医药行业月报：密切关注CXO板块估值修复机会

分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com021-50586983 密切关注CXO板块估值修复机会 ——医药行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 医药相对沪深300指数表现 医药沪深300 投资要点： 发布日期：2023年05月16日 14% 10% 6% 2% -1% -5% -9% -13% 2022.052022.092023.012023.05 资料来源：中原证券 相关报告 《医药行业月报：中药值得继续关注，低估板块投资机会不容忽视》2023-04-11 《医药行业月报：行情分化，围绕政策寻找投资机会》2023-03-15 《医药行业月报：创新中药、CXO等板块仍然值得重点关注》2023-02-14 联系人：马嵚琦 市场行情回顾。4月（2023年4月1日至4月30日），中信生物医药行业指数上涨0.17%，同期沪深300下跌0.54%，跑赢沪深3000.71个百分点，行业整体表现在30个中信二级行业指数中排名倒数第9位，较上月有所上升。 从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2023年4月28日，行业的动态PE为37.28倍，处于近10年来的中位偏下水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 电话：地址： 021-50586973上海浦东新区世纪大道1788号16楼 投资建议：1）关注维生素B领域的投资机会，重点关注天新药业（603235）。2）继续关注中药领域的投资机会。建议重点关注 邮编： 200122 康缘药业（600557）、羚锐制药（600285）、以岭药业（002603）和盘龙药业（002864）的投资机会；3）关注一季报 业绩表现较好的个股翔宇医疗（688626）。继续关注眼科领域的投资机会，重点关注爱尔眼科（300015），普瑞眼科（301239），华夏眼科（301267），何氏眼科（301103）；同时重点关注明月镜片（301101）。4）创新药领域值得持续关注，重点关注恒瑞医药（600276）。建议重点关注药明康德（603259），康龙化成（300759），凯莱英（002821），美迪西 （688202），昭衍新药（603127）。 风险提示：中美政治风险，国家政策变化风险。 行业基本面看，维生素A和E的价格基本维持在底部，目前还没有看到价格上涨的催化因素；维生素B3因为供需缺口，价格呈现上涨态势；中药原材料价格大部分还维持在高位，一季报中药企业业绩表现靓丽，政策持续向好；眼科赛道复苏明确，一季报业绩靓丽，23年业绩可期；CXO板块目前处于低估状态，海外融资数据或有好转，加之美联储加息周期或将结束，板块整体有望迎来反弹；创新药板块新药临床数据进入密集读出期，长期向好。 内容目录 1.2023年5月月度核心观点4 2.2023年4月市场回顾4 3.医药行业估值分析5 4.原料药价格走势回顾及预判6 5.中药材价格走势分析8 6.医疗器械板块投资机会分析14 7.医疗服务板块投资机会分析14 8.本月重点行业资讯14 8.1.华东医药GLP-1新进展，自主研发新药美国IND获批14 8.2.十一部门出手医美行业迎来强监管15 8.3.不老药"遭遇行政否决，NMN争议再起15 9.风险提示15 图表目录 图1：2023年4月中信一级行业行情表现/%4 图2：2023年4月中信医药三级行业指数涨跌幅对比图/%5 图3：中信医药生物指数PE-band5 图4：布伦特原油期货价格走势图6 图5：国内市场大豆和玉米价格走势图6 图6：VA价格走势图7 图7：VE价格走势图7 图8：VC价格走势图7 图9：VB系列产品价格走势图7 图10：烟酸（维生素B3）价格走势图7 图11：泛酸钙价格走势图7 图12：青霉素工业盐价格走势图7 图13：饲料产量累计同比增速单位%7 图14：VK3价格走势图8 图15：心血管类原料药价格走势图8 图16：高血压原料药普利类药物价格走势图8 图17：中国成都中药材价格指数8 图18：中国成都中药材价格环比指数8 图19：植物根茎类中药材周价格指数9 图20：植物根茎类中药材周环比价格指数9 图21：植物茎木类中药材周价格指数9 图22：植物茎木类中药材周环比价格指数9 图23：植物皮类中药材周价格指数9 图24：植物皮类中药材周环比价格指数9 图25：植物叶类中药材周价格指数9 图26：植物叶类中药材周环比价格指数9 图27：植物花类中药材周价格指数10 图28：植物花类中药材周环比价格指数10 图29：植物果类中药材周价格指数10 图30：植物果类中药材周环比价格指数10 图31：全草类中药材周价格指数10 图32：全草类中药材周环比价格指数10 图33：藻、菌、地衣类中药材周价格指数10 图34：藻、菌、地衣类中药材周环比价格指数10 图35：树脂类中药材周价格指数11 图36：树脂类中药材周环比价格指数11 图37：植物其他类中药材周价格指数11 图38：植物其他类中药材周环比价格指数11 图39：动物类中药材价格指数11 图40：动物类中药材周环比价格指数11 图41：矿物类中药材价格指数11 图42：矿物类中药材周环比价格指数11 图43：清热药物中药材价格指数12 图44：祛风湿中药材价格指数12 图45：利湿类中药材价格指数12 图46：解表药中药材价格指数12 图47：补虚药中药材价格指数12 图48：活血化瘀药中药材价格指数12 图49：止血药中药材价格指数12 图50：收涩药中药材价格指数12 图51：泻下药中药材价格指数13 图52：化湿药中药材价格指数13 图53：行气药中药材价格指数13 图54：消食药中药材价格指数13 图55：驱虫药中药材价格指数13 图56：化痰药中药材价格指数13 图57：止咳平喘药中药材价格指数13 图58：安神药中药材价格指数13 图59：平肝潜阳药中药材价格指数14 图60：息风止痉药中药材价格指数14 图61：开窍药中药材价格指数14 表1：2023年4月申万医药板块个股领涨、领跌情况5 1.2023年5月月度核心观点 行业基本面看，维生素A和E的价格基本维持在底部，目前还没有看到价格上涨的催化因素；维生素B3因为供需缺口，价格呈现上涨态势；中药原材料价格大部分还维持在高位，一季报中药企业业绩表现靓丽，政策持续向好；眼科赛道复苏明确，一季报业绩靓丽，23年业绩可期；CXO板块目前处于低估状态，海外融资数据或有好转，加之美联储加息周期或将结束，板块整体有望迎来反弹；创新药板块新药临床数据进入密集读出期，长期向好。 投资建议：1）关注维生素B领域的投资机会，重点关注天新药业（603235）。2）继续关注中药领域的投资机会。建议重点关注康缘药业（600557）、羚锐制药（600285）、以岭药业 （002603）和盘龙药业（002864）的投资机会；3）关注一季报业绩表现较好的个股翔宇医疗 （688626）。继续关注眼科领域的投资机会，重点关注爱尔眼科（300015），普瑞眼科 （301239），华夏眼科（301267），何氏眼科（301103）；同时重点关注明月镜片（301101）。 4）创新药领域值得持续关注，重点关注恒瑞医药（600276）。建议重点关注药明康德 （603259），康龙化成（300759），凯莱英（002821），美迪西（688202），昭衍新药 （603127）。 2.2023年4月市场回顾 4月（2023年4月1日至4月30日），中信生物医药行业指数上涨0.17%，同期沪深300 下跌0.54%，跑赢沪深3000.71个百分点，行业整体表现在30个中信二级行业指数中排名倒 数第9位，较上月有所上升。 子板块看，2023年4月，医药子板块呈现分化态势，从三级子板块看，创新药以及中药相关板块走势较好。医疗服务表现最差。 从2023年4月个股表现看，中信生物医药板块487支个股中，228支股票上涨，7支持平，252支个股下跌，山外山、拓新药业、百利天恒、祥生医疗、国药一致位居前五位，涨幅分别为58.95%、57.74%、55.02%、54.19%、47.33%。下跌幅度较大的个股多数为ST股票。 图1：2023年4月中信一级行业行情表现/% 资料来源：Wind，中原证券 图2：2023年4月中信医药三级行业指数涨跌幅对比图/% 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 资料来源：Wind，中原证券 表1：2023年4月申万医药板块个股领涨、领跌情况 涨幅前10跌幅后10 证券代码 证券简称 跌幅（%） 证券代码 证券简称 涨跌幅（%） 688410.SH 山外山 58.95 300630.SZ 普利制药 (23.20) 301089.SZ 拓新药业 57.74 001367.SZ 海森药业 (23.34) 688506.SH 百利天恒-U 55.02 688293.SH 奥浦迈 (23.68) 688358.SH 祥生医疗 54.19 688399.SH 硕世生物 (24.88) 000028.SZ 国药一致 47.33 600767.SH *ST运盛 (25.05) 301257.SZ 普蕊斯 44.73 002433.SZ *ST太安 (25.83) 301103.SZ 何氏眼科 43.31 600781.SH *ST辅仁 (26.96) 688197.SH 首药控股-U 42.84 600530.SH 交大昂立 (29.26) 300434.SZ 金石亚药 42.38 000150.SZ *ST宜康 (46.32) 000950.SZ 重药控股 40.50 300273.SZ *ST和佳 (48.84) 资料来源：Wind，中原证券 3.医药行业估值分析 从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2023年4月28日，行业的动态PE为 37.28倍，处于近10年来的中位偏下水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 图3：中信医药生物指数PE-band 资料来源：Wind，中原证券 4.原料药价格走势回顾及预判 从原油价格看，2023年4月原油期货价格呈现震荡态势，考虑到OPEC+减产可能性不大，国内需求有所恢复，预计原油价格仍将维持震荡态势。 4月玉米价和大豆价格略有下滑；USDA和农业农村部农产品供需报告新增2023/24年度农产品供需形势分析，预计2023/24年度全球玉米和大豆产量同比增加、期末库销比提升，国内玉米、大豆价格预计仍将震荡下行。 大宗化学原料药以维生素类、抗生素类、解热镇痛类以及激素类药物为主。其中维生素行业进入壁垒和退出壁垒都比较高，投入资金大，生产工艺流程长，要求高，各品种基本呈现寡头垄断格局，且行业集中度较高，其中维生素B1、维生素B2、维生素B6等品种的CR3达到了70%以上。 中国为维生素的主要生产国，智研咨询研究报告显示，2021年我国的维生素产量40.4万吨，同比增长12.53%；2022年有网站预计维生素产量在41万吨左右，与21年相当；饲料添加剂是维生素主要应用领域，占比70%左右，剩下20%用于医药化妆品，10%用于食品饮料。由于维生素在饲料中的占比仅为2%左右，因此下游客户对维生素价格的敏感性较弱，维生素价格根据供给变化而呈现出大幅波动的态势。下文将围绕博亚和讯的原料药价格展开分析。 从4月VE价格看，价格呈现震荡态势，由于VE市场竞争格局较好，后续价格不会出现大幅下跌的态势。VA价格中枢与3月基本相当，呈现企稳态势。但目前还没有看到VE和VA价格上涨的驱动因素。 从VK3的价格走势看，目前，全球的VK3产能基本都采取和铬鞣剂联产的生产工艺，两种产品共同分摊成本，因此衡量VK32的价格水平需要综合考虑VK3和铬鞣剂的价格。2023年4月，VK3价格继续下滑，预计后续将继续下滑。 从维生素Ｂ系列产品的价格走势看