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能源与碳中和周报:旺季前能源价格震荡,关注冬季天气及补库节奏

2022-11-02朱子悦中信期货键***
能源与碳中和周报:旺季前能源价格震荡,关注冬季天气及补库节奏

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 旺季前能源价格震荡,关注冬季天气及补库节奏 ——能源与碳中和周报20221030 能源与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油周度分析22 三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74 五、LPG周度分析93 六、碳中和与新能源周度追踪108 6.1双碳及能源政策梳理与解读 6.2全球碳市场分析 6.3电力市场分析 6.4新能源行业及材料 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 需求偏弱,各类能源不同程度累库,油煤气价格震荡为主。 拜登打压油价力度弱于预期、美国原油小幅累库,国际油价震荡;成品油供需偏紧,但金融压力仍在。 中国煤炭供需双弱格局,弱需求压制高煤价;海外高热值煤价跟随天然气震荡。 欧洲库存继续上行,欧气价格震荡;美国累库放缓与出口需求,支撑美气价格。 冬季能耗旺季临近,供应改善空间相对有限,需求仍有回升区间,各品种补库程度影响未来价格表现 1)单位热值:欧洲天然气>原油>欧洲煤炭>国内煤炭>美国天然气 2)原油关注美国中期选举前拜登可能打压油价的措施,以及OPEC+减产速度:OPEC+正式决议减产,近期增产速度已放缓,俄罗斯 表示或以主动减产对抗价格上限,美国增产速度仍然偏慢,SPR持续释放空间有限,而伊朗、委内瑞拉产量短期回归空间有限。 3)天然气重点关注气温变化及补库程度对气价影响:预计11月欧洲气温整体偏暖,且欧洲库容率已到93%,短期气价承压,冬季仍有望上行,但上行空间或有限。 4)煤炭核心关注未来供应改善的力度及下游需求季节性回升幅度:上有高库存压制,下有供应链扰动支撑,煤价以区间震荡,冬季 仍有上涨可能,但绝对高度有限。 4)寒冬天气决定能源需求,补库程度决定价格高度:当前基本面矛盾相对钝化,在旺季来临前,各能源品补库为主,11月北半球气温偏暖将延续补库预期,冬季能源品价格仍可能受到极寒天气扰动,但绝对高度有限。考虑热值性价比和前期回调深度,今冬煤炭价格上涨概率高于天然气。原油价格需更多供应端减产和美国对油价相关政策。 3 全球11月降雨 全球11月地表气温 全球11月降雨全球11月地表气温 美国10-12月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国10-12月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾:拜登打压油价的力度略低于预期,美国原油小幅累库,油价维持震荡走势。2、未来展望:1)中期选举在即,拜登或出台相关政策打压油价以获取投票,关注政策落地情况。2)供应逐步收紧:OPEC+正式决议减产,近期增产速度已放缓,俄罗斯表示或以主动减产对抗价格上限,美国增产速度仍然偏慢SPR持续释放空间有限,而伊朗、委内瑞拉产量短期回归空间有限。3)需求或内外分化:利润回调叠加检修旺季,海外炼厂投料需求整体偏弱,而经济不景气的背景下海外油品需求整体承压;近期国内炼厂开工率随利润有所好转叠加1500万吨出口配额正式下发,国内炼厂投料需求仍偏强,稳增长政策逐步发力,四季度国内油品需求或边际好转,但仍需注意疫情的扰动。4)油品库存仍在累积,但海外成品油供需仍然偏紧。基本面有收紧预期,但金融面压力仍偏大,预计油价维持震荡走势。3、关注焦点:供应端,关注伊核协议进展、OPEC+应对策略、对俄制裁力度;需求端,关注柴油需求韧性程度。宏观端:关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议:观望风险因素:伊核协议加速达成(下行风险);美联储超预期加息(下行风险);欧洲爆发能源危机(上行风险);OPEC+达成新减产协议(上行风险) 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾:(1)国内——产运销仍受疫情影响,低日耗压制高煤价:坑口煤炭生产、销售、运输均受疫情影响,各路支援之下,大秦线运量依然低迷,环渤海港口库存降至1800万吨以下低位;沿海高库存低日耗,非电需求旺季基本结束,采购意愿低迷压制高煤价,但临近冬季日耗回升,市场对后市心态略显分歧。(2)海外——海外煤价仍处于回调整理中:在前期补库负反馈和天然气价格下降的带动下,美国煤价高位回调,欧洲、澳洲、南非及印尼煤价格仍处于回调整理过程中。2、未来展望:1)国内——供需存在回升预期,供应链问题将支撑煤价底部,需求低迷将压制旺季煤价高度:短期内尽管供应端释放增产稳供信号,但疫情影响难以快速消除,未来下游电厂日耗季节性回升,阶段性补库需求释放也将支撑煤价底部区间,此外,日耗同比增幅快速回落显示总需求疲态,11月气温偏暖也将压制煤价高度;2)海外——旺季及替代性需求的支撑仍在:全球煤炭高发运量维持相对高位;虽然亚洲欧洲煤价有较大幅度调整,但考虑到冬季旺季降至,而油气供应扰动偏强,煤炭相对油气仍有较强的性价比,预计海外煤价经历回调之后,仍有较强的上涨可能。操作建议:观望为主风险因素:保供不及预期(上行风险);需求不及预期(下行风险) 区间震荡 天然气:供强需弱欧美天然气仍在累库,气价震荡为主 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾:欧洲LNG资源略有富余叠加库存仍在上行,欧洲天然气价格持续承压;出口上行预期支撑美国天然气小幅反弹。2、未来展望:1)欧洲天然气持续承压:本周管道气进口量及LNG进口均有不同程度回落,近期气温持续高于历史同期消费反弹速度偏缓,累库速度仍维持偏高位,最新库容率已达93%,短期打压欧洲天然气价;中期,随时消费旺季到来,气价重心仍有上行空间。2)美国天然气小幅反弹:美国天然气供需均下行,累库速度环比下行;短期需求修复速度仍偏缓,然出口量存反弹预期,支撑美国气价小幅反弹;中期而言,未来3个月预期美国整体气温高于历史平均水平,进入冬季前取暖需求或弱于历史同期,气价重心或季节性上升然空间有限。3、关注焦点:关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧亚LNG到港及欧洲库存变化美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议:观望风险因素:地缘局势恶化(上行风险),地缘局势缓和(下行风险),欧美亚极端天气(上行风险),欧盟天然气价格干预政策落地(下行风险) 欧美气价宽幅震荡 LPG:基本面向好叠加油价支撑,LPG或有小幅反弹然空间有限 品种 周观点 展望 LPG 1、行情回顾:近期现货市场表现不佳态势持续,当前主要逻辑仍为成本驱动,外盘反弹迹象带动情绪端震荡。2、未来展望:1)供应或有扰动:受开工维稳支撑,国内炼厂出货相对平稳;中东到船仍较多,美国丙烷累库速度连续两个月同比高位,支持海外资源宽松。2)需求部门有回升但空间有限:气温短期略有反弹,但后期民用燃烧需求增速存上行预期;PDH装置开工率维持在近八成,丙烷需求持续高位;各地疫情再度爆发,需警惕封控带来的需求冲击。3)成本端有所松动:国际丙丁烷价格周内有所反弹,预计11月CP公布环比回升。供需基本面逐步向供需双增过渡;叠加PDH开工率年内较高支撑丙烷需求,成本端支撑力度增强,盘面或震荡偏强。3、关注焦点:关注国内疫情解封情况,关注原油价格,关注深加工利润操作建议:轻仓做多风险因素:原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润 震荡偏强 电力及碳价:欧洲电价下周或偏强运行,碳价持续在70欧元博弈 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾:本周欧洲电价随天然气价格持续下行。2、未来展望:1)短期:德国发用电供需差企稳震荡,电价或维持现有价格小幅波动。法国电力供需差持续维持负值但有所回升,电价小幅震荡。2)长期:三季度欧洲电价高位震荡偏弱运行,四季度取暖季推动电价上行。3、关注焦点:供应端,关注新能源、核电、水电发电情况。需求端,关注欧洲电力干预措施落地情况,用电高峰期是否节约用电。风险因素:天气扰动供应(上行风险),经济衰退(下行风险) 震荡 碳价 1、行情回顾:本周欧盟碳排放权大涨21%至80欧元/吨附近,主要因天然气价格大幅下行,出现工业生产复苏预期2、未来展望:1)短期补涨超跌已在本周快速完成,短期或持续在80欧元/吨附件波动。2)长期关注:关注欧洲冬季取暖消费增加,警惕出台限价措施。风险因素:经济衰退(下行风险) 震荡 海外能源价格普遍回升 海外能源价格普遍回升:本周欧洲天然气价格环比继续下降1.15美元/百万英热,仍远高于其他能源,欧洲煤炭价格环比上升0.21美元/百万英热,布伦特上涨0.41美元/百万英热单位,WTI上涨0.51美元/百万英热单位,NYMEX天然气上升0.81美元/百万英热单位,国内煤炭价格下降0.18美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高:按单位热值来看,欧洲天然气>原油>欧洲煤炭>国内煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行:本周油品价格整体上行,布油上升2.27美元/桶,NYMEX轻质原油上升2.85美元/桶,RBOB汽油上升10.28 美元/桶,ICE取暖油上升30.15美元/桶,ICE柴油价格上升11.3美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 100 80 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 美元/百万英热单位WTI热值价格Brent热值价格 美元/桶 NYMEXRBOB连一 ICE取暖油连一 ICE柴油连一 150 布油连一NYMEX轻质原油连一 60 40100 20 0 2021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09 50 2021/11/112022/2/112022/5/112022/8/11 资料来源:同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 105 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 100 10095 9590 9085 8580 8075 75 M1M2M3M4M5M6 70 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2022/082022/082022/082022/092022/092022/102022/10 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68 7 6 5 4 3 2 1 0 2022/082022/082022/082022/092022/092022/102022/10 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 105 100 95 90 85 80 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 720 700 680 660 640 620 600 75 M1M2M3M4M5M6 580 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 15 10 5 0 -5 -10 2022/072022/082022/082022/092022/092022/102022/10 元/桶M1-M2M1-M3M1-M6160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2022/072022/082022/082022/