能源与碳中和周报：旺季前能源价格震荡，关注冬季天气及补库节奏

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com旺季前能源价格震荡，关注冬季天气及补库节奏——能源与碳中和周报20221030 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油周度分析22三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74五、LPG周度分析93六、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 3◼需求偏弱，各类能源不同程度累库，油煤气价格震荡为主。拜登打压油价力度弱于预期、美国原油小幅累库，国际油价震荡；成品油供需偏紧，但金融压力仍在。中国煤炭供需双弱格局，弱需求压制高煤价；海外高热值煤价跟随天然气震荡。欧洲库存继续上行，欧气价格震荡；美国累库放缓与出口需求，支撑美气价格。◼冬季能耗旺季临近，供应改善空间相对有限，需求仍有回升区间，各品种补库程度影响未来价格表现1）单位热值：欧洲天然气>原油>欧洲煤炭>国内煤炭>美国天然气2）原油关注美国中期选举前拜登可能打压油价的措施，以及OPEC+减产速度：OPEC+正式决议减产，近期增产速度已放缓，俄罗斯表示或以主动减产对抗价格上限，美国增产速度仍然偏慢，SPR持续释放空间有限，而伊朗、委内瑞拉产量短期回归空间有限。3）天然气重点关注气温变化及补库程度对气价影响：预计11月欧洲气温整体偏暖，且欧洲库容率已到93%，短期气价承压，冬季仍有望上行，但上行空间或有限。4）煤炭核心关注未来供应改善的力度及下游需求季节性回升幅度：上有高库存压制，下有供应链扰动支撑，煤价以区间震荡，冬季仍有上涨可能，但绝对高度有限。4）寒冬天气决定能源需求，补库程度决定价格高度：当前基本面矛盾相对钝化，在旺季来临前，各能源品补库为主，11月北半球气温偏暖将延续补库预期，冬季能源品价格仍可能受到极寒天气扰动，但绝对高度有限。考虑热值性价比和前期回调深度，今冬煤炭价格上涨概率高于天然气。原油价格需更多供应端减产和美国对油价相关政策。旺季前能源价格震荡，关注冬季天气及补库节奏 4南亚、欧洲、北美11月气温偏高，大洋洲、南亚雨水偏多全球11月降雨全球11月降雨全球11月地表气温全球11月地表气温美国10-12月气温预测美国10-12月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5未来两周全球气温相对缓和未来两周欧洲气温异常概率未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：拜登打压油价政策暂未发力，油价维持震荡走势品种周观点展望原油1、行情回顾：拜登打压油价的力度略低于预期，美国原油小幅累库，油价维持震荡走势。2、未来展望：1）中期选举在即，拜登或出台相关政策打压油价以获取投票，关注政策落地情况。2）供应逐步收紧：OPEC+正式决议减产，近期增产速度已放缓，俄罗斯表示或以主动减产对抗价格上限，美国增产速度仍然偏慢，SPR持续释放空间有限，而伊朗、委内瑞拉产量短期回归空间有限。3）需求或内外分化：利润回调叠加检修旺季，海外炼厂投料需求整体偏弱，而经济不景气的背景下海外油品需求整体承压；近期国内炼厂开工率随利润有所好转，叠加1500万吨出口配额正式下发，国内炼厂投料需求仍偏强，稳增长政策逐步发力，四季度国内油品需求或边际好转，但仍需注意疫情的扰动。4）油品库存仍在累积，但海外成品油供需仍然偏紧。基本面有收紧预期，但金融面压力仍偏大，预计油价维持震荡走势。3、关注焦点：供应端，关注伊核协议进展、OPEC+应对策略、对俄制裁力度；需求端，关注柴油需求韧性程度。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；美联储超预期加息（下行风险）；欧洲爆发能源危机（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险）震荡 7资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：供应链扰动支撑煤价底部，需求低迷压制旺季高点品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——产运销仍受疫情影响，低日耗压制高煤价：坑口煤炭生产、销售、运输均受疫情影响，各路支援之下，大秦线运量依然低迷，环渤海港口库存降至1800万吨以下低位；沿海高库存低日耗，非电需求旺季基本结束，采购意愿低迷压制高煤价，但临近冬季日耗回升，市场对后市心态略显分歧。（2）海外——海外煤价仍处于回调整理中：在前期补库负反馈和天然气价格下降的带动下，美国煤价高位回调，欧洲、澳洲、南非及印尼煤价格仍处于回调整理过程中。2、未来展望：1）国内——供需存在回升预期，供应链问题将支撑煤价底部，需求低迷将压制旺季煤价高度：短期内，尽管供应端释放增产稳供信号，但疫情影响难以快速消除，未来下游电厂日耗季节性回升，阶段性补库需求释放也将支撑煤价底部区间，此外，日耗同比增幅快速回落显示总需求疲态，11月气温偏暖也将压制煤价高度；2）海外——旺季及替代性需求的支撑仍在：全球煤炭高发运量维持相对高位；虽然亚洲欧洲煤价有较大幅度调整，但考虑到冬季旺季降至，而油气供应扰动偏强，煤炭相对油气仍有较强的性价比，预计海外煤价经历回调之后，仍有较强的上涨可能。操作建议：观望为主风险因素：保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：供强需弱欧美天然气仍在累库，气价震荡为主品种周观点展望天然气1、行情回顾：欧洲LNG资源略有富余叠加库存仍在上行，欧洲天然气价格持续承压；出口上行预期支撑美国天然气小幅反弹。2、未来展望：1）欧洲天然气持续承压：本周管道气进口量及LNG进口均有不同程度回落，近期气温持续高于历史同期消费反弹速度偏缓，累库速度仍维持偏高位，最新库容率已达93%，短期打压欧洲天然气价；中期，随时消费旺季到来，气价重心仍有上行空间。2）美国天然气小幅反弹：美国天然气供需均下行，累库速度环比下行；短期需求修复速度仍偏缓，然出口量存反弹预期，支撑美国气价小幅反弹；中期而言，未来3个月预期美国整体气温高于历史平均水平，进入冬季前取暖需求或弱于历史同期，气价重心或季节性上升然空间有限。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：地缘局势恶化（上行风险），地缘局势缓和（下行风险），欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险）欧美气价宽幅震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：基本面向好叠加油价支撑，LPG或有小幅反弹然空间有限品种周观点展望LPG1、行情回顾：近期现货市场表现不佳态势持续，当前主要逻辑仍为成本驱动，外盘反弹迹象带动情绪端震荡。2、未来展望：1）供应或有扰动：受开工维稳支撑，国内炼厂出货相对平稳；中东到船仍较多，美国丙烷累库速度连续两个月同比高位，支持海外资源宽松。2）需求部门有回升但空间有限：气温短期略有反弹，但后期民用燃烧需求增速存上行预期；PDH装置开工率维持在近八成，丙烷需求持续高位；各地疫情再度爆发，需警惕封控带来的需求冲击。3）成本端有所松动：国际丙丁烷价格周内有所反弹，预计11月CP公布环比回升。供需基本面逐步向供需双增过渡；叠加PDH开工率年内较高支撑丙烷需求，成本端支撑力度增强，盘面或震荡偏强。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：轻仓做多风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润震荡偏强 10电力及碳价：欧洲电价下周或偏强运行，碳价持续在70欧元博弈品种周观点展望电价1、行情回顾：本周欧洲电价随天然气价格持续下行。2、未来展望：1）短期：德国发用电供需差企稳震荡，电价或维持现有价格小幅波动。法国电力供需差持续维持负值，但有所回升，电价小幅震荡。2）长期：三季度欧洲电价高位震荡偏弱运行，四季度取暖季推动电价上行。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡碳价1、行情回顾：本周欧盟碳排放权大涨21%至80欧元/吨附近，主要因天然气价格大幅下行，出现工业生产复苏预期2、未来展望：1）短期补涨超跌已在本周快速完成，短期或持续在80欧元/吨附件波动。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：经济衰退（下行风险）震荡 11◼海外能源价格普遍回升：本周欧洲天然气价格环比继续下降1.15美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比上升0.21美元/百万英热，布伦特上涨0.41美元/百万英热单位，WTI上涨0.51美元/百万英热单位，NYMEX天然气上升0.81美元/百万英热单位，国内煤炭价格下降0.18美元/百万英热单位。◼欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>欧洲煤炭>国内煤炭>美国天然气。◼全球原油及成品油运行：本周油品价格整体上行，布油上升2.27美元/桶，NYMEX轻质原油上升2.85美元/桶，RBOB汽油上升10.28美元/桶，ICE取暖油上升30.15美元/桶，ICE柴油价格上升11.3美元/桶。海外能源价格普遍回升核心化石能源热值价格核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind 中信期货研究所501001502021/11/112022/2/112022/5/112022/8/11美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一0204060801002021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 12布伦特与WTI：维持Back结构，月差有所上涨布伦特原油期限结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差布伦特原油月差WTI原油月差WTI原油月差7580859095100105M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月0123456789102022/082022/082022/082022/092022/092022/102022/10美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6707580859095100M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月0123456782022/082022/082022/082022/092022/092022/102022/10美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 13迪拜与SC：Back程度相对更强，月差震荡走弱Dubai原油期限结构Dubai原油期限结构SC原油期限结构SC原油期限结构Dubai原油月差Dubai原油月差SC原油月差SC原油月差7580859095100105M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-10-5051015202022/072022/082022/082022/092022/092022/102022/10美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6580600620640660680700720M1M2M3M4M5M6元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-200204060801001