股票策略回撤加剧，CTA策略转跌

周度报告-FOF研究 股票策略回撤加剧，CTA策略转跌 FOF 研究 报告日期：2023年05月17日 ★本周市场回顾： 股票市场各大主要指数扩大跌幅，大盘相较于中小盘跌幅较为显著。本周唯贝塔、账面市值比、盈利率和成长因子小幅收涨，周度均录得正收益，其余因子周度均收跌。商品市场整体延续前一周的下跌。风格因子方面，本周流动性和波动率因子回血，周度录得正收益。其余因子均扩大跌幅。整体来看本周市场呈现收益下跌的持续性，与今年以来的周度反转呈现较大偏差。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略普遍回撤。主观多头整体表现不佳，预计后续仍将维持主观多头相对弱于量化多头的表现。建议关注交易能力较强、擅长选股、行业配置的管理人。量化多头策略，成交量有所下滑，主要指数截面波动率略有下降，对整体阿尔法环境影响较小。在跟踪管理人本周的超额表现基本与上周持平。当前阿尔法环境持续改善，中小市值风格较为强势，中长期来看上涨空间与弹性更高，建议更多关注。CTA策略转跌，主观相对优于量化。截面策略稍优于时序策略，中长周期优于中短周期，期限结构策略有所表现，基本面策略持续回撤。长周期管理人已经迎来阶段性上涨，但是持续性有待观察。建议持续关注中短周期管理人。主观CTA而言，预计后续表现继续优于量化CTA。市场中性策略回撤，多头端超额表现回暖，但是对冲端基差持续贴水，不利于策略。套利策略回撤，期货套利表现靠前，期权和可转债套利均出现回撤。 ★FOF组合跟踪： 本期（2023.05.08-2023.05.12），稳健型FOF组合01基金净值从1.0988下降至1.0976，区间累计收益-0.10%，区间最大回撤为 0.19%，回撤控制能力较好。有近期存在负向收益的概率较高，表现差于基准。成立以来，年化总收益为7.41%，年化主动收益为12.80%，夏普比率为1.03，卡玛比率为1.37，整体收益表现较好，年化总风险为4.28%，年化主动风险为6.63%，最大回撤为3.21%，整体风险表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有82.35%的月份，66.67%的季度，50.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-05-17 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪11 3.1.本期表现11 3.2.历史表现12 3.3.业绩对比14 4、风险提示14 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现7 图表14：套利精选指数表现7 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现9 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现13 图表20：组合持仓分布13 图表21：持仓表现14 附表22：商品市场风格因子构造方式15 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，本周各大主要指数扩大跌幅，大盘相较于中小盘跌幅较为显著，沪深300周度收益为-1.97%，较之于中小盘的-1.76%和-1.77%的跌幅较大。本周唯贝塔、账面市值比、盈利率和成长因子小幅收涨，周度均录得正收益，其余因子周度均收跌，其中残差波动率和规模因子的跌幅最为明显，今年以来账面市值比保持强劲表现。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心。从二季度开始权益市场应走向稳步上涨的改善通道，叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -1.97% 1.28% 中证500 -1.76% 2.28% 中证1000 -1.77% 1.75% 上证综指 -1.87% 5.01% 深圳成指 -1.37% 0.29% 创业板指 -0.67% -4.42% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.12 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体延续前一周的下跌。南华综合指数收跌-1.92%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-1.56%、-0.61%、 -3.82%、-4.27%和-0.39%，其中属有色金属和贵金属的跌幅最显著。风格因子方面，本周流动性和波动率因子回血，周度录得正收益。其余因子均扩大跌幅。整体来看本周市场呈现收益下跌的持续性，与今年以来的周度反转呈现较大偏差。多数行业的终端需求由淡季向旺季过度的时间窗口，季节性规律的加持致使需求恢复的乐观预期很难证伪。在 海外流动性预期干扰、实际需求驱动仍存在不确定性的基础上，短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -1.92% -8.14% 南华农产品指数 -1.56% -7.39% 南华能化指数 -0.61% -10.91% 南华金属指数 -3.82% 5.45% 南华有色指数 -4.27% -8.36% 南华黑色指数 -0.39% -12.21% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.12 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（05.08-05.12），多数策略均回撤，股票策略回撤加剧，CTA策略转跌。 股票市场下跌，主观多头整体表现不佳，行业板块轮动快，无明确主线，给主观多头策略带来较大挑战，预计后续仍将维持主观多头相对弱于量化多头的表现。建议关注交易能力较强、擅长选股、行业配置的管理人。同时，在仓位方面相对谨慎。 量化多头策略，成交量有所下滑，主要指数截面波动率略有下降，对整体阿尔法环境影响较小。在跟踪管理人本周的超额表现基本与上周持平，相对而言500和1000指增管理人表现靠前。当前阿尔法环境持续改善，中小市值风格较为强势，中长期来看上涨空间与弹性更高，建议更多关注。 CTA策略转跌，主观相对优于量化。在跟踪量化CTA管理人普遍回撤，截面策略稍优于时序策略，中长周期优于中短周期，期限结构策略有所表现，基本面策略持续回撤。长周期管理人已经迎来阶段性上涨，但是持续性有待观察。建议持续关注中短周期管理人，随着市场活跃度提升，能够获取高波动行情下的收益。主观CTA而言，预计后续表现继续优于量化CTA，当前部分板块的走势较为流畅，基本面主导的交易逻辑以及相对集中的仓位，均给主观CTA带来一定优势。 市场中性策略回撤。多头端超额表现回暖，但是对冲端基差持续贴水，不利于策略。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 套利策略回撤，期货套利表现靠前，期权和可转债套利均出现回撤。图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -1.58% -0.55% -4.81% 0.50% 41.99% 量化多头策略 -1.30% -0.28% -3.92% 3.88% 20.89% 500指数增强 -1.40% -0.22% -3.79% 5.63% 27.13% 300指数增强 -1.92% -0.30% -4.45% 1.28% 23.30% 1000指数增强 -1.13% -0.42% -4.35% 7.68% 23.36% 股票多空策略 -1.36% -0.48% -3.92% 0.48% 19.95% 主观CTA策略 -0.20% 0.44% 0.62% 1.94% 5.10% 量化CTA策略 -0.59% 0.59% -0.01% -0.76% 10.01% 纯债策略 0.06% 0.10% 0.44% 3.26% 0.55% 转债交易策略 -1.10% -0.57% -2.89% 3.01% 7.09% 股票市场中性策略 -0.14% 0.19% 0.04% 1.32% 6.23% 套利策略 -0.39% 0.01% -0.94% 1.98% 5.05% 复合策略指数 -0.98% -0.13% -2.84% 1.47% 16.01% 宏观策略指数 -1.38% -0.05% -3.17% 1.23% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.12 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -1.28% -0.44% -4.29% 5.96% 20.90% 300指增精选指数 -1.61% -0.02% -3.13% 3.32% 19.36% 1000指增精选指数 -0.86% -0.43% -3.71% 8.77% 22.58% 市场中性精选指数 0.08% 0.30% 0.81% 1.76% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.61% 0.27% -1.61% -4.58% 5.08% 套利精选指数 0.12% 0.02% 0.40% -0.02% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.12 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.12资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.12 图表11：1000指增精选指数表现图表12：量化CTA精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.05.12资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至