食品饮料行业研究周报：10 月百润销售数据跟踪：强爽强势 销售高增

10月百润销售数据跟踪：强爽强势销售 高增 ——食品饮料行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：10月百润销售数据跟踪：强爽强势销售高增 10月销售显著改善，创史上新高。10月百润股份线上+线下的样本共实现销售额2.11亿元，同比大增51.6%，不仅是历年同期的最高记录，也创下了除春节期间（即历年的1、2月份）外的最高单月销售记录。 线下渠道仍是百润最重要的销售渠道。22年10月百润在线下商超实现1.46亿元销售额（同比+42%），线下仍是百润最重要的销售渠道。同期公司实现线上销售额6501万元（同比+99%）。其中，淘系渠道销售额3414万元（同比 +87%），京东渠道销售额1736万元（同比+79%），抖音渠道销售额1163万 元（同比+325%），拼多多渠道188万元（同比-7%）。 百润销售额自9月触底回升，10月增速大幅提高。从22年全年数据来看，公司除1月份增速较高外，各月销售额均同比下滑，7月达到普通月份的最大单月跌幅20.1%。8月份跌幅略有收窄，9月显著回正，销售额同比增9.2%，10月大 增55.6%。公司已经用2个月的销售额数据强势证明公司的复苏，以及后疫情时代公司仍具备高度成长性。 强爽接棒微醺，拉动公司业绩增长。在2018-2020年，3度微醺产品维持着较高的增速，是公司业绩增长的第一引擎。21年起，微醺增速有所放缓，市场对公司的成长性出现质疑，随后公司股价也有所回调。22年8月，强爽为代表的 其他产品销售增速显著高增，并在9、10月份分别创下同比+47%、+104%的高增速。从终端销售数据跟踪来看，强爽已经成为公司业绩新的增长引擎，预计将支撑公司新一轮的业绩增长和估值回升。 强爽销售强势始于抖音，全渠道受益。本轮强爽的增长始于22年9月中下旬于抖音平台开启的“强爽不信邪”挑战。网红产品的爆款效应首先带动抖音渠道的业绩，9月当月抖音销售额同比+279.6%。10月该活动不仅在抖音平台维持 了热度，该平台销售额同比+325%，还创造了优秀的溢出效应，带动其他平台销售额增长。受益于抖音平台热度，公司10月在淘系、京东平台的销售额分别同比+87%、+79%。 受益于销售额高增速，公司股价出现超额涨幅。2022年以来，公司股价相较申万食品饮料指数呈现下跌的态势，6月受益于上海疫情边际松动、夏季气温较高 低度酒饮市场预期回暖等因素，曾短期复苏，但终端销售数据低于预期后涨幅迅速回落。自9月中下旬以来，强爽在网络的热度提升帮助市场重新加强对公司业绩的预期，并随着销售数据的逐步兑现，预期得到强化，股价相比食饮指数的超额收益不断增加。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅+7.22%，在申万31个行业中排名第1，跑赢沪深300指数3.93pct，子行业中白酒（+8.31%）、啤酒（+7.22%）、烘焙食品 （+6.86%）相对表现较好。 个股涨幅前5名：ST西发、青岛食品、仙乐健康、海南椰岛、迎驾贡酒 个股跌幅前5名：华统股份、龙大美食、莲花健康、朱老六、三元股份 评级增持（维持） 2022年12月12日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120005Zhangchi03@shgsec.com17621838100 行业基本资料股票家数 119 行业平均市盈率 32.1 市场平均市盈率 23.6 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证500指数市盈率 9% 0% -9% -18% -27% -36% -45% 2021-122022-032022-062022-092022-12 食品饮料 沪深300 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：10月啤 酒销售数据跟踪：燕京啤酒一枝独秀》 2022-12-04 2、《食品饮料行业研究周报：“辣条第一股”即将上市》2022-11-28 3、《食品饮料行业研究周报：乳制品行业空间增长向上游扩张》2022-11-13 投资策略 建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注燕京啤酒、重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 内容目录 1.每周一谈：10月百润销售数据跟踪：强爽强势销售高增3 2.市场回顾7 3.行业动态8 4.风险提示9 图表目录 图1：10月百润销售显著改善3 图2：线下商超对百润销售额贡献仍最大4 图3：百润销售额自9月开始回升10月高增56%4 图4：强爽等产品接替微醺拉动公司业绩增长5 图5：“强爽不信邪”挑战拉动抖音渠道销售额激增溢出效应使其他渠道受益5 图6：受益于终端销售增加9月以来公司股价较食饮指数有超额收益6 图7：申万一级行业本周涨跌幅7 图8：申万一级行业年初至今涨跌幅7 图9：食品饮料子行业本周涨跌幅7 图10：食饮行业本周涨幅前10名8 图11：食饮行业本周跌幅前10名8 1.每周一谈：10月百润销售数据跟踪：强爽强势销售高增 我们根据萝卜投资（即Datayes平台）统计口径，对百润股份的线下、线上销售数据分别做了最新跟踪1。 10月销售显著改善，创史上新高。10月百润股份线上+线下的样本共实现销售额 2.11亿元，同比大增51.6%，不仅是历年同期的最高记录，也创下了除春节期间 （即历年的1、2月份）外的最高单月销售记录。 图1：10月百润销售显著改善 201720182019202020212022 45,000 40,000 样本销售额合计（万元） 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 1月2月 3月4月 5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月 资料来源：萝卜投资，申港证券研究所 线下渠道仍是百润最重要的销售渠道。统计样本分渠道来看，22年10月百润在线下商超实现1.46亿元销售额（同比+42%），占绝对多数，线下仍是百润最重要的 销售渠道。同期公司实现线上销售额6501万元（同比+99%）。其中，淘系渠道 销售额3414万元（同比+87%），京东渠道销售额1736万元（同比+79%），抖 音渠道销售额1163万元（同比+325%），拼多多渠道188万元（同比-7%）。 1数据口径说明：我们的样本包括线下数据和线上数据，样本销售额仅为调查取样数据，无法覆盖公司当期实现的全部终端销售额。 线下数据来源：萝卜投资披露的木丁商品信息网数据。该数据口径覆盖了22个一类城市（直辖市、发达省会城市等重要城市），48个二类城市（省会城市和部分重要地级市），68个三类城市（其他部分地级市）和144个四类城市（县级市）。数据来源为POS机扫描数据，数据渠道包含大卖场、普通超市、连锁便利店等，不包含百货商店、批发市场、街边冷饮店、单体杂货店等传统渠道，也不包含电商渠道。 线上数据来源：萝卜投资披露的魔镜网数据。因部分线上销售平台历史数据不完整，缺乏可比口径且相对规模较小；我们仅统计淘系（即淘宝、天猫）、京东、抖音和拼多多平台的数据加总作为线上数据。 图2：线下商超对百润销售额贡献仍最大 100% 线下商超销售额（万元）天猫淘宝销售额（万元）京东销售额（万元）抖音销售额（万元）拼多多销售额（万元） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2017-01-01 2017-02-01 2017-03-01 2017-04-01 2017-05-01 2017-06-01 2017-07-01 2017-08-01 2017-09-01 2017-10-01 2017-11-01 2017-12-01 2018-01-01 2018-02-01 2018-03-01 2018-04-01 2018-05-01 2018-06-01 2018-07-01 2018-08-01 2018-09-01 2018-10-01 2018-11-01 2018-12-01 2019-01-01 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 2019-06-01 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 0% 资料来源：萝卜投资，申港证券研究所 百润销售额自9月触底回升，10月增速大幅提高。从22年全年数据来看，公司除 1月份增速较高外（因22年春节前移扰动），各月销售额均同比下滑，7月达到普通月份的最大单月跌幅20.1%（排除2月份春节扰动）。8月份跌幅略有收窄，9月显著回正，销售额同比增9.2%，10月大增55.6%。公司已经用2个月的销售额数据强势证明公司的复苏，以及后疫情时代公司仍具备高度成长性。 图3：百润销售额自9月开始回升10月高增56% 单月销售额合计（万元，线上+线下商超） 销售额同比（%） 38,633.88 65.9% 55.6% 9.2% 21,108.92 19,074.06 -3.1% -4.8% 18,461.24 16,690.57 14,703.13 12,560.4913,033.25 -18.8% -5.9%14,070.5914,379.13 -16.0% -20.1% -53.8% 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% - 2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10 -60% 资料来源：萝卜投资，申港证券研究所 强爽接棒微醺，拉动公司业绩增长。在2018-2020年，3度微醺产品维持着较高的增速，是公司业绩增长的第一引擎。21年起，微醺增速有所放缓，市场对公司的成长性出现质疑，随后公司股价也有所回调。22年8月，强爽为代表的其他产品 销售增速显著高增，并在9、10月份分别创下同比+47%、+104%的高增速。从终端销售数据跟踪来看，强爽已经成为公司业绩新的增长引擎，预计将支撑公司新 一轮的业绩增长和估值回升。 图4：强爽等产品接替微醺拉动公司业绩增长 线下商超销售额_锐澳-3度微醺（万元） 3度微醺线下商超销售额同比 线下商超销售额_锐澳-其它（万元） 其他产品线下销售额同比 25,000.00 200% 150% 20,000.00 100% 15,000.00 50% 10,000.00 0%