能源转型与碳中和周报：能源价格全线回调，关注宏观形势及旺季补库节奏

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com能源价格全线回调，关注宏观形势及旺季补库节奏——能源转型与碳中和周报20221113 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74五、LPG周度分析93六、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 3◼能源品基本面松动，煤油气价格全线回调。美国10月CPI远低于预期，国内防疫政策优化，宏观情绪缓和；原油基本面松动，油价震荡。中国煤炭弱需求依然形成压制，叠加政策压力，煤价持续走弱；海外煤价连续下跌，性价比超过国内煤炭。供应变动扰动市场情绪，气温下行需求增速边际增强支撑欧美气价反弹。◼北半球消费旺季逼近，能源需求边际回升，高库存压制煤气反弹空间，油价表现或跟随宏观情绪和政治因素1）单位热值：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。2）原油四季度供需逐步收紧，仍需关注政治端对油价影响：OPEC+正式决议减产，俄罗斯或主动减产，而美国等产量回升有限，而伴随取暖季到来，需求仍有增量，供需基本面逐步收紧，但金融压力仍大，预计油价震荡为主。3）煤炭市场仍以弱需求为交易主基调，关注补库去库及补库进展：短期内，弱需求仍将为国内外煤炭市场近期交易主基调，而供应扰动暂搁一段落，煤价整体承压下行，重点关注冷空气到来，及终端去库及补库进展。4）气温均回落，欧美气价下方支撑力度增强：短期内，欧洲天然气供强需弱，气价宽幅震荡，未来随着旺季消费增加，气价仍有上行空间；美气供应回落而需求反弹，未来大幅降温或支撑美气偏强运行，但上升空间有限。4）消费旺季临近，需求边际回升将给予煤气价格支撑，但冬季北半球普遍气温偏暖恐将压制煤气价格反弹高度；油价更多关注宏观及政策扰动。能源价格全线回调，关注宏观形势及旺季补库节奏 4亚州、欧洲、北美12月气温偏高，大洋洲、南亚雨水偏多全球12月降雨全球12月降雨全球12月地表气温全球12月地表气温美国11-1月气温预测美国11-1月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5未来两周除北美外，气温异常概率较低未来两周欧洲气温异常概率未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：宏观情绪缓和但基本面有松动的迹象，油价继续震荡品种周观点展望原油1、行情回顾：美国10月CPI数据远低于预期，宏观情绪继续缓和，我国防疫政策持续优化提振市场信心；但美国原油累库，欧美柴油裂解价差回落，基本面有松动的迹象，油价维持震荡走势。2、未来展望：1）美国打压油价政策仍然偏弱，关注政治端对油价的影响。2）供应逐步收紧：OPEC+正式决议减产，俄罗斯表示或以主动减产对抗价格上限，美国增产速度仍然偏慢，SPR持续释放空间有限，而伊朗、委内瑞拉产量短期回归空间有限。3）需求或仍有小幅增量：检修逐步结束，海外炼厂开工率有所回升；1500万吨出口配额下发，国内炼厂投料需求仍然偏强。美国经济仍有一定韧性，叠加取暖季即将来临，柴油需求仍有一定支撑；汽油需求虽逐步走弱，但航煤需求可提供部分增量。4）油品库存仍在累积，但海外成品油供需仍然偏紧。基本面有收紧预期，但金融面压力仍偏大，预计油价维持震荡走势。3、关注焦点：供应端，关注伊核协议进展、OPEC+应对策略、俄油实际减量；需求端，关注柴油需求韧性程度。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；美联储超预期加息（下行风险）；欧洲爆发能源危机（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险）震荡 7资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：基本面疲软压制旺季预期，高库存压力下煤价持续下跌品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——基本面无明显改观，弱需求、政策组合拳打击市场情绪，各环节报价下跌：内地日耗回升，而南方多地气温偏高，沿海日耗回升缓慢，非电需求进入淡季，低利润负反馈持续发酵；物流逐步恢复，下游高库存与弱需求压制采购积极性，政策端继续释放增产稳价信号，市场避险情绪增强，本周环渤海港口报价连续阴跌，坑口外购价跌幅扩大；（2）海外——海外煤炭连续大幅下跌，旺季预期兑现概率下降：海外市场情绪悲观，高卡煤价格连续大幅下跌，中国与印度需求疲软压制印尼煤价格。2、未来展望：1）国内——弱需求仍将为近期交易主基调，关注气温下降后电厂去库及补库进度；2）海外——冬季气温偏暖，主要国家需求放缓压制全球煤价中枢。操作建议：观望为主风险因素：保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：气温均回落，欧美气价下方支撑力度增强品种周观点展望天然气1、行情回顾：供应变动扰动市场情绪，气温下行需求增速边际增强支撑欧美气价反弹。2、未来展望：1）欧洲天然气宽幅震荡：本周管道气进口量维稳而LNG进口明显反弹，库存仍在累积，虽气温开始呈现下行预期，但幅度有限，短期供强需弱欧洲天然气价格宽幅震荡；中期，随时消费旺季到来，气价重心仍有上行空间。2）美国天然气震荡偏强：自由港官方辟谣管道裂痕相关信息并表示不久之后将复工，美气价下方支撑增强，叠加美国天然气供应回落而需求反弹，大幅降温预期或支撑气价震荡偏强运行；中期而言，未来3个月预期美国整体气温高于历史平均水平，气价重心或季节性上升然空间有限。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：地缘局势恶化（上行风险），地缘局势缓和（下行风险），欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险）欧美气价宽幅震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：成本有支撑然内需改善速度有限，短期盘面震荡偏弱品种周观点展望LPG1、行情回顾：近期现货市场需求疲软态势持续，当前主要逻辑仍为成本驱动，外盘反弹迹象带动情绪端震荡。2、未来展望：1）供应仍有扰动：主营开工波动导致商品量回落；台风影响基本结束到船增多，然美国大幅降温支撑需求反弹，丙烷首周去库，后期美货源或有收紧，中东减产影响持续。2）需求部门有回升但空间有限：气温近期仍处于历史高位，叠加公共卫生事件限制，民用端需求无明显起色；PDH装置开工率回落，利润倒挂限制开工意愿；各地疫情再度爆发，需警惕封控带来的需求冲击。3）成本端有所松动：全球取暖需求复苏支撑海气价格，叠加巴拿马运河拥堵问题仍在，运费高企导致到岸成本偏高，内盘估值较低下方存支撑。成本有支撑然内需改善速度有限，短期盘面震荡偏弱；中期需求修复价格或有反弹，然交割逻辑压制上方空间。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润震荡偏弱 10电力及碳价：欧洲电价下周震荡运行，碳价持续在75欧元博弈品种周观点展望电价1、行情回顾：因季节性偏暖及天然气震荡行情，本周欧洲电价持续维持震荡。2、未来展望：1）短期：德国发用电供需差企稳震荡，电价或维持现有价格小幅波动。法国电力供需差持续维持低位，但有所回升，电价小幅震荡。2）长期：三季度欧洲电价高位震荡偏弱运行，四季度取暖季推动电价上行。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡碳价1、行情回顾：本周欧盟碳价小幅回调0.56%，最新价为74.9欧元/吨。近两周的涨幅主要因天然气价格大幅下行，出现工业生产复苏预期，在碳价一度突破80欧元后，出现小幅回调。2、未来展望：1）短期碳价在能源价格波动较低的请教下，将继续在75欧元/吨波动。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：经济衰退（下行风险）震荡 11◼能源价格全线回调：本周欧洲天然气价格环比下降3.33美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比下降1.07美元/百万英热，布伦特下跌0.46美元/百万英热单位，WTI下跌0.65美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.3美元/百万英热单位，国内煤炭价格下降0.31美元/百万英热单位。◼欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。◼全球原油及成品油运行：本周油品价格有所回调，布油下跌2.58美元/桶，NYMEX轻质原油下跌3.65美元/桶，RBOB汽油下降5.26美元/桶，ICE取暖油下跌15.1美元/桶，ICE柴油价格下降17.36美元。能源价格全线回调核心化石能源热值价格核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind 中信期货研究所501001502021/11/252022/2/252022/5/252022/8/25美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一0204060801002021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 12布伦特与WTI：维持Back结构，月差震荡布伦特原油期限结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差布伦特原油月差WTI原油月差WTI原油月差80828486889092949698100M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月0123456789102022/082022/082022/092022/092022/102022/102022/11美元/桶M1-M2M1-M3M1-M67577798183858789919395M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月0123456782022/082022/082022/092022/092022/102022/102022/11美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 13迪拜与SC：Back程度相对更强，月差震荡Dubai原油期限结构Dubai原油期限结构SC原油期限结构SC原油期限结构Dubai原油月差Dubai原油月差SC原油月差SC原油月差7580859095100M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-10-5051015202022/082022/082022/092022/092022/102022/102022/11美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6580600620640660680700720M1M2M3M4M5M6元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-200204060801001201401602022/082022/082022/092022/092022/092022/102022/102022/11元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 14成品油：柴油取暖油仍维持back结构，但月差显著走弱ICE取暖油期限结构ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构IPE柴油期限结构ICE取暖油月差ICE取