电子行业深度报告：2023H1电子行业总结，静待需求复苏，看好技术创新
证券研究报告·行业深度报告·电子 东吴证券研究所 1 / 36 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业深度报告 2023H1电子行业总结：静待需求复苏，看好技术创新 2023年09月05日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 证券分析师 周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cn 证券分析师 金晶 执业证书：S0600523050003 jinj@dwzq.com.cn 研究助理 王润芝 执业证书：S0600122080026 wangrz@dwzq.com.cn 研究助理 李璐彤 执业证书：S0600122080016 lilt@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《国之重器风口已至，超导磁体多领域开花迈向千亿蓝海市场》 2023-09-03 《AI系列深度：AI+降本增效拓宽应用，硬件端落地场景丰富》 2023-07-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023H1电子行业整体业绩承压，静待需求回暖：23H1 SW电子板块实现营收11736亿元，同比-6.2%，归母净利润345亿元，同比-42.7%；整体毛利率13.5%，同比-1.7pct；归母净利率2.9%，同比-2.2pct；存货周转天数80天，较23Q1下降2天。 ◼ 半导体设备高增长，其余板块H1业绩承压：除了半导体设备板块受益于国产替代推进及晶圆厂扩产，2023H1收入和归母净利润大幅增长外，其他细分板块受到需求下滑，竞争加剧影响，整体归母净利润下滑较大。预计随着需求陆续回暖，2023H2需求复苏+技术创新+国产替代三要素有望推动估值修复。 ◼ 新能源及汽车电子细分领域业绩分化，长期看好空间扩容及国产替代：新能源电子领域电容、电感&变压器行业标的2023H1业绩同比保持稳健增速。汽车电子领域标的由于国内新能源汽车销量增速放缓，下游车企成本压力下挤压上游产业链利润空间，带动汽车电子产业链相关标的2023H1业绩增速下滑较多。 ◼ 消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果MR：整体来看在下游手机、电脑、可穿戴产品等消费类电子产品销量同比下滑、产业链持续去库存的背景之下，消费电子公司纷纷寻找新的业绩增长点，例如新能源及汽车电子业务。另一方面，中长期展望，潜望式摄像头、AR/VR、折叠屏等细分赛道依然有可观的增量空间。 ◼ 顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖：面板：二季度以来主流面板价格呈现上升趋势，库存持续优化，行业供需关系正趋向健康，行业供需关系正趋向健康；被动元件：经历了一年半的下行周期，至2023H1被动元器件板块基本触底，后续随着需求回暖，我们预计行业利润有望逐改善。 ◼ 我们建议关注：1、【新兴产业与消费电子】业绩增长与技术创新：在中报及三季报表现较好标的中选择技术创新催化方向：1）高温超导产业化加速，联创光电有望持续受益；2）看好AI主线行情硬件的拉动，关注沪电股份、传音控股；3）苹果MR生态加速构建，关注立讯精密、领益智造等长期成长性；4）看好H产业链下半年回归带来的催化机会，关注斯迪克、光弘科技、长信科技等。2、【半导体】静待景气回暖，关注H自主可控：短期业绩承压，但Q2营收及利润存在边际改善趋势，关注下半年需求拐点契机，基于潜在复苏先后顺序及新技术催化，看好DDIC（汇成股份、颀中科技）、存储芯片（兆易创新）、射频芯片（唯捷创芯、卓胜微）、光学芯片（韦尔股份）等底部IC设计龙头，并看好晶升股份等核心设备商，及中芯国际的战略配置价值。3、【传统电子领域】边际稳健改善供给格局持续健康、库存水位接近正常，订单边际改善趋势确立，海外需求复苏，建议关注被动元件（艾华集团、三环集团、洁美科技）、面板（京东方A、TCL科技）、LED（洲明科技、卡莱特）、智控器（拓邦股份、和而泰）、高精度定位产品（华测导航）等。 ◼ 风险提示：宏观经济下行，终端需求复苏不及预期；贸易摩擦加剧；产能过剩，行业竞争加剧。 -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2022/9/52023/1/42023/5/52023/9/3电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 2 / 36 内容目录 1. 电子行业23H1回顾：整体业绩持续承压，静待需求回暖 ........................................................... 5 2. 半导体行业周期下行承压，三要素推动估值回升 .......................................................................... 8 2.1. H1 半导体业绩回顾：半导体设备板块大幅增长，其余板块业绩承压 ............................... 8 2.2. 需求复苏+技术创新+国产替代推动估值回升 ........................................................................ 9 2.2.1. 需求复苏：存储和射频行业将恢复增长态势，行业有望于 2023H2 复苏 .............. 9 2.2.2. 技术创新持续进行，AI推动行业加速增长 ............................................................... 11 2.2.3. 半导体行业集中度高，国产替代空间广阔................................................................. 12 3. 新能源及汽车电子：行业增长叠加国产替代推动成长 ................................................................ 16 3.1. H1业绩回顾：各领域出现分化 .............................................................................................. 16 3.2. 行业增长叠加国产替代，本土厂商持续高增长................................................................... 17 4. 消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果MR................................................................. 21 4.1. H1消费电子业绩回顾：收入维持稳定，利润出现下滑 ...................................................... 21 4.2. 潜望式镜头：苹果首次搭载有望重燃行业热度，核心增量厂商受益............................... 22 4.3. MR技术：苹果MR搭载前沿技术，引领产业风向，开创空间计算新纪元 .................... 24 5. 顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖 .................................................................................... 28 5.1. 面板：供给格局及库存持续优化，需求逐渐回暖............................................................... 28 5.1.1. H1业绩回顾：下行周期内板块整体出现亏损 ............................................................ 28 5.1.2. 面板最差时刻已过，龙头受益底部反转行情............................................................. 29 5.2. 被动元器件：库存去化基本完成，景气度触底静待拐点出现........................................... 30 5.2.1. H1业绩回顾：利润同比下滑，行业下行接近尾声 .................................................... 30 5.2.2. 库存去化基本完成，静待行业需求拐点..................................................................... 31 6. 建议关注标的 .................................................................................................................................... 33 6.1. 【新兴产业与消费电子】业绩增长与技术创新................................................................... 33 6.2. 【半导体】静待景气回暖，关注自主可控........................................................................... 33 6.3. 【传统电子领域】边际稳健改善........................................................................................... 34 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 35 tRsRnRrQyWzXxVsNtPqNtNoR9P9RaQmOrRtRsRkPnNyReRpPnQaQqRtNuOtRmOvPrRtN 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 3 / 36 图表目录 图1： 23H1电子（申万）二级行业板块营收及归母净利润同比增长率 ......................................... 5 图2： 今年以来申万一级行业涨跌幅（截至2023/9/1） ................................................................... 6 图3： 申万二级电子行业估值水平....................................................................................................... 6 图4： 23H1和23Q1公募基金行业（申万）市值占比 ...................................................................... 7 图5： 电子行业（申万）23H1公募基金持仓市值前十大公司 .........................................................
