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新能源5月月报:5月行业产批零符合预期,新能源零售渗透率达47.4%

交运设备2024-06-25黄细里、孟璐东吴证券喵***
新能源5月月报:5月行业产批零符合预期,新能源零售渗透率达47.4%

行业景气度跟踪:5月行业产批零表现符合预期。乘联会口径:5月狭义乘用车产量实现199.7万辆(同比+0.3%,环比+0.5%),批发销量实现203.1万辆(同比+1.2%,环比+3.9%)。交强险口径:5月行业交强险口径销量为166万辆,同环比分别-2.8%/+10.1%。中汽协口径:5月乘用车总产销分别实现205.1/207.5万辆,同比分别+2%/+1.2%,环比分别+0.1%/+3.7%。出口方面:5月中汽协口径乘用车出口39.7万辆,同环比分别为+22.1%/-7.4%。展望2024年6月:我们预计6月行业产量为204万辆,同环比分别-7.1%/+2.8%;批发为202万辆,同环比分别-9.7%/-0.5%。交强险零售预计165万辆,同环比分别-13.8%/-0.3%。新能源批发预计94万辆,同环比分别+23.5%/+4.8%,新能源零售预计为81万辆,同环比分别+23.7%/+3.2%。 新能源跟踪:5月新能源汽车批发渗透率44.2%,同比+3.95pct。乘联会口径,5月新能源汽车产量88.1万辆(同比+31.0%,环比+9.9%),批发销量实现89.7万辆(同比+32.1%,环比+13.8%)。交强险口径,5月新能源零售78.5万辆(同比+39.1%,环比+14.5%)。5月零售口径渗透率为47.4%,环比+1.8pct。分价格带来看,5月10-15万元、15-20万元、30-40万元、40万元以上价格带占比下滑。分价格带来看新能源车渗透率,5-10万、20-25万、25-30万、40万以上价格带新能源车渗透率占比上升,环比分别+3.26/+4.18/+9.03/+1.84pct,其余各价格带新能源车渗透率均下滑。 自主崛起跟踪:整体自主批发市占率环比上升。5月乘用车市场自主品牌市占率为64.31%,同环比分别-8.8/-0.4pct。分技术路线:5月BEV市场自主品牌销量占比为78.27%(零售口径,下同),环比-2.61pct。PHEV市场自主品牌销量占比为97.84%,环比+0.41pct。 投资建议:商用车板块:大周期景气度继续向上。不同于历史周期,这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】,持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩,2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。 客车板块:宇通客车+金龙汽车。重卡板块:潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。乘用车板块:依然看好【政策托底总量+电动化渗透率继续提升+L3智能化加速落地+出口高增长】四大因素驱动下乘用车板块表现。A股优选【华为系(赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷等)+比亚迪+长城汽车+上汽集团+广汽集团等】,港股优选【小鹏汽车+理想汽车+长城汽车(关注)+吉利汽车+广汽集团(关注)等】。零部件板块:年降压力有限且长期受益乘用车L3智能化/全球化趋势。1)特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2)智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 风险提示:全球经济复苏力度低于预期;L3-L4智能化技术创新低于预期;全球新能源渗透率低于预期;地缘政治不确定性风险增大。 1.行业景气度跟踪:5月产批零表现符合预期 1.1.产批零层面:5月行业产批零表现符合预期 乘联会口径:5月狭义乘用车产量实现199.7万辆(同比+0.3%,环比+0.5%),批发销量实现203.1万辆(同比+1.2%,环比+3.9%)。交强险口径:5月行业交强险口径销量为165.6万辆,同环比分别-2.8%/+10.1%。中汽协口径:5月乘用车总产销分别实现205.1/207.5万辆,同比分别+2%/+1.2%,环比分别+0.1%/+3.7%。出口方面:5月中汽协口径乘用车出口39.7万辆,同环比分别为+22.1%/-7.4%。展望2024年6月:我们预计6月行业产量为204万辆,同环比分别-7.1%/+2.8%;批发为202万辆,同环比分别-9.7%/-0.5%。交强险零售预计165万辆,同环比分别-13.8%/-0.3%。新能源批发预计94万辆,同环比分别+23.5%/+4.8%,新能源零售预计为81万辆,同环比分别+23.7%/+3.2%。 图1:2024年5月狭义乘用车产量环比+0.5%(万辆) 图2:2024年5月狭义乘用车批发环比+3.9%(万辆) 图3:2024年5月乘用车零售环比-3.4%(万辆) 图4:2024年5月乘用车出口环比-7.4%(万辆) 1)产批:批发口径来看5月同比来看表现最佳的车企为问界/蔚来,同比分别+507%/+234%。问界M9表现良好,5月销量达16462辆。比亚迪产批同环比均保持正增长。2)零售:整体同环比表现分化,合资品牌同比均下滑。问界/蔚来表现较佳。3)出口:乘联会口径多数车企5月出口均下滑。 图5:5月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆 已剔除皮卡;长安汽车交强险口径包含深蓝汽车&阿维塔汽车;比亚迪交强险包含腾势;长安福特交强险销量包含长安林肯;上汽通用五菱车企公布口径包含微客等,因此上汽通用五菱渠道库存虚高 1.2.库存层面:企业库存和渠道库存整体去库 5月行业企业库存和渠道库存整体均去库。5月行业企业库存-4.6万辆,渠道库存-2.2万辆(注:库存数据与图5计算结果存在差异原因为此处出口引用中汽协口径出口数据,下同)。 图6:5月行业整体企业库存-4.6万辆(单位:万辆) 图7:5月行业渠道库存-2.2万辆(单位:万辆) 5月主流自主品牌渠道库存趋势分化,补库较多的车企为比亚迪(+32,850辆)和吉利(+14,985辆)。5月主流自主品牌企业库存表现分化,补库较多的车企为比亚迪(+12,191辆)和长城汽车(+4,544辆),去库较多的车企为奇瑞汽车(-21,556辆)和广汽埃安(-5,425辆)。 图8:自主品牌5月渠道库存/万辆 图9:自主品牌5月企业库存/万辆 5月主流合资品牌渠道库存走势分化,补库较多的车企为上汽大众(+12,406辆)和东风日产(+5,905辆),去库较多的为上汽通用(-14,496辆)和一汽大众(-14,101辆)。 5月主流合资品牌企业库存走势分化,补库较多的车企为一汽大众(+12,917辆),去库较多的为广汽丰田(-9,908辆)。 图10:合资品牌5月渠道库存/万辆 图11:合资品牌5月企业库存/万辆 1.3.技术路线层面:5月EV渗透率环比提升 分技术路线看(交强险口径),5月EV渗透率29.23%,环比+1.41pct;PHEV渗透率18.16%,环比+0.42pct;HEV强混渗透率4.15%,环比-0.14pct;纯油+48V渗透率48.46%,环比-1.70pct。 图12:EV渗透率变化情况(%) 图13:PHEV渗透率变化情况(%) 图14:HEV强混渗透率变化情况(%) 图15:纯油+48V渗透率变化情况(%) 2.新能源跟踪:批发口径新能源汽车渗透率44.2% 5月新能源汽车批发渗透率44.2%,环比+3.95pct。乘联会口径,5月新能源汽车产量88.1万辆(同比+31.0%,环比+9.9%),批发销量实现89.7万辆(同比+32.1%,环比+13.8%)。交强险口径,5月新能源零售78.5万辆(同比+39.1%,环比+14.5%)。5月零售口径渗透率为47.4%,环比+1.8pct。 图16:2024年5月新能源汽车渗透率环比+3.95pct 图17:2024年5月新能源汽车零售环比+1.8pct 分地区来看,5月限购地区新能源销量占比下降。5月限购地区新能源车销量占比为17.05%,环比-0.20pct。分价格带来看,5月10-15万元、15-20万元、30-40万元、40万元以上价格带占比下滑,环比分别-1.21/-2.15/-1.47/-0.27pct。分价格带来看新能源车渗透率,5月5-10万、10-15万、20-25万、25-30万、40万元以上价格带新能源车渗透率占比上升,环比分别+3.27/+0.27/+4.18/+9.03/+0.37pct,其余各价格带新能源车渗透率均下滑,其中15-20万价格带下滑最明显,渗透率绝对值为48.68%,环比-1.52pct。 图18:5月新能源限购地区销量占比环比-0.20pct 图19:新能源车分价格带销量占比(%) 图20:中低端车新能源车分价格带渗透率(%) 图21:中高端车新能源车分价格带渗透率(%) 3.自主崛起跟踪:整体自主批发市占率环比上升 3.1.分车辆类型:SUV市场自主品牌批发市占率环比下降0.7pct 5月SUV市场自主品牌批发市占率环比下降0.7pct。5月乘用车市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为11.97%、15.32%、6.45%、64.31%(批发口径,下同),分别环比+0.9pct、-0.7pct、-0.3pct、+0.4pct。其中5月轿车日系、德系、美系、自主品牌占比分别为12.5%、20.8%、6.0%、58.1%,分别环比+1.3pct、-0.9pct、-1.8pct、+1.4pct; SUV市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为10.8%、11.9%、6.9%、69.0%,分别环比+0.0pct、-0.5pct、+1.2pct、-0.7pct。 图22:整体乘用车市场分系别市占率变化(%) 图23:轿车市占率变化情况(%) 图24:SUV市占率变化情况(%) 3.2.分技术路线:BEV&PHEV市场自主零售口径市占率分化 5月BEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为6.70%、13.31%、78.27%(均为零售口径,下同),分别环比-0.02pct/+3.09pct/-2.61pct。PHEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为1.19%、0.05%、97.84%,分别环比-0.17pct/+0.04pct/+0.41pct。 图25:BEV市场分系别市占率变化(%) 图26:PHEV市场分系别市占率变化(%) 4.投资建议 商用车板块:大周期景气度继续向上。不同于历史周期,这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】,持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩,2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块:宇通客车+金龙汽车。重卡板块:潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。乘用车板块:依然看好【政策托底总量+电动化渗透率继续提升+L3智能化加速落地+出口高增长】四大因素驱动下乘用车板块表现。A股优选【华为系(赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷等)+比亚迪+长城汽车+上汽集团+广汽集团等】,港股优选【小鹏汽车+理想汽车+长城汽车(关注)+吉利汽车+广汽集团(关注)等】。零部件板块:年降压力有限且长期受益乘用车L3智能化/全球化趋势。1)特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2)智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。 5.风险提示 全球经济复苏力度低于预期;L3-L4智能化技术创新低于预期;全球新能源渗透率低于预期;地缘政治不确定性风险增大