股指期货周度报告：市场短期回调 大盘风格偏强

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场短期回调大盘风格偏强 2024年5月26日 股指期货周度报告20240520-20240524 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场整体全线回调，大盘风格指数相对偏强；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.509，仍保持较高的正相关性，但有结构分化的迹象。消息方面，高盛将MSCI中国指数12个月目标由60点升至70点，沪深300指数由3900点升至4100点。有利于海外资金持续流入国内权益市场。资金方面，本周北上资金与杠杆资金出现分化，其中杠杆资随着市场短期转弱并回调，投资者加杠杆意愿亦出现降低，但金额较小对市场影响有限；本周北上资金持续净流入，周中一度再创年内新高，开通以来累计净流入18,569.85亿元。外资持续净流入，符合预期，但沪股通与深股通形成分化，这也是本周沪强深弱的重要原因，从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市场。估值方面，目前上证50指数PE为10.48，沪深300指数PE为12.03，中证500指数PE为23.15，中证1000指数PE为37.63，分别处于历史61.37分位水平、历史37.84分位水平、历史29.22分位水平以及 历史42.45分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300 分别处于53%与80%分位水平，风险溢价率分别为7.23%与6.01%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。基差方面，IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为58.91、43.05、12.48与11.83点，各品种近月合约基差出现分化，分红季已经到来，对基差产生一定影响。但IH、IF近月合约贴水幅度较小，从结构上看，投资者继续对大盘风格指数预期较为积极。整体上看，市场自春节持续反弹以来目前已经进入深水区，尤其是上证指数已经进入去年8月28日大阴线的实体区间，存在较大压力需要消化，市场整体或转为震荡；另一方面，大盘风格指数相对强势或得到延续。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH多单； 2、套利策略：配置做多IF做空IM的跨品种套利。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场整体全线回调，大盘风格指数相对偏强；从各指数强弱分布看，上证指数>创业板指>深证成指>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.509，仍保持较高的正相关性，但有结构分化的迹象。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -2.07% -65.16 3088.87 35544 -1.97% 深证成指 -2.93% -284.84 9424.58 45898 2.28% 创业板指 -2.49% -46.38 1818.56 14514 -1.07% 科创50 -3.61% -27.21 727.21 1706 7.15% 上证50 -1.97% -49.75 2474.43 3685 -1.90% 沪深300 -2.08% -76.49 3601.48 14691 0.16% 中证500 -3.25% -178.44 5313.45 11999 -1.61% 中证1000 -3.83% -213.12 5350.11 17306 -0.07% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指1.000 0.864 0.671 0.348 0.901 0.972 0.823 0.801 深证成指0.864 1.000 0.921 0.727 0.627 0.800 0.961 0.976 创业板指0.671 0.921 1.000 0.821 0.449 0.621 0.846 0.892 科创500.348 0.727 0.821 1.000 -0.007 0.220 0.782 0.777 上证500.901 0.627 0.449 -0.007 1.000 0.956 0.518 0.509 沪深3000.972 0.800 0.621 0.220 0.956 1.000 0.713 0.697 中证5000.823 0.961 0.846 0.782 0.518 0.713 1.000 0.972 中证10000.801 0.976 0.892 0.777 0.509 0.697 0.972 1.000 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率有所分化，VIX指数继续回落，并录得1.93的年内低位，与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数周中再创历史新高，德国DAX指数、法国CAC40指数高位震荡；A股四大股指历史波动率以回落为主，与之相对应，各指数同样回落，大盘风格指数延续强势。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2023-05-242023-08-242023-11-242024-02-242024-05-24 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 60 50 40 30 20 10 0 2023-05-242023-08-242023-11-242024-02-242024-05-24 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为58.91、43.05、12.48与11.83点，各品种近月合约基差出现分化，分红季已经到来，对基差产生一定影响。但IH、IF近月合约贴水幅度较小，从结构上看，投资者继续对大盘风格指数预期较为积极。 图3：四大股指期货主力合约基差 IH00基差IF00基差IC00基差IM00基差 200.00 00 00 00 00 2023-05-242023-07-242023-09-242023-11-242024-01-242024-03-242024-05-24 150. 100. 50. 0. -50.00 -100.00 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4657，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6732，较前一周持续回升，当前大盘风格指数强小盘风格指数弱的结构分化有所加强。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2022-05-242022-11-242023-05-242023-11-242024-05-24 2012-05-242015-05-242018-05-242021-05-242024-05-24 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.48，沪深300指数PE为12.03，中证500指数PE为23.15，中证1000指数PE为37.63，分别处于历史61.37分位水平、历史37.84分位水平、历史29.22分位水平以及历史42.45分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于53%与80%分位水平，风险溢价率分别为7.23%与6.01%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-05-242023-08-242023-11-242024-02-242024-05-24 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，然而，央行本周增量投放700亿元28天期的国库现金定存，本周公开市场净投放680亿元。 图7：公开市场操作(亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 2023/5/242023/8/242023/11/242024/2/242024/5/24 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7660%，较上周升高4.7个基点；1周利率为1.8180%，升高1个基点；1个月利率为1.9050%，下降0.2个基点；3个月利率为1.9580%，下降0.5个基点；6个月利率为2.0010%，下降1.2个基点；1年利率为2.1000%，升高0.4个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.8229%，升高1.89个基点。央行本周公开市场属于常规操作，当前国内市场流动性继续保持充裕。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021/05/242022/05/242023/05/242024/05/24 资料来源：WIND,招商期货 截至5月23日，5月16日至5月23日期间融资净买入额-4.12亿元，随着市场短期转弱并回调，投资者加杠杆意愿亦出现降低，但金额较小对市场影响有限。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 .00 80, .00 60, .002022/05/23 .00 2022/11/23 2023/05/23 2023/11/23 2024/05/23 40, .00 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 ,000,000.00 000,000.00 1,000,000 0 -1,000,000 000,000.00 000,000.00 -2,000,000 000,000.00 -3,000,000 0 -4,000,000 -5,000,000000,000.00 资料来源：WIND,招商期货 本周北上资金净流入8.35亿元，其中沪股通本周净流入51.06亿元，深股通本周净流入 -42.71亿元，今年以来净流入886.84亿元，周中一度再创年内新高，开通以来累计净 流入18,569.85亿元。外资持续净流入，符合预期，从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市场。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2023-5-24 -50.00 -100.00 -150.00 2023-11-