家电行业月报：行业一季度经营稳健，景气有待持续修复

分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com021-50586769 行业一季度经营稳健，景气有待持续修复 ——家电行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 11970 家电相对沪深300指数表现 家电沪深300 投资要点： 发布日期：2023年05月18日 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% 2022.052022.092023.012023.05 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《家电行业分析报告：行业3月数据跟踪：内 销提速，出口转好》2023-04-18 《家电行业月报：空调排产量持续增长，智能家电渗透提速》2023-04-13 《家电行业分析报告：行业2月数据跟踪：内 销显增，出口修复》2023-03-16 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 二级市场表现：2023年4月家电行业涨跌幅为+2.43%，对比沪深300指数，单月超额收益率为2.97%，环比3月明显提升，1-4月累计超额收益率为+7.68%。行业估值略有下降，环比3月末小幅回落约0.2%。截止2023年4月末，家电行业市盈率为16.35X，估值中枢为18.46X。 行业排产情况：空调、洗衣机出货稳增。2023年3月行业总产量同比分别增长5.89%和6.71%；总销量同比分别增长7.42%和6.71%；单月产销率分别为104.35%和105.39%，同比提升1.44pct和4.88pct。 本月观点：一季度需求释放缓慢，行业景气有待持续修复 2023Q1我国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模为1554亿元，同比下降3.5%，从单月表现来看，除2月在上年低基数作用下同比显增约28%外，1、3月增势均不理想。尽管前期主要客观因素已然消退，但基于通胀持续、地产复苏迟缓抑制消费情绪等影响，行业景气复苏缓慢。线上市场零售额增速呈现逐步下滑态势，同期线下零售额规模占比有所提升，主要分析为，短期内线下消费环境改善，实体零售卖场、商超等客流量增多对渠道销售起到积极作用。 虽然市场需求阶段性承压，但行业整体经营呈现稳增态势，根据万得统计数据显示，2023Q1家电行业总营收与净利润水平环同比均明显提升，其中归母净利润总额234.46亿元，同比增长14.6%。盈利能力相对稳健，行业整体毛利率与毛销差水平环比略有下降，但较上年同期增长1.6-2.2pct左右，净利率环同比分别增长1.28pct和0.92pct。综合目前消费环境改善，需求复苏趋势不变，同时地产面与出口逐渐转好情况考虑，主要大家电以及高景气新兴赛道品类气温增长，有望持续驱动行业景气修复。 投资建议：建议关注经营稳健，产业多元化布局以及高配置价值的大家电龙头：美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、格力电器（000651.SZ）、海信家电（000921.SZ）；同时关注可选消费类赛道中，需求复苏向好且具备长期成长空间的小家电与清洁电器头部：小熊电器（002959.SZ）、科沃斯（603486.SH）。 风险提示：市恢场复需低求于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。 内容目录 1.本月观点：一季度需求释放缓慢，行业景气有待持续修复4 2.本月行情与数据跟踪7 2.1.二级市场表现7 2.2.产品供销情况11 2.2.1.空调：23M3行业出货稳增11 2.2.2.冰箱：23M3出口规模提升12 2.2.3.洗衣机：23M3出口及总销规模继续增长13 2.2.4.油烟机：23M5排产同比提升14 2.3.宏观数据跟踪14 3.本月行业公司动态与公告16 3.1.行业动态与新闻16 3.2.重点公司动态17 4.投资建议18 5.风险提示19 图表目录 图1：国内家电市场全渠道零售额及同比增速4 图2：家电双端市场零售额占比变化情况4 图3：家电双端市场零售额同比增速变化情况4 图4：2023年一季度我国家电市场各品类零售额规模及增速5 图5：2023年一季度我国家电市场各品类零售量规模及增速5 图6：家电行业对比沪深300指数走势7 图7：家电行业估值（PE）变化7 图8：家电行业相对沪深300指数月度超额收益率（pct）7 图9：家电细分子板块月度涨跌幅（%）8 图10：家电及细分子板块估值情况8 图11：家电细分子板块估值统计值情况8 图12：行业重点个股月涨幅（%）9 图13：2023年4月北向资金持股家电行业市值变动9 图14：北向资金持股家电行业市值走势9 图15：2023年4月北向资金持股三花智控市值与个股收盘价走势10 图16：空调每月产量与企业计划排产情况11 图17：空调每月总销量与出口规模情况11 图18：冰箱每月产量与企业计划排产情况12 图19：冰箱每月总销量与出口规模情况12 图20：洗衣机每月产量与企业计划排产情况13 图21：洗衣机每月总销量与出口规模情况13 图22：油烟机每月产量与企业计划排产情况14 图23：油烟机每月总销量与出口规模情况14 图24：LME铜/铝现货结算价（日，美元/吨）15 图25：SHFE不锈钢结算价（日，元/吨）15 图26：中国塑料城PP/ABS指数（日）15 图27：液晶面板价格（月，美元/片）15 图28：我国出口集装箱运价指数（周）16 图29：美元兑人民币汇率（日）16 表1：行业整体经营情况6 表2：本月陆股通交易家电个股明细10 表3：推荐公司估值表18 表4：家电板块近期（未来3月）将解禁个股明细18 表5：家电板块本月大宗交易个股明细19 1.本月观点：一季度需求释放缓慢，行业景气有待持续修复 根据奥维云网统计数据显示，2023Q1我国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模为1554亿元，同比下降3.5%，从单月表现来看，除2月在上年低基数作用下同比显增约28%外，1、3月增势均不理想。尽管前期主要客观因素已然消退，但基于通胀持续、地产复苏迟缓抑制消费情绪等影响，行业景气复苏缓慢。 图1：国内家电市场全渠道零售额及同比增速 零售额（亿元）同比增速（%） 13.1% 7.6% 3.6% 4.7% 5.5% 0.3% -5.3% -3.5% -10.7% -23.9% 671572238167854985717657807976471554492422640 0.8% 28.1% 2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023Q12023M12023M22023M3 资料来源：奥维云网，中原证券 从双端市场表现来看，线上市场零售额增速呈现逐步下滑态势，2023Q1同比增速降至-2.9%，与同期线下市场增速基本持平。此外，2023Q1线下市场零售额规模占比相较线上水平明显提升，主要分析为，短期内线下消费环境改善，实体零售卖场、商超等客流量增多对渠道销售起到积极作用。 图2：家电双端市场零售额占比变化情况图3：家电双端市场零售额同比增速变化情况 线上市场 线下市场 线上市场 线下市场 2023Q1 2022A 2021A 2020A 2019A 2018A 2017A 2016A 2015A 2023Q1 2022A 2021A 2020A 2019A 2018A 2017A 2016A 2015A 资料来源：奥维云网，中原证券资料来源：奥维云网，中原证券 在产品周期轮换、结构精细分化、技术迭代等因素影响下，一季度家电各品类销售呈现较 大差异，多个上年市场规模高增产品，当期销售水平明显下降。其中，干衣机、洗碗机、清洁电器等品类零售量同比分别下滑23.7%、1.6%和14.7%，集成灶出货增速降至0.1%。不过，少数大家电品类销售表现较好，冷柜零售量同比增长10.3%，空调市场呈现“量价齐升”态势，零售量与零售额同比分别提升8.1%和9.5%。 图4：2023年一季度我国家电市场各品类零售额规模及增速 零售额（亿元）同比（%） 3.3%5.3% 9.5% 0.5%0.6%1.0% 3.1% 2.2% -1.8% -7.0% -7.1% -7.8% -18.7% -14.9% -21.6% -31.4% -43.8%22619840136123998948495213620103360310 彩 冰 冷 洗 干 空 厨 集 电 燃 小 洗 净 净 清 电 电 电 箱 柜 衣 衣 调 电 成 热 气 家 碗 化 水 洁 风 暖 机 机 灶 水 热 电 机 器 器 电 扇 器 器 水 器 器 资料来源：奥维云网，中原证券 图5：2023年一季度我国家电市场各品类零售量规模及增速 % 10.3% 8.1% -2.1% -6.3% 0.1%-1.8%0.6%-0.3-1.6% -1.4% -8.5% -15.7% -14.7% -23.7% -19.9% -27.4% -47.5%7445993217042210678215140125666533455136482152373 零售量（万台）同比（%） 彩 冰 冷 洗 干 空 厨 集 电 燃 小 洗 净 净 清 电 电 电 箱 柜 衣 衣 调 电 成 热 气 家 碗 化 水 洁 风 暖 机 机 灶 水 热 电 机 器 器 电 扇 器 器 水 器 器 资料来源：奥维云网，中原证券 虽然市场需求阶段性承压，但行业整体经营呈现稳增态势，根据万得统计数据显示，2023Q1家电行业总营收与净利润水平环同比均明显提升，其中归母净利润总额234.46亿元，同比增长14.6%。盈利能力相对稳健，行业整体毛利率与毛销差水平环比略有下降，但较上年同期增长 1.6-2.2pct左右，净利率环同比分别增长1.28pct和0.92pct。综合目前消费环境改善，需求复苏趋势不变，同时地产面与出口逐渐转好情况考虑，主要大家电以及高景气新兴赛道品类气温增长，有望持续驱动行业景气修复。 表1：行业整体经营情况 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 营业总收入（亿元） 3161.37 3570.81 3446.37 3220.32 3285.76 同比（%） 5.65 0.59 1.50 -8.78 3.32 归母净利润（亿元） 202.02 287.68 266.84 195.57 234.46 同比（%） 10.47 15.48 11.79 0.03 14.63 毛利率（%） 22.52 24.13 25.09 27.16 24.70 销售费用率（%） 9.04 8.73 9.45 11.22 9.61 毛销差（pct） 13.48 15.40 15.64 15.94 15.09 净利率（%） 6.47 8.28 8.03 6.11 7.39 资料来源：Wind，中原证券 投资建议：建议关注经营稳健，产业多元化布局以及高配置价值的大家电龙头：美的集团 （000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、格力电器（000651.SZ）、海信家电（000921.SZ）；同时关注可选消费类赛道中，需求复苏向好且具备长期成长空间的小家电与清洁电器头部：小熊电器（002959.SZ）、科沃斯（603486.SH）。 2.本月行情与数据跟踪 2.1.二级市场表现 根据万得数据显示，2023年4月家电行业单月涨跌幅为+2.43%，分别跑赢上证指数（+1.54%）0.89pct、创业板指（-3.12%）5.55pct、深证成指（-3.31%）5.74pct，综合排名排在中信一级行业分类中第6位，较3月进一步提升。 行业估值略有下降，环比3月末小幅回落约0.2%。截止2023年4月末，家电行业市盈率为16.35X，估值中枢为18.46X。 图6：家电行业对比沪深300指数走势图7：家电行业估值（PE）变化 10% 0% -10% -