能源转型与碳中和周报：淡旺季交接时段，关注能源需求回升及天气扰动
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 淡旺季交接时段，关注能源需求回升及天气扰动 ——能源转型与碳中和周报20230514 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：需求不振，油煤气价格表现偏弱 油：需求边际走弱，油价延续弱势；美国裂解价差汽油下降，柴油航煤回升。煤：库存继续走高，多因素作用下煤价阴跌；进口招标价下行，海外煤价承压。气：欧洲需求不振，TTF重心下行；美国天然气宽幅震荡。 中短期展望：油煤气基本面宽松，淡旺季交接时段，关注高温天气及需求回升 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价延续弱势，中国需求有望回暖，美国柴油裂解价差或继续下滑：OPEC+减产生效，但供应减量幅度或有限，海外工业用油需求持续低迷，国内需求边际走弱，宏观压力持续上升，预计油价仍以弱势为主；中国汽油需求同比回升，柴油需求季度内有望持续回暖，美国汽油需求逐步兑现，柴油裂解价差支撑较弱。 3）煤价震荡阴跌，中期行情被提前透支：今夏电厂备货提前，高库存打击市场情绪，但多因素扰动之下，短期煤价或维持震荡阴跌状态，难有流畅大跌，关注下周起高温带动日耗回升情况，中期需求仍需关注天气及水电，但旺季行情高度已被提前透支；海外市场关注中国市场风险向外传导。 4）欧洲高库存气价承压，美气或受电力需求拉动：短期欧洲天然气供需双弱延续，短期看30欧元支撑；美国火灾影响犹存，且热浪天气或导致电力需求上行，气价下方支撑增强，三季度气价有望反弹。 3 全球5月降雨 全球5月地表气温 全球5月降雨全球5月地表气温 美国4-6月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国4-6月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：美国4月通胀数据低于预期，金融压力有所缓解，但中国4月经济数据显示经济增长动能有所放缓需求边际走弱，油价延续弱势2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）OPEC+减产生效，供应或收缩但幅度有限：5月OPEC+减产正式开始，预计减量在100万桶/日左右，但俄油出口量长期维持高位，而美国增产速度略高于预期，供应或有所收缩，但幅度有限。3）关注海外出行旺季汽油消费：海外工业用油需求维持低迷，关注出行旺季汽油需求情况；国内五一出行高峰已过，经济增长动能有所放缓，需求边际走弱。4）OPEC+减产后供应过剩预期改善，基本面趋于平衡，但宏观压力持续上升，需求亦有边际走弱趋势，油价或仍以弱势为主。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：俄乌冲突加剧（上风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周欧美汽油裂解价差下滑，柴油和航煤裂解价差均有回升，上周国内裂解价差汽涨柴跌。2、未来展望：1）中国汽油需求同比增加，柴油需求季度内有望持续回暖。人们出行频次增加，节后仍有刚需补货需求，汽油需求环比持稳，同比显著增加。柴油方面，南方局部降雨持续，沿海部分地区休渔季陆续展开柴油需求短期小幅下调，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加，叠加PMI数据转好，柴油需求二季度有望回升。短期来看，国内成品油价格进入理性观望阶段。2）美国汽油需求逐步兑现，柴油裂解价差支撑较弱。美国炼厂开工率和产量仍在修复，近期出行数据转好，汽油需求显著回升，库存也有大幅去化，支撑裂解价差，后续消费旺季延续，需求高位有支撑，但需警惕供应端的修复。柴油供应下滑，美国国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差延续下滑。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——库存继续走高，多因素作用下煤价阴跌：中下游库存继续走高，产业链压力增大，但在国内煤及进口煤成本支撑、旺季预期支撑、供应端扰动及终端部分采购的综合作用下，国内煤炭市场成交疲软，价格弱势阴跌。（2）海外——进口煤报价偏承压，国内招标价格下降：海外市场报价承压但降幅不明显，理论进口利润维持倒挂，本周电厂招标结果显示，贸易商投标价进一步下降。2、未来展望：1）国内——短期煤价震荡承压，中期行情被提前透支：供应宽松局势依然明显，高库存带来煤价下行压力，但多因素扰动下，煤价或维持震荡承压状态，难有流畅大跌，下周起北方多地升温，或导致日耗加速回升中期来看，需求是最大的未知数，目前非电表现疲软，迎峰度夏电力需求仍待夏季炎热天气兑现，水电边际修复也需关注西南降水变化，预计夏季煤价反弹高度也将相对有限。2）海外——高卡煤震荡为主，印尼低卡煤市场相对稳定：关注印尼煤供应端风险，以及国内压力向海外市场传导。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：炎热天气影响初现，欧美市场走势略有分化 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：气温修复需求回落，TTF重心回落至34欧元/兆瓦时；供应端存扰动，美气价宽幅震荡。2、未来展望：1）短期欧洲气价承压震荡：供需双弱，欧洲累库速度有所回落，未来两周欧气温预期较历史同期更冷；然库容率累至六成以上，管道气及LNG进口量有所反弹，短期气价重心预期仍有下行空间，短期看30欧元存支撑。2）美国天然气宽幅震荡：火灾影响犹存影响管道进口，上游资本开支投入意愿持续不足导致钻机数上行动能不足，短期大幅关闭导致本土产量，未来两周取暖需求下行速度预期边际收窄，而受热浪天气影响，电力需求上行速度加快，消费季节性下行节奏放缓，气价下方支撑增强，短期宽幅震荡为主；中期东南部沿海或有持续热浪天气，电力需求旺盛或支撑三季度气价反弹。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气价承压震荡，美气价宽幅震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温温和，风力发电恢复，电价震荡运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，同时新能源出力环比维持，但在下周后半段风电或出现上行，预期下周电价在偏强运行后有下行空间。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上涨4.45%，最新价为86.36欧元/吨。近期碳价持续波动，暂无大幅上行或下行动力。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 能源价格继续维持弱势：本周欧洲天然气价格环比下跌1.13美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.32美元/百万英热，布伦特下跌0.2美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.23美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.17美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.19美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格继续回调。布油下跌1.13美元/桶，NYMEX轻质原油下跌1.3美元/桶，RBOB汽油上涨2.15美元/桶，ICE取暖油下降0.39美 元/桶，ICE柴油价格下降0.24美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/5/252022/8/252022/11/252023/2/25 2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 88 86 84 82 80 78 76 74 72 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 4 3 3 2 2 1 1 0 -1 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 3 3 2 2 1 1 0 -1 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 87 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 600 85 580 83 81560 79 540 77 75520 73 500 71 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 6 4 2 0 元/桶M1-M2M1-M3M1-M630 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 ICE取暖油期限结构 IPE柴油期限结构 ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构 RBOB汽油期限结构 RBOB汽油期限结构 美元/加仑 最近一天最近一周最近一月最近三月 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 美元/吨 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 美元/加仑最近一天最近一周最近一月最近三月 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.2 M1M2M3M4M5M6 660 M1
