新股专题：情绪初现降温迹象，新股波动或将逐渐加剧
2023年02月26日 策略类●证券研究报告 情绪初现降温迹象，新股波动或将逐渐加剧 新股专题 投资要点新股周观点：新股情绪可能初现高位拐点信号，波动或将加剧，具体布局建议规避短期演绎已经较为充分的细分主题或个股。 从上周注册制新股数据来看，相对高频的周度数据显示注册制新股平均首日涨幅明显回落，首日平均涨幅降至30%区间；可能来说，自春节前最后一个交易周以来，新股情绪已经连续3-4周持续处于历史相对高位区域，对于当前周度情绪数据的降温，或值得警惕，不排除情绪指标或初现拐点信号。短期而言，我们倾向于认为，在新股情绪高位开启下行的初期阶段，结合大盘风险偏好已经下移，一、二级市场新股波动或都将有所加剧，或应当充分重视投资性价比和操作节奏。而震荡之后、略微放长一些时间展望来看，伴随新股情绪逐级降温、及主板注册制“纳新”即将开启或带来的新股供需逆转，一级打新市场和二级交易市场预计将呈现不一样的波动；一方面，对于一级打新市场，在新股定价未有显著下行的前提下，年初至今一直稳定的打新赚钱效应可能发生变化，打新择股变得更为重要；另一方面，对于二级新股交易市场，即期新股首日再定价较为充分的状况可能发生松动，新股结构性交易机会或反而逐渐增多。具体到短期新股投资方向上，我们暂时还是建议循着两条线索，一是下周将进入两会时间，政策或事件催化预计还是会相对活跃，建议布局其中预期尚未明显发酵的板块或个股；二是对于调整相对充分的高确定性成长新股，或可适当提前布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有8只新股开展网上申购；其中，2只科创板、2只创业板、4只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为55.4X；其中，注册制新股上周平均发行市盈率87.9X，较此前交易周出现较大幅度提升，主要系其中的华人健康、绿通科技等多只新股2022年业绩增长较大，以2021年业绩计算的发行市盈率被拉高。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，虽然平均打新收益环比明显下降，但打新赚钱效应总体还是相对稳定，并未有破发现象出现。其中，个股比较上，主板新股依旧实现首日涨停；而注册制新股中，偏向于新兴产业的细分龙头标的表现会更优一些，如高清视频桥接芯片龙头、龙讯股份首日表现会相对更好。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-7.9%；可能来说，当前新股首日再定价较为充分的现象并未显著改变，叠加整体大盘风险偏好下移，而上周新股短期呈现出的行业景气度和成长性又暂不突出，多因素共同加剧了上周即期新股的波动。（3）2022年至今上市新股表现：从22年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为1.5%；其中，约有63.6%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于有突发主题事件驱动的汽车板块和家居板块；而跌幅居前的则大多集中于此前股价曾有较为充分表现、但近日热度有所减弱的科技板块和即期新股板块。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告情绪或处于高位关键转折期，建议重视性价比-新股周报2023.2.19情绪继续保持高位，但板块分化开始加剧-新股周报2023.2.12情绪总体稳定，更具弹性的事件驱动力或成为活跃推手-新股周报2023.2.5新股热度急剧升温，或更需重视估值性价比-新股周报2023.1.29情绪热度保持，新股局部活跃或将延续-新股周报2023.1.15 本周申购/询价： （1）本周共有9只沪深新股完成申购待上市；其中，4只为注册制新股。比较来看，待上市新股平均发行市盈率较上期出现明显抬升；但考虑到相应上市公司在2022年呈现的成长性，可能以22年归母净利润为基础计算的平均发行市盈率总体还是保持在适当区间，即期新股的波动性预计更有赖于首日再定价的充分与否。而结合近期新股首日再定价趋于充分的现象并未得到显著缓解，及新股情绪可能的降温迹象，预计还是要适当警惕上市首日之后呈现的可能波动加剧。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为87.9X；假设以2022年归母净利润计算，平均发行市盈率为50.2X。 （2）本周共有4只沪深新股开启申购；其中，1只为注册制新股。比较来看，本批次主板新股还是核准制下的定价发行、打新表现或继续稳健，建议关注；同时，注册制新股当前供给依旧相对较少，暂时或也可保持关注。 （3）本周共有1只沪深主板新股开启询价。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期近端股票池调入裕太微、凌玮科技，次新股票池调入邦彦技术。 （2）短期还是建议两方向布局，一是下周将进入两会时间，布局其中预期尚未明显发酵的主题板块或个股，大安全、消费复苏、新科技或还是重点方向；二是对于调整相对充分的高确定性成长新股、具备复苏预期或主题预期新股，或可根据节奏适当布局，包括富创精密、东星医疗、鼎泰高科、甬矽电子、锐捷网络等 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、骄成超声、威高骨科、振华风光、帝奥微、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：情绪初现降温迹象，新股波动或将逐渐加剧4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：主板核准制新股加速上市6 （二）新股上市表现：新股情绪略有降温，存量新股博弈主题轮动7 1、本周上市新股表现7 2、2022年至今上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股9 四、建议关注新股一览12 五、风险提示14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）7 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年2月25日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）10 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）12 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年9月上市的次新板块）13 一、新股观点：情绪初现降温迹象，新股波动或将逐渐加剧 从上周注册制新股数据来看，相对高频的周度数据显示注册制新股平均首日涨幅明显回落，首日平均涨幅降至30%区间；可能来说，自春节前最后一个交易周以来，新股情绪已经连续3-4周持续处于历史相对高位区域，对于当前周度情绪数据的降温，或值得警惕，不排除情绪指标或初现拐点信号。短期而言，我们倾向于认为，在新股情绪高位开启下行的初期阶段，结合大盘风险偏好已经下移，一、二级市场新股波动或都将有所加剧，或应当充分重视投资性价比和操作节奏。而震荡之后、略微放长一些时间展望来看，伴随新股情绪逐级降温、及主板注册制“纳新”即将开启或带来的新股供需逆转，一级打新市场和二级交易市场预计将呈现不一样的波动；一方面，对于一级打新市场，在新股定价未有显著下行的前提下，年初至今一直稳定的打新赚钱效应可能发生变化，打新择股变得更为重要；另一方面，对于二级新股交易市场，即期新股首日再定价较为充分的状况可能发生松动，新股结构性交易机会或反而逐渐增多。具体到短期新股投资方向上，我们暂时还是建议循着两条线索，一是下周将进入两会时间，政策或事件催化预计还是会相对活跃，建议布局其中预期尚未明显发酵的板块或个股；二是对于调整相对充分的高确定性成长新股，或可适当提前布局。 首先，从发行市盈率来看，2月至今，注册制新股发行市盈率月度暂有所下降。23年2月份，1）科创板来看，共上市科创板新股3只，平均发行市盈率64.3X（其中裕太微为为非盈利上市、无发行市盈率），较1月科创板新股平均发行市盈率79.6X略有下降；2）创业板来看，共上市创业板新股5只，平均发行市盈率为42.3X，比较1月创业板新股平均发行市盈率58.7X、平均发行市盈率下降；但具体个股上，湖南裕能因近年高速增长、发行市盈率仅15.2X，显著拉低了当月创业板的平均发行市盈率。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，跟随发行市盈率下降，2月开板市盈率较1月暂时也有下降迹象。截至最新，23年2月注册制新股平均开板市盈率为76.2X，较1月注册制新股开板市盈率152.1X，开板市盈率月度明显下行。一方面，在1月注册制新股触及历史周期往复区间上限150X之后，开板市盈率呈现下降或是应有之义；另一方面，1月和2月注册制新股上市数量均相对较少，标的数量较少或造成了月度数据表现的锐化，开板市盈率降幅或略显失真。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，2月相对PE大幅降至1.66倍。23年2月至今，注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为1.66，较1月注册制新股开板市盈率 /双创板块市盈率3.42明显下降。可能来说，注册制新股相对开板PE在1月触顶后开始下行，但下行幅度因上市数量较少及行业结构因素、参考性可能略差。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，2月注册制新股月度首日平均涨幅达到77.1%，新股情绪热度维持在较高水平；但需要注意的，周度上，可能新股情绪的变化已经开启。2月至今，注册制新股平均首日涨幅为77.1%，较1月注册制新股平均首日涨幅65.7%高位继续上行，2月新股情绪整体热度还是较高的。而以相对高频的周度比较来看，上周注册制新股平均首日涨幅仅31.4%，较上个交易周注册制新股平均首日涨幅102.2%明显下降；虽然其中有注册制新股上市数量较少及行业结构性差异等因素扰动，但可能来说，新股情绪已经开始降温，毕竟在此前交易周新股情绪已经连续3-4周左右保持在高位区域且有周度触顶迹象。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第五，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.90。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.90，较前一个交易周持平。可能来说，当前新股二级市场可能更多表现为跟随市场风险偏好及风格偏好的变化。 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：主板核准制新股加速上市 上周，共有8只新股开展网上申购；其中，2只科创板、2只创业板、4只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为55.4X，其中，华人健康发行市盈率最高、达106.2X；平均网上申购中签率为0.0291%，其中，四川黄金网上中签率略高些、达0.0406%。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率87.9X，较此前交易周出现较大幅度提升，主要系其中的华人健康、绿通科技等多只新股2022年业绩增长较大，以2021年业绩计算的发行市盈率被拉高。 上周有9只沪深两市新股开展网下询价，其中3只为注册制新股；3只注册制新股已出询价结果，分别为华塑科技（发行市盈率63.48X）、茂莱光学（发行市盈率84.80X）、绿通科技（发行市盈率73.75X）。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网
