航空行业2023年2月数据点评：吉祥需求超19年，春秋客座率87.1%；换季国内同比减班，预计为国际增班准备

高频跟踪：1）民航国内航班量基本持平19年。（3月8日~3月14日，7日平均），民航国内执飞航班量11365班，较22年同比+81.3%，恢复至19年的100.1%，周环比+0.4%； 2）国际航班持续恢复。（3月8日~3月14日，7日平均），民航国际（含港澳台）日均执飞航班量549班，较22年同比+260.5%，恢复至19年的21.7%，周环比+5.7%。 其中，国际航班量恢复至19年的17.7%，地区航班量恢复至19年的38.2%。3）民航全票价（含油）超19年同期。3月14日，民航平均票价同比+30%，较19年同比+14%。 民航7日市场平均票价829元，环比上周基本持平，同比+32%，较19年同比+21%。 航司2月数据：1、各航司业务量明显修复。2月：整体ASK较19年恢复：吉祥（106.0%）>春秋（104.8%）>南航（81.1%）>东航（73.8%）>国航（72.0%）；RPK较19年恢复：吉祥（101.4%）>春秋（97.1%）>南航（72.9%）>东航（63.8%）>国航（62.3%）；1-2月累计：ASK较19年恢复：吉祥（101.0%）>春秋（97.7%）>南航（77.9%）>东航（69.8%）>国航（67.8%）；RPK较19年恢复：吉祥（93.9%）>春秋（91.4%）>南航（70.3%）>东航（59.8%）>国航（59.1%）。1）国内线2月：春秋领先恢复，国内RPK超19年3成。ASK较19年恢复：春秋（143.0%）>吉祥（121.6%）>国航（110.6%）>南航（108.0%）>东航（107.1%）；RPK较19年恢复：春秋（132.7%）>吉祥（116.7%）>南航（97.2%）>国航（94.7%）>东航（92.3%）；1-2月累计，ASK较19年恢复：春秋（138.7%）>吉祥（113.6%）>南航（106.1%）>国航（105.6%）>东航（102.1%）；RPK较19年恢复：春秋（130.0%）>吉祥（106.1%）>南航（96.4%）>国航（92.2%）>东航（87.7%）。2）国际线：吉祥领先恢复，国际RPK恢复近3成。ASK较19年恢复：吉祥（44.2%）>春秋（32.4%）>南航（21.0%）>东航（13.6%）>国航（12.1%）;RPK较19年恢复：吉祥（36.4%）>春秋（27.5%）>南航（17.9%）>东航（10.4%）>国航（9.1%）；1-2月累计：ASK较19年恢复：吉祥（41.0%）>春秋（20.2%）>南航（16.8%）>东航（11.1%）>国航（9.9%）；RPK较19年恢复：吉祥（32.8%）>春秋（17.2%）>南航（14.5%）>东航（8.7%）>国航（7.4%）。2、客座率同比明显提升，春秋领跑。2月：春秋（87.1%，同比+10.9%，较19年-7.0%）>吉祥（83.2%，同比+12.1%，较19年-3.8%）>南航（76.6%，同比+8.3%，较19年-8.6%）>东航（73.0%，同比+8.8%，较19年-11.6%）>国航（72.6%，同比+8.2%，较19年-11.4%）。1-2月：春秋（86.1%，同比+12.7%，较19年-6.0%）>吉祥（78.8%，同比+11.9%，较19年-5.9%）>南航（74.7%，同比+9.0%，较19年-8.1%）>国航（71.3%，同比+9.4%，较19年-10.5%）>东航（70.7%，同比+10.6%，较19年-11.8%）。 3、机队引进：2月5家上市航司合计净增加飞机6架，较22年底增加4架，增速0.2%。 2023夏秋航季时刻表正式发布，国内时刻同比下降，预计为国际时刻预留准备。1）2023夏秋季，国内时刻（客货运合计）同比下降0.4%，较19年增加28.5%，此次国内时刻整体减量预计主要为国际增班准备。2）分机场看，前30大机场中成都天府机场于21年年中启用，时刻增速最快，同比增加34.2%；白云时刻量仍保持第一。3）国内客运时刻看，上市航司中华夏同比增速最快。 投资建议：强调疫后复苏出行链重要投资机会。近期据Flight AI数据统计，公商务领先恢复带动国内全票价（含油）超19年同期2成，裸票价亦超当年，而客座率仍未达到19年水平，意味着行业惯性客座率上行->价格上行的演绎路径发生了变化，背后因素在于:1）价格市场化以来，全票价提升打开了空间；2）航司收益管理体系的优化，价格优先的策略。这意味着后续客流持续恢复，以及宽体机逐步飞向海外，国内客座率提升，价格将进一步上行，弹性将显著超过以往。我们强调航空行业23年复苏主线之下，行情将会高度更高，持续更久，大航看国航、强推三民航。精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润238-300亿，我们提出“中特估值”之于载旗航司的全新思考；吉祥航空：看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估；春秋航空：持续看好公司践行“成本-价格-流量”模型，获取超越行业的长期增长；华夏航空：持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路。 风险提示：疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。 一、重点公司2023年2月运营数据 1、南方航空：2月客座率76.6%，同比增加8.3pts，较19年减少8.6pts 2月： ASK同比增加27.5%，较19年减少18.9%；其中国内同比增加20.0%，国际增加317.0%； RPK同比增加43.0%，较19年减少27.1%；其中国内同比增加34.6%，国际增加451.0%； 客座率76.6%，同比增加8.3个百分点，较19年减少8.6个百分点，其中国内77.0%，同比增加8.4个百分点，国际72.2%，同比增加17.6个百分点。 1-2月： ASK同比增加26.4%，较19年减少22.1%；其中国内同比增加21.0%，国际增加201.1%； RPK同比增加43.8%，较19年减少29.7%；其中国内同比增加37.1%，国际增加309.9%； 客座率74.7%，同比增加9.0个百分点，较19年减少8.1个百分点，其中国内74.9%，同比增加8.8个百分点，国际72.3%，同比增加19.2个百分点。 2、中国国航：2月客座率72.6%，同比增加8.2pts，较19年减少11.4pts 2月： ASK同比增加51.7%，较19年减少28.0%；其中国内同比增加47.2%，国际增加167.4%； RPK同比增加71.2%，较19年减少37.7%；其中国内同比增加63.8%，国际增加707.3%； 客座率72.6%，同比增加8.2个百分点，较19年减少11.4个百分点，其中国内73.7%，同比增加7.5个百分点，国际60.4%，同比增加40.4个百分点。 1-2月： ASK同比增加44.8%，较19年减少32.2%；其中国内同比增加41.1%，国际增加160.7%； RPK同比增加66.7%，较19年减少40.9%；其中国内同比增加60.8%，国际增加557.0%； 客座率71.3%，同比增加9.4个百分点，较19年减少10.5个百分点，其中国内72.2%，同比增加8.9个百分点，国际59.5%，同比增加35.9个百分点。 3、东方航空：2月客座率73.0%，同比增加8.8pts，较19年减少11.5pts 2月： ASK同比增加26.1%，较19年减少26.2%；其中国内同比增加19.4%，国际增加426.0%； RPK同比增加43.5%，较19年减少36.2%；其中国内同比增加36.5%，国际增加593.4%； 客座率73.0%，同比增加8.8个百分点，较19年减少11.5个百分点，其中国内73.7%，同比增加9.2个百分点，国际62.8%，同比增加15.2个百分点。 1-2月： ASK同比增加21.6%，较19年减少30.2%；其中国内同比增加16.7%，国际增加267.0%； RPK同比增加43.1%，较19年减少40.2%；其中国内同比增加37.5%，国际增加401.6%； 客座率70.7%，同比增加10.6个百分点，较19年减少11.8个百分点，其中国内71.1%，同比增加10.7个百分点，国际64.3%，同比增加17.3个百分点。 4、春秋航空：2月客座率87.1%，同比增加10.9pts，较19年减少7.0pts 2月： ASK同比减少11.6%，较19年增加4.8%；其中国内同比减少20.5%，国际增加2701.3%； RPK同比增加1.1%，较19年减少2.9%；其中国内同比减少8.2%，国际增加4937.0%； 客座率87.1%，同比增加10.9个百分点，较19年减少7.0个百分点，其中国内88.0%，同比增加11.7个百分点，国际78.7%，同比增加34.9个百分点。 1-2月： ASK同比减少16.9%，较19年减少2.3%；其中国内同比减少22.5%，国际增加1750.0%； RPK同比减少2.6%，较19年减少8.6%；其中国内同比减少8.6%，国际增加3281.4%； 客座率86.1%，同比增加12.7个百分点，较19年减少6.0个百分点，其中国内86.7%，同比增加13.2个百分点，国际77.7%，同比增加35.2个百分点。 5、吉祥航空：2月客座率83.2%，同比增加12.1pts，较19年减少3.8pts 2月： ASK同比增加12.6%，较19年增加6.0%；其中国内同比增加4.0%，国际增加1097.4%； RPK同比增加31.7%，较19年增加1.4%；其中国内同比增加23.4%，国际增加1300.4%； 客座率83.2%，同比增加12.1个百分点，较19年减少3.8个百分点，其中国内84.5%，同比增加13.3个百分点，国际68.3%，同比增加9.9个百分点。 1-2月： ASK同比增加11.4%，较19年增加1.0%；其中国内同比增加4.1%，国际增加709.0%； RPK同比增加31.2%，较19年减少6.1%；其中国内同比增加23.9%，国际增加857.8%； 客座率78.8%，同比增加11.9个百分点，较19年减少5.9个百分点，其中国内79.7%，同比增加12.7个百分点，国际65.5%，同比增加10.2个百分点。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 iWfZvXzWqQrRpPrRnMbRaObRsQmMsQnOeRnNpMlOoPoQbRoPqOwMsPqNNZqQsO 图表1 2023年航空公司客运运营表现 图表2航空公司机队引进 图表3行业日度执飞国内航班量（班） 图表4国内航司日度执飞国际+地区航班量（班） 图表5行业经济舱全票价（含油，元） 图表6主要机场进出港航班量（班） 图表7三大航航班量（班） 图表8春秋航空航班量（班） 图表9吉祥航空航班量（班） 图表10华夏航空航班量（班） 图表11春秋航空客座率（%） 图表12东方航空客座率（%） 图表13南方航空客座率（%） 图表14中国国航客座率（%） 图表15吉祥航空客座率（%） 图表16南航国内客座率（%） 图表17南航国际客座率（%） 图表18国航国内客座率（%） 图表19国航国际客座率（%） 图表20东航国内客座率（%） 图表21东航国际客座率（%） 图表22春秋国内客座率（%） 图表23春秋国际客座率（%） 图表24吉祥国内客座率（%） 图表25吉祥国际客座率（%） 二、2023夏秋航季时刻表正式发布，国内时刻同比下降，预计为国际时刻预留准备 1、2023夏秋航季时刻表发布，国内时刻整体同比22夏秋下降0.4% 1）2023夏秋季，国内时刻（客货运合计）同比下降0.4%，较19年增加28.5%。其中北上广深6座机场合计时刻同比下降3.6%，相比19年增长21.9%（主要为大兴机场投产）；其余前10大机场，时刻同比+