上市保险公司3月保费收入数据点评：数据验证Q1供需改善，趋势延续Q2有望超预期

多数上市险企 2023M3 寿险总保费维持增长，负债端Q2有望延续改善趋势2023年3月7家上市险企寿险总保费累计2055亿元、同比+8.9%（同比未含阳光保险），较2月同比下降5.8pct，其中：中国人保+22.2%、中国人寿+10.2%、中国太平+9.7%、中国平安+9.1%、中国太保+6.2%、新华保险-0.5%，多数险企同比增长有所放缓，但仍保持增长，主要系春节假期年度间时点不同，2月较高基数所致。2023年前3月寿险总保费累计同比分别为：中国平安+5.6%、中国人寿+3.9%、中国人保+2.3%、中国太平+0.8%、新华保险-0.2%、中国太保-2.6%。 考虑到宏观经济复苏势头良好，居民投资意愿有所回升，储蓄型保险产品需求或维持相对高位，银保渠道受自身及外部因素双重利好有望保持明显增长，我们预计2023Q1上市险企NBV同比将明显改善；市场对Q1NBV转正已有预期，我们认为储蓄型产品供需改善趋势有望在2季度延续，叠加高定价产品销售阶段性走高，我们预计保险负债端2023Q2仍有望超市场预期。 中国平安、中国人保新单同比双位数增长，数据验证保险负债端供需改善 中国平安2023Q1个人业务新单保费475亿元、同比+10.0%，较2022Q4同比-5.2%改善明显，团体业务新单保费2023Q1同比+2.4%，较2022Q4同比-39.1%改善明显。中国人保人身险板块2023年前3月长险首年保费402.5亿元、同比+1.9%，累计同比改善6.2pct，3月长险首年保费63.7亿元，同比+56.1%，其中趸交26.2亿元、同比+19.4%，期交首年37.5亿元、同比+98.8%，3月长险首年保费延续此前改善趋势，预计受需求向好及银保渠道带动改善。 2023年3月财险保费延续同比增长趋势，关注后续乘用车销量改善情况 2023年3月6家上市险企财险保费收入1241亿元、同比为+11.0%（同比未含阳光保险），较2月的+25.7%放缓14.7pct，各家险企3月财险保费同比分别为：众安在线+29.5%（2月+39.8%）、太保财险+13.8%（2月+34.5%）、太平财险+12.1%（2月+19.9%）、人保财险+11.7%（2月+24.6%）、平安财险+5.9%（2月+21.3%）。 中汽协披露，2023年3月乘用车销量同比+8.2%，同比较2023年2月放缓2.7pct，人保财险3月车险保费同比+7.0%，较2月同比的+18.2%下降11.2pct，3月非车险同比高增趋势延续，其中农险+20.1%、意健险+10.9%。上海车展预计于4月18日重新恢复召开，后续关注车展订单判断乘用车销量情况；非车险有望受政策及需求持续带动保持快速增长。众安在线3月保费20.8亿元、同比+29.5%、月环比+10.5%，延续增长趋势，预计受宏观经济改善带动数字生活生态及低件均百万医疗险需求释放带动。 负债端筑底复苏趋势逐渐明朗，NBV同比改善幅度或超预期 考虑到疫后供需改善、2022同期低基数以及部分险企Q1新单同比改善，我们预计上市险企Q1 NBV同比将明显改善：中国太保+18.6%、新华保险+13.1%、中国平安+8.0%、中国人寿+6.1%。同时，市场对一季度NBV转正已有预期，负债端供需改善趋势有望在2023Q2延续，叠加高定价产品销售阶段性走高，看好保险负债端超预期；经济复苏超预期或驱动保险资产端改善，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保，推荐中国平安和中国人寿，港股推荐友邦保险和众安在线。 风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 图1：2023年前3月上市险企寿险保费同比改善 图2：2023年3月上市险企寿险保费同比增长 图3：2023年前3月上市险企财险保费同比改善 图4：2023年3月财险保费同比延续增长 图5：当前十年期国债收益率在2.8%附近震荡 表1：多数上市险企2023年3月人身险板块总保费收入同比增长 表2：上市险企2023年3月财产险板块实现同比正增长 表3：中国平安2023Q1新业务保费同比改善 表4：中国平安财险保费2023Q1同比增长 表5：2023年3月中国人保寿险及健康险业务同比明显改善 表6：中国人保2023年3月财险保费受农险带动同比增长 表7：受益标的估值表-寿险 表8：受益标的估值表-财险