上市保险公司4月保费收入数据点评：负债端Q2迎多重短期利好，高景气度有望延续

上市险企 2023M4 寿险总保费同比分化，负债端Q2有望延续改善趋势 2023年4月6家上市险企寿险总保费合计1138亿元、同比+4.5%，较3月同比下降4.5pct，其中：中国平安+7.7%、中国太平+7.5%、中国人保+6.2%、中国人寿+5.6%、新华保险-2.0%、中国太保-5.7%，4月保费同比出现分化，预计受续期保费同比差异影响导致。2023年前4月寿险总保费累计同比分别为：中国平安+6.0%、中国人寿+4.0%、中国人保+2.7%、中国太保+1.9%、新华保险-0.5%、中国太保-2.9%。寿险行业负债端复苏已得到数据验证，上市险企NBV同比明显改善，中国平安、中国人寿超市场预期。考虑到宏观经济复苏态势有望延续，居民预防性储蓄需求不断提升，叠加产品定价利率调降政策端催化，2023Q2负债端有望延续改善趋势并带动NBV同比进一步改善，负债端仍有望超市场预期。 中国人保人身险板块产品结构迎改善，NBV同比或超市场预期 中国人保人身险板块2023年前4月长险首年保费432.4亿元、同比+4.3%，较3月同比改善2.4pct，4月长险首年保费29.9亿元，同比+52.8%，其中趸交8.4亿元、同比-8.6%，期交首年21.6亿元、同比+106.5%，期交首年保费已连续3个月实现同比高增，且增速高于趸交，预计人身险板块产品结构改善明显，整体价值率或有所改善。新单保费高增叠加价值率改善，NBV同比或超市场预期。 2023年4月财险保费延续增长趋势，众安在线单月保费历史第三 2023年4月5家上市险企财险保费收入793亿元、同比为+8.8%，较3月+11.0%放缓2.2pct，各家险企4月财险保费同比分别为：众安在线+48.8%（3月+29.5%）、太保财险+13.2%（3月+13.8%）、平安财险+7.3%（3月+5.9%）、人保财险+6.7%（3月+11.7%）、太平财险+2.9%（3月+12.1%）。中汽协披露，2023年4月乘用车销量同比+87.7%，同比较2023年3月明显改善79.5pct，主要受2022年同期新冠疫情导致的低基数影响，同时，中汽协预计当前汽车市场需求动力仍然偏弱，存在持币观望的现象。人保财险4月车险保费同比+6.1%，较3月同比的+7.0%下降0.9pct，4月非车险主力险种同比表现分化，其中农险+17.2%、责任险+9.7%、意健险-2.8%。众安在线4月保费24.6亿元、同比+48.8%、月环比+18.2%，为历史第三高单月保费收入，同比增速超预期，叠加众安在线综合成本率改善空间较大以及2023年权益市场表现优于2022年同期，2023年净利润有望明显改善。 2023Q2负债端有望延续高景气度，建议关注3条逻辑 寿险负债端复苏得到数据验证，居民预防性储蓄需求不断提升，叠加政策端催化以及部分银行存款利率下调，寿险负债端改善趋势有望延续并于2023Q2进一步改善，预计2季度储蓄型产品保持供需两旺，负债端增速有望进一步扩张；资产端看，银行等大盘蓝筹股上涨或带来2季度险企投资收益增长，保险资产和负债端景气度有望延续，重申保险板块年度机会。投资建议分三条线：（1）寿险负债端持续复苏：首推负债端转型领先且NBV同比领先同业的中国太保，推荐NBV同比超预期的中国平安、中国人寿、友邦保险；（2）资产端释放利润弹性：受益标的权益市场资产占比最高的新华保险；（3）产险COR持续改善：推荐COR连续改善的众安在线以及财险行业龙头优势明显且具有中特估属性的中国财险，受益标的中国人保。 风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 图1：2023年前4月上市险企寿险保费同比分化 图2：2023年4月上市险企寿险保费同比分化 图3：2023年前4月上市险企财险保费同比增长 图4：2023年4月财险保费同比延续增长 图5：当前十年期国债收益率在2.7%附近震荡 表1：多数上市险企2023年4月人身险板块总保费收入同比分化 表2：上市险企2023年4月财产险板块实现同比正增长 表3：2023年4月中国人保寿险及健康险业务同比继续改善 表4：中国人保2023年4月财险保费受农险带动同比增长 表5：受益标的估值表-寿险 表6：受益标的估值表-财险