一周集萃-沪铝：铝价上方空间有限，适宜逢高布空

铝价上方空间有限，适宜逢高布空 一周集萃-沪铝 研究中心2023年6月4日 要点：铝价上方空间有限，适宜逢高布空 行情回顾 截至6月1日收盘，沪铝主力2307合约收盘为18,480元/吨,周环比上涨1.62%，长江有色A00铝锭现货价格18,560元/吨，周环比上涨2.2%，现货升水80元/吨。 逻辑观点 宏观面：海内外宏观情绪走缓但仍有压力。美国债务上限达成协议，美国非农数据表现超市场预期，联储6月加息再度摇摆，国内5月制造业PMI位于收缩区间，地产再出利好消息带动市场情绪，实际政策落地效果仍待验证，近期宏观情绪走强。 基本面：供应增量预期减弱，需求淡季消费下行。国内电解铝运行产能小幅修复，贵州、四川部分企业复产，云南进入雨季降水补充不足，高温干旱延续影响当地复产节奏，冶炼成本持续坍塌，利润依旧高位，企业生产积极性偏高，铝水比例高位，铸锭库存偏低，国内交易所及社库持续去库但去库速度放缓，需求消费进入淡季，下游加工企业开工率下行，新增补充订单量下滑。 行情展望及投资建议 铝价18500点位之上仍有压力，宏观压力减轻，基本面延续供强需弱，短期价格万八有支撑，中期仍有下行压力。 风险提示： 美国债务上限；高温干旱；云南丰水；铸锭库存；终端消费 目录 01行情回顾 02供需面 03库存与基差 04行业/产业动态 第一部分行情回顾 行情回顾：宏观情绪主导盘面，铝价触高承压回落 截至6月1日收盘，沪铝主力2307合约收盘为18,480元/吨,周环比上涨1.62%，长江有色A00铝锭现货价格18,560元/吨，周环比上涨2.2%，现货升水80元/吨。 美国债务上限达成协议，美国非农数据表现超市场预期，联储6月加息再度摇摆，国内5月制造业PMI位于收缩区间，地产再出利好消息带动市场情绪体，实际政策落地效果仍待验证，近期宏观情绪走强。国内电解铝运行产能小幅修复，贵州、四川部分企业复产，云南进入雨季降水补充不足，高温干旱延续影响当地复产节奏，冶炼成本持续坍塌，利润依旧高位，企业生产积极性偏高，铝水比例高位，铸锭库存偏低，国内交易所及社库持续去库但去库速 度放缓，需求消费进入淡季，下游加工企业开工率下行，新增补充订单量下滑。 沪铝主力价格震荡走强期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝2307日K走势 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 2023-03-14 2023-01-14 2022-11-14 2022-09-14 2022-07-14 2022-05-14 2022-03-14 2022-01-14 2021-11-14 2021-09-14 2021-07-14 2021-05-14 2021-03-14 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 60 40 20 0 (20) (40) 2021-01-14 2023-05-29 2023-05-08 2023-04-17 2023-03-27 2023-03-06 2023-02-13 2023-01-23 2023-01-02 2022-12-12 2022-11-21 2022-10-31 2022-10-10 2022-09-19 2022-08-29 2022-08-08 2022-07-18 2022-06-27 2022-06-06 2022-05-16 2022-04-25 2022-04-04 2022-03-14 2022-02-21 2022-01-31 (60) 2023-05-14 数据来源：WIND 9 第二部分供需面 电解铝：国内电解铝产量环比走低，成本支撑持续走弱 4月电解铝产量331.49万吨，环比-3.1%，同比+0.7%电解铝生产完全成本费用压缩 370 350 330 310 290 270 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 12000 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 SHFE铝库存14.7万吨去库，LME铝库存57.9万吨小幅增库电解铝社会库存59.5万吨，持续去库 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心12 进口：进口利润窗口震荡修复，未锻造铝材进出口走增 沪伦比8.11，内外比价震荡修复4月原铝进口同比增长189.81%，环比降低38.69% 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2022/7/25 6 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023/5/29 2023/5/15 -2500 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2023/3/6 2023/2/20 2023/2/6 2023/1/23 2023/1/9 2022/12/26 2022/12/12 2022/11/28 2022/11/14 2022/10/31 2022/10/17 2022/10/3 2022/9/19 2022/9/5 2022/8/22 2022/8/8 进口盈亏：铝沪伦比值（左轴） 0 2023/5/1 2023/4/17 2023/4/3 2023/3/20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 3月氧化铝进口量同比上涨92.74%，环比+102.28%4月未锻造铝材进口数量同比+27.13%，环比+11.14% 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 进口数量:原铝:当月值出口数量:原铝:当月值 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 出口：4月未锻造铝材出口数据环比走弱 4月氧化铝出口量上升，环比+36.6%4月未锻造铝材出口数量环比-7.2%，同比-22.6% 50.00750000 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 650000 550000 450000 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 350000 250000 150000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：wind 6 下游需求:4月下游企业开工率环比走弱 4月铝型材开工率54.52%，环比-1%4月铝板带箔开工率67.59%，环比-2.48% 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 4月铝杆线开工率57.4%，环比+13.21% 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：钢联 10 第三部分库存与基差 0 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月1日 库存：国内库存持续去库，社库维持去库增速放缓 1月16日 1月31日 2019年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2020年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2021年 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 2022年 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 2023年 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 国内电解铝社会周度库存59.5万吨，周度环比-9.4% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2日 1月19日 2月7日 2月25日 2019年 3月13日 3月28日 4月13日 2020年 4月28日 5月17日 6月1日 2021年 6月20日 7月8日 7月26日 2022年 8月12日 8月30日 9月17日 2023年 10月12日 10月29日 11月16日 12月3日 12月21日 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月1日 LME库存57.9万吨，库存小幅累库 2500000 1月16日 1月31日 2019年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2020年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2021年 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 2022年 8月14日 8月29日 9月13日 2023年 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 SHFE库存14.7万吨，库存去库 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME+SHFE铝库存本周去库至72.1吨 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源