A股市场估值跟踪五十三：大盘价值估值回落

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券大盘价值估值回落 有 份——A股市场估值跟踪五十三 限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2023年5月16日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 本周要点：上周发布的金融、CPI数据整体偏弱，其中社融存量增速仅10.0%、CPI同比增速为0.1%，分别持平、低于前值，均低于市场预期。低于预期的基本面数据导致市场预期偏弱，上周估值整体下行，大盘风格回落更为明显，上证50、沪深300跌幅重于创业板指。行业层面，汽车(2.59%)、电力及公用事业(2.39%)、煤炭(2.00%)表现出韧性。 本周全球主要股指中，国内股指下跌。A股中上证50(-2.02%)跌幅最大，沪深300(-1.97%)、上证指数(-1.86%)跌幅居前。港股中恒生指数(-2.11%)涨幅最大，恒生中国(-1.97%)跌幅居前。海外股中日经225(0.79%)涨幅最大，英国富时100(-0.31%)下跌最大。估值来看，海外股中纳斯达克指数 （PE(TTM)：0.33%/PB：0.69%）升幅最大，港股恒生科技（PE(TTM)：-5.00%/PB：-1.58%）降幅最大。估值分位数中，海外上升。港股中恒生中国 (-15.0个百分点)降幅最大，恒生指数(-13.2个百分点)、恒生科技(-9.0个百分点)降幅居前。海外股中的标普500(+1.8个百分点)、日经225(+0.3个百分点) 估值上升，纳斯达克指数(-1.1个百分点)降幅最大。 A股估值分位数来看，上证50(-10.9个百分点)降幅最大，沪深300(-9.9个百分点)、上证指数(-7.5个百分点)降幅居前。2023年初至今主要指数涨跌幅收窄。沪深300累计涨幅较上周上升101.71个百分点，涨跌幅变化最大，上证50上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数估值变化贡献普遍较大，均超80%。 本周大类行业中，仅工业服务行业估值上升，消费、科技、资源能源等7个行业估值下降。工业服务(PE(TTM):2.19%:PB:1.98%)估值上升；消费(PE(TTM):-2.65%:PB:-2.61%)降幅最大，科技(PE(TTM):-2.47%:PB:-2.35%)、资源能源(PE(TTM):-2.25%:PB:-2.26%)降幅居前。本周中信一级行业PE(TTM)中，周期板块估值升幅居前，汽车(2.59%)、电力及公用事业(2.39%)、煤炭(2.00%)等周期板块估值升幅最大；消费板块估值下行幅度最大，消费者服务(-5.61%)、食品饮料(-4.01%）估值下降。房地产、科技板块估值普遍下降，建筑(-7.01%)跌幅最大，传媒(-6.12)、通信(-4.66%)降幅居 前。 5个中信行业PE(TTM)超过中位数，3个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、计算机、国防军工，排名后三的行 业是银行、煤炭和石油石化；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是建筑、房地产和银行。 本周A股主要指数风险溢价来看，价值风格风险溢价上行幅度较大。其中科创50(0.22%)上行幅度最大，深证成指(0.18%)、上证180(0.18%)、创业蓝筹 (0.14%)升幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 本周全球主要股指中，国内股指全部下跌。A股中上证50(-2.02%)跌幅最大，沪深300(-1.97%)、上证指数(-1.86%)跌幅居前。港股中恒生指数(-2.11%)涨幅最大，恒生中国(-1.97%)跌幅居前。海外股中日经225(0.79%)涨幅最大，英国富时100(-0.31%)下跌最大。 图表：全球股指涨跌幅 % 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 日纳标德 DAX 500 225 经斯普国 达克指数 英恒创 国生业 富科板 100 时技指 万中上 500 得证证 A 全指 数 沪恒上恒 50 300 深生证生 中指 国数 企业指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月12日。 PE(TTM)来看，标普500、纳斯达克2个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低44.52%），恒生科技最接 近历史最低值（高8.53%）；PB来看，海外股中纳斯达克、标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 305 255 205 155 105 55 5 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 纳标中 500 500 斯普证 达克 万德沪上上恒英得国深证证生国全指中富 100 50 300 DAX A 数国时 恒日创恒生经业生指板科 225 数指技 0 500 DAX 德恒创中国生业证科板 技指 万恒恒上沪得生生证深全指中指 300 A 数国数 英上日纳标国证经斯普富达 500 225 50 100 时克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月12日，日经225更新至2023年5月12日，德国DAX更新至2023年5月12日。 市盈率分位数来看，全球主要估值分位数整体下降。A股来看，上证50(-10.9个百分点)降幅最大，沪深300(-9.9个百分点)、上证指数(-7.5个百分点)降幅居前。港股中恒生中国(-15.0个百分点)降幅最大，恒生指数(-13.2个百分点)、恒生科技(-9.0个百分点)降幅居前。海外股中的标普500(+1.8个百分点)、日经225(+0.3个百分点)估值上升，纳斯达克指数(-1.1个百分点)降幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% PB分位数 Wind 标纳上上沪 300 50 500 普斯证证深 A 达全指 克数 恒恒中 500 生生证 中指 国数 日英恒创经国生业富科板 100 225 时技指 0% 标纳日上 50 225 500 普斯经证 达克 创英沪上 300 Wind A 业国深证板全富指 100 指时数 恒恒恒中生生生证科指中 500 技数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年5月12日。 全球主要指数估值纳斯达克指数上升，其余恒生科技等11个股指全部下降。A股中沪深300（PE(TTM)：-2.03%/PB：-2.06%）降幅最大，上证指数（PE(TTM)：-1.99%/PB：-2.02%)降幅居前；港股恒生科技（PE(TTM)：-5.00%/PB：-1.58%）降幅最大，恒生中国 （PE(TTM)：-2.53%/PB：-2.20%）降幅居前。只有海外股纳斯达克指数（PE(TTM)：0.33%/PB：0.69%）估值上升。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 40 35 30 25 20 15 10 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 PB（本周）PB（上周） 0 恒创中标 500 500 生业证普 科板 技指 万上英 得证国 A 全指富 100 数时 沪上恒恒 50 300 深证生生 指中 数国 纳标恒中 500 500 斯普生证 达科 克技 指数 万英沪上 300 得国深证 A 全富指 100 时数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月12日，日经225更新至2023年5月12日。 A股估值过去五年走势对比：整体下跌 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周下跌1.77%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周下跌1.65% 20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 20192020202120222023 28 26 24 22 20 18 16 14 过去五年PE均值 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周下跌1.77% 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周下跌0.67% 17 20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 35 过去五年PE均值 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业中，只有工业服务行业估值上升，消费、科技、资源能源等7个行业估值下降。工业服务(PE(TTM):2.19%:PB:1.98%)估值上升；消费(PE(TTM):-2.65%:PB:-2.61%)降幅最大，科技(PE(TTM):-2.47%:PB:-2.35%)、资源能源(PE(TTM):- 2.25%:PB:-2.26%)降幅居前。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 工业服务 设备制造 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，消费者、综合、汽车等5个行业超过中位数，有色、通信、国防等25个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、计算机、国防军工，排名后三的行业是银行、煤炭和石油石化。银行当前值最接近历史最大值，有色金属当前值达到历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 有 通 国 电 轻 基 纺 医 农 石 交 煤 商 钢 家 计 非 建 综 电 银 传 机 房 建 食 电 综 汽 消 色 信 防 力 工 础 织 药 林 油 通 炭 贸 铁 电 算 银 筑 合 子 行 媒 械 地 材 品 力 合 车 费 金 军 设 制 化 服 牧 石 运 零 机 行 金 产 饮 及 者 属 工 备 造 工 装 渔 化 输 售 金 融 料 公 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年5月12日。 PB来看，消费者、食品饮料和煤炭3个行业超过中位数，通信、房地产、建材等27个行业低于中位数；当前值排名前三的行业