电子行业深度报告：2023年一季度电子行业总结，关注需求复苏和技术创新两大主线

电子行业深度报告 证券研究报告·行业深度报告·电子 2023年一季度电子行业总结：关注需求复苏和技术创新两大主线 增持（维持） 投资要点 2023Q1电子行业整体业绩承压，估值处历史低位：2023年一季度SW电子板块实现营收6130亿元，同比-7.6%，归母净利润159.7亿元，同比-58%；整体毛利率14.36%，同比-2.64pct；归母净利润率2.5%，同比 -3.44pct。今年以来申万一级电子行业上涨3.7%，位于全行业12位。从估值角度看，截至2023/5/12，申万一级电子行业市盈率为40.9倍，处于过去十年历史分位38.7%。其中半导体、元件、消费电子市盈率分别为53.2、29.3、26.8倍，处于过去十年历史分位15.4%、14.2%、9.6%，估值修复空间较大。截至2023Q1，公募基金电子行业市值占比为9.9%，环比下降0.1pct，在所有申万一级行业中，电子行业配置市值为第4位。 半导体设备高增长，其余板块Q1业绩承压：受半导体行业周期下行影响，2023Q1半导体板块仍处于低谷，板块营收943亿元，同比-1.8%，归母净利润57.4亿元，同比-55.0%；板块整体毛利率26.5%，同比-5.6pct，归母净利润率4.93%，同比-9.9pct。具体看，除了半导体设备板块受益 于国产替代推进及晶圆厂扩产，2023Q1收入和归母净利润大幅增长外，其他细分板块如模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路封测、集成电路制造、半导体材料板块皆受到需求下滑，竞争加剧影响，整体归母净利润下滑较大。预计随着需求陆续回暖，2023H1半导体行业将逐步见底，需求复苏+技术创新+国产替代三要素有望推动估值修复。 消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果MR：2023Q1消费电子营收2690亿元，同比+1.55%，归母净利润83亿元，同比-15.5%；板块整体毛利率11.46%，同比-0.37pct，归母净利润率3%，同比-0.57pct。整体来看在下游手机、电脑、可穿戴产品等消费类电子产品销量同比下 滑、产业链持续去库存的背景之下，消费电子公司纷纷寻找新的业绩增长点，例如新能源及汽车电子业务。另一方面，中长期展望，潜望式摄像头、AR/VR、折叠屏等细分赛道依然有可观的增量空间。 新能源及汽车电子细分领域业绩分化，长期看好空间扩容及国产替代：新能源及汽车电子领域不同行业业绩出现分化，具体看，电容、电感、功率器件领域标的2023Q1业绩同比基本保持较快增长，结构件领域合兴股份和兴瑞科技同比增速较快，而连接器领域在行业经历了一年多的 快速增长后，2023Q1业绩总体同比出现下滑。中长期看，基于下游需求的良性增长及国产渗透率的提升，我们依旧看好该领域的发展机会。 顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖：2023Q1面板板块实现营收1201.6亿元，同比-17.5%，归母净利润-31.5亿元，板块整体出现亏损。一季度面板行业仍处于周期性低位，厂商控产降价去库存，导致部分产品价格低于现金成本，叠加低稼动率带来折旧压力，但随着周期下行接 近尾声，行业供需关系正趋向健康，主流面板产品价格逐渐企稳回升。 2023Q1被动元器件板块实现营收85.9亿元，同比-6.6%，归母净利润 10.0亿元，同比-33.7%。经历了一年半的下行周期，至2023Q1被动元器件板块基本触底，后续随着需求回暖，我们预计行业利润有望逐改善。 2023Q1LED板块实现营收192.8亿元，同比-5.0%，归母净利润5.0亿元，同比-45.6%。具体来看，以洲明科技、艾比森、利亚德为代表的大屏商显行业受益于海外需求回暖，国内需求陆续企稳，2023年Q1业绩同比有明显提升；中上游芯片、封装行业一季度业绩仍有下滑。 风险提示：宏观经济下行，终端需求复苏不及预期；贸易摩擦加剧；产能过剩，行业竞争加剧。 2023年05月17日 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师唐权喜 执业证书：S0600522070005 tangqx@dwzq.com.cn 证券分析师鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 行业走势 电子沪深300 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% 2022/5/172022/9/152023/1/142023/5/15 相关研究 《AI系列深度：国内厂商受益AI算力需求增长，PCB有望量价齐升》 2023-05-10 《半导体设备零部件2022年报&2023年一季报总结：设备及零部件国产化加速，在手订单饱满》 2023-05-09 1/32 内容目录 1.电子行业Q1回顾：整体业绩承压，估值处历史低位5 2.半导体行业周期下行承压，三要素推动估值回升8 2.1.Q1半导体行业业绩回顾：半导体设备高增长，其余板块Q1业绩承压8 2.2.需求复苏+技术创新+国产替代推动估值修复9 2.2.1.行业需求有望于2023H2反弹9 2.2.2.技术创新拉动长期需求空间10 2.2.3.半导体产业链国产替代任重道远，空间广阔12 3.新能源及汽车电子：行业增长叠加国产替代推动成长15 3.1.Q1业绩回顾：各领域出现分化15 3.2.行业增长叠加国产替代，本土厂商持续高增长15 4.消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果MR19 4.1.Q1消费电子业绩回顾：收入维持稳定，利润出现下滑19 4.2.潜望式镜头：苹果首次搭载有望重燃行业热度，核心增量厂商受益20 4.3.MR技术：苹果MR搭载前沿技术，引领产业风向22 5.顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖25 5.1.面板：供给格局及库存持续优化，需求逐渐回暖25 5.1.1.Q1业绩回顾：下行周期内板块整体出现亏损25 5.1.2.面板最差时刻已过，龙头受益底部反转行情25 5.2.被动元器件：库存去化基本完成，景气度触底静待拐点出现27 5.2.1.Q1业绩回顾：业绩同比下滑，行业下行接近尾声27 5.2.2.库存去化基本完成，静待行业需求拐点27 5.3.LED：供需关系有望改善，行业集中度进一步提升29 5.3.1.业绩回顾：下游大屏商显行业业绩同比明显提升29 5.3.2.大屏商显需求回暖，行业集中度进一步提升29 6.风险提示31 2/32 东吴证券研究所 图表目录 图1：23Q1电子（申万）二级行业板块营收及归母净利润同比增长率5 图2：今年以来申万一级行业涨跌幅（截至2023/5/12）6 图3：申万二级电子行业估值水平6 图4：电子行业（申万）23Q1公募基金持仓市值前十大公司6 图5：23Q1和22Q4公募基金行业（申万）市值占比7 图6：全球及中国市场半导体销售额连续7个月下滑9 图7：国际大厂判断半导体景气度即将反转9 图8：2023-2027全球和中国智能手机出货量及增速10 图9：2020-2023分季度PC出货量及增速10 图10：2019-2025中国人工智能核心产业市场规模10 图11：2019-2025中国AI芯片市场规模10 图12：2021-2022Q2全球独显GPU市场各产商份额占比11 图13：美国针对中国半导体产业薄弱环节技术封锁内容及其影响12 图14：中国半导体产业发展关键政策文件12 图15：大基金带动半导体产业投资12 图16：前道设备投资占比（2021）13 图17：前道设备领域国产化率情况（2022年）13 图18：半导体材料在制造流程中的应用环节13 图19：关键半导体材料国产化率低13 图20：新能源&汽车电子行业公司Q1业绩概览15 图21：2021年全球光伏逆变器市场竞争格局16 图22：2020年全球铝电解电容竞争格局16 图23：2020年全球薄膜电容竞争格局16 图24：2021年全球IGBT分立器件竞争格局17 图25：2021年全球IGBT模组竞争格局17 图26：2021年全球MOSFET分立器件竞争格局18 图27：2022年国内车载功率模块市场份额18 图28：SW消费电子板块营收及归母净利润（亿元）19 图29：SW消费电子板块毛利率及归母净利率19 图30：SW品牌消费电子Q1业绩概览19 图31：SW消费电子零部件及组装Q1业绩概览20 图32：潜望式方案搭载历史20 图33：苹果入局重新点燃行业风向标21 图34：全球潜望式摄像头市场驱动因素21 图35：潜望式摄像头产业链22 图36：苹果眼部追踪相关专利22 图37：苹果手部追踪相关专利22 图38：SW面板板块营收及归母净利润（亿元）25 图39：SW面板板块毛利率及归母净利率25 图40：2023Q1面板板块个股业绩概览25 图41：大尺寸TV面板价格走势26 图42：液晶显示和笔电面板价格走势26 3/32 东吴证券研究所 图43：全球各地区面板产能份额26 图44：大陆面板厂归母净利润情况（亿元）26 图45：SW被动元器件板块营收及归母净利润（亿元）27 图46：SW被动元器件板块毛利率及归母净利率27 图47：2023Q1被动元器件板块个股业绩概览27 图48：A股被动元件板块收入企稳回升28 图49：台股被动元件月度营收28 图50：被动元件存货规模及同比增速28 图51：被动元件存货周转天数28 图52：SWLED板块营收及归母净利润（亿元）29 图53：SWLED板块整体毛利率及归母净利率29 图54：2023Q1LED板块个股业绩概览29 图55：龙头企业LED显示屏销量（平方米）30 图56：LED龙头企业归母净利润（亿元）30 表1：半导体行业细分板块2023Q1业绩概览8 表2：英伟达主要GPU芯片价格11 表3：国内服务器GPU芯片厂商业务情况11 表4：2022年全球新能源乘用车销量TOP1016 表5：新能源领域磁性元件市场竞争格局17 表6：苹果M2PRO与M2MAX芯片参数对比23 表7：VR、AR、MR三者对比23 4/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1.电子行业Q1回顾：整体业绩承压，估值处历史低位 电子行业23Q1业绩承压，23年一季度SW电子板块实现营收6130亿元，同比-7.6%，归母净利润159.7亿元，同比-58%；整体毛利率14.36%，同比-2.64pct；归母净利润率2.5%，同比-3.44pct。分板块来看： SW半导体板块：2023Q1板块营收943亿元，同比-1.8%，归母净利润57.4亿元，同比-55.0%；板块整体毛利率26.5%，同比-5.6pct，归母净利润率4.93%，同比-9.9pct。 SW元器件板块：2023Q1板块营收512亿元，同比-10%，归母净利润33亿元，同比-33%；板块整体毛利率20.2%，同比-1.26pct，归母净利润率6.52%，同比-2.36pct。 SW光学光电子板块：2023Q1板块营收1477亿元，同比-16%，归母净利润-30亿元，同比-151%；板块整体毛利率10.84%，同比-5pct，归母净利润率-2.77%，同比-6pct。 SW消费电子板块：2023Q1板块营收2690亿元，同比+1.55%，归母净利润83亿元，同比-15.5%；板块整体毛利率11.46%，同比-0.37pct，归母净利润率3%，同比-0.57pct。 SW电子化学品板块：2023Q1板块营收109亿元，同比-9.3%，归母净利润8亿元，同比-39.6%；板块整体毛利率26.9%，同比-0.12pct，归母净利润率8.42%，同比-2.57pct。 图1：23Q1电子（申万）二级行业板块营收及归母净利润同比增长率 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 营收同比（%）归母净利润同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 从股价反应来看，今年以来截止2023/5/12申万一级电子行业上涨3.6%