上市保险公司6月保费收入数据点评：寿险2022H1新单价值或承压，财险景气度有望持续

6月寿险总保费同比收敛，2022H1保障型产品新单保费或承压 2022年6月6家上市险企寿险总保费累计同比+1.1%（2022年5月+1.2%），其中：中国人保+14.2%、中国太保+5.4%、新华保险+2.0%、中国太平-0.5%、中国人寿-0.7%、中国平安-2.3%。6月单月总保费同比分别为：中国人寿+7.7%、中国太保+7.4%、中国太平+4.0%、中国平安-1.7%、新华保险-11.9%、中国人保-31.6%。6月寿险总保费同比差距收敛，中国人寿/中国太平/中国太保/中国平安分别上升+1.2pct/+0.8pct/+0.3pct/+0.1pct，中国人保与新华保险同比分别降6.1pct、3.0pct。预计受上半年权益市场波动以及险企主动推动影响，规模型产品以及部分险企银保渠道依旧保持较高速增长。考虑到部分险企个险渠道新单保费同比承压及规模型产品占比提升，预计上市险企2022H1NBV同比或承压。 2022H1保障型产品新单保费同比承压，上市险企2022H1NBV同比或承压2022H1中国平安个人业务新单保费同比-11.9%，较2022Q1同比-15.7%有所收敛3.8pct，预计系2021Q2同期相对低基数以及规模型产品上量带动改善；团体业务新单保费2022H1同比-2.8%，较2022Q1同比-9.3%收敛明显。中国太保2022H1代理人渠道新单保费同比-34.8%，明显承压，预计受“长航行动”寿险转型中常态化推动业务、取消费用导向以及压缩人力等举措短期影响；中国太保其他渠道保费收入同比+383.6%，预计系银保渠道高增长带动，考虑到个险渠道明显承压，银保渠道产品margin相对较低，中国太保2022H1NBV同比降幅或劣于同业。 中国人保人身险板块2022H1长险首年保费同比+27.1%，主要受趸交保费同比+62.2%带动，期交首年同比-8.4%，降幅同比逐月缩窄，考虑到产品结构发生变化，中国人保人身险板块2022H1NBV同比或有所承压。 车险景气度持续上行，健康险、农险发力带动6月保费 2022年6月5家上市险企财险保费收入同比为+13.7%，较5月的+6.7%回升7.1p Ct ，预计主要系乘用车销量改善及非车险中意健险与农险等险种增长带动，各家险企6月财险保费同比分别为：太保财险+25.0%（5月+4.7%）、平安财险+17.9%（5月+8.6%）、人保财险+9.5%（5月+8.0%）、太平财险+5.0%（5月-12.2%）、众安在线+1.1%（5月-1.8%）。2022年6月乘用车销量同比+41.2%，较5月-1.4%明显改善42.6pct，人保财险6月车险保费同比+8.8%，较5月同比+1.0%改善7.8pct连续2月改善。2022H1车险保费同比分别为太保财险+7.9%、平安财险+7.3%、人保财险+6.7%，受各地汽车消费刺激政策带动，我们预计车险景气度有望维持。 寿险关注转型中队伍质态变化，财险景气度有望受车险、健康险带动维持 2022H1上市险企个险渠道新单保费同比承压，保障型需求尚未恢复，寿险转型仍在深化过程中，短期规模型产品发力帮助险企实现总保费相对稳定，但考虑到产品结构变化带来的margin变化，我们预计上市险企2022H1NBV同比均承受一定压力。寿险负债端短期改善概率较低，仍需关注人力降幅、实动率改善以及剔除基数影响后的产能变动。车险景气度向上趋势延续，汽车销售刺激政策有望进一步带动车险改善。当前寿险资负两端悲观预期反映充分，转型进展仍需观察队伍质量指标；财险景气度受车险带动有望延续。短期推荐财险行业龙头中国财险（H），长期推荐负债端转型有确定时间表的中国平安及转型领先的中国太保。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行；疫情反复影响线下活动。 图1：6月上市险企年累计寿险保费同比有所收敛 图2：6月上市险企寿险保费同比分化 图3：6月上市险企年累计财险保费同比有所改善 图4：6月上市险企财险保费同比增速有所改善 图5：当前十年期国债收益率在2.8%附近震荡 表1：上市险企6月单月寿险保费同比收敛 表2：上市险企6月财险保费同比增速有所改善 表3：中国平安新业务保费同比明显承压 表4：中国平安财险表现回暖，非车险实现同比高增 表5：中国人保人身险板块6月长险首年承压 表6：中国人保车险同比继续改善 表7：受益标的估值表-寿险 表8：受益标的估值表-财险