青松建化(600425)-调研纪要

结论：先销量超预期、再价格超预期，政策、项目双双到位，还有低基数。 新疆近两年新变化：马书记+何书记（刚落地）的领导班底，都曾主政广东且时间有交叉，重视经济发展；兵团南移有实效，2022年开始南疆大量落地建设兵团市，人口进城+水源都很重要，因此水利建设也很迫切，估计今年会上一批调水工程；铁路需求强劲，例如中吉乌铁路，肯定要建。 南青松、北天山：青松建化和天山水泥两家公司合计市占率超过50%，青松排名第二，达到17％左右，以南疆为主，南疆产能在公司整体占比2 ／3，而天山以北疆为主。预计Q2-Q3增速环比向上，去年下半年需求积压在Q1释放，Q1销量同比增长不明显，但估计Q2、Q3逐渐明显。Q1和Q4的淡季估计70-80万吨销量，今年计划的增量主要在Q2-3完成。 水泥价格：产能利用率偏低，过剩率有60%左右（需求+错峰两个原因）。南疆估计从400元/t涨到450元/t左右，很难突破500元（ZF限价+产能利用率过低），北疆从现在含税290元估计到400元不会更高。 今年开工是比较快的：今年南疆2月复工，北疆比较晚，开工时间跟去年差不多，但是开工项目有增加，Q1主要是补去年的量。 今年南疆需求更好（重点大型项目更多）。预计基建需求占比6成，基础设施建设比较落后。南疆建设政治中心（阿拉尔）、经济中心（喀什）以及3个兵团城市（机场已建好），城市还没怎么建。 中亚的局势比较复杂，还要观察看看政策等营商环境。国外水泥1000元/吨，比较缺产能，生产成本200＋运费等（300公里以外不供，运费成本有限；动力煤成本600元／t）。 中吉乌铁路，需求量国内600万吨，1km是2-3万吨，国内段还没开工，起点在喀什，国内段200km+，铁建在做设计，选址和线路已经选好 水利会有重大项目。过去几年新疆缺水，主要解决措施是地下取水，近年来地下水水位大幅降低，所以需要调水。今年有2个大项目，都是百亿级别投资，其中一个是将天山的雪水进行储蓄调用。 兵团的力度比较大：新增几个兵团城市，未来兵团和产业融合，会修建铁路，出口产业未来还是以重点产业出口一带一路为主；兵团城市会建设铁路网，未来向一带一路沿线去出口。 八大产业集团整合：主要领导基本都换完，一些是内地过来，不太清楚具体，今年新疆发展经济，兵地融合，平级调动。