风险、募投项目实施进展不及预期。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913研究助理：祁岩执业编码：S1480121090016电话：010-66554018) 重要公司资讯 1.理想汽车：2023年第一季度的车辆销售收入为人民币183.3亿元，较2022 年第一季度的人民币93.1亿元增加96.9%。（资料来源：同花顺） 2.谷歌：在其I/O开发者大会上宣布推出最新的大型语言模型PaLM2，将支持谷歌AI聊天机器人Bard。PaLM2目前可以通过谷歌的PaLMAPI、Firebase和Colab向开发者提供。（资料来源：同花顺） 3.菜鸟集团：自营优选仓配全面开放招商最快半日达。菜鸟优选仓配以往主要服务于阿里集团自营业务，以及少量头部商家，这是首次向商家全面开放（资料来源：同花顺） 4.卓胜微：随着未来芯卓生产平台的规模放量提升，尤其是在芯卓工厂的产能利用率达到一定阶段后，将对公司毛利率呈正向影响。（资料来源：同花顺） 5.京东健康：一季度期内收入人民币139.5亿元，同比增长54.2%。截至2023年3月31日，年度活跃用户数超过159.7百万，2023年第一季度期内日均问诊量超过40万。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国家粮食和物资储备局：适当提高小麦稻谷最低收购价格水平。今年小麦最低收购价格是每斤1.17元，早籼稻1.26元，均比上年提高2分钱，中晚籼稻1.29元、粳稻1.31元和上年持平。（资料来源：同花顺） 2.欧盟：首次拟因向俄出售设备制裁7家中企。针对“欧盟指控7家中国企业对俄罗斯出售可能用于支持战争的微电子等产品，并提议进行制裁”的相关提问，商务部新闻发言人希望欧方珍视中欧互信与合作大局，审 慎行事，不要开启恶劣先河。（资料来源：同花顺） 3.央行：4月份人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。分部门看，住户贷款减少2411亿元，企（事）业单位贷款增加6839亿元，票据融资增加1280亿元；非银行业金融机构贷款增加2134亿元。（资料来源： 同花顺） 4.央行：初步统计，2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。（资料来源：同花顺） 5.四大行：从某国有大行获悉，自下周一(15日)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴轻工制造】轻工制造行业：底部已至，关注家居业绩确定性增长与造纸盈利修复——2022年报及 2023年一季报总结（20230510） 轻工板块2022全年承压，23Q1已至底部。轻工制造板块2022年营业收入同比+2.1%，归母净利润同比 -32.2%；其中Q4营收同比-5.3%，归母净利润由盈转亏。2023年Q1，板块整体收入同比-8.3%；归母净利润同比-27.5%。轻工制造板块全年收入保持正增长，但利润率明显下滑；22Q4受疫情冲击影响，收入利润压力更为明显。23Q1板块整体虽仍然承压，但随着疫情影响的减弱，行业景气度底部已至。 一、家具板块：疫情影响已消化，Q2业绩增长确定性强 业绩回顾：22年业绩承压，23Q1终端销售改善。家居板块2022年业绩受疫情影响而下滑，23Q1业绩承压仍反映了22Q4家居终端销售受到的疫情冲击。但是23Q1起终端销售快速恢复，家具内外销均有向好趋势；企业经营现金流大幅回暖，反映出行业环境已显著好转。 未来展望：需求向上成本向下，业绩可期。春节后家居消费复苏显著，3月家居卖场销售额同比增速达20% 奠定Q2家居板块业绩增长基础。二手房节后增速迅猛，住宅竣工Q1同比增速16%，保障家居短期需求；一手房销售回暖，保障中长期需求。此外3月家具出口金额高增，或表明清库存已近尾声，未来出口有望逐步好转。原材料价格普遍维持低位，家居企业费用投放倾向保守。综合来看家居板块业绩可期。 投资建议：家居板块PE估值水平处于低位，投资价值凸显。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，包括索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。同时建议关注业绩确定性强的软体家具公司顾家家居、喜临门以及受益智能马桶品类保持景气，有望持续成长的瑞尔特。 二、造纸板块：至暗时刻后底部企稳，未来盈利修复可期 业绩回顾：22年盈利受成本需求双重压力，23Q1底部企稳。2022年以来，造纸原材料与能源成本高企，纸价受到需求疲软压制，纸企盈利大幅承压。白