能源转型与碳中和周报：能源价格全线回调，关注宏观形势及旺季补库节奏

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 能源价格全线回调，关注宏观形势及旺季补库节奏 ——能源转型与碳中和周报20221113 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22 三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74 五、LPG周度分析93 六、碳中和与新能源周度追踪108 6.1双碳及能源政策梳理与解读 6.2全球碳市场分析 6.3电力市场分析 6.4新能源行业及材料 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 能源品基本面松动，煤油气价格全线回调。 美国10月CPI远低于预期，国内防疫政策优化，宏观情绪缓和；原油基本面松动，油价震荡。 中国煤炭弱需求依然形成压制，叠加政策压力，煤价持续走弱；海外煤价连续下跌，性价比超过国内煤炭。 供应变动扰动市场情绪，气温下行需求增速边际增强支撑欧美气价反弹。 北半球消费旺季逼近，能源需求边际回升，高库存压制煤气反弹空间，油价表现或跟随宏观情绪和政治因素 1）单位热值：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）原油四季度供需逐步收紧，仍需关注政治端对油价影响：OPEC+正式决议减产，俄罗斯或主动减产，而美国等产量回升有限，而伴随取暖季到来，需求仍有增量，供需基本面逐步收紧，但金融压力仍大，预计油价震荡为主。 3）煤炭市场仍以弱需求为交易主基调，关注补库去库及补库进展：短期内，弱需求仍将为国内外煤炭市场近期交易主基 调，而供应扰动暂搁一段落，煤价整体承压下行，重点关注冷空气到来，及终端去库及补库进展。 4）气温均回落，欧美气价下方支撑力度增强：短期内，欧洲天然气供强需弱，气价宽幅震荡，未来随着旺季消费增加，气价仍有上行空间；美气供应回落而需求反弹，未来大幅降温或支撑美气偏强运行，但上升空间有限。 4）消费旺季临近，需求边际回升将给予煤气价格支撑，但冬季北半球普遍气温偏暖恐将压制煤气价格反弹高度；油价更多关注宏观及政策扰动。 3 全球12月降雨 全球12月地表气温 全球12月降雨全球12月地表气温 美国11-1月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国11-1月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：美国10月CPI数据远低于预期，宏观情绪继续缓和，我国防疫政策持续优化提振市场信心；但美国原油累库，欧美柴油裂解价差回落，基本面有松动的迹象，油价维持震荡走势。2、未来展望：1）美国打压油价政策仍然偏弱，关注政治端对油价的影响。2）供应逐步收紧：OPEC+正式决议减产，俄罗斯表示或以主动减产对抗价格上限，美国增产速度仍然偏慢，SPR持续释放空间有限，而伊朗、委内瑞拉产量短期回归空间有限。3）需求或仍有小幅增量：检修逐步结束，海外炼厂开工率有所回升；1500万吨出口配额下发，国内炼厂投料需求仍然偏强。美国经济仍有一定韧性，叠加取暖季即将来临，柴油需求仍有一定支撑；汽油需求虽逐步走弱，但航煤需求可提供部分增量。4）油品库存仍在累积，但海外成品油供需仍然偏紧。基本面有收紧预期，但金融面压力仍偏大，预计油价维持震荡走势。3、关注焦点：供应端，关注伊核协议进展、OPEC+应对策略、俄油实际减量；需求端，关注柴油需求韧性程度。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；美联储超预期加息（下行风险）；欧洲爆发能源危机（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——基本面无明显改观，弱需求、政策组合拳打击市场情绪，各环节报价下跌：内地日耗回升，而南方多地气温偏高，沿海日耗回升缓慢，非电需求进入淡季，低利润负反馈持续发酵；物流逐步恢复，下游高库存与弱需求压制采购积极性，政策端继续释放增产稳价信号，市场避险情绪增强，本周环渤海港口报价连续阴跌，坑口外购价跌幅扩大；（2）海外——海外煤炭连续大幅下跌，旺季预期兑现概率下降：海外市场情绪悲观，高卡煤价格连续大幅下跌，中国与印度需求疲软压制印尼煤价格。2、未来展望：1）国内——弱需求仍将为近期交易主基调，关注气温下降后电厂去库及补库进度；2）海外——冬季气温偏暖，主要国家需求放缓压制全球煤价中枢。操作建议：观望为主风险因素：保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：气温均回落，欧美气价下方支撑力度增强 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：供应变动扰动市场情绪，气温下行需求增速边际增强支撑欧美气价反弹。2、未来展望：1）欧洲天然气宽幅震荡：本周管道气进口量维稳而LNG进口明显反弹，库存仍在累积，虽气温开始呈现下行预期，但幅度有限，短期供强需弱欧洲天然气价格宽幅震荡；中期，随时消费旺季到来，气价重心仍有上行空间。2）美国天然气震荡偏强：自由港官方辟谣管道裂痕相关信息并表示不久之后将复工，美气价下方支撑增强，叠加美国天然气供应回落而需求反弹，大幅降温预期或支撑气价震荡偏强运行；中期而言，未来3个月预期美国整体气温高于历史平均水平，气价重心或季节性上升然空间有限。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧亚LNG到港及欧洲库存变化美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：地缘局势恶化（上行风险），地缘局势缓和（下行风险），欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险） 欧美气价宽幅震荡 LPG：成本有支撑然内需改善速度有限，短期盘面震荡偏弱 品种 周观点 展望 LPG 1、行情回顾：近期现货市场需求疲软态势持续，当前主要逻辑仍为成本驱动，外盘反弹迹象带动情绪端震荡。2、未来展望：1）供应仍有扰动：主营开工波动导致商品量回落；台风影响基本结束到船增多，然美国大幅降温支撑需求反弹，丙烷首周去库，后期美货源或有收紧，中东减产影响持续。2）需求部门有回升但空间有限：气温近期仍处于历史高位，叠加公共卫生事件限制，民用端需求无明显起色；PDH装置开工率回落，利润倒挂限制开工意愿；各地疫情再度爆发，需警惕封控带来的需求冲击。3）成本端有所松动：全球取暖需求复苏支撑海气价格，叠加巴拿马运河拥堵问题仍在，运费高企导致到岸成本偏高，内盘估值较低下方存支撑。成本有支撑然内需改善速度有限，短期盘面震荡偏弱；中期需求修复价格或有反弹，然交割逻辑压制上方空间。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润 震荡偏弱 电力及碳价：欧洲电价下周震荡运行，碳价持续在75欧元博弈 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：因季节性偏暖及天然气震荡行情，本周欧洲电价持续维持震荡。2、未来展望：1）短期：德国发用电供需差企稳震荡，电价或维持现有价格小幅波动。法国电力供需差持续维持低位，但有所回升，电价小幅震荡。2）长期：三季度欧洲电价高位震荡偏弱运行，四季度取暖季推动电价上行。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价小幅回调0.56%，最新价为74.9欧元/吨。近两周的涨幅主要因天然气价格大幅下行，出现工业生产复苏预期，在碳价一度突破80欧元后，出现小幅回调。2、未来展望：1）短期碳价在能源价格波动较低的请教下，将继续在75欧元/吨波动。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：经济衰退（下行风险） 震荡 能源价格全线回调 能源价格全线回调：本周欧洲天然气价格环比下降3.33美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比下降1.07美元/百万英热，布伦特下跌0.46美元/百万英热单位，WTI下跌0.65美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.3美元/百万英热单位，国内煤炭价格下降0.31美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：本周油品价格有所回调，布油下跌2.58美元/桶，NYMEX轻质原油下跌3.65美元/桶，RBOB汽油下降5.26 美元/桶，ICE取暖油下跌15.1美元/桶，ICE柴油价格下降17.36美元。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 100 80 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 美元/百万英热单位WTI热值价格Brent热值价格 美元/桶 NYMEXRBOB连一 ICE取暖油连一 ICE柴油连一 150 布油连一NYMEX轻质原油连一 60 40100 20 0 2021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10 50 2021/11/252022/2/252022/5/252022/8/25 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 100 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 M1M2M3M4M5M6 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2022/082022/082022/092022/092022/102022/102022/11 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68 7 6 5 4 3 2 1 0 2022/082022/082022/092022/092022/102022/102022/11 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 100 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 720 700 95 680 90660 85640 620 80 600 75 M1M2M3M4M5M6 580 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 15 10 5 0 -5 -10 2022/082022/082022/092022/092022/102022/102022/11 元/桶M1-M2M1-M3M1-M6160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2022/082022/082022/092022/092022/092022/102022/102022/1 ICE取暖油期限结构 IPE柴油期限结构 ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构 RBOB汽油期限结构 最近一月 最近三月 美元/加仑最近一天最近一周 4.2 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 美元/吨最近一天最近一周 最近一月