每日晨讯

每日大市点评政策更新国资委：指导推动中央企业加大在新一代信息技术、人工智能、集成电路、工业母机等战略性新兴产业布局力度市场监管总局拟进一步规范公平竞争审查工作欧洲央行行长称遏制通胀的努力尚未结束暗示会继续加息行业动态【非银金融】证监会指导证券交易所发布指引，完善REITs大类资产审核要点及信息披露要求【TMT】中芯国际（981HK）：一季度净利润15.9亿元，同比下降44%【宏观策略】外汇局：一季度我国对外直接投资净流出506亿美元，同比增长23%IPO日志珍酒李渡（6979HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享中资在港券商22年报业绩分析：栉风沐雨后待突围新方向2023-05-09新天绿色能源（956HK）更新报告：一季度业绩虽逊预期，但运营表现有望改善（评级：买入；目标价：4.88港元）2023-05-09美高梅(2282HK)更新报告：美狮美高梅强劲表现带动集团EBITDA积极修复（评级：买入；目标价：15.06港元）2023-05-05金沙中国有限公司（1928HK）更新报告：23年Q1业绩优于预期，盈利快速恢复（评级：买入；目标价：37.05港元）2023-05-05小米集团-W（1810HK）更新报告：1Q23智能手机继续疲软，关注消费复苏进程（评级：买入；目标价：14.40港元）2023-05-05证券行业4月月报：券商一季度业绩改善，把握估值修复良机2023-05-04中教控股（839HK）更新报告：业绩平稳增长；加快校园扩容（评级：买入；目标价：9.20港元）2023-05-04 每日大市点评 港股大盘上周高开低走，落后的券商股追涨之时也就是中特估情绪高峰之时。恒生指数在上周一上升后连续四天下跌，全周下跌2.1%，收报19,627点。科指扭转此前跑输恒指的弱势，全周仅下跌0.5%，收报3,874点。大市日均成交金额仅1,057多亿港元，港股通全周亦仅录得40.47亿港元的净流入，市场情绪还是比较低迷。尽管上周五港股在阿里(9988HK)、京东(9618HK)、百度(9888HK)等权重科技股支撑下最终仅微跌0.6%，但市场宽度明显转差，预示向下调整的压力较大。4月内地的物价及信贷数据逊于市场预期，M1-M2负剪刀差轻微收窄至7.1%，M2-社融剪刀差回落至2.4%，货币空转的情况有改善，但两者仍然处于历史高位，指向经济活力不高，内生需求不足。由于政策聚焦中长期结构性改革，短期出台增量政策机会不高。若本周公布的社零、工业生产、固投等剔除基数效应的两年平均增速不如市场预期，将会加大港股盈利预测下修的压力。 美国4月通胀继续下行，整体CPI同比+4.9%，符预期；核心CPI同比+5.5%，环比+0.4%，均符预期。美国整体通胀连续10个月下行，而具黏性的房租已见拐点。上游PPI亦加速下行，预示下游CPI会持续下降。然而，美国居民工资增速仍高，可能会影响核心通胀的下行节奏，但这也无改10年期美国债息及美元指数在去年底见顶回落的大势。不过，虽然加息周期已达尾声，但我们对美元指数短期内会否破位下跌抱有怀疑态度，基准情况预计美元指数会反弹。主要是1)如果银行危机没有加深美国经济下行速度，乐观的减息预期最终会被修正；2)预计美元利率维持在高位一段较长时间，美联储继续缩表，收缩美元流动性；3)美国债务上限的谈判可能会加增市场的避险情绪。另一方面，若美国经济最终进入衰退，美联储降息，美元指数并非必然转弱。美元指数在每次衰退临近，都会有一次因避险资金回流所造成的急升。因此，港股在未来一两个仍然会面对美元流动性不足的约束。 总体上，我们预计港股短期内继续震荡盘底，波幅区间在19000至20500点左右。如果内地经济复苏的动能没有明显改善，或海外流动性未出现拐点前，资金还是会围绕在高息、低估值的防守性股份。龙头科技股的估值具吸引力，腾讯(700HK)、京东(9618HK)及阿里(9988HK)等亦陆续公布最新季绩，可能会成为股价反弹的催化剂。 政策更新 国资委：指导推动中央企业加大在新一代信息技术、人工智能、集成电路、工业母机等战略性新兴产业布局力度 国资委党委召开扩大会议。会议强调，要持续深化国企改革，不断提高企业核心竞争力、增强核心功能，切实发挥央企在建设现代化产业体系、构建新发展格局中的科技创新、产业控制、安全支撑作用。要坚决扛起国资央企在建设现代化产业体系中的职责使命，聚焦主业、做强实业，补齐产业链供应链关键短板，更好服务实体经济高质量发展。 市场监管总局拟进一步规范公平竞争审查工作 市场监管总局就《公平竞争审查条例（征求意见稿）》公开征求意见。在审查内容方面，《条例》新增对审查内容的总体要求，对市场准入和退出、商品和要素自由流动、影响生产经营成本、影响生产经营行为等四方面审查内容做了进一步完善。同时，《条例》进一步完善了例外规定的适用情形，并优化了适用条件，规定了比例原则，增强针对性和指导性。在审查程序方面，《条例》在以自我审查为主的基础上，在地方层面建立了重大政策措施公平竞争审查会审制度。同时，《条例》规定行政机关在对政策措施征求意见过程中，应当专门听取有关公平竞争审查的意见。为便于协调机制发挥指导监督作用，规定年度报告机制。 欧洲央行行长称遏制通胀的努力尚未结束暗示会继续加息 欧洲央行行长拉加德表示，遏制高通胀的努力尚未结束。这一表态进一步强化了未来还会继续加息的信息。拉加德表示，通胀太高，持续太久，欧洲央行正在抗击通胀，而且斗争还没有结束，只有当我们有足够的信心，认为将在中期内实现2%的目标时，这场斗争才会结束。重要的是，监管要强而有力，确保我们不会有对央行的价格稳定职责不利的不稳定性。 行业动态 【非银金融】证监会指导证券交易所发布指引，完善REITs大类资产审核要点及信息披露要求 证监会指导证券交易所修订REITs审核关注事项指引，突出以“管资产”为核心，进一步优化REITs审核关注事项，强化信息披露要求，明确产业园区、收费公路两大类资产的审核和信息披露标准，提高成熟类型资产的推荐审核透明度，加快发行上市节奏，推动REITs市场高质量发展。下一步，证监会将指导证券交易所持续完善REITs信息披露制度规则，研究制定出台定期报告和临时公告披露指引，按照“成熟一类、推出一类”原则，分步推出仓储物流、保障性租赁住房等大类资产审核及信息披露规则，建立健全透明和可预期的审核注册标准，重点关注资产及项目运营质量。 【TMT】中芯国际（981HK）：一季度净利润15.9亿元，同比下降44% 中芯国际（981HK）：二季度，公司预计产能利用率和出货量都高于一季度，销售收入预计环比增长5%到7%，平均晶圆单价受产品组合变动影响环比下降；毛利率预计在19%到21%之间。展望2023全年，虽然二季度收入触底回升，但下半年复苏的幅度还不甚明朗，整体来说，尚未看到市场全面回暖，因此对于全年的指引维持不变，也就是：销售收入同比降幅为低十位数，毛利率在20%左右。 【宏观策略】外汇局：一季度我国对外直接投资净流出506亿美元，同比增长23% 国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2023年一季度国际收支状况答记者问称，双向直接投资有序发展。一季度，我 国对外直接投资净流出506亿美元，同比增长23%，其中对外股权投资净流出313亿美元；来华直接投资净流入205亿美元， 其中股权投资净流入283亿美元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中资在港券商22年报业绩分析：栉风沐雨后待突围新方向 2022年在港中资券商经营环境已生剧变 恒指全年震荡走弱,港股IPO融资金额同比跌68%：恒生指数、恒生科技指数年度跌幅分别为15％、27％。恒指10月曾触及13年最低水平，而恒生科技指数也一度创下了近5年的新低。交投活跃度下降，日均交易额下滑26%，拖累券商经纪业务及保证金融资利息收入表现。2022年香港IPO市场低迷，并到接近年底气氛才有好转。港股完成90宗新股上市且仅3支新股募资额超百亿，募资数量同比降7%；IPO募资额达港币1,034亿元，同比减少68%。股权承销规模下降拖累投行收入表现。 中资美元债市场深度调整：2022年美联储持续加息推升美债收益率，流动性加速收缩，中资美元债发行环境持续降温，由于房企不断暴雷，市场信心重创，地产板块几乎停摆。中资境外债一级市场发行数量加剧下行，同时承销费亦有下行。 融资成本骤然升高，成本收益倒挂：大部分中资在港券商暂未评级，融资渠道受限，美联储加息推动资金成本走高，叠加境外高收益资产日渐稀缺，资金成本与投资收益率“倒挂”现象加剧，系统抵御外部风险的能力普遍下降 折戟之后的决出方：稳健的自营 2022年中资在港券商“马太效应”愈加显著，中信、华泰、中金稳坐营收前三甲，中信国际、华泰国际在逆市中实现营收和净 利润同比增长，展现作为龙头券商的业绩韧劲。中信国际以营收同比+50%至111.0亿港元稳坐营收榜首，并且实现较21年同比 增长加速。华泰国际以营收同比+19%至109.5亿港元位列第二。中金香港2022年净利润31亿港元稳居净利润榜首，但营收和净 利润同比均有所下滑。国泰君安国际以净利润0.8亿港元取得2022年中资在港上市子券商中唯一正盈利的成绩，但营利均下滑严重。海通国际受制于自营巨亏，2022年掉出营收前五阵营。头部凭借雄厚资本、投研实力、母子公司协同、丰富客源基础等优势，在投行、经纪、机构业务、资管、跨境衍生品等多数业务领域都与中小券商拉开一定差距，资产扩表的性质也由行情增长带来的被动资产增长，转为业务选择带来的主动资产增长，母公司亦加大资本投入、业务布局及地域覆盖优化。中小券商近两年则受制于自营业务拖累、资本金及母公司资源禀赋的差异、投资能力及风控，在港展业面临多重压力，业务风险急剧攀升。 两个红利消失后，未来存亡考验内功 经营环境陡生剧变，过去10年发展的两个红利均已消失：（1）海外资金利率低的融资优势：2008年全球金融危机后，美联储在短期内将联邦基金目标率由4.25%降至0.25%的历史低点，并推出包括量化宽松在内的一系列非常规货币政策。当非常规货币政策基本完成使命，美联储启动货币政策正常化，第四轮加息周期来临；（2）内地客户资源优势：跨境证券账户监管趋严已成明确趋势，这对较依赖内地投资者的中资券商零售经纪业务的增量产生较大影响，经纪业务转型需寻找新思路。 行稳致远或需挖掘更多业绩增长新亮点：（1）投行：预计随美国加息预期企稳、资本市场改革推进等利好催暖市场，投行业务或重返增势，但“强者恒强”局面短期不会改变。（2）经纪：向私人财富管理、家族办公室转型（海通国际等）、寻求东南亚经纪市场增量（银河国际、国泰君安国际等）。（3）自营：部分头部券商逐步转为做市商模式，向盈利更为稳定的客需型机构业务转型，积极发展和提升产品创设及定价能力，并以跨境收益互换、场外衍生品等为抓手提升客户业务贡献占比，部分母公司施行子公司合规风险穿透式统一管理。（4）资管：华泰国际、中信国际通过收购AssetMark、里昂证券实现资管业务领先同业，其他中资券商或仍需靠进一步与母公司业务联动来提升市占率。（5）跨境衍生品：部分母公司获得场外期权一级交易商名单头部券商已着力母子公司协同，利用衍生品交易平台打造为机构客户流量入口和服务平台，共同扩大境内外需求覆盖，加大包括收益互换在内的衍生品业务量。（6）布局东南亚：银河国际旗下银河联昌证券东南亚经纪业务快速增长，并预计进一步囊括投行等其他业务。国泰君安国际、华泰国际、海通国际等也已布局东南亚，资本雄厚、投研强劲的头部券商更有实力在东南亚市场“扬帆起航”。 【中泰国际】新天绿色能源（956HK）更新报告：一季度业绩虽逊预期，但运营表现有望改善（评级：买入；目标价：4.88港元） 2023年一季度股东净利润同比下跌10.4% 公司日前公布逊于预期的2023年一季度业绩。