能源转型与碳中和周报：宏观扰动仍需关注，能源价格震荡偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 宏观扰动仍需关注，能源价格震荡偏弱 ——能源转型与碳中和周报202303 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：基本面无大变动，宏观风险蔓延，能源品整体承压 油：宏观风险蔓延，油价大幅下挫；美国汽油裂解价差再次抬升，国内汽油消费等待兑现。煤：市场僵持观望，煤价稳中偏弱；海外高卡煤下行，印尼煤有支撑。 气：供应略有修复而需求偏弱，欧气价承压下行；取暖需求维持，美气价震荡，重心小幅下降。 中短期展望：宏观扰动仍需关注，能源价格震荡偏弱 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）原油关注供应扰动落地情况，成品油裂解价差或下跌：虽然金融面承压，但油品供需基本面并未有大变动，观察油价大跌后供应端是否有减产，以及海外需求旺季，成品油去库后对价格支撑；中国汽油补库基本结束，国内裂解价差或延续下跌，柴油价格强于汽油，美国炼厂生产继续修复，预计柴油裂解价差延续下滑。 3）高库存压力仍待化解，煤价整体承压震荡：1-2月国内供应略超预期，而需求不及预期，高库存压力仍待化解，非电需求逐步启动，但火电已到淡季，预计煤价区间震荡为主；海外市场，印度率先步入夏季或增加进口煤需求，印尼煤跟随中印需求波动，大西洋煤价以稳为主。 4）欧洲气价下方支撑增强，美国气价宽幅震荡：欧洲进口能力部分受损，而可再生能源发电偏低，天然气发电需求支撑，叠加4月欧盟计划开始联合采购，欧洲气价下方支撑增强；美国西部极端天气仍支撑取暖需求，自由港逐步重启，但去库低于预期，库存压制仍在，预计美国气价宽幅震荡。3 全球3月降雨 全球3月地表气温 全球3月降雨全球3月地表气温 美国3-5月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国3-5月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：硅谷银行破产事件逐步扩散，多家欧美银行爆发危机，宏观风险蔓延，衰退预期升温，油价大幅下跌。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）关注供应扰动落地情况：OPEC供应预期持稳而美国供应逐步恢复，俄罗斯虽主动减产但实际力度或仍偏弱，落地情况仍有待观察。3）海内外需求有所分化：国内出行活动恢复良好，需求反弹较为强势，海外需求进入旺季，关注成品油去库季海外需求能否有所好转。4）二季度基本面略微供大于求，而宏观风险升温，预计油价震荡探底。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：美国汽油裂解价差高位下行，欧美柴油裂解价差延续下滑趋势，海外航煤裂解价差大幅下行，国内地炼汽柴裂解价差回升。2、未来展望：1）中国汽油补库基本结束，国内裂解价差或下跌。主营开工率稳定，地炼计划提升产量。市场回归刚需，无节假日刺激，需求相对稳定。柴油需求有望回升，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加。短期来看，国内汽油价格或难延续上行，柴油价格有望持稳回升。2）美国汽油裂解价差再次抬升，柴油或延续下滑。美国炼厂开工率和产量仍在修复，汽油库存持续下滑供应偏紧，叠加原油价格大幅下滑，裂解价差显著回升，后期消费旺季的到来，若供应仍无显著恢复，紧张的局面可能会更加糟糕。柴油供应下滑，国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差延续下滑。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——市场僵持观望，煤价稳中偏弱：煤矿生产正常，煤炭供应保持平稳，港口库存转入下行，去库压力仍存；受寒冷天气影响，电厂日耗回落放缓，电厂库存止跌企稳，补库压力继续下降，非电开工率逐步回升，非电需求逐步释放。贸易商挺价意愿强烈，淡季预期终端观望为主，叠加神华外购价持平，市场交易僵持煤价稳中偏弱。（2）海外——高卡煤价继续下行，印尼煤价仍有支撑：随着天气转暖、库存高企以及天然气价格持续下跌，海外高卡煤价继续下行。中印询货积极，叠加印尼临近斋月影响，印尼煤价仍有支撑。2、未来展望：1）国内——短期内煤价承压，关注库存去化以及非电需求释放情况：库存高企压制煤价，大秦线检修北港库存去化情况需要关注；非电需求逐步释放或给煤价带来支撑。中长期，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡。2海外——中国及印度需求引领亚太市场。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：供应略有修复需求偏弱欧气价承压，取暖需求维持美气价震荡 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：周内TTF自49欧/兆瓦时震荡下行至42欧元/兆瓦时，美气价重心小幅下行至2.35美元/百万英热。2、未来展望：1）基本面偏弱欧洲气价持续承压：管道进口缓增，法国960万吨产能DunkerqueLNG接收站回归，叠加英国、法国、德国等接收站分流持续，LNG进口或部分回归，然法国其他三座LNG接收站复工日期至少持续至21日，LNG进口仍有部分受损；近一周气温仍高于历史同期，然受干旱地区影响部分可再生部分发电仍偏低，且法国EDF集团将按计划于3月31日关闭位于英国的两座煤电机组，天然气发电需求存支撑；短期气价宽幅震荡，4月欧欧洲盟计划开始联合采购，气价下方支撑增强。2）美国天然气宽幅震荡：短期美国西部极端天气仍未完全过去，支撑取美国暖需求，自由港最后一列装置逐步重启，出口仍有上行空间，然库存压制犹存，去库速度低于预期，气价预期宽幅震荡。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 承压， 宽幅震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温温和，电价偏弱运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，同时风电光伏发电波动较小，电价将继续震荡运行。2长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降10.84%，最新价为84.43欧元/吨。近期碳价出现大幅下降，主要因欧洲整体宏观情绪偏弱，金融资产均大幅下行。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，但2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 能源价格全线回落：本周欧洲天然气价格环比下跌3.41美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.02美元/百万英热，布伦特下跌1.76美元/百万英热单位，WTI环比下跌1.78美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.09美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.05美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：油品价格全线回落，布油下跌9.81美元/桶，NYMEX轻质原油下跌9.94美元/桶，RBOB汽油下跌6.06美元/ 桶，ICE取暖油下跌7.2美元/桶，ICE柴油价格下跌3.82美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/3/302022/6/302022/9/302022/12/31 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 84 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 79 8277 8075 7873 7671 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M62 3 21 2 1 1 1 0 0 -1-1 -1 -2 2022/122022/122023/012023/012023/022023/022023/03 -1 2022/122022/122023/012023/012023/022023/022023/03 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 580 570 560 550 540 530 520 510 500 65 M1M2M3M4M5M6 490 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 815 610 45 20 0-5 -2-10 -4-15 -6 2022/122022/122023/012023/012023/022023/022023/03 -20 2022/122022/122023/012023/012023/022023/022023/032023/03 ICE取暖油期限结构 IPE柴油期限结构 ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构 RBOB汽油期限结构 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 美元/加仑 3.3 3.2 3.1 3 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 美元/吨 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 9