合同负债与经营现金流大幅增长，战略升级拥抱人工智能时代

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 2023-05-03 公司点评报告 买入/维持中科创达(300496) 昨收盘：84.49 合同负债与经营现金流大幅增长，战略升级拥抱人工智能时代 走势比较 54% 太41% 平27% 洋14% 22/5/5 22/7/5 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 证1% 券(13%) 股中科创达沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)457/365公总市值/流通(百万元)38,652/30,815司12个月最高/最低(元)148.67/83.86证相关研究报告： 券中科创达（300496）《业绩持续高景研气，智能汽车业务快速推进》究--2023/02/28 报中科创达（300496）《业绩持续高增 告长，定增落地增强未来成长动力》 --2022/10/25 中科创达（300496）《业绩保持高增，智能汽车高歌猛进》--2022/08/24 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2023年一季报，实现营业收入11.66亿元，同比增长1.18%；归母净利润1.68亿元，同比增长8.06%；扣非后的归母净利润1.59亿元，同比增长8.04%。 Q1业绩增速放缓，毛利率环比改善。23Q1公司收入同比增长1.18%，收入增速明显放缓，或因受到宏观经济影响，手机等下游终端市场需求低迷所致。23Q1毛利率40.83%，同比下降0.57pct，但较22Q4环比提升5.77pct，边际大幅改善。 现金流与合同负债大幅增长，后续收入增长有望提速。23Q1公司合同负债净增加1.44亿元，增量较22Q1同比增长158%，主要是预收客户款项增加所致，我们认为公司产品需求仍然旺盛，这为后续 收入增长景气度恢复奠定基础。与此相呼应，23Q1公司经营活动产生的现金流量净额为3.3亿元，同比增长356%，经营稳健性与经营质效提升。 启动SmarttoIntelligent战略升级，拥抱人工智能时代。23Q1为公司战略转型升级的第一个经营周期。汽车业务方面，全球领先的智能座舱开发经验和大模型将密切融合,进一步强化公司在智能汽车领域的全球领先技术优势；大模型和公司独有的全球领先的开发工具的结合,全面升级开发工具链,强化产品护城河；在大模型加持下,产品化比重也将不断提升,从而建立起大模型赋能的全新竞争壁垒和客户基础。物联网业务方面，公司已成功完成多项加载了GPT技术的智 能硬件产品。在大模型的加持下,物联网业务将迎来全新的智能硬件革命；同时,发挥公司边缘计算的优势,加速边缘计算和GPT融合,布局边缘AI算力、加速边缘计算产品的迭代升级。手机业务和大模型结合,将对传统的开发方式产生巨大的变革，大幅改善效率。 投资建议：公司以智能手机操作系统业务起家，逐步扩展至智能汽车、智能物联网等高景气赛道，实现了快速的成长。不断巩固各领域优势的同时积极拥抱大模型，进行战略升级，成为公司持续创新的动力、不断巩固竞争壁垒。预计公司2023-2025年的EPS分别为2.10元、2.68元和3.42元，维持“买入”评级。 风险提示：战略转型进展不及预期；下游终端需求低迷；行业竞争加剧。 合同负债与经营现金流大幅增长，战略升级拥抱人工智能时代 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)5445.45 6668.61 8346.53 10447.17 （+/-%）31.96% 22.46% 25.16% 25.17% 归母净利(百万元）768.77 962.60 1225.95 1565.30 （+/-%）18.77% 25.21% 27.36% 27.68% 摊薄每股收益(元)1.68 2.10 2.68 3.42 市盈率(PE)50.28 40.15 31.53 24.69 资料来源：iFinD，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算。 合同负债与经营现金流大幅增长，战略升级拥抱人工智能时代 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E2025E 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金应收票据及账款 预付账款其他应收款存货 其他流动资产流动资产总计长期股权投资 固定资产在建工程无形资产 长期待摊费用其他非流动资产非流动资产合计资产总计 短期借款应付票据及账款其他流动负债 流动负债合计长期借款其他非流动负债非流动负债合计负债合计股本 资本公积留存收益 归属母公司权益少数股东权益股东权益合计 负债和股东权益合 计 4667.261810.2062.6755.49 850.48 86.827532.9245.24 587.92214.15584.45 62.551693.993188.2910721.210.00 329.99865.82 1195.8269.44 145.68215.12 1410.94 457.48 5831.892777.269066.63 243.64 9310.2710721.21 5128.61 5697.506459.20 营业收入 5445.45 6668.61 8346.53 10447.17 2114.02 2645.943311.86 营业成本 3306.16 4043.80 5031.93 6288.71 133.12 166.61208.54 税金及附加 16.09 26.67 25.04 31.34 79.49 99.50124.54 销售费用 166.80 206.73 258.74 313.42 1100.20 1369.041710.97 管理费用 479.83 580.17 726.15 898.46 100.47 125.75157.40 研发费用 846.77 980.29 1201.90 1462.60 8655.92 10104.3411972.52 财务费用 -12.96 -13.88 -16.06 -18.93 50.63 56.0261.41 资产减值损失 -0.09 -0.02 -0.03 -0.04 625.38 678.26746.07 信用减值损失 -30.49 -33.12 -41.46 -51.89 558.46 835.271094.57 其他经营损益 -0.00 -0.00 -0.00 -0.00 572.38 584.90572.03 投资收益 23.57 21.29 21.29 21.29 131.27 100.00100.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 1700.62 1648.211595.81 资产处置收益 0.38 0.15 0.15 0.15 3638.73 3902.664169.90 其他收益 135.08 104.10 104.10 104.10 12294.64 14007.0016142.41 营业利润 771.23 937.22 1202.87 1545.18 0.00 0.000.00 营业外收入 0.29 40.97 40.97 40.97 433.83 539.84674.67 营业外支出 7.05 7.18 7.18 7.18 1296.43 1616.532020.07 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 1730.26 2156.372694.74 利润总额 764.46 971.00 1236.65 1578.96 64.91 54.2442.24 所得税 39.65 31.52 40.14 51.25 145.68 145.68145.68 净利润 724.81 939.49 1196.51 1527.71 210.60 199.92187.93 少数股东损益 -43.96 -23.11 -29.44 -37.59 1940.86 2356.292882.67 归属母公司股东净利润 768.77 962.60 1225.95 1565.30 457.48 457.48457.48 EBITDA 934.87 1221.10 1612.06 1948.18 6131.89 6481.896881.89 NOPLAT 718.91 893.22 1148.15 1476.56 3543.89 4520.265766.88 EPS(元) 1.68 2.10 2.68 3.42 10133.26 11459.6213106.25 220.52 191.08153.50 10353.78 11650.7113259.75 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 12294.64 14007.0016142.41 成长能力营收增长率 营业利润增长率 31.96%17.89% 22.46% 25.16% 25.17% 21.52% 28.34% 28.46% 现金流量表 2022 2023E 2024E2025E EBIT增长率 14.95% 27.36% 27.53% 27.81% 税后经营利润折旧与摊销财务费用投资损失 营运资金变动其他经营现金流经营性现金净流量 资本支出 长期投资其他投资现金流 投资性现金净流量 短期借款 长期借款普通股增加资本公积增加 其他筹资现金流筹资性现金净流量 现金流量净额 724.81183.37 -12.96-23.57 -526.94 84.21 428.92524.70 45.8525.25 -453.60-696.02 -12.91 32.42 3273.61 -88.82 2508.282482.63 785.34 1042.371373.56 EBITDA增长率 22.73% 30.62% 32.02% 20.85% 263.98 391.46388.16 归母净利润增长率 18.77% 25.21% 27.36% 27.68% -13.88 -16.06-18.93 经营现金流增长率 339.59% 132.47% 6.53% 19.80% -21.29 -21.29-21.29 盈利能力 -127.20 -453.43-568.11 毛利率 39.29% 39.36% 39.71% 39.80% 110.14 119.17119.17 净利率 13.31% 14.09% 14.34% 14.62% 997.09 1062.221272.56 营业利润率 14.16% 14.05% 14.41% 14.79% 700.00 650.00650.00 ROE 8.48% 9.50% 10.70% 11.94% 40.00 40.0040.00 ROA 7.17% 7.83% 8.75% 9.70% 310.87 360.87410.87 ROIC 21.80% 20.53% 22.74% 24.88% -349.13 -249.13-199.13 估值倍数 0.00 0.000.00 P/E 50.28 40.15 31.53 24.69 -4.53 -10.68-11.99 P/S 7.10 5.80 4.63 3.70 0.00 0.000.00 P/B 4.26 3.81 3.37 2.95 300.00 350.00400.00 股息率 0.40% 0.51% 0.65% 0.82% -482.09 -583.53-699.74 EV/EBIT 54.78 35.07 27.14 20.85 -186.61 -244.21-311.73 EV/EBITDA 44.04 27.49 20.55 16.70 461.35 568.89761.70 EV/NOPLAT 57.27 37.58 28.85 22.03