新股专题：新股下行触底拉锯，或正在逐渐越过情绪冰点期

2023年05月14日 策略类●证券研究报告 新股下行触底拉锯，或正在逐渐越过情绪冰点期 新股专题 投资要点新股周观点：新股在尚未确定触底完成且上行周期重新开启之前，预计分歧依旧难免；但细节数据或显示新股正在逐渐走过情绪冰点期，局部投资意愿也略有回温，建议密切关注新股板块变化趋势 上周，新股板块整体虽然依旧处于下行触底过程的弱势震荡格局中，但有几个迹象或值得重视，不排除细微变化已经出现；首先，从注册制新股整体数据来看，在极致风格扰动在4月下旬逐渐告一段落之后，5月最新的定价指标和情绪指标正在进一步触底，距离历史周期往复的底部区域或只一步之遥；其次，假设考虑到极致风格对于4-5月的影响，我们区分科创板、创业板分别来看两个板块新股的情绪指标变化，在继4月创业板新股首日涨跌幅跌至负值触及情绪冰点之后，5月至今科创板新股板块首日平均涨幅降至-1.1%、在创业板之后也触及情绪冰点，一定程度上新股情绪指标或完成接续触底；第三，从近端新股相对估值来看，自3月中旬近端新股相对估值开始明显下行以来，4月底近端新股较双创板块的相对估值已经触及历史周期往复底部区域，并于上个交易周有重新向上迹象，资金对于近端新股的投资意愿或有所改善。因此，综合来看，短期我们倾向于认为，虽然新股板块在尚未摆脱底部并重新开启向上周期之前，震荡分歧可能还是难免；但细微变化或显示新股正在走过情绪冰点期，局部投资意愿或正在回温，依旧建议投资重心或应当开始适当转向新股板块，并密切跟踪新股变化趋势。具体到新股投资方向上，暂时还是维持此前两条主线布局，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中估值弹性相对较大的标的；二是对于2月以来自本轮新股下行周期持续调整的部分近端质优新股，及下行周期股价表现相对被抑制且经过较为充分调整的人气新股，或可领先试探性布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有10只沪深两市新股网上申购，其中，4只科创板、4只创业板、2只主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率为70.0X，较此前交易周有所上升；预计部分原因或系行业结构性差异所致，同时，部分热度较高的新股可能发行定价也略有抬升。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，比较五一节前最后一个完整交易周，上周科创创业注册制新股首日平均收益依旧位于10%涨幅以内，可能新股情绪整体还是处于相对低迷阶段；但比较首日破发率，上周4只科创创业板新股、仅1只首日破发，首日买入参与意愿或有边际改善迹象。具体到个股，主板注册制新股表现较科创创业新股更为稳健；其中，科创创业个股中，发行市盈率相对较高、且近期波动加剧的计算机板块新股友车科技表现相对更弱并出现首日破发。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-6.4%，新股首日再定价之后多数个股依旧表现出短期承压迹象；可能来说，一方面，与大盘风险偏好较低有一定关系；另一方面，则是新股周期依旧在底部确认过程，即期新股投资热情暂时未有明显升温。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股板块可能正在加速触底，建议密切关注-新股周报2023.5.7细节数据或隐现底部信号，建议增加新股关注-新股周报2023.5.3新股情绪再降，新股周期或步入下行末端-新股周报2023.4.23全注册制时代来临，新股周期正进入关键观察期-新股周报2023.4.16新股局部暂时回温，预计不改新股周期下行演进-新股周报2023.4.9 幅为0.3%；其中，约有48.1%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于此前调整相对充分、而近日有板块或事件等情绪边际改善的新股板块；而跌幅居前的则大多近段时间股价曾有一定表现、以主板新股和即期新股为主。 本周申购/询价： （1）本周共有15只沪深新股完成申购待上市；其中，12只为科创板及创业板注册制新股，3只为主板注册制新股。比较来看，本期科创创业注册制新股平均发行市盈率较上期有所上移，但总体还是保持在相对合理的区域范围内；考虑到新股周期正在触底，不排除伴随新股周期重新上行，即期新股表现将逐渐得到改善。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为50.1X。 （2）本周共有1只沪深新股开启申购；其中，1只为创业板注册制新股。本期同星科技为定价发行，或需要更为重视行业偏好变化影响。 （3）本周暂无即将询价的新股。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入中芯集成、曼恩斯特。 （2）短期建议两方向布局，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视；二是对于2月以来自本轮新股下行周期持续调整的部分近端质优新股，及下行周期股价表现相对被抑制且经过较为充分调整的人气新股，或可领先布局。具体标的上，建议适当关注日联科技、裕太微、华曙高科、常青科技、凌玮科技、福斯达等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、铭利达、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股下行触底拉锯，或正在逐渐越过情绪冰点期4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：年报季后新股供应放缓，发行定价略有上行6 （二）新股上市表现：新股情绪尚在低位，但底部个股关注度或正在提升7 1、上周上市新股表现7 2、2023年上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览12 五、风险提示14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 图5：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年5月14日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）13 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年11月上市的次新板块）13 一、新股观点：新股下行触底拉锯，或正在逐渐越过情绪冰点期 上周，新股板块整体虽然依旧处于下行触底过程的弱势震荡格局中，但有几个迹象或值得重视，不排除细微变化已经出现；首先，从注册制新股整体数据来看，在极致风格扰动在4月下旬逐渐告一段落之后，5月最新的定价指标和情绪指标正在进一步触底，距离历史周期往复的底部区域或只一步之遥；其次，假设考虑到极致风格对于4-5月的影响，我们区分科创板、创业板分别来看两个板块新股的情绪指标变化，在继4月创业板新股首日涨跌幅跌至负值触及情绪冰点之后，5月至今科创板新股板块首日平均涨幅降至-1.1%、在创业板之后也触及情绪冰点，一定程度上新股情绪指标或完成接续触底；第三，从近端新股相对估值来看，自3月中旬近端新股相对估值开始明显下行以来，4月底近端新股较双创板块的相对估值已经触及历史周期往复底部区域，并于上个交易周有重新向上迹象，资金对于近端新股的投资意愿或有所改善。因此，综合来看，短期我们倾向于认为，虽然新股板块在尚未摆脱底部并重新开启向上周期之前，震荡分歧可能还是难免；但细微变化或显示新股正在走过情绪冰点期，局部投资意愿或正在回温，依旧建议投资重心或应当开始适当转向新股板块，并密切跟踪新股变化趋势。具体到新股投资方向上，暂时还是维持此前两条主线布局，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中估值弹性相对较大的标的；二是对于2月以来自本轮新股下行周期持续调整的部分近端质优新股，及下行周期股价表现相对被抑制且经过较为充分调整的人气新股，或可领先试探性布局。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，因上市新股数量较少及个别新股扰动影响，5月科创板新股发行市盈率较上月波动较大。5月共上市注册制新股6只，1）科创板来看，共上市科创板新股3只，剔除未盈利新股、平均发行市盈率33.3X，较4月科创板新股平均发行市盈率122.4X明显下行；2）创业板来看，共上市创业板新股3只，平均发行市盈率为56.4X，比较4月创业板新股平均发行市盈率48.6X、平均发行市盈率有所上行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，5月开板市盈率继续略有下行。5月至今，注册制新股平均开板市盈率为73.8X（剔除极值修正后），较4月注册制新股开板市盈率78.5X（剔除 极值修正后），月度开板市盈率略有下行。从更为高频的周度数据来看，开板市盈率依旧在下行触底过程中；比较历史周期往复底部区域一般出现在60X区域，目前定价指标可能已经较为临近。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，5月至今注册制新股首日平均涨幅为17.1%，较上月小幅下滑。5月至今，注册制新股平均首日涨幅为17.1%，较4月注册制新股平均首日涨幅21.8% 再度略微小幅下降；伴随4月底以来、以半导体为首的极致风格扰动结束，可能从数据层面，新股情绪指标进一步接近历史周期往复的底部。而需要注意的，虽然上周新股情绪依旧在相对低迷区域，但假设更为高频的周度对比，比较本周及最近一个完整交易周，新股破发率指标却从三分之二降至四分之一，可能微观层面是有细微变化正在出现；当然我们需要在后市观察到更为显著的信号，以确认变化正在展开。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，近端新股的相对估值或正在触及周期底部。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.8；而在此前完整交易周，近端新股较双创板块的市盈率比值已经降至0.75的周期相对底部。可能来说，从 近端新股相对估值角度，投资意愿自3月中下旬持续下降以来，在上周或有触底回暖迹象，变化或有所显现。 图5：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：年报季后新股供应放缓，发行定价略有上行 上周，共有10只沪深两市新股网上申购，其中，4只科创板、4只创业板、2只主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为63.6X,其中，美芯晟发行市盈率最高、达141.7X；2）平均网上申购中签率为0.0363%，其中，中科飞测网上中签率最高、达0.0476%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率为70.0X，较此前交易周有所上升；预计部分原因或系行业结构性差异所致，同时，部分热度较高的新股可能发行定价也略有抬升。 上周共有5只沪深两市新股开展网下询价，其中，2只为科创板、3只为创业板；5只新股已出询价结果，分别为亚华电子（发行市盈率为52.45X）、英特科技（发行市盈率为38.83X）、朗坤环境（发行市盈率为26.45X）、美芯晟（发行市盈率为141.67）、航天软件（发行市盈率为133.7X）。 上周有1只沪深两市新股开启招股，其中，1只为创业板。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含