新股专题：上周风险偏好扰动继续，但新股交投情绪逐渐修复或可期

2024年01月28日 策略类●证券研究报告 上周风险偏好扰动继续，但新股交投情绪逐渐修复或可期 新股专题 投资要点新股周观点：上周虽然管理层出台托底政策，但市场信心的修复需要时间，仅政策直接刺激的相关主题出现活跃，而以成长股为主的新股板块整体还是较为弱势；但不可否认，伴随整体市场情绪得到托底，板块结构性亮点增多，且随着新股板块底部特征再现，暂时我们倾向于认为春节前后新股板块的相对活跃或依然可期。 上周，伴随管理层出台多项政策利好，恐慌情绪有所缓解，整体市场风险偏好似有托底迹象；但在经历了此前交易周的剧烈震荡，交投信心不足的现象并未得到根本性改变，风险偏好低迷暂时依旧压制资金行为、仅政策直接刺激的相关主题出现活跃。以2023年以来的新股板块统计来看，由于上周利好政策直接拉动的板块更多集中于国企蓝筹，以成长股为主的新股板块整体表现还是略有承压；周内新股二级市场平均收益为-3.3%、仅有约不足20%的新股实现上涨。但需要注意的，在市场风险急剧释放之后，新股二级市场表现较此前交易周已有边际改善，结构性活跃亮点也偶有出现；并且，随着本轮新股上行周期在11月周期前段普涨活跃期结束之后，12月至1月因市场风险偏好的超预期扰动、及新股一二级情绪传导割裂带来的放大影响，2023年以来上市的新股及次新股票不少区间调整幅度已经达到3成，接近一轮完整新股下行周期的平均调整幅度，我们倾向于认为，新股反弹动能可能正在积蓄。短期，距离春节仅有两个交易周时间，伴随着政策依旧在不断安抚市场，市场整体风险偏好的扰动影响可能将逐渐弱化；考虑到本轮上行周期过程中新股指标再度出现底部特征，虽然历史上极为罕见，但不排除新股交投情绪自修复将逐渐开启，结构性亮点或有扩散可能，因此，春节前后我们还是建议适度关注新股板块的可能活跃。具体投资方向上，暂维持此前观点，一方面建议关注资金关注度相对较高、而首日涨幅已经经过了适当消化的近端新股；另一方面依然建议关注超预期或持续发酵的外部事件催化主题，平衡定价和情绪驱动力。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为20.3X，平均网上申购中签率为0.1277%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股平均首日涨幅边际略有下降，但整体依旧稳定在50%以上，凸显打新表现在新股上市供给放缓背景下依旧获得较强支撑；而北交所新股首日表现也相对稳定良好。个股比较来看，沪深新股中发行市值相对较低的表现更优，美信科技发行市值约16.2亿、首日涨幅接近90%；而相对的，发行市值相对更高的新股首日表现会略弱。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-9.2%，即期新股首日之后短暂交易日调整幅度虽边际有所收窄，但整体波动依旧剧烈；其中主要原因或是市场风险偏好的相对低迷叠加新股首日再定价依然较为充分。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-3.3%，其中约有16.7%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-7.3%，其中约有12.5%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于有事件催化的“中字头”、“国企”等主题新股；而跌幅居前的则大多集中于前期股价有过一定活跃 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告风险偏好急剧冲击下新股承压，平稳后新股相对活跃或依旧可期-华金证券新股周报2024.1.21供给收缩成新常态，择时依旧是提升新股二级市场收益的关键-2023年新股盘点-供给收缩成新常态，择时依旧是提升新股二级市场收益的关键-2023年新股盘点2024.1.17整体虽依旧受制于风险偏好扰动，但新股结构性相对活跃未改-华金证券新股周报2024.1.14新股情绪整体稳定，二级表现呈现结构性亮点-华金证券新股周报2024.1.7微观活跃表现有扩散迹象，新股结构性投资机会或增多-华金证券新股周报2024.1.1 的近端新股、MR主题、新能源主题、外贸主题新股等。 本周申购/询价： （1）本周共有3只新股完成申购待上市；其中，1只创业板、1只主板、1只北证。本周待上市科创创业注册制新股仅有1只，绝对发行市盈率约为25.2X。短期，虽然市场风险偏好的剧烈波动有向首日交投传导迹象，但在发行市盈率平抑和供给收缩的共同支撑下，新股首日再定价整体表现还是较为充分；预计将进一步加大弱势背景下即期新股短暂交易日波动压力，暂时可能还是需要对此保持适当警惕。 （2）本周共有3只新股开启申购；其中，2只为科创板、1只为创业板。短期来看，新股打新表现依旧较为稳定，建议继续关注新股申购。 （3）本周暂无新股开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入永兴股份。 （2）短期，一方面建议关注资金关注度相对较高、而首日涨幅已经经过了适当消化的近端新股；另一方面依然建议关注超预期或持续发酵的外部催化主题，需要平衡定价和情绪驱动力，波段为宜。具体标的上，建议适当关注包括鼎龙科技、崇德科技、盛科通信、麦加芯彩、丰茂股份等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、致尚科技、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：上周风险偏好扰动继续，但新股交投情绪逐渐修复或可期4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：供给保持慢常态，发行市盈率绝对值依然较为平抑6 （二）新股上市表现：市场剧震导致交投情绪低迷，新股板块独立性减弱7 1、上周上市新股表现7 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股9 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股8 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年1月28日）9 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表9：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）11 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年7月上市的次新板块）11 一、新股观点：上周风险偏好扰动继续，但新股交投情绪逐渐修复或可期 上周，伴随管理层出台多项政策利好，恐慌情绪有所缓解，整体市场风险偏好似有托底迹象；但在经历了此前交易周的剧烈震荡，交投信心不足的现象并未得到根本性改变，风险偏好低迷暂时依旧压制资金行为、仅政策直接刺激的相关主题出现活跃。以2023年以来的新股板块统计来看，由于上周利好政策直接拉动的板块更多集中于国企蓝筹，以成长股为主的新股板块整体表现还是略有承压；周内新股二级市场平均收益为-3.3%、仅有约不足20%的新股实现上涨。但需要注意的，在市场风险急剧释放之后，新股二级市场表现较此前交易周已有边际改善，结构性活跃亮点也偶有出现；并且，随着本轮新股上行周期在11月周期前段普涨活跃期结束之后，12月至1月因市场风险偏好的超预期扰动、及新股一二级情绪传导割裂带来的放大影响，2023年以来上市的新股及次新股票不少区间调整幅度已经达到3成，接近一轮完整新股下行周期的平均调整幅度，我们倾向于认为，新股反弹动能可能正在积蓄。短期，距离春节仅有两个交易周时间，伴随着政策依旧在不断安抚市场，市场整体风险偏好的扰动影响可能将逐渐弱化；考虑到本轮上行周期过程中新股指标再度出现底部特征，虽然历史上极为罕见，但不排除新股交投情绪自修复将逐渐开启，结构性亮点或有扩散可能，因此，春节前后我们还是建议适度关注新股板块的可能活跃。具体投资方向上，暂维持此前观点，一方面建议关注资金关注度相对较高、而首日涨幅已经经过了适当消化的近端新股；另一方面依然建议关注超预期或持续发酵的外部事件催化主题，平衡定价和情绪驱动力。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，1月至今，假设剔除科创板新股个例影响，可能发行市盈率较上月整体变化不大。1月至今，1）科创板来看，1月共上市科创板新股1只、平均发行市盈率为8.0X，比较去年12月科创板新股平均发行市盈率171.5X大幅下行；但由于最近两个月科创板上市数量均只有1只，个例差异可能不太具备比较意义；2）创业板来看，1月共上市创业板新股2只、发行市盈率为27.8X，比较去年12月创业板新股平均发行市盈率25.7X，发行市盈率略有上行，但幅度有限；3）主板来看，1月共上市主板新股6只、平均发行市盈率为24.0X，比较去年12月主板新股平均发行市盈率23.7X，主板新股发行市盈率较上月基本持平。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，1月至今，伴随市场风险偏好较为剧烈波动，新股首日收盘市盈率较去年12月出现明显下滑。截止当前，1月共有3只科创创业新股上市、6只主板新股上市。其中，科创创业新股剔除极值数据（发行市盈率仅8.0X的艾罗能源），1月科创创业新股平均首日收盘市盈率为68.1X，较去年12月科创创业新股平均首日市盈率107.4X出现较大下滑；而主板新股1月平均首日收盘市盈率为36.3X、同样较去年12月主板新股平均首日市盈率53.9X出现下滑。可能来说，在1月大盘风险偏好剧烈波动的背景下，新股板块定价指标上行趋势遇阻。而假设比较科创创业新股当前开板市盈率，可能当前新股定价指标正重新回到过去历史周期往复的底部区域，后续或需要观察市场风险偏好平稳之后、新股定价指标能否重拾趋势。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，1月至今，注册制新股首日平均涨幅较上月有所下降，但总体首日再定价还是相对充分，新股一二级情绪还是存在割裂。1月至今，科创创业注册制新股平均首日涨幅约为112.9%，较去年12月科创创业新股平均首日涨幅166.2%出现下滑；而主板注册制新股平均首日涨幅约为51.4%，较去年12月主板新股平均首日涨幅112.5%更是明显下滑。可能来说，从1月以来从新股首日交投表现来看，虽然资金首日参与热度依旧得到新股供给收缩及发行市盈率平抑的共同支撑，但在市场风险偏好的剧烈波动之下、整体首日新股情绪还是较上月有所降温，一定程度上适度缓解了新股一二级情绪的分化程度。当然，值得注意的，以当前新股一级市场和二级市场表现比较，新股一二级交投情绪之间的割裂、收敛幅度暂时还是相对有限。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：供给保持慢常态，发行市盈率绝对值依然较为平抑 上周，共有2只新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为20.3X，其中，华阳智能发行市盈率最高、达25.6X；2）平均网上申购中签率为0.1277%，其中，海昇药业网上中签率最高、达0.2300%。 上周有3只新股开展网下询价，其中，2只为科创板、1只为创业板；1只新股已出询价结果，为成都华微（发行市盈率为37.0X）。 上周有3只新股开启招股，其中，1只为科创板、1只