7月行业景气度月报：景气震荡修复，高景气和消费链亮点持续

景气震荡修复，高景气和消费链亮点持续 ——7月行业景气度月报20230809 中信期货研究所权益及期权策略组 姜沁 从业资格号：F3005640 投资咨询号：Z0012407 投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号 商业资料，请勿外传 风险提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎。 从产业链上看，7月经济在震荡波折中修复，斜率偏缓，但结构上亮点持续：涨价链分化，内需继续修复；地产基建产业链景气分化，基建强于地产；先进制造产业链景气震荡；公用服务景气震荡修复；消费链延续修复态势，总体连续4个月改善；大金融景气继续背离。 分行业来看，打分最高的前五个二级行业依次为船舶制造、锂电设备、快递、有色铜、券商。基于绝对值及环 2022年8月-2023年7月行业景气度汇总 大金融券商 65% 45% 43% 30% 38% 36% 42% 48% 67% 72% 70% 67% -3% 0% 消费链乘用车 72% 65% 59% 55% 46% 48% 41% 33% 33% 36% 38% 35% -3% 1% 均值 49.9% 48.4% 47.4% 45.5% 44.1% 39.8% 36.1% 37.1% 40.1% 40.2% 42.4% 42.1% -0.3% 2.0% 比变动，从基本面角度，8月建议关注7月高景气度的船舶制造、锂电设备和底部反转的白电、家具。 产业链行业2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月环比变动3月环比变动趋势图 公用服务船舶制造 100%100%96%91%100%100%100%96%96%91%100%100% 0%4% 先进制造锂电设备 83%84%83%90%90%80%55%58%78%84%87%81% -6%3% 公用服务快递 87%83%87%91%98%98%52%70%96%78%87%80% -6% -15% 涨价链有色铜52%46%22%26% 17% 35%59%70%63%57%63%72%9%9% 地产基建 建筑 25% 29% 35% 38% 33% 41% 35% 38% 41% 46% 55% 62% 7% 22% 地产基建 地产 63% 70% 67% 67% 65% 54% 74% 77% 74% 73% 71% 58% -13% -16% 公用服务 航空 30% 35% 35% 28% 33% 36% 36% 41% 42% 49% 54% 55% 1% 13% 消费链 白电 5% 7% 8% 5% 3% 1% 3% 16% 22% 32% 49% 55% 6% 33% 消费链 纺服 46% 46% 41% 38% 31% 28% 25% 23% 41% 48% 50% 52% 2% 11% 消费链 家具 28% 41% 43% 26% 17% 11% 7% 6% 30% 28% 33% 50% 17% 20% 涨价链 生猪 68% 77% 77% 84% 83% 62% 51% 41% 33% 26% 30% 46% 16% 13% 先进制造 元器件 80% 75% 65% 55% 59% 72% 77% 67% 59% 55% 36% 43% 7% -16% 公用服务 港口 36% 33% 32% 32% 25% 17% 12% 16% 26% 38% 45% 42% -3% 16% 地产基建 玻璃 0% 0% 0% 4% 9% 11% 15% 20% 22% 33% 50% 41% -9% 20% 公用服务 海运 45% 52% 50% 52% 62% 40% 46% 48% 34% 17% 26% 34% 8% 0% 地产基建 水泥 38% 41% 52% 55% 42% 33% 49% 64% 49% 45% 36% 30% -6% -19% 先进制造 光伏设备 100% 100% 98% 91% 91% 85% 57% 52% 61% 48% 48% 30% -17% -30% 涨价链 钢铁 22% 9% 17% 0% 9% 4% 4% 13% 28% 30% 22% 28% 7% 0% 大金融 银行 61% 63% 56% 67% 60% 58% 61% 45% 39% 31% 19% 23% 4% -16% 先进制造 面板 19% 14% 13% 6% 3% 0% 0% 3% 7% 12% 20% 16% -4% 9% 公用服务 公路铁路 33% 29% 30% 28% 19% 12% 9% 17% 16% 20% 20% 17% -3% 1% 消费链 消费建材 22% 17% 15% 11% 9% 7% 4% 4% 7% 11% 20% 11% -9% 4% 涨价链 造纸 76% 78% 85% 78% 74% 61% 39% 30% 20% 20% 9% 7% -2% -13% 消费链 消费电子 67% 59% 65% 80% 76% 46% 24% 9% 0% 2% 0% 0% 0% 0% 地产基建 工程机械 26% 9% 4% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 4% 9% 0% -9% 0% 进一步搭建行业轮动策略：1）将景气度指标一阶（3个月环比）差分，2）挑选出景气度差分排名前13的行业， 3）等额配置这些行业，月末根据指标变动调整仓位。 从2014年12月31日至2023年8月8日，策略总年化收益13.61%，最大回撤-38.39%。等权配置所有行业，作为比较基准，策略相对于基准的年化超额收益10.59%，超额的最大回撤-21.38%。若将中证800作为比较基准，策略 相对于中证800的年化超额收益14.08%，超额的最大回撤-56.36%。回溯来看，策略在牛市或震荡市中表现较佳， 在熊市有回撤风险。 景气度策略回溯结果 回看7月策略表现，月度收益6.01%，策略相对于基准的超额收益3.46%，相对于中证800的超额收益6.91%。 景气度轮动策略等权配置超额收益 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 机床产业链 信创 通信运营商 •统计局数据显示机床产业链景气度稳步回升，6月机床产量走高。 •上市公司调研显示机床产业链景气度正在改善，龙头企业接近满产。 •大B行业招标开启，邮政、交运、金融等陆续开标。中国邮政集团、中交集团等公开招标服务器、PC操作系统，多行业评测文件落地。 •中期目标不变。根据测算，2022-2025CAGR约44%。2025年信创市场空间2384亿元，2022-2025CAGR约44%。 •本轮新看点：核心系统信 创是否可以开启0到1？ •最新数据显示5G渗透率进一步提升，预期ARPU值稳步增长，主要业务景气度向好。 •数据局局长人选确定，数据要素相关政策有望进入爆发期，对于运营商行情起到催化效果。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的 资料来源：Wind中信期货研究所3 目录 一、行业景气度概述 二、7月行业景气情况 三、行业对比 四、策略回溯结果及行业建议 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的4 景气度特指行业营收增速及净利润增速情况。我们利用中观高频数据构建月度指标，定量表征行业景气度水平 和业绩相对强弱，捕捉行业Alpha机会。 将二级行业（长江）按Beta和业绩驱动程度两个维度分为四象限，选取前三类中共27个行业逻辑较统一的二级行业，样本行业成交额占2022年全A总成交额的32.06%。 二级行业分类四象限 样本行业2022年全A成交额贡献 Beta驱动6% 周期类 政策驱动类 公用服务类 5% 4% 题材概念类 3% 业绩驱动 2% 1% 0% 银券地建工水玻公港航海快船光锂元面纺白消乘家消生钢造有行商产筑程泥璃路口空运递舶伏电器板服电费用具费猪铁纸色 机铁制设设件 械路造备备 建车电铜材子 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的 资料来源：Wind中信期货研究所5 关注单行业的量价、业务、宏观指标等日/周/月频基本面数据 充分考虑数据公布的时滞性，按披露时间计入数据公布当月 景气度数据编制方法 梳理高频基本面指标 筛选有效驱动因子 取历史滚动24个月的百分位数 负向相关取等权求和 （1-百分位数） 0-100%的景 气度打分值 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的6 钢铁海运 景气度环比变动 银行 18%家具 生猪16% 14% 12% 10% 8%白电建筑 元器件6% 4%纺服 有色铜 消费电子 2%航空 0% 船舶制造 0%10%20%30%乘用车 40% -2%50%60%70%80%90%100% 工程机械 造纸 面板 消费建材 公路铁路 水泥 券商 港口-4% -6% 玻璃-8% -10% -12%地产 -14% 锂电设备快递 光伏设备 -16% -18% 景气度水平 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的 资料来源：Wind中信期货研究所7 目录 一、行业景气度概述 二、7月行业景气情况 三、行业对比 四、策略回溯结果及行业建议 7月经济在震荡波折中修复，斜率偏缓，但结构上亮点持续：涨价链分化，内需继续修复；地产基建产业链景气分化，基建强于地产；先进制造产业链景气震荡；公用服务景气震荡修复；消费链延续修复态势，总体连续4个月改善；大金融景气继续背离。 产业链二次分类 涨价链 地产基建产业链 先进制造产 业链 公用服务 消费链 大金 融 钢有 铁色 铜 造生房 纸猪地 产 工建基程筑建机 械 光水玻元面伏泥璃器板设 件备 锂电设 备 公路铁 路 港海航快口运空递 船舶制 造 纺家家建乘服电具材用 车 消费电 子 银券 行商 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的9 产业链内需继续修复，外需震荡分化。生猪（景气度46%，环比+16%）大幅回暖，钢铁（28%，环比+7%）低位 震荡；造纸（7%，环比-2%）继续下行趋势，有色铜（72%，环比+9%）反弹走强。 涨价链景气度 生猪钢铁造纸有色铜 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017/1/312018/1/312019/1/312020/1/312021/1/312022/1/312023/1/31 指标 生猪平均价 能繁存栏环比（后移9个月） 玉米现货均价 百分位数 22 52 70 现值 14.04 0.40% 2866.55 环比变化 -1.41% -1.60% 0.98% 生猪景气度大幅反弹 生猪均价下跌企稳 100% 80% 60% 40% 20% 0% 生猪景气度 元/千克 40 35 30 25 20 15 10 5 0 22个省市:平均价:生猪 % 6 能