保险行业-上市保险公司7月保费收入数据点评：财险承保端景气度持续，寿险后续关注实动率

7月寿险总保费同比收敛，多数险企新单价值同比或仍然承压 2022年7月5家上市险企寿险总保费累计同比+1.4%（2022年6月+1.2%），其中：中国人保+13.4%、中国太保+5.5%、新华保险+2.1%、中国人寿+0.1%、中国平安-2.5%。7月单月总保费同比分别为：中国人寿+13.7%、中国太保+6.6%、新华保险+3.1%、中国人保+1.6%、中国平安-4.3%。多数险企7月寿险总保费同比改善，中国人保/新华保险/中国人寿分别上升33.2pct/15.0pct/6.0pct，中国平安与中国太保同比分别降2.6pct、0.8pct。预计保障型产品需求仍未恢复，储蓄型产品如中期年金、增额终身寿或发力支撑保费，考虑到产品结构变化，预计margin下降或拖累上市险企7月NBV同比，同期基数较低险企NBV同比或表现较好。 中国人保7月趸交拖累新单保费，产品结构变化或拖累margin 中国人保人身险板块7月年累计长险首年保费468.5亿元、同比+24.0%，7月单月长险首年保费14.7亿元、同比-29.1%，主要受寿险公司趸交同比-48.7%拖累，或与人力规模下降及产品策略变化有关，但仍较6月单月长险首年同比-47.9%好转18.8pct。考虑到中国人保人身险版块2022年前7月趸交保费+56.2%、期交首年保费-8.6%，产品结构或拖累公司整体新单价值率，新单价值同比或有所承压。 乘用车销量同比维持高位，车险高景气度有望维持，意健险实现稳健增长 2022年7月4家上市险企财险保费收入同比为+11.3%，较6月的+14.0%下降2.7pct，各家险企7月财险保费同比分别为：平安财险+16.1%（6月+17.9%）、太保财险+10.8%（6月+25.0%）、人保财险+10.4%（6月+9.5%）、众安在线-12.9%（6月+1.1%）。2022年7月乘用车销量同比+40.1%，连续两月实现同比高增，人保财险7月车险保费同比+8.4%，较6月同比+8.8%略有下降0.4p Ct ，受各地汽车消费刺激政策带动，我们预计车险景气度有望维持。意健险方面，人保财险7月同比+4.6%、平安健康7月保费同比+7.3%，依旧保持较好增长，众安在线7月保费24.1亿元、同比-12.9%，主要受2021年同期27.7亿元较高基数影响，月度环比+13.2%，连续五月实现环比增长。 寿险负债端改善仍需观察，看好景气度较好的中国财险 受权益市场表现波动影响，预计2022年以来储蓄型产品销售情况良好，但保障型需求尚未恢复，险企产品结构或出现变动，拖累margin下降。同时，寿险转型仍在深化过程中，转型进展考验公司管理层定力及经验，预计部分险企人力下半年仍将进一步下行。预计在低基数下险企2022 H2 NBV同比或有所改善，实际改善幅度有待观察，后续建议关注实动率等具有验证队伍质态改善的先行指标。 当前保险股估值处于历史低点，寿险资负两端悲观预期反映充分，财险具有更强景气度，推荐财险行业龙头中国财险（H），寿险推荐负债端转型有确定时间表的中国平安及转型领先的中国太保。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行；疫情反复影响线下活动。 图1：7月上市险企年累计寿险保费同比有所收敛 图2：7月上市险企寿险保费同比改善 图3：多数上市险企7月年累计财险保费同比有所改善 图4：多数上市险企7月财险保费同比增速有所改善 图5：当前十年期国债收益率在2.7%附近震荡 表1：上市险企7月单月寿险保费同比收敛 表2：多数上市险企7月财险保费同比增速有所改善 表3：中国人保人身险板块7月长险首年承压 表4：中国人保车险同比表现良好 表5：受益标的估值表-寿险 表6：受益标的估值表-财险