一周集萃-沪铜：急跌后或刺激下游补库，短期铜价震荡整理

急跌后或刺激下游补库，短期铜价震荡整理 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年05月14日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：急跌后或刺激下游补库，短期铜价震荡整理 行情回顾 截至5月12日，沪铜主力2306合约收盘64610元/吨，周内铜价大幅下挫，跌幅3.29%，主要运行区间63910-67760元。 逻辑观点 宏观面：美国经济衰退预期反复交易。美国4月CPI超预期回落，美国4月PPI同比增长2.3%，不及预期2.5%，通胀下行、美联储加息预期缓解，但核心通胀保持粘性。美联储官员发言偏向鹰派，下半年美联储维持高利率水平的概率加大。同时5月第一周美国首次申领失业救济人数升至26.4万，创2021年10月以来最高，4月份陆续走弱的经济数据驱动市场对经济衰退预期的持续升温。国内经济数据走弱，经济复苏乐观预期降温。国家统计局公布4月CPI和4月社融数据，4月CPI同比增长0.1%，低于预期、较前值大幅回落，4月社融新增1.22万亿，除了季节性回落外也是不及市场预期。基本面：铜价连续下挫后，废铜货源惜售，精废价差明显收窄至合理价差之下，废铜替代作用减弱，利于精铜消费，同时，低价刺激下游补库行为，周内国内库存明显去化，整体对价格存一定支撑。 行情展望及投资建议 海外方面，美国债务上限问题及银行业风险仍存，市场偏谨慎。国内经济数据走弱，乐观预期被修正。铜市需求疲弱压制现货升水，同时国内精铜产量已有明显增长，阶段性供应偏松更加明晰，铜价仍将承压运行。短期价格急跌后或刺激下游一定补库行为，预计价格在64000附近震荡整理，中期仍有继续下探压力。下周关注价格波动区间64000-66000，维持反弹沽空思路。 风险提示 海内外政策超预期。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价大幅下挫 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价大幅下挫，周内整体宏观情绪突然转冷，美国加息预期、银行业危机、债务上限谈判均放出利空信号，叠加中国CPI、PPI继续环比走低，再次引发通缩担忧，加剧了市场的恐慌情绪，铜价快速跌破66000，继续向下试探64000一线关键支撑位。 截至5月12日，周内LME铜价格波动8136.5-8651美金/吨，跌幅3.76%；SHFE铜主要运行区间63910-67760元，跌幅3.29%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 宏观面：美国4月通胀略低于预期，美元指数延续震荡 美国3月CPI同比上涨5%，环比-1.0%美元指数延续弱势 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2005-07 2006-03 2006-11 2007-07 2008-03 2008-11 2009-07 2010-03 2010-11 2011-07 2012-03 2012-11 2013-07 2014-03 2014-11 2015-07 2016-03 2016-11 2017-07 2018-03 2018-11 2019-07 2020-03 2020-11 2021-07 2022-03 2022-11 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2023-03-11 75 2022-12-11 2022-09-11 2022-06-11 2022-03-11 2021-12-11 2021-09-11 2021-06-11 2021-03-11 2020-12-11 2020-09-11 2020-06-11 2020-03-11 2019-12-11 2019-09-11 2019-06-11 2019-03-11 2018-12-11 2018-09-11 2018-06-11 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2021-01-15 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2023-03-15 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0.60 2023-01-15 2022-11-15 2022-09-15 2022-07-15 2022-05-15 2022-03-15 2022-01-15 2021-11-15 2021-09-15 2021-07-15 2021-05-15 2021-03-15 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 铜矿端：稳步回升，供应趋松 1月全球铜矿产量同比+4.0%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-12-01 -6.0% 120 100 80 60 40 20 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 62.5 70 60 62 59.5 65 43.75 42.75 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 0 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 二季度CSPT季度铜矿加工费指导价90美元/吨，环比减3美元/吨进口铜精矿现货指数 140 120 100 80 60 40 20 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0 CSPTgroupbenchmark 939390 80 105 95 85 75 65 55 45 35 25 数据来源：Wind广州期货研究中心 2021-02-19 2021-03-19 2021-04-19 2021-05-19 2021-06-19 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 SMM中国精炼铜产量 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1月 2023-04-19 2021-01-01 冶炼端：4月精铜产量97万吨，环比+2%，同比+17.2%，高于预期 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 同比 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2023-01-01 1月全球精铜产量同比+5.5% 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 0 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日） 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 精废价差收窄至1000下方，低于合理价差 精废价差维持合理价差下方粗铜加工费相对稳定 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-04-11 2023-03-02 2023-01-21 2022-12-12 2022-11-02 2022-09-23 2022-08-14 2022-07-05 2022-05-26 2022-04-16 2022-03-07 2022-01-26 2021-12-17 2021-11-07 2021-09-28 2021-08-19 2021-07-10 2021-05-31 2021-04-21 2021-03-12 2021-01-31 2020-12-22 2020-11-12 2020-10-03 2020-08-24 2020-07-15 2020-06-05 2020-04-26 2020-03-17 0 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 200 180 160 140 120 100 80 主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力 粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 进口铜分项情况 铜矿进口量精炼铜进口量 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月