3月交易所及银行间托管数据点评：广义基金转为增持

广义基金转为增持 固定收益 点评报告 ——3月交易所及银行间托管数据点评 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2023-04-22 银行间+交易所托管数据总览：环比增幅回落 2023年3月，银行间和交易所债券托管量分别为130.45、19.08万亿元，总计 149.54万亿元，环比增幅0.80%，较上月有所回落。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.82、+0.19、+0.16、+0.01万亿元。 分券种来看：利率债增量有所回落，存单由正转负缩量 （1）利率债：托管量87.14万亿元，环比增加1万亿元。3月国债、地方债增量回落，政金债增量继续回升。 （2）信用债：托管量为30.37万亿元，环比增加1953亿元。企业债缩量，超短融增量下滑，公司债余额明显增加。 （3）同业存单：余额减少，广义基金为主要减配机构。 （4）金融债：余额继续增加，商业银行为主要增配机构。 分机构来看：广义基金转为增持 （1）商业银行：增持各类型债券。其中主要增持利率债4346亿元，增持信用债、同业存单432、1642亿元，增持金融债、协会产品1061、445亿元。 （2）广义基金：增利率，增信用，减存单。主要增持利率债3047亿元，增持信用债、协会产品、金融债1265、677、542亿元，减持同业存单4365亿元。 （3）证券公司：增持各类型债券。主要增持利率债1975亿元，增持信用债、同业存单252、41亿元。 （4）保险机构：主要增持利率债，减持信用债。 （5）境外机构：整体增配，主要增持存单，减持利率债。 债市杠杆：最新杠杆率为108.16% 3月，银行间债市杠杆率攀升，月末达108.09%，较2月末增加1.2pct。4月以来杠杆率先高后低，截至上周五（4月21日），根据最新托管数据测算得杠杆率为108.16%，4月21日质押式回购余额为9.9万亿元。 总结：存单缩量，广义基金转为增持 3月托管总量增幅有所回落，多数债券增量下滑，存单由正转负缩量。配置方面，商业银行需求回落，广义基金近半年来首次转为增配，集中增持政金债，外资整体小幅增配。 风险提示：流动性风险。 正文目录 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回落4 2分券种：利率债增量有所回落，同业存单缩量4 2.1利率债：整体增幅较2月小幅回落，各券种放量5 2.2信用债：公司债余额明显增加，企业债继续缩量6 2.3同业存单：余额回落8 2.4金融债：商业银行债增幅明显9 3分机构：广义基金转为增持10 4杠杆率：最新杠杆率位108.16%13 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）4 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）5 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）5 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）5 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）8 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）8 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）10 图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）13 图表19银行间质押式回购余额（单位：周，万亿元）13 图表20广义基金杠杆率（单位：%）14 图表21商业银行杠杆率（单位：%）14 图表22证券公司杠杆率（单位：%）14 图表23保险机构杠杆率（单位：%）14 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回落 2023年3月，银行间及交易所债券托管量环比增幅回落至0.80%，前值1.06%。 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为 130.45、19.08万亿元，总计149.54万亿元。 中债登债券托管较上一月增加0.82万亿元，环比+0.84pct；上清所债券托管量较 2月增加0.19万亿元，环比+0.60pct。 交易所债券托管量较上一月增加0.17万亿元，环比+0.92pct。 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） 交易所市场较上一月净增银行间市场较上一月净增交易所市场环比增长银行间市场环比增长 2.5 2.0% 2.0 1.5% 1.5 1.0% 1.0 0.5% 0.5 0.0% 0.0 -0.5% (0.5) -1.0% 3.02.5% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2分券种：利率债增量有所回落，同业存单缩量 分券种来看，3月利率债环比增量回落，信用债保持放量，同业存单由正转负缩量。 3月国债托管规模环比增加1296亿元，地方债净增4982亿元，政金债托管量增加3744 亿元。 信用债 金融债 非银债 236 196 522 (279) (148) 1 (115) (251) (237) (325) 55 229 104 (23) (54) ABS ABS (5619) 4449 247 (606) (727) (368) (557) (545) (663) (501) 145 (1049) (175) (132) (133) 可转债 336 (204) (6) 281 289 161 220 9 (93) 210 197 82 224 1 (86) 央票 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 其他 可交债 20 (8) (164) 57 11 96 (110) (20) 14 6 (17) 26 (210) (17) 55 政府支持债 (60) (331) 140 251 (59) (330) (257) (480) 260 400 8 300 50 49 (80) 其他 (723) 774 124 109 610 821 569 792 233 106 185 (240) (1) 67 177 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元） 券种 /日期 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 国债 2615 2027 (7067) 2162 3094 2080 2929 1915 6736 (293) 6288 2880 (405) 1535 1296 利率债 地方债 8184 14307 (23921) 1975 8152 14534 1688 1635 (512) 2932 333 679 4284 6907 4982 政金债 1392 2709 (1715) (2299) 1207 2929 1265 3392 4103 2221 1189 2330 (1604) 2667 3744 企业债 29 355 48 (384) 223 364 171 9 (11) 190 (178) (380) (415) (29) (417) 超短融 2413 1214 937 802 (1168) (672) 51 (637) (1225) 381 (282) (3596) 1539 1378 897 PPN 455 112 179 93 (243) 176 (112) (79) (281) (173) (15) (182) (76) 27 (0) 短融 15 157 48 92 175 316 (115) (377) 27 (143) (217) (140) (74) 165 20 中票 1250 1057 656 1217 320 1275 524 1110 989 924 181 (706) (31) 627 156 公司债 1942 (37) 996 (88) 570 992 609 929 883 (598) (480) (370) (388) 439 1298 同业存单同业存单 (663) 6658 1489 (541) (1738) 2337 (2932) (3878) 5339 (3885) (3386) 3449 (535) 1903 (1854) 商业银行债 194 1766 (3130) 1246 194 1766 (329) 2448 753 1399 484 649 (227) 106 1792 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.1利率债：整体增幅较2月小幅回落，各券种放量 利率债整体托管规模为87.14万亿元，环比增加1万亿元。3月国债、地方债增量回落，政金债增量继续回升。 3月国债托管规模为26.34万亿元，环比增加1296亿元。分机构看，商业银行增持力度明显放缓，广义基金、券商由负转正增配，外资托管余额继续减少。 地方政府债托管规模为37.72万亿元，环比增加4982亿元。分机构看，商业银行为主要增配机构。广义基金、券商、保险托管余额保持增加。 政策性银行债托管规模为23.08万亿元，环比增加3744亿元。主要增配机构为广义基金，商业银行净需求明显回落。 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/012023/022023/03 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/012023/022023/03 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2023/012023/022023/03 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.2信用债：公司债余额明显增加，企业债继续缩量 3月信用债总托管量为30.37万亿元，环比增加1953亿元。企业债明显缩量，超短融增量下滑，公司债余额明显增加。 （1）发改委债券： 企业债托管规模为3.68万亿元，环比减少417亿元。商业银行由负转正小幅增配，广义基金大幅减持。 （2）协会产品：3月协会产品总托管量为13.90万亿元，较2月增加1072亿元。超短融、短融、中票余额继续增加，PPN由正转负小幅缩量。分机构来看，广义基金和商业银行为主要增配机构，券商较上一月需求回落。 （3）交易所债券： 3月公司债托管规模为12.80万亿元，环比增加1298亿元。分机构看：广义基金大幅增持，券商保持增配，保险需求由正转负。 图表7企业债分机构