传媒行业深度报告：传媒行业2022年报及2023一季报综述：拨云见日，回暖可期

行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 传媒行业2022年报及2023一季报综述：拨云见日，回暖可期 ——传媒行业深度报告 强于大市(维持) 2023年05月17日 行业核心观点：在宏观经济环境的影响下，2022年传媒行业市场恢复有所阻碍，板块营收为4701.87亿元（YoY-6.07%），归母净利润为95.67亿元（YoY-72.81%）；23Q1消费市场逐步放开，业绩回升态势显著，营收1116.94亿元（YoY+0.53%）,归母净利润为107.95亿元（YoY+23.50%）。分板块来看，影视院线影院恢复正常运营，叠加优质影片陆续定档上映，23Q1票房逐步回暖，营收、归母净利润均有所上涨；数字媒体上，视频平台加强会员内容建设，独播剧比例上升巩固市场竞争力；游戏板块进入存量市场时代，版号发放迈向常态化，23Q1营收、归母净利润同比微幅下降；广告营销板块市场尚待复苏，行业广告花费有所分化，23Q1归母净利润大幅回升。投资要点：游戏：游戏进入存量市场时代，版号发放迈向常态化。1）财报方面，22年实现营收865.99亿元（YoY+0.75%），归母净利润转盈为亏，大幅下降至亏损7.44亿元，主要是受到世纪华通大额资产减值影响；23Q1营收、归母净利润双下降，毛利率、净利率维稳。2）行业数据方面，受到国内外复杂严峻形势影响，宏观经济仍处于恢复阶段，用户付费意愿和付费能力减弱，同时2022年版号发放受到限制，新游上线数量少，旧游流水自然下滑，市场收入、用户规模双双下降，游戏进入存量市场时代。影视院线：影院恢复正常运营，23Q1票房呈现回暖态势。1）财报方面，22年营收313.22亿元（YoY-24.92%），归母净利润为-54.10亿元，亏损大幅增加，主要是受到影院大范围关停影响，影院业绩表现不及预期，毛利率与净利率有所回落；23Q1影院恢复营业，叠加观众报复式观影，营收、归母净利润回升。2）行业数据方面，2023年影院均恢复运营，扩内需促消费政策措施持续发力，电影作为线下消费的重要场景，呈现良好回暖态势；影院建设速度持续放缓，说明电影市场资金投入建设较为谨慎，市场主要以恢复运营效率为首要任务。数字媒体：平台加强会员内容建设，独播剧比例上升巩固市场竞争力。1）财报方面，22年营收249.06亿元（YoY-9.66%）,归母净利润27.82亿元（YoY-21.59%）;23Q1归母净利润同比，环比上涨。2）行业数据方面，剧集方面，剧集供给端对剧集的开发和上线的态度持续谨慎，总上新剧集有所减少，独播剧集占比均上涨，平台自身对于独播剧集内容、营销方面的把控能力得到进一步巩固，彰显平台独家资源优势的同时还可以增强市场竞争实力，同时纷纷加强会员内容建设，以优质内容来提升会员留存率及付费率，实现会员服务收入增量。广告营销：市场尚待复苏，行业广告花费有所分化。1）财报方面，22年实现营收1530.74亿元（YoY-12.20%），归母净利润转盈为亏，亏损17.93亿元，主要是受到蓝色光标商誉及无形资产大幅减值影 行业相对沪深300指数表现 传媒沪深300 80%70%60%50%40%30%20%10% 0% -10%-20% 数据来源：聚源，万联证券研究所相关研究混合变现成手游盈利主流趋势，全球云游戏市场保持蓬勃发展态势�一档延续春节档复苏势头，双头部新片拉动票房消费需求复苏可期，电影、剧集市场呈现回暖迹象分析师:夏清莹执业证书编号：S0270520050001电话：075583228231邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn研究助理:李中港电话：17863087671邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告|传媒 响，毛利率与净利率均有所回落；23Q1营收同比、环比持续下降，归母净利润大幅回升。2）行业数据方面，23年Q1广告市场仍处于复苏 证券研究报告|传媒 阶段，整体广告花费同比微幅下降，但随着新消费等领域强势反弹，叠加宏观环境经济复苏，广告主投放需求回升，将带动广告市场整体回升。 出版：图书零售市场仍较为严峻，短视频电商保持正增长。1）财报方面，22年实现营收1283.94亿元（YoY+4.24%），归母净利润为 140.85亿元(YoY-6.39%)，毛利率维持水平，净利率波浪下降；23Q1营收、归母净利润同比上涨，环比下降。2）行业数据方面，2022年宏观经济影响、大厂裁员、居民收入下降等因素依然存在，这在一定程度上抑制了大众消费的意愿，图书零售市场处境较为严峻，网点细分渠道下，短视频电商依然保持正增长，同比上升65.07%，成为图书销售新型崛起渠道。 广播电视：22年营收、归母下跌，23Q1毛利率逆转下跌趋势。22年实现营收458.93亿元（YoY-4.05%），归母净利润6.48亿元（YoY-80.78%）；23Q1营收同比上涨，毛利率逆转下跌趋势，回升至 28.03%。 风险因素：监管政策趋严；新游延期上线及表现不及预期；出海业务风险加剧；疫情反复风险；商誉减值风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共35页 正文目录 1传媒行业：宏观经济影响22年市场恢复，23Q1回升态势显著6 1.1行业业绩回顾：宏观经济环境影响22年市场恢复，23Q1营收、归母净利润同比上涨6 1.2行业市场表现：23Q1市盈率强劲回升，超过17-22年均值水平8 2行业运行数据：电影、剧集市场逐步回暖，游戏市场进入存量市场时代9 2.1影视院线：影院恢复正常运营，23Q1票房呈现回暖态势9 2.2数字媒体：平台加强会员内容建设，独播剧比例上升巩固市场竞争力11 2.3游戏：游戏进入存量市场时代，版号发放迈向常态化13 2.4广告营销：市场尚待复苏，行业广告花费有所分化14 2.5出版：图书零售市场仍较为严峻，短视频电商保持正增长16 3行业子板块概览：22年业绩承压，23Q1开始逐步回暖17 3.1游戏：22年营收维稳，23Q1营收、归母净利润同比微幅下降17 3.2影视院线：23Q1营收、归母净利润回升，影院恢复营业叠加观众报复式观影助力行业回暖20 3.3数字媒体：23Q1归母净利润同比、环比均上涨，头部公司表现符合预期23 3.4广告营销：22年营收、归母净利润有所回落，23Q1归母净利润大幅回升.25 3.5广播电视：22年营收、归母净利润下跌，23Q1毛利率逆转下跌趋势28 3.6出版：22营收延续上涨，归母净利润微幅回落，23Q1业绩同比增长30 4投资建议33 5风险提示34 图表1：18-22年营收情况（单位：亿元）6 图表2：18-22年归母净利润情况（单位：亿元）6 图表3：18-22年三费情况6 图表4：18-22年毛利率、净利率和期间费用率情况6 图表5：20Q1-23Q1营收环比增速7 图表6：20Q1-23Q1归母净利润情况（单位：亿元）7 图表7：19Q1-23Q1传媒板块营收、归母净利润及其变动情况（单位：亿元）7 图表8：传媒板块18-22年经营性现金流情况（单位：亿元）8 图表9：2022年全行业涨跌幅排行（%）8 图表10：2014年至今传媒板块周PE趋势9 图表11：17Q1-23Q1院线票房情况（单位：亿元）9 图表12：17Q1-23Q1观影人次情况（单位：亿人次）9 图表13：2022年与2023年前18周院线票房情况（单位：万）10 图表14：18-23年Q1月度新建影院数量（单位：家）10 图表15：23年Q1票房TOP10院线及运营效率10 图表16：22Q1、23Q1各平台剧集正片有效播放量（单位：亿次）11 图表17：22Q1、23Q1各平台会员内容有效播放量（单位：亿次）11 图表18：22Q1、23Q1各平台上新剧部数（单位：部）12 图表19：22Q1、23Q1平台上新剧集独播剧数占比12 图表20：2023Q1上新国产剧题材分布12 图表21：17-22年中国游戏市场实际销售收入（单位：亿元）13 图表22：17-22年中国游戏用户规模（单位：百万）13 图表23：20Q1-23Q1中国游戏市场实际销售收入（单位：亿元）13 图表24：20Q1-23Q1中国移动游戏市场实际销售收入（单位：亿元）13 图表25：2022.4-2023.4游戏版号发放情况14 图表26：17年-23年Q1同期整体广告花费同比变化情况14 图表27：2022年1月至2023年3月单月广告花费同比、环比变化情况15 图表28：22年Q1与23年Q1广告整体市场分行业广告花费同比增速15 图表29：2016-2022图书零售市场增长情况16 图表30：2019Q1-2023Q1新书动销情况16 图表31：各渠道零售图书市场2022Q1、2023Q1同比增长率16 图表32：22Q1、23Q1各类图书码洋构成情况17 图表33：游戏板块18-22年营收与归母净利润情况（单位：亿元）18 图表34：游戏板块18-22年毛利率与净利率情况18 图表35：游戏板块18-22年经营性现金流量净额情况（单位：亿元）18 图表36：游戏板块19Q1-23Q1营收与归母净利润情况（单位：亿元）19 图表37：游戏板块19Q1-23Q1毛利率与净利率情况19 图表38：游戏板块21Q1-23Q1营收情况（单位：亿元）19 图表39：游戏板块21Q1-23Q1归母净利润情况（单位：亿元）19 图表40：游戏板块个股23Q1营收、归母净利润表现情况19 图表41：影视院线板块18-22年营收与归母净利润情况（单位：亿元）21 图表42：影视院线板块18-22年毛利率与净利率情况21 图表43：影视院线板块18-22年经营性现金流量净额情况（单位：亿元）21 图表44：影视院线板块19Q1-23Q1营收与归母净利润情况（单位：亿元）22 图表45：影视院线板块19Q1-23Q1毛利率与净利率情况22 图表46：影视院线板块21Q1-23Q1营收情况（单位：亿元）22 图表47：影视院线板块21Q1-23Q1归母净利润情况（单位：亿元）22 图表48：影视院线板块个股23Q1营收、归母净利润表现情况22 图表49：数字媒体板块18-22年营收与归母净利润情况（单位：亿元）23 图表50：数字媒体板块18-22年毛利率与净利率情况23 图表51：数字媒体板块18-22年经营性现金流量净额情况（单位：亿元）24 图表52：数字媒体板块19Q1-23Q1营收与归母净利润情况（单位：亿元）24 图表53：数字媒体板块19Q1-23Q1毛利率与净利率情况24 图表54：数字媒体板块21Q1-23Q1营收情况（单位：亿元）25 图表55：数字媒体板块21Q1-23Q1归母净利润情况（单位：亿元）25 图表56：数字媒体板块个股23Q1营收、归母净利润表现情况25 图表57：广告营销板块18-22年营收与归母净利润情况（单位：亿元）26 图表58：广告营销板块18-22年毛利率与净利率情况26 图表59：广告营销板块18-22年经营性现金流量净额情况26 图表60：广告营销板块19Q1-23Q1营收与归母净利润情况（单位：亿元）27 图表61：广告营销板块19Q1-23Q1毛利率与净利率情况27 图表62：广告营销板块21Q1-23Q1营收情况（单位：亿元）27 图表63：广告营销板块21Q1-23Q1归母净利润情况（单位：亿元）27 图表64：广告营销板块个股23Q1营收、归母净利润表现情况27 图表65：广播电视板块18-22年营收与归母净利润情况（单位：亿元）28 图表66：广播电视板块18-22年毛利率与净利率情况28 图表67：广播电视板块18-22年经营性现金流量净额情况（单位：亿元）29 图表68：广播电视板块19Q1-23Q1营收与归母净利润情况（单位：亿元）29 图表69：广播电视板块19Q1-23Q1毛利率与净利率情况29 图表70：广播电视板块21Q1-23Q1营收情况（单位：亿元）30 图表71：广播电视板块21Q1-23Q1归母净利润情况（单位：亿