一周集萃-沪铝：利空占据主导，铝价仍有下行空间

利空占据主导，铝价仍有下行空间 一周集萃-沪铝 研究中心 2023年5月14日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：利空占据主导，铝价仍有下行空间 行情回顾 截至5月12日收盘，沪铝主力2306合约收盘为17,870元/吨,周环比下跌2.46%，长江有色A00铝锭现货价格17,890元/吨，周环比下降2.56%，现货贴水20元/吨。 逻辑观点 宏观面：海内外宏观情绪持续承压。海外银行信任危机叠加美国债务上限问题仍存，海外经济衰退风险加剧，国内经济政策稳中向好，实际国内4月PMI及CPI、PPI数据环比下降可以看出市场需求刺激有限，市场隐存衰退担忧。 基本面：电解铝产量走跌，供应仍有走增预期，需求维持弱修复，旺季效应逐步出清。电解铝4月产量环比走跌，进入5月下旬，云南省当地有阶段性降雨补充，正常预计6月将进入丰水期，西南地区供应有较强复产预期，另外电解铝成本下行，氧化铝产能供应过剩价格走跌，预焙阳极等辅料价格持续下探，电解铝利润攀升，利空价格。铝水比例高位走增，而铝棒库存拐入累库，整体海内外库存仍在历史偏低位，旺季消费支撑效应逐步走弱，除铝杆线外，铝型材、铝板带箔企业开工率环比下行，终端需求光伏装机、汽车消费表现亮眼，实际去年同期基数较低反映数据可参考性不 强，海外经济疲弱，内需持续修复但不及前期预期乐观。 行情展望及投资建议 铝价上周跌破万八点位支撑，宏观及基本面利空为主，价格预期下到探17500-17700找到底部支撑，短期或在万八点位附近震荡，建议可逢高布空。 风险提示： 美国经济数据；云南降雨；光伏装机；汽车消费 目录 01行情回顾 02供需面 03库存与基差 04行业/产业动态 第一部分行情回顾 行情回顾：铝价跌破万八再度站上支撑位 截至5月12日收盘，沪铝主力2306合约收盘为18,320元/吨,周环比下跌0.81%，长江有色A00铝锭现货价格18,360元/吨，周环比下降0.65%，现货升水20元/吨。 海外银行信任危机叠加美国债务上限问题仍存，海外经济衰退风险加剧，国内经济政策稳中向好，实际国内4月PMI及CPI、PPI数据体 环比下降可以看出市场需求刺激有限，市场隐存衰退担忧。电解铝4月产量环比走跌，进入5月下旬，云南省当地有阶段性降雨补 充，正常预计6月将进入丰水期，西南地区供应有较强复产预期，另外电解铝成本下行，氧化铝产能供应过剩价格走跌，预焙阳极等辅料价格持续下探，电解铝利润攀升，利空价格。铝水比例高位走增，而铝棒库存拐入累库，海外经济疲弱，内需持续修复但不及 前期预期乐观。 沪铝主力价格震荡走强期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝2306日K走势 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 2022-01-10 14,000 2023-03-07 2023-01-07 2022-11-07 2022-09-07 2022-07-07 2022-05-07 2022-03-07 2022-01-07 2021-11-07 2021-09-07 2021-07-07 2021-05-07 2021-03-07 2023-05-10 2023-04-10 2023-03-10 2023-02-10 2023-01-10 2022-12-10 2022-11-10 2022-10-10 2022-09-10 2022-08-10 2022-07-10 2022-06-10 2022-05-10 2022-04-10 2022-03-10 2022-02-10 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 60 40 20 0 (20) (40) 2021-01-07 (60) 2023-05-07 数据来源：WIND 9 第二部分供需面 电解铝：国内电解铝产量环比走低，成本支撑走弱 4月电解铝产量331.49万吨，环比-3.1%，同比+0.7%电解铝生产完全成本费用压缩 370 350 330 310 290 270 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 12000 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 SHFE铝库存20.44万吨去库，LME铝库存57.03万吨小幅增库电解铝社会库存78.7万吨，持续去库 140 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 130 120 110 100 90 80 70 60 50 SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心12 进口：进口利润窗口震荡修复，未锻造铝材进口走增 沪伦比7.94，内外比价震荡修复3月原铝进口同比增长83.14%，环比降低6.46% 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2022/7/5 6 2023/4/11 2023/3/28 2023/3/14 2023/2/28 2023/2/14 2023/1/31 2023/1/17 2023/1/3 2022/12/20 2022/12/6 2022/11/22 2022/11/8 2022/10/25 2022/10/11 2022/9/27 2022/9/13 2022/8/30 2022/8/16 2022/8/2 2022/7/19 进口盈亏：铝沪伦比值（左轴） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023/5/9 2023/4/25 -2500 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 3月氧化铝进口量同比下跌62.98%，环比-61.78%3月未锻造铝材进口同比+1.71%，环比+3.83% 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 进口数量:氧化铝:当月值月进口数量:原铝:当月值出口数量:原铝:当月值 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 出口：3月出口数据环比走弱 3月氧化铝出口量下降，环比-53.08%3月未锻造铝材出口数量环比-7.2%，同比-22.6% 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 0.00 750000 650000 550000 450000 350000 250000 出口数量:氧化铝:当月值月 150000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：wind 6 下游需求:4月下游企业开工率环比走弱 4月铝型材开工率54.52%，环比-1%4月铝板带箔开工率67.59%，环比-2.48% 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 4月铝杆线开工率57.4%，环比+13.21% 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：钢联 10 第三部分库存与基差 库存：海内外交易所库存走势分化，社库持续去库但增速放缓 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 0 1月1日 1月16日 1月31日 2019年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2020年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2021年 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 2022年 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 2023年 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 国内电解铝社会周度库存78.7万吨，周度环比-5.7% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2日 1月19日 2月7日 2月25日 2019年 3月13日 3月28日 4月13日 2020年 4月28日 5月18日 6月4日 2021年 6月23日 7月12日 7月29日 2022年 8月16日 9月3日 9月22日 2023年 10月15日 11月2日 11月19日 12月7日 12月24日 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月1日 LME库存57.03万吨，库存小幅累库 2500000 1月16日 1月31日 2019年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2020年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2021年 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 2022年 8月14日 8月29日 9月13日 2023年 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 SHFE库存20.44万吨，库存去库 LME+SHFE铝库存本周去库至77.47吨 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind广州期货研究中心 库存：铝棒加工费小幅走增，铝棒现货库存累库 铝棒加工费小幅走增，周环比平均18.8%铝棒现货库存18.2万吨，小幅累库 80035 70030 600 25 500 40020 30015 200 10 100 2023-04-18 2023-03-18 2023-02-18 2023-01-