传媒行业2023半年报综述：拨云见日，未来可期

传媒行业2023半年报综述：拨云见日，未来可期 证券研究报告|传媒 强于大市(维持) 行业核心观点： ——传媒行业跟踪报告 2023年09月05日 行业相对沪深300指数表现 2023年宏观环境有所改善，经济开始复苏，居民消费热情逐步升高， 消费市场呈现积极态势，带动传媒板块上半年营业收入回升至2266.40 亿元，同比上涨5.14%，超过2019年水平；归母净利润同比上涨18.11% 至227.04亿元。 投资要点： 游戏：23H1营收稳步增长，毛利率维持稳定。23H1营收417.87亿元，同比上涨0.70%，归母净利润下降至69.62亿元，其中降幅较为显著的是完美世界，主要是受到去年同期出售欧美子公司带来投资收益，今年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 传媒沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 同比下降幅度较大；毛利率持续稳定态势，回荡在66%左右，净利率持续下降至17.93%。26只成分股中8只个股实现营收、归母净利润双重增长。 影视院线：23H1营收、归母净利润回升，院线头部恢复力度强劲。23H1营收188.56亿元，同比上涨22.30%；归母净利润为18.33亿元，实现扭亏为盈，主要是影院恢复运营，优质影片逐部上映，观众观影热情复燃，业绩表现符合预期，毛利率与净利率回升。19只成分股中9只实现营收、归母净利润双增长，有6家归母净利润扭亏为盈，院线头部万达影院恢复力度强劲带动整体板块回升。 数字媒体：23H1营收、归母净利润同比上涨，头部公司表现维稳。23H1营收119.51亿元，同比上涨5.18%；归母净利润为17.18亿元，同比上涨16.25%；毛利率微幅下滑至41.24%；净利率上升至14.09%。10只成分股中4家实现营收、归母净利润双增长。头部芒果超媒表现维稳。广告营销：23H1营收、归母净利润均上涨，个股表现有所分化。23H1营收704.60亿元，同比上涨3.70%；归母净利润上涨至30.38亿元；毛利率下滑至13.13%，净利率回升至4.33%。26只成分股中9家实现营收、归母净利润双增长。蓝色光标实现归母净利润超过3000%的增长。广播电视：23H1营收、归母净利润上涨，毛利率、净利率有所回升。23H1广播电视板块实现营收215.69亿元，同比上涨2.72%；归母净利润为8.70亿元，同比上涨2.90%；板块净利率、毛利率均有所回升。 13只成分股中有4家实现营收、归母净利润双增长。 出版：23H1营收延续上涨趋势，近八成个股营收、归母双增长表现亮眼。实现营收620.18亿元，同比上升6.30%；归母净利润为82.82亿元，同比上涨10.70%；毛利率、净利率维持水平，分别为33.98%、13.68%。23只成分股中有18家实现营收、归母净利润双增长。 投资建议：2023年传媒行业支持性政策指引产业方向，热点事件驱动市场发展，AIGC赋能行业各个领域，数据要素政策持续落地，推动市场全新发展，同时随着消费娱乐需求复苏，电影、广告、游戏等领域景气度逐步回升，各板块业绩均呈现强劲恢复趋势，表现符合预期。建议 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 11家AI大模型产品8月31日起将陆续上线，进口游戏版号再发放 广东省落实小程序备案工作，行业迈入规范化、标准化 8月再次发放31款进口游戏版号，热门IP 游戏备受关注 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:李中港 电话：17863087671 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告 关注各领域业绩表现亮眼、布局数字资产、应用AIGC相关技术的公司，以及院线、游戏领域龙头公司。 风险因素：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技 术应用不及预期；商誉减值风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共13页 正文目录 1传媒行业：宏观经济环境改善带动市场恢复，23H1回升显著4 2行业子板块概览：各板块业绩回升，期待下半年恢复态势5 2.1游戏：23H1营收稳步增长，毛利率维持稳定5 2.2影视院线：23H1营收、归母净利润回升，院线头部恢复力度强劲7 2.3数字媒体：23H1营收、归母净利润同比上涨，头部公司表现维稳8 2.4广告营销：23H1营收、归母净利润均上涨，个股表现有所分化9 2.5广播电视：23H1营收、归母净利润上涨，毛利率、净利率有所回升10 2.6出版：23H1营收延续上涨趋势，近八成个股营收、归母双增长表现亮眼.11 3投资建议12 4风险提示12 图表1：19H1-23H1营收情况（单位：亿元）4 图表2：19H1-23H1归母净利润情况（单位：亿元）4 图表3：19H1-23H1三费情况4 图表4：19H1-23H1毛利率、净利率和期间费用率情况4 图表5：20Q1-23Q2营收环比增速5 图表6：20Q1-23Q2归母净利润情况（单位：亿元）5 图表7：19Q2-23Q2传媒板块营收、归母净利润及其变动情况（单位：亿元）5 图表8：游戏板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）6 图表9：游戏板块19H1-23H1毛利率与净利率情况6 图表10：游戏板块个股23H1营收、归母净利润表现情况6 图表11：影视院线板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）7 图表12：影视院线板块19H1-23H1毛利率与净利率情况7 图表13：影视院线板块个股23H1营收、归母净利润表现情况7 图表14：数字媒体板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）8 图表15：数字媒体板块19H1-23H1毛利率与净利率情况8 图表16：数字媒体板块个股23H1营收、归母净利润表现情况8 图表17：广告营销板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）9 图表18：广告营销板块19H1-23H1毛利率与净利率情况9 图表19：广告营销板块个股23H1营收、归母净利润表现情况9 图表20：广播电视板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）10 图表21：广播电视板块19H1-23H1毛利率与净利率情况10 图表22：广播电视板块个股23H1营收、归母净利润表现情况10 图表23：出版板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）11 图表24：出版板块19H1-23H1毛利率与净利率情况11 图表25：出版板块个股23H1营收、归母净利润表现情况11 1传媒行业：宏观经济环境改善带动市场恢复，23H1回升显著 宏观经济环境改善带动市场恢复，23H1营收、归母净利润同比上涨。营收端，2023年宏观环境有所改善，经济开始复苏，居民消费热情逐步升高，消费市场呈现积极态势，带动传媒板块上半年营业收入回升至2266.40亿元，同比上涨5.14%，超过2019年水平；毛利率保持平稳，微幅上涨0.29pct至32.80%；归母净利润同样受宏观经济复苏促进，同比上涨18.11%至227.04亿元，各子板块仅游戏板块有所下跌。费用端，销售费用率近年来缩减，管理费用率及销售费用率较为稳定；净利率上升1.24pct至10.38%。 图表1：19H1-23H1营收情况（单位：亿元）图表2：19H1-23H1归母净利润情况（单位：亿元） 资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所 图表3：19H1-23H1三费情况图表4：19H1-23H1毛利率、净利率和期间费用率情况 资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所 23Q2营收、归母净利润环比、同比上涨。分季度同比来看，23Q2营业收入上涨9.95%至1194.38亿元，超过19Q2的1102.57亿元；归母净利润同比大幅上涨25.19%回升至122.71亿元。分季度环比来看，23Q2实现营收环比上涨11.41%，延续了此前Q2营收回升的周期，归母净利润上涨17.61%。 图表5：20Q1-23Q2营收环比增速图表6：20Q1-23Q2归母净利润情况（单位：亿元） 资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所 图表7：19Q2-23Q2传媒板块营收、归母净利润及其变动情况（单位：亿元） 资料来源：iFinD、万联证券研究所 2行业子板块概览：各板块业绩回升，期待下半年恢复态势 2.1游戏：23H1营收稳步增长，毛利率维持稳定 23H1营收稳步增长，归母净利润受板块头部公司投资收益影响有所下降。23H1游戏板块实现营收417.87亿元，同比上涨0.70%，归母净利润下降至69.62亿元，其中降幅较为显著的是完美世界，主要是受到去年同期出售欧美子公司带来投资收益影响，今年同比下降幅度较大；毛利率近年来持续稳定态势，回荡在66%左右，净利率持续下降，降至17.93%。 图表8：游戏板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元） 图表9：游戏板块19H1-23H1毛利率与净利率情况 资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所 个股方面，表现有所分化。游戏板块26只成分股中8只个股实现营收和归母净利润的双重增长，分别为：神州泰岳、姚记科技、宝通科技、巨人网络、盛天网络、顺网科技、迅游科技、三�互联，且姚记科技、宝通科技、迅游科技实现归母净利润增长幅度超过100%。 图表10：游戏板块个股23H1营收、归母净利润表现情况 代码 名称 营业收入（亿元） 营业收入YoY 归母净利润（亿元） 归母净利润YoY 股价涨跌幅（年初至8月底） 002555.SZ 三七互娱 77.61 -4.10% 12.26 -27.67% 36.35% 002602.SZ 世纪华通 60.50 -6.22% 8.68 78.81% 42.26% 002624.SZ 完美世界 44.60 13.68% 3.80 -66.60% 8.73% 300002.SZ 神州泰岳 26.53 27.53% 4.04 81.88% 150.46% 300418.SZ 昆仑万维 24.25 7.83% 3.58 -44.31% 151.08% 603444.SH 吉比特 23.49 -6.44% 6.76 -1.80% 33.52% 002605.SZ 姚记科技 23.46 23.58% 4.08 113.87% 119.36% 002517.SZ 恺英网络 19.76 -1.65% 7.24 15.45% 130.79% 600633.SH 浙数文化 16.89 -30.51% 6.32 170.78% 107.69% 300031.SZ 宝通科技 15.45 1.29% 1.22 140.69% 46.20% 002558.SZ 巨人网络 14.43 35.68% 6.64 32.95% 83.42% 300533.SZ 冰川网络 13.94 69.96% 1.62 -45.87% 32.23% 002174.SZ 游族网络 8.45 -17.42% -0.52 转盈为亏 40.17% 300494.SZ 盛天网络 8.12 10.81% 1.46 25.18% 4.29% 300043.SZ 星辉娱乐 7.15 -8.00% -0.77 -465.44% 15.15% 300459.SZ 汤姆猫 6.88 -19.27% 1.87 -35.80% 73.02% 300113.SZ 顺网科技 6.81 32.71% 0.62 32.41% 43.61% 300315.SZ 掌趣科技 4.58 -29.28% 1.55 77.50% 69.78% 603258.SH 电魂网络 3.18 -26.55% 0.87 -40.40% 51.76% 600715.SH 文投控股 2.78 -26.77% -1