新能源5月月报：5月行业产批零符合预期，新能源零售渗透率达47.4%

行业景气度跟踪：5月行业产批零表现符合预期。乘联会口径：5月狭义乘用车产量实现199.7万辆（同比+0.3%，环比+0.5%），批发销量实现203.1万辆（同比+1.2%，环比+3.9%）。交强险口径：5月行业交强险口径销量为166万辆，同环比分别-2.8%/+10.1%。中汽协口径：5月乘用车总产销分别实现205.1/207.5万辆，同比分别+2%/+1.2%，环比分别+0.1%/+3.7%。出口方面：5月中汽协口径乘用车出口39.7万辆，同环比分别为+22.1%/-7.4%。展望2024年6月：我们预计6月行业产量为204万辆，同环比分别-7.1%/+2.8%；批发为202万辆，同环比分别-9.7%/-0.5%。交强险零售预计165万辆，同环比分别-13.8%/-0.3%。新能源批发预计94万辆，同环比分别+23.5%/+4.8%，新能源零售预计为81万辆，同环比分别+23.7%/+3.2%。 新能源跟踪：5月新能源汽车批发渗透率44.2%，同比+3.95pct。乘联会口径，5月新能源汽车产量88.1万辆（同比+31.0%，环比+9.9%），批发销量实现89.7万辆（同比+32.1%，环比+13.8%）。交强险口径，5月新能源零售78.5万辆（同比+39.1%，环比+14.5%）。5月零售口径渗透率为47.4%，环比+1.8pct。分价格带来看，5月10-15万元、15-20万元、30-40万元、40万元以上价格带占比下滑。分价格带来看新能源车渗透率，5-10万、20-25万、25-30万、40万以上价格带新能源车渗透率占比上升，环比分别+3.26/+4.18/+9.03/+1.84pct，其余各价格带新能源车渗透率均下滑。 自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比上升。5月乘用车市场自主品牌市占率为64.31%，同环比分别-8.8/-0.4pct。分技术路线：5月BEV市场自主品牌销量占比为78.27%（零售口径，下同），环比-2.61pct。PHEV市场自主品牌销量占比为97.84%，环比+0.41pct。 投资建议：商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。 客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。乘用车板块：依然看好【政策托底总量+电动化渗透率继续提升+L3智能化加速落地+出口高增长】四大因素驱动下乘用车板块表现。A股优选【华为系（赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷等）+比亚迪+长城汽车+上汽集团+广汽集团等】，港股优选【小鹏汽车+理想汽车+长城汽车（关注）+吉利汽车+广汽集团（关注）等】。零部件板块：年降压力有限且长期受益乘用车L3智能化/全球化趋势。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。 1.行业景气度跟踪：5月产批零表现符合预期 1.1.产批零层面：5月行业产批零表现符合预期 乘联会口径：5月狭义乘用车产量实现199.7万辆（同比+0.3%，环比+0.5%），批发销量实现203.1万辆（同比+1.2%，环比+3.9%）。交强险口径：5月行业交强险口径销量为165.6万辆，同环比分别-2.8%/+10.1%。中汽协口径：5月乘用车总产销分别实现205.1/207.5万辆，同比分别+2%/+1.2%，环比分别+0.1%/+3.7%。出口方面：5月中汽协口径乘用车出口39.7万辆，同环比分别为+22.1%/-7.4%。展望2024年6月：我们预计6月行业产量为204万辆，同环比分别-7.1%/+2.8%；批发为202万辆，同环比分别-9.7%/-0.5%。交强险零售预计165万辆，同环比分别-13.8%/-0.3%。新能源批发预计94万辆，同环比分别+23.5%/+4.8%，新能源零售预计为81万辆，同环比分别+23.7%/+3.2%。 图1：2024年5月狭义乘用车产量环比+0.5%（万辆） 图2：2024年5月狭义乘用车批发环比+3.9%（万辆） 图3：2024年5月乘用车零售环比-3.4%（万辆） 图4：2024年5月乘用车出口环比-7.4%（万辆） 1）产批：批发口径来看5月同比来看表现最佳的车企为问界/蔚来，同比分别+507%/+234%。问界M9表现良好，5月销量达16462辆。比亚迪产批同环比均保持正增长。2）零售：整体同环比表现分化，合资品牌同比均下滑。问界/蔚来表现较佳。3）出口：乘联会口径多数车企5月出口均下滑。 图5：5月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆 已剔除皮卡；长安汽车交强险口径包含深蓝汽车&阿维塔汽车；比亚迪交强险包含腾势；长安福特交强险销量包含长安林肯；上汽通用五菱车企公布口径包含微客等，因此上汽通用五菱渠道库存虚高 1.2.库存层面：企业库存和渠道库存整体去库 5月行业企业库存和渠道库存整体均去库。5月行业企业库存-4.6万辆，渠道库存-2.2万辆（注：库存数据与图5计算结果存在差异原因为此处出口引用中汽协口径出口数据，下同）。 图6：5月行业整体企业库存-4.6万辆（单位：万辆） 图7：5月行业渠道库存-2.2万辆（单位：万辆） 5月主流自主品牌渠道库存趋势分化，补库较多的车企为比亚迪（+32,850辆）和吉利（+14,985辆）。5月主流自主品牌企业库存表现分化，补库较多的车企为比亚迪（+12,191辆）和长城汽车（+4,544辆），去库较多的车企为奇瑞汽车（-21,556辆）和广汽埃安（-5,425辆）。 图8：自主品牌5月渠道库存/万辆 图9：自主品牌5月企业库存/万辆 5月主流合资品牌渠道库存走势分化，补库较多的车企为上汽大众（+12,406辆）和东风日产（+5,905辆），去库较多的为上汽通用（-14,496辆）和一汽大众（-14,101辆）。 5月主流合资品牌企业库存走势分化，补库较多的车企为一汽大众（+12,917辆），去库较多的为广汽丰田（-9,908辆）。 图10：合资品牌5月渠道库存/万辆 图11：合资品牌5月企业库存/万辆 1.3.技术路线层面：5月EV渗透率环比提升 分技术路线看（交强险口径），5月EV渗透率29.23%，环比+1.41pct；PHEV渗透率18.16%，环比+0.42pct；HEV强混渗透率4.15%，环比-0.14pct；纯油+48V渗透率48.46%，环比-1.70pct。 图12：EV渗透率变化情况（%） 图13：PHEV渗透率变化情况（%） 图14：HEV强混渗透率变化情况（%） 图15：纯油+48V渗透率变化情况（%） 2.新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率44.2% 5月新能源汽车批发渗透率44.2%，环比+3.95pct。乘联会口径，5月新能源汽车产量88.1万辆（同比+31.0%，环比+9.9%），批发销量实现89.7万辆（同比+32.1%，环比+13.8%）。交强险口径，5月新能源零售78.5万辆（同比+39.1%，环比+14.5%）。5月零售口径渗透率为47.4%，环比+1.8pct。 图16：2024年5月新能源汽车渗透率环比+3.95pct 图17：2024年5月新能源汽车零售环比+1.8pct 分地区来看，5月限购地区新能源销量占比下降。5月限购地区新能源车销量占比为17.05%，环比-0.20pct。分价格带来看，5月10-15万元、15-20万元、30-40万元、40万元以上价格带占比下滑，环比分别-1.21/-2.15/-1.47/-0.27pct。分价格带来看新能源车渗透率，5月5-10万、10-15万、20-25万、25-30万、40万元以上价格带新能源车渗透率占比上升，环比分别+3.27/+0.27/+4.18/+9.03/+0.37pct，其余各价格带新能源车渗透率均下滑，其中15-20万价格带下滑最明显，渗透率绝对值为48.68%，环比-1.52pct。 图18：5月新能源限购地区销量占比环比-0.20pct 图19：新能源车分价格带销量占比（%） 图20：中低端车新能源车分价格带渗透率（%） 图21：中高端车新能源车分价格带渗透率（%） 3.自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比上升 3.1.分车辆类型：SUV市场自主品牌批发市占率环比下降0.7pct 5月SUV市场自主品牌批发市占率环比下降0.7pct。5月乘用车市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为11.97%、15.32%、6.45%、64.31%（批发口径，下同），分别环比+0.9pct、-0.7pct、-0.3pct、+0.4pct。其中5月轿车日系、德系、美系、自主品牌占比分别为12.5%、20.8%、6.0%、58.1%，分别环比+1.3pct、-0.9pct、-1.8pct、+1.4pct； SUV市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为10.8%、11.9%、6.9%、69.0%，分别环比+0.0pct、-0.5pct、+1.2pct、-0.7pct。 图22：整体乘用车市场分系别市占率变化（%） 图23：轿车市占率变化情况（%） 图24：SUV市占率变化情况（%） 3.2.分技术路线：BEV&PHEV市场自主零售口径市占率分化 5月BEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为6.70%、13.31%、78.27%（均为零售口径，下同），分别环比-0.02pct/+3.09pct/-2.61pct。PHEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为1.19%、0.05%、97.84%，分别环比-0.17pct/+0.04pct/+0.41pct。 图25：BEV市场分系别市占率变化（%） 图26：PHEV市场分系别市占率变化（%） 4.投资建议 商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。乘用车板块：依然看好【政策托底总量+电动化渗透率继续提升+L3智能化加速落地+出口高增长】四大因素驱动下乘用车板块表现。A股优选【华为系（赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷等）+比亚迪+长城汽车+上汽集团+广汽集团等】，港股优选【小鹏汽车+理想汽车+长城汽车（关注）+吉利汽车+广汽集团（关注）等】。零部件板块：年降压力有限且长期受益乘用车L3智能化/全球化趋势。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 5.风险提示 全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大