电子行业深度报告：2023年一季度电子行业总结，关注需求复苏和技术创新两大主线

证券研究报告·行业深度报告·电子 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 / 32 电子行业深度报告 2023年一季度电子行业总结：关注需求复苏和技术创新两大主线 2023年05月17日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 唐权喜 执业证书：S0600522070005 tangqx@dwzq.com.cn 证券分析师 鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《AI系列深度：国内厂商受益AI算力需求增长，PCB有望量价齐升》 2023-05-10 《半导体设备零部件2022年报&2023年一季报总结：设备及零部件国产化加速，在手订单饱满》 2023-05-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023Q1电子行业整体业绩承压，估值处历史低位： 2023年一季度SW电子板块实现营收6130亿元，同比-7.6%，归母净利润159.7亿元，同比-58%；整体毛利率14.36%，同比-2.64pct；归母净利润率2.5%，同比-3.44pct。今年以来申万一级电子行业上涨3.7%，位于全行业12位。从估值角度看，截至2023/5/12，申万一级电子行业市盈率为40.9倍，处于过去十年历史分位38.7%。其中半导体、元件、消费电子市盈率分别为53.2、29.3、26.8倍，处于过去十年历史分位15.4%、14.2%、9.6%，估值修复空间较大。截至2023Q1，公募基金电子行业市值占比为9.9%，环比下降0.1pct，在所有申万一级行业中，电子行业配置市值为第4位。 ◼ 半导体设备高增长，其余板块Q1业绩承压：受半导体行业周期下行影响，2023Q1半导体板块仍处于低谷，板块营收943亿元，同比-1.8%，归母净利润57.4亿元，同比-55.0%；板块整体毛利率26.5%，同比-5.6pct，归母净利润率4.93%，同比-9.9 pct。具体看，除了半导体设备板块受益于国产替代推进及晶圆厂扩产，2023Q1收入和归母净利润大幅增长外，其他细分板块如模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路封测、集成电路制造、半导体材料板块皆受到需求下滑，竞争加剧影响，整体归母净利润下滑较大。预计随着需求陆续回暖，2023H1半导体行业将逐步见底，需求复苏+技术创新+国产替代三要素有望推动估值修复。 ◼ 消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果MR：2023Q1消费电子营收2690亿元，同比+1.55%，归母净利润83亿元，同比-15.5%；板块整体毛利率11.46%，同比-0.37 pct，归母净利润率3%，同比-0.57 pct。整体来看在下游手机、电脑、可穿戴产品等消费类电子产品销量同比下滑、产业链持续去库存的背景之下，消费电子公司纷纷寻找新的业绩增长点，例如新能源及汽车电子业务。另一方面，中长期展望，潜望式摄像头、AR/VR、折叠屏等细分赛道依然有可观的增量空间。 ◼ 新能源及汽车电子细分领域业绩分化，长期看好空间扩容及国产替代：新能源及汽车电子领域不同行业业绩出现分化，具体看，电容、电感、功率器件领域标的2023Q1业绩同比基本保持较快增长，结构件领域合兴股份和兴瑞科技同比增速较快，而连接器领域在行业经历了一年多的快速增长后，2023Q1业绩总体同比出现下滑。中长期看，基于下游需求的良性增长及国产渗透率的提升，我们依旧看好该领域的发展机会。 ◼ 顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖：2023Q1 面板板块实现营收1201.6亿元，同比-17.5%，归母净利润-31.5亿元，板块整体出现亏损。一季度面板行业仍处于周期性低位，厂商控产降价去库存，导致部分产品价格低于现金成本，叠加低稼动率带来折旧压力，但随着周期下行接近尾声，行业供需关系正趋向健康，主流面板产品价格逐渐企稳回升。 2023Q1被动元器件板块实现营收85.9亿元，同比-6.6%，归母净利润10.0亿元，同比-33.7%。经历了一年半的下行周期，至2023Q1被动元器件板块基本触底，后续随着需求回暖，我们预计行业利润有望逐改善。 2023Q1 LED板块实现营收192.8亿元，同比-5.0%，归母净利润5.0亿元，同比-45.6%。具体来看，以洲明科技、艾比森、利亚德为代表的大屏商显行业受益于海外需求回暖，国内需求陆续企稳，2023年Q1业绩同比有明显提升；中上游芯片、封装行业一季度业绩仍有下滑。 ◼ 风险提示：宏观经济下行，终端需求复苏不及预期；贸易摩擦加剧；产能过剩，行业竞争加剧。 -12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2022/5/172022/9/152023/1/142023/5/15电子沪深300 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 / 32 内容目录 1. 电子行业Q1回顾：整体业绩承压，估值处历史低位 ................................................................... 5 2. 半导体行业周期下行承压，三要素推动估值回升 .......................................................................... 8 2.1. Q1半导体行业业绩回顾：半导体设备高增长，其余板块Q1业绩承压 ............................. 8 2.2. 需求复苏+技术创新+国产替代推动估值修复 ........................................................................ 9 2.2.1. 行业需求有望于2023H2反弹 ........................................................................................ 9 2.2.2. 技术创新拉动长期需求空间......................................................................................... 10 2.2.3. 半导体产业链国产替代任重道远，空间广阔............................................................. 12 3. 新能源及汽车电子：行业增长叠加国产替代推动成长 ................................................................ 15 3.1. Q1业绩回顾：各领域出现分化 .............................................................................................. 15 3.2. 行业增长叠加国产替代，本土厂商持续高增长................................................................... 15 4. 消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果MR................................................................. 19 4.1. Q1消费电子业绩回顾：收入维持稳定，利润出现下滑 ...................................................... 19 4.2. 潜望式镜头：苹果首次搭载有望重燃行业热度，核心增量厂商受益............................... 20 4.3. MR技术：苹果MR搭载前沿技术，引领产业风向 ............................................................ 22 5. 顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖 .................................................................................... 25 5.1. 面板：供给格局及库存持续优化，需求逐渐回暖............................................................... 25 5.1.1. Q1业绩回顾：下行周期内板块整体出现亏损 ............................................................ 25 5.1.2. 面板最差时刻已过，龙头受益底部反转行情............................................................. 25 5.2. 被动元器件：库存去化基本完成，景气度触底静待拐点出现........................................... 27 5.2.1. Q1业绩回顾：业绩同比下滑，行业下行接近尾声 .................................................... 27 5.2.2. 库存去化基本完成，静待行业需求拐点..................................................................... 27 5.3. LED：供需关系有望改善，行业集中度进一步提升 ............................................................ 29 5.3.1. 业绩回顾：下游大屏商显行业业绩同比明显提升..................................................... 29 5.3.2. 大屏商显需求回暖，行业集中度进一步提升............................................................. 29 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 31 eU8XgZkUrRoOmNbRaO9PmOnNoMmPeRpPtOkPrQtM8OrQtQuOmRoNwMqQqQ行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 / 32 图表目录 图1： 23Q1电子（申万）二级行业板块营收及归母净利润同比增长率 ......................................... 5 图2： 今年以来申万一级行业涨跌幅（截至2023/5/12） ................................................................. 6 图3： 申万二级电子行业估值水平....................................................................................................... 6 图4： 电子行业（申万）23Q1公募基金持仓市值前十大公司 ........................................................