商贸零售行业周报：京东23Q1盈利水平显著提升，CFO许冉升任CEO

证券研究报告 行业: 京东23Q1盈利水平显著提升，CFO许冉升任CEO ——行业周报（20230508-0512） 增持（维持）周度核心观点： 电商： 日期: 2023年05月14日 自营与POP打通助力提升GMV增速，徐冉接任京东CEO。京东 集团23Q1收入2430亿，同比+1.4%，商品收入同比-4.3%，服 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售 沪深300 13% 10% 7% 4% 1% -205/22 % 07/2210/2212/2202/2305/23 -6% -9% -12% 行业周报 相关报告： 《“五一”线下零售加速回暖，关注黄金珠宝头部品牌》 ——2023年05月06日 《促消费政策再发力，消费回升态势有望延续》 务收入同比+34.5%。23Q1经营利润64亿元，上年同期24亿元；Nongaap经营利润79亿元，上年同期47亿元；Non-gaap归母净利润76亿元，上年同期40亿元，盈利能力同比改善。京东零售经营利润率4.6%，上年同期3.6%。整体上23Q1京东核心业务目标清晰高质量增长，经营效率不断提升。今年以来京东集团做出如下业务和组织架构调整，其一上线百亿补贴，平台和品牌商多方共同让利消费者，倡导天天低价用户心智，回归零售本质；其二打通1P和3P，模式互补、丰富供给侧，活跃动销的第三方商家的数量在不断增长，共同促进GMV增长，今年年初推出扶植新商家的春晓计划以来，第三方店铺数环比22Q4增加20%以上；其三组织架构扁平化，取消了事业群的层级，变更为事业部，经营决策权与业务管理权下放，激发一线团队的企业家精神；其四，CFO许冉接任徐雷担任京东集团历史上第三任CEO，向京东集团董事会主席刘强东汇报。2023年以来支持平台经济健康发展也成为各地政府“重头戏”，政策边际转暖或将有效提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展，各电商平台寻求增长新方向，未来有望进一步迎来估值修复。此外，建议继续重视“AI+电商”的时代变革。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会；焦点科技、返利科技、值得买、新华都。 ——2023年04月23日 《3月社零明显回升，黄金珠宝表现亮眼》 ——2023年04月19日 传统零售： 孩子王自研KidsGPT进入内测阶段，关注公司同城本地生活母婴生态的推进。孩子王聚焦“单客经济+数字化驱动+本地生活服务”，采用“商品+服务+社交”的运营模式，为消费者提供一站式购物及育儿、成长服务。公司首创业内大店模式，占据优势物业，规模领先优势明显；深耕单客经济，具有重度会员优势，公司96%以上收入来自会员；全渠道全场景发展，线上线下全面布局，同城O2O及线上收入占比持续提升，22年公司拥有508家大型数字化直营门店，线上收入占比达50%。此外，公司不断拓 展用户生命周期，基于“孕产加”“成长加”“亲子加”三大服务平台，打造城市化服务生态圈，优选产品和服务，并启动了百城万店盟军计划，打造服务供应链运营体系，未来有望建立母婴垂类本地生活生态圈。公司数字化赋能全渠道，近日自主研发KidsGPT模型，提升用户体验并有望降本增效。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王、第一医药。 黄金珠宝： 一季度金饰需求旺盛，板块景气度有望延续。据商务部商务大数据监测，“五一”假期金银珠宝销售额同比增长22.8%。5月5日，世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，23Q1中国金饰消费总量为198吨，同比增长11%，环比增长 56%，创下了自2015年以来同期金饰需求最强劲的季度纪录。世界黄金协会预计，持续的经济复苏和此前被压抑的婚庆金饰需求有可能为第二季度的金饰需求提供助力。我们认为板块景气度有望延续。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基、迪阿股份。 本周行情回顾： 本周（2023.05.08-2023.05.12），商贸零售（中信）指数下跌 1.19%，跌幅小于沪深300指数0.78pct，商贸零售板块在30个 中信一级行业中排名第10位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是其他连锁、电商及服务和超市及便利店。 行业动态跟踪： 传统零售：山姆会员商店深圳前海店正式挂牌；兴盛优选开启团店业务；盒马与6个“一带一路”国家合作伙伴签署商品贸易合作协议并将开设预制菜门店；国美电器5504万股权遭冻结；4月全国新开商业项目数量同比暴增414％。 电商：淘宝百亿补贴公布品类补贴节，且官方寄件上线，解决快递散单难题；苏宁易购推出12条618政策；视频号下调技术服务费率，618大促全场减至1%；抖音提出十一条平台规范与行业倡议；快手电商拟拿600亿流量激励商家达人协作并首次以“618购物节”命名年中大促；新组建的淘天集团首次公开亮相，天猫618将首推聚划算直降专场，并可能是历史上最大投入的一届； 618前京东App12.0全新上线；阿里腾讯合作，朋友圈广告可跳转到淘宝；百度全力加码直播电商，佣金降幅高达80%。 黄金珠宝：第三届“上海铂金周”定于2023年6月26-29日举办；STARJEWELRY中国首店落子港汇恒隆广场；投资50亿元打造江西兴国黄金珠宝数字产业园。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁;估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售。 投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道双轮驱动的时尚珠宝品牌潮宏基；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。 风险提示: 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1本周行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态11 2.3上市公司动态跟踪12 2.4下周大事提醒12 3风险提示13 图 图1：本周主要指数涨跌幅5 图2：今年以来主要指数涨跌幅5 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4：本周零售子版块涨跌幅6 图5：今年以来零售子版块涨跌幅6 表 表1：本周零售行业涨幅前五名个股6 表2：本周零售行业跌幅前五名个股6 表3：本周商贸零售上市公司重点公告12 表4：下周大事提醒12 1本周行情回顾 1.1板块行情 本周（2023.05.08-2023.05.12），商贸零售（中信）指数下跌1.19%，跌幅小于沪深300指数0.78pct。年初至今，商贸零售板块下跌0.02%，跑输沪深300指数1.73pct。 本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第10位，其中8个行业上涨，电力及公共事业（+2.28%）、汽车 （+1.77%）、煤炭（+1.55%）领涨。 图1：本周主要指数涨跌幅图2：今年以来主要指数涨跌幅 一周涨跌幅 0% -1% -1% -0.67% -2% -1.19% -1.57% -2% -1.86% -1.97% -3% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 5.93% 今年以来涨跌幅 1.71% -0.09% -0.02% -4.02% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：本周中信一级行业指数区间涨跌幅对比3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 电汽煤纺电钢综综家商轻基银农房计电机非国医建交食石通有消传建力车炭织力铁合合电贸工础行林地算子械银防药材通品油信色费媒筑及中中服设中金中中零制化中牧产机中中行军中中运饮石中金者中中 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 公信信装备信融信信售造工信渔中中信信金工信信输料化信属服信信 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 用中及中 ) ) ( 事信新信业能 () 中源 ) 信中 信 中中中信信信 中信信信 融中中中中中务 ( ) ) ) ) ) ) ( ) 中信信信信信中信信 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售商板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业分别是其他连锁、电商及服务和超市及便利店，涨幅分别为7.43%、 2.70%和1.16%。今年以来，涨幅排名靠前的子行业分别是专业市场经营、电商及服务和珠宝首饰及钟表，涨幅分别为33.54%、11.78%和10.26%。 图4：本周零售子版块涨跌幅图5：今年以来零售子版块涨跌幅 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 40% 本周零售子版块涨跌幅 今年以来零售子版块涨跌幅 20% 0% -20% -40% -60% CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS -80% 其电超综他商市合连及及业锁服便态务利 店 贸百珠易货宝 首饰及钟表 专家医业电疗市美 3C 场容 经营 专电珠贸综业商宝易合市及首业 场服饰态经务及 营钟 表 超其家百医市他电货疗及连美 3C 便锁容 利店 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情 商贸零售行业重点公司市场表现：本周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，64家公司上涨，46家公司下跌。商贸零售个股方面，本周涨幅较大的个股为：凯淳股份（+21.48%）、*ST跨境（+11.61%）、银座股份（+10.34%）；跌幅较大的个股为：中央商场（-33.10%）、ST宏图（-22.22%）、小商品城（-12.74%）。 表1：本周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 301001.SZ 凯淳股份 21.5 26 2 002640.SZ *ST跨境 11.6 73 3 600858.SH 银座股份 10.3 33 4 300792.SZ 壹网壹创 9.4 81 5 600710.SH 苏美达 9.4 102 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2：本周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 600280.SH 中央商场 -33.1 33 2 600122.SH ST宏图 -22.2 7 3 600415.SH 小商品城 -12.7 507 4 002740.SZ 爱迪尔 -11.6 13 5 000715.SZ 中兴商业 -10.9 31 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1.传统零售动态跟踪 【山姆会员商店深圳前海店正式挂牌】山姆会员商店深圳前海店 （以下简称“前海山姆旗舰店”）近日正式挂牌。前海山姆旗舰店项目是深圳2020年全球招商大会的重点项目之一。作为山姆的PLUS版本，前海山姆旗舰店特点之一就是“大”，拥有多达3万平方米的体量，将提供来自全球30多个国家和地区原产地产品，涵盖零食酒