【中粮视点】花生:交易时间上的错配

摘要 花生后市长期利空，因外有替代品供应增加，内有新作面积恢复；短期或时有炒作反弹，因货源在渠道，且天气炒作尚未启动。 涨幅回吐 一 四月此时起，在去年减面积导致国内余货偏紧的情景下，主要进口来源国苏丹爆发内乱，之后花生期货震荡上行，在上周达峰后回落，截至本周三，花生期货各合约涨幅全部回吐，主力10月合约跌回一个月前，远月合约则已下滑500点以上。 市场分歧 二 市场对于花生远月合约的认识较为一致，但对于10月合约分歧最大，分歧点在于10合约的交割价值和接货价值。因交割日期恰逢陈作花生耗尽而新作花生水份尚大，结合新作种植面积恢复和油厂压价收购的预期，花生10月合约坚挺于远月合约。 三 现货门道 花生用途分为榨油用和食品用，比例大致1.2比1。花生米现货分为通货米、油料米、食品米三大类，其中通货米因为既可以榨油用也可以食品用而流动性最好；食品米由通货米精选出来，品质升水最高，下游消费环节是食品厂和集贸市场；油料米由通货米筛下得出，下游消费环节是榨油厂，同其他油料品种的价格关联最为贴近，花生期货标的是油料米。 四 进入淡季 主要逻辑在显性库存低，货权在渠道，产能（面积）预期恢复，主力需求（压榨）不振。当前花生油厂理论榨利为负，结合季节性生产习惯，花生油厂开工率低位，不断压低收购价，并于近期逐渐停收。油厂的停收对于接下来的三季度花生市场，意味着压榨需求的影响暂时退出。 五 交易时间上的错配 花生后市长期利空，因外有替代品供应增加，内有新作面积恢复；短期或时有炒作反弹，因货源在渠道，且天气炒作尚未启动。花生关注4月进口数据和麦茬花生种植情况。 作者简介 李正邦 中粮期货研究院农产品研究员 张大龙 中粮期货研究院农产品资深研究员 交易咨询号：Z0014269 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。