新能源4月月报：4月新能源渗透率达34.0%

行业景气度跟踪：产批零表现略低于预期。乘联会口径：4月狭义乘用车产量实现175.9万辆（同比+77.4%，环比-15.7%），批发销量实现178.8万辆（同比+87.6%，环比-10.0%）。交强险口径：4月行业交强险口径销量为155.4万辆，同环比分别+61.5%/-2.0%。中汽协口径：4月乘用车总产销分别实现177.8/181.1万辆，同比分别+78.5%/+87.7%，环比分别-17.3%/-10.2%。出口方面：4月中汽协口径乘用车出口31.6万辆，同环比分别为+219.2%/+3.7%，出口环比增加主要原因来自特斯拉4月出口环比+194%。展望2023年5月：我们预计5月行业产量为198万辆，同环比分别+18.5%/+12.6%； 批发为199.0万辆 ， 同环比分别+25.1%/+11.3%。交强险零售预计167.0万辆，同环比分别+31.5%/+7.5%。 新能源批发预计63.2万辆，同环比分别+50.2%/+4.2%。 新能源跟踪：4月新能源汽车批发渗透率34.0%，环比+2.9pct。乘联会口径，4月新能源汽车产量60.3万辆（同比+104.7%，环比-4.0%），批发销量实现60.7万辆（同比+116.8%，环比-1.6%）。交强险口径，4月新能源零售49.3万辆（同比+85.8%，环比-9.1%）。分地区来看，4月非限购地区新能源销量占比上升。4月非限购地区新能源车销量占比为79.47%，环比+1.02pct。分价格带来看，4月0-5万元、25-30万元、40万元以上价格带占比下滑，环比分别-1.11/-4.22/-0.41pct。分价格带来看新能源车渗透率，4月5-10万元/30-40万元价格带新能源车渗透率提升，渗透率绝对值分别为12.39%/35.38%，环比分别+3.52/+1.35pct。 自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比上升。分车辆类型：4月乘用车整体/轿车/SUV市场自主品牌市占率分别为56.7%/48.8%/63.9%，分别环比+3.3pct/+4.5pct/+3.2pct；分技术路线：4月BEV/PHEV市场自主品牌市占率为78.65%/84.01%，分别环比+6.93pct/+1.44pct。 投资建议：2023切换之年，感性与理性需平衡。莫困于价格战，寻找新中期成长逻辑（大出口+AI智能化）。综合基本面和估值，子版块排序目前依然是：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：大周期的起点。符合【中特估】大方向，且是大汽车板块率先走出【国内国外共振】逻辑，未来三年有望迎来【量价利估值】齐升。龙头【宇通客车】率先受益，龙二【金龙汽车】有望跟随。2）重卡板块：传统重卡国内迎小周期复苏阶段，【出口爆发+新能源转型】是投资核心主线。出口持续爆发，核心关注【中国重汽A+H】。新能源转型，核心关注【中集车辆+汉马科技】。逆周期布局，份额提升强α属性【潍柴动力A+H】。3）两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。核心受益：雅迪/爱玛。4）乘用车/零部件板块：国内价格战的影响仍需消化。电动化进入内卷时代，AI智能化导入期，出口持续超预期。【国内国外共振】仍需时间，或2023下半年出现好的布局点（整车优选智能化领先者/零部件优选特斯拉出海标的及AI智能化受益者）。自下而上纯α品种【中国汽研】（中特估大方向+汽车检测平台）。 风险提示：价格战持续时间和幅度超出预期；新能源渗透率提升低于预期；地缘政治不确定性超出预期等。 1.行业景气度跟踪：4月零售同比+62% 1.1.产批零层面：4月产批零表现略低于预期 4月产批零表现略低于预期。乘联会口径：4月狭义乘用车产量实现175.9万辆（同比+77.4%，环比-15.7%），批发销量实现178.8万辆（同比+87.6%，环比-10.0%）。交强险口径：4月行业交强险口径销量为155.4万辆，同环比分别+61.5%/-2.0%。中汽协口径：4月乘用车总产销分别实现177.8/181.1万辆，同比分别+78.5%/+87.7%，环比分别-17.3%/-10.2%。出口方面：4月中汽协口径乘用车出口31.6万辆，同环比分别为+219.2%/+3.7%，出口环比增加主要原因来自特斯拉4月出口环比+194%。展望2023年5月：我们预计5月行业产量为198万辆，同环比分别+18.5%/+12.6%；批发为199.0万辆，同环比分别+25.1%/+11.3%。交强险零售预计167.0万辆，同环比分别+31.5%/+7.5%。 新能源批发预计63.2万辆，同环比分别+50.2%/+4.2%。 图1：2023年4月狭义乘用车产量环比-15.7%（万辆） 图2：2023年4月狭义乘用车批发环比-10.0%（万辆） 图3：2023年4月乘用车零售（万辆）环比-2.0% 图4：2023年4月乘用车出口（万辆）环比+3.7% 1）产批：批发环比表现走势分化，产量普遍环比降低，多数车企4月企业端去库。 批发口径来看4月环比增速表现最佳的车企为上汽通用，环比增速达+27%，较差的车企为广汽本田，环比-64%，主要原因为终端去库调整产批节奏。2）零售：零售环比表现普遍好于批发，问界/理想环比增速表现较佳；特斯拉中国（4月出口多）/蔚来环比表现较差。3）出口：4月出口增量主要来自特斯拉贡献。 图5：4月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆 时已剔除皮卡；长安福特交强险销量包含长安林肯；上汽通用五菱车企公布口径包含微客等，因此上汽通用五菱渠道库存虚高；奇瑞汽车4月出口未公布，因此渠道库存虚高 1.2.库存层面：企业&渠道整体去库 4月行业整体企业&渠道库存去库。4月行业企业库存-2.9万辆，渠道库存-8.2万辆（注：库存数据与图5计算结果存在差异原因为此处出口引用中汽协口径出口数据）。其中渠道去库较多车企为广汽本田（渠道去库2.2万辆）、一汽大众（渠道去库1.9万辆）。 图6：4月行业整体企业库存-2.9万辆（单位：万辆） 图7：4月行业渠道库存-8.2万辆（单位：万辆） 所 4月多数主流自主品牌渠道小幅补库，补库较多的车企为比亚迪（+26,880辆），去库较多的车企为上汽通用五菱（-19,175辆）。4月多数主流自主品牌企业库存走势分化，补库较多的车企为上汽通用五菱（+38,508辆），去库较多的车企为奇瑞汽车（-16,154辆）。 图8：自主品牌4月渠道库存/万辆 图9：自主品牌4月企业库存/万辆 4月多数主流合资品牌渠道库存去库，去库较多车企为广汽本田（-21,951辆）和一汽大众（-19,323辆）。4月多数主流合资品牌企业库存去库，企业去库较多的为上汽大众，去库13,834辆。 图10：合资品牌4月渠道库存/万辆 图11：合资品牌4月企业库存/万辆 1.3.技术路线层面：4月BEV渗透率环比下滑，PHEV渗透率环比上升 分技术路线看，4月BEV渗透率环比下滑，PHEV渗透率环比上升。4月BEV渗透率21.30%，环比-2.52pct；PHEV渗透率10.42%，环比+0.01pct；HEV强混渗透率4.51%，环比-0.05pct；纯油+48V渗透率63.76%，环比+2.55pct。 图12：EV渗透率变化情况（%） 图13：PHEV渗透率变化情况（%） 图14：HEV强混渗透率变化情况（%） 图15：纯油+48V渗透率变化情况（%） 2.新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率34.0% 4月新能源汽车批发渗透率33.95%，环比+2.90pct。乘联会口径，4月新能源汽车产量60.3万辆（同比+104.7%，环比-4.0%），批发销量实现60.7万辆（同比+116.8%，环比-1.6%）。4月新能源品牌渗透率上行核心来自油车品牌主动去库带来的分母下滑较多。交强险口径，4月新能源零售49.3万辆（同比+85.8%，环比-9.1%）。 图16：2023年4月新能源汽车渗透率环比+2.90pct 分地区来看，4月非限购地区新能源销量占比上升。4月非限购地区新能源车销量占比为79.47%，环比+1.02pct。分价格带来看，4月0-5万元、25-30万元、40万元以上价格带占比下滑，环比分别-1.11/-4.22/-0.41pct。分价格带来看新能源车渗透率，4月5-10万元/30-40万元价格带新能源车渗透率提升，渗透率绝对值分别为12.39%/35.38%，环比分别+3.52/+1.35pct。 图17：4月新能源非限购地区销量占比环比+1.02pct 图18：新能源车分价格带销量占比（%） 图19：中低端车新能源车分价格带渗透率（%） 图20：中高端车新能源车分价格带渗透率（%） 3.自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比上升 3.1.分车辆类型：乘用车自主批发市占率环比上升 4月轿车车型市场自主品牌批发市占率环比上升。4月乘用车市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为13.68%、17.94%、9.78%、56.74%（批发口径，下同），分别环比-2.8pct、-1.1pct、+1.0pct、+3.3pct。其中4月轿车日系、德系、美系、自主品牌占比分别为15.2%、22.8%、10.5%、48.8%，分别环比-4.1pct、-1.7pct、+1.7pct、+4.5pct；SUV市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为11.7%、14.7%、8.5%、63.9%，分别环比-1.7pct、-0.8pct、-0.2pct、+3.2pct。 图21：整体乘用车市场分系别市占率变化（%） 图22：轿车市占率变化情况（%） 图23：SUV市占率变化情况（%） 3.2.分技术路线：4月BEV&PHEV市场自主零售口径市占率环比上升 4月BEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为6.25%、13.22%、78.65%（均为零售口径，下同），分别环比+0.31pct、-7.56pct、+6.93pct。PHEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为13.54%、1.11%、84.01%，分别环比+0.17pct/-1.00pct/+1.44pct。 图24：BEV市场分系别市占率变化（%） 图25：PHEV市场分系别市占率变化（%） 4.投资建议 2023切换之年，感性与理性需平衡。莫困于价格战，寻找新中期成长逻辑（大出口+AI智能化）。综合基本面和估值，子版块排序目前依然是：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：大周期的起点。符合【中特估】大方向，且是大汽车板块率先走出【国内国外共振】逻辑，未来三年有望迎来【量价利估值】齐升。龙头【宇通客车】率先受益，龙二【金龙汽车】有望跟随。2）重卡板块：传统重卡国内迎小周期复苏阶段，【出口爆发+新能源转型】是投资核心主线。出口持续爆发，核心关注【中国重汽A+H】。 新能源转型，核心关注【中集车辆+汉马科技】。逆周期布局，份额提升强α属性【潍柴动力A+H】。3）两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。核心受益：雅迪/爱玛。4）乘用车/零部件板块：国内价格战的影响仍需消化。电动化进入内卷时代，AI智能化导入期，出口持续超预期。【国内国外共振】仍需时间，或2023下半年出现好的布局点（整车优选智能化领先者/零部件优选特斯拉出海标的及AI智能化受益者）。自下而上纯α品种【中国汽研】（中特估大方向+汽车检测平台）。 5.风险提示 价格战持续时间和幅度超出预期；新能源渗透率提升低于预期；地缘政治不确定性超出预期等。