研报摘要
营收与利润表现
- 2022年：公司实现营收1901.5亿人民币，同比增长0.3%；归母净利润245.1亿，同比增长6.3%；扣非归母净利润239.9亿，同比增长9.8%。
- 2023Q1：季度营收356.9亿，同比增长0.4%；归母净利润41.1亿，同比增长2.6%；扣非归母净利润37.2亿，同比下降1.4%。
分红策略与支付率
- 2022年：公司计划每10股派发现金股利10元，加上中期每10股10元的分红，合计分红112.3亿，股利支付率为45.8%。
市场份额与价格趋势
- 空调市场：2023Q1，线上市场占有率28.0%，较去年提升2.0个百分点；线下市场占有率29.5%，下降3.4个百分点；线上线下均价分别上涨2.5%和6.4%。
- 新业务表现：2022年，空调业务收入增长2.4%至1349亿，工业制品收入增长137.9%至76亿，生活电器收入下滑6.4%至46亿，绿色能源收入增长61.7%至47亿，智能装备收入下滑49.6%至4亿。
成本与费用控制
- 毛利率：2022年毛利率提升1.8个百分点至26.0%，2023Q1毛利率进一步提升3.8个百分点。
- 费用投入：销售、管理、研发、财务费用率分别为5.9%、2.8%、3.3%、-1.2%，Q1行业销售景气回升后，费用投入有所增加。
现金流与合同负债
- 现金流：Q1经营活动现金流净额同比增长343.8%，创2015年来Q1新高；货币资金规模增长至1863亿，为历史最高水平。
- 合同负债：同比增长27.5%至240亿，环比增长60.2%，创下新高。
风险与投资建议
- 风险：行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、渠道改革效果不及预期。
- 投资建议：维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为273亿、296亿、320亿，对应PE为7倍、7倍、6倍。公司空调主业领先，新零售渠道改革及数字化建设稳步推进，预计受益于空调景气度企稳向上和竣工反弹，维持“买入”评级。
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