新股专题：新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续

2024年10月27日 策略类●证券研究报告 新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续 新股专题 投资要点新股周观点：新股结构性活跃分化行情或已如约展开，短期预计仍将延续。建议保持适度积极、灵活谨慎，依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向。 （1）新股次新板块上周呈结构性活跃分化；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为3.8%，周内实现正收益占比约80.5%。（2）新股结构性活跃分化行情或已如约展开，短期预计仍将延续；一方面，十一节前后急涨行情或打开新股板块定价空间，各项政策发力预期，资金关注度依然颇高；另一方面，新股首日涨幅连续两个交易周下降，凸显新股交投情绪正在回归理性，急涨后新股内部定价不均衡、及内外部重大事件扰动，分化或已势在必行。（3）具体方向上，沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向，在此基础上适当考虑估值性价比；总体建议适度积极、灵活谨慎。 （4）本周即将上市的新股可能有：科力股份、拉普拉斯、强达电路、科拜尔等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有4只新股网上申购；其中，2只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为20.2X，平均网上申购中签率为0.0326%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股平均首日涨幅降至4倍区间，较此前交易周9倍区间再度下探，首日交投热情较十一节前后的极值高点逐级降温，并可能正在逐渐回归相对平衡合理区间；而比较历史新股首日交投表现，当前首日涨幅可能在连续两个交易周有所降温之后，或依然处于相对火热的时间窗口。具体到个股首日表现来看，距离此前新股首日情绪高点更近上市的表现更佳；相对的，个股差异性指标，如行业、发行市盈率等指标，对于首日表现的影响或暂时弱化。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-6.5%；可能来说，虽然新股首日涨幅明显下降，首日极致表现有所缓和；但由于整体首日定价还是在相对充分区间，受制于市场风险偏好，即期新股上市短暂交易日仍有所承压。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为3.8%，其中约有80.5%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为18.1%，其中约有93.5%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于有并购预期的相关新股次新标的，及资金关注度明显升温的新能源等产业链；而跌幅居前的则主要集中于首日有较为极致表现的即期新股，及三季度业绩表现可能有所承压的新股次新标的。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告资金多空拉扯可能进入平衡点，新股结构性活跃分化行情或有望展开-华金证券新股周报2024.10.20资金交易型投资情绪退潮，但新股次新关注度已然升温-华金证券新股周报2024.10.13市场情绪出现重大转折，新股次新交投跟随回暖-华金证券新股周报2024.9.29情绪略有改善但疲态仍显，新股板块休整可能尚在途-华金证券新股周报2024.9.22低迷情绪预计正在向首日交投传导，新股休整周期或仍在逐步演进-华金证券新股周报2024.9.17 本周申购/询价： （1）本周共有6只新股完成申购待上市；其中，2只为创业板、1只为科创板、1只为主板、2只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为21.7X。考虑到目前上市新股首日再定价总体依旧较为充分，首日之后短暂交易日涨幅更多还将依赖于当期资金风险偏好，建议继续警惕可能的波动风险。 （2）本周共有1只新股将开启申购；1只为北证。虽然新股首日涨幅高度较前期高位有所回落，但当前新股申购赚钱效应依然保持在较高水平；结合北证近日资金关注升温，建议继续积极关注新股申购。 （3）本周暂无新股将开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入托普云农、苏州天脉。 （2）短期来看，在新股极致交易热度逐渐回归理性，但新股总体定价空间已经打开的背景下，多空分歧或相对交织，我们倾向于新股结构性活跃分化并行行情可能仍将维持一段时间。具体标的上，建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、爱迪特、苏州天脉等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：上周新股招股数量略有下降，定价方式发行比例或有所上行6 （二）新股上市表现：新股首日交投热情有所退潮，二级交投则结构性活跃分化并行6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周及下周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年10月27日）8 表7：本周及下周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周及下周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）11 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年11月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续 上周，正如我们此前所述，伴随着十一节前后多空极致拉扯之后风险偏好进入相对平衡点，新股板块结构性活跃行情展开；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为3.8%、较此前交易周平均周涨幅5.8%有所下降，上周新股次新板块周内实现正收益占比约80.5%、较此前交易周正收益占比91.2%同样略有下滑。对于接下来的新股市场，一方面，新股次新板块投资关注度依然颇高，前段急涨行情中领涨的近端新股定价曾经攀至历史极值，虽十一节后极致定价出现回归，但当前新股定价高度或已经打开，结合当前各项政策发力预期，新股板块结构性活跃或依然可期；而另一方面，新股首日涨幅连续两个交易周逐级跨步下降、或代表此前极致的新股交投热情正在逐渐回归理性，此前急涨中出现的新股板块内部定价不均衡，并同时考虑美国大选对于整体A股风险偏好带来的扰动，及业绩预期修正的可能影响，新股板块分化或也势在必然；因此，我们倾向于新股结构性活跃分化并行行情可能仍将维持一段时间，建议保持适度积极、灵活谨慎。至于具体方向，沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向，在此基础上适度考虑估值性价比。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，10月至今共有6只新股上市，发行市盈率保持平抑。10月至今，共有6只沪深新股上市，1只为主板、5只为创业板。其中，1）创业板新股10月平均发行市盈率为17.0X，较9月创业板新股平均发行市盈率17.8X略有下移，创业板新股定价保持克制；2）主板新股10月平均发行市盈率为17.5X，较9月主板新股平均发行市盈率13.5X有所上行，但总体依然平抑。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，10月新股月度平均首日收盘市盈率较上月明显抬升，当前或正处于历史周期往复高位区域。10月至今，共有6只沪深新股上市；但考虑到9 月30日前后新股表现呈现极大转折，暂将9月30日上市的长联科技新股相关数据统计计入10 月。即9月30日至10月当期来看，1）科创创业新股共6只新股上市、平均首日收盘市盈率为154.6X，较9月科创创业新股首日收盘市盈率43.8X大幅抬升；2）主板共1只新股上市、平均 收盘市盈率为322.6X，较9月主板首日收盘市盈率19.6X同样极大幅度抬升。比较来看，月初新股首日收盘市盈率定价区间曾经超过300X，而截止最新，10月月度首日收盘市盈率定价区间已经回到150X上下，新股首日极致定价逐渐回归历史常态周期往复区间。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，上周新股首日交投热情有所降温，但依旧保持在相对高位。自9月30日开始，新股首日交投热情就出现大幅度急剧升温；假设以930分界，统计 9月30日至今期间上市新股首日涨幅表现，1）科创创业共有6只新股上市，首日平均涨幅为 803.4%，较9月科创创业平均首日涨幅162.4%，涨幅提升约4倍；2）主板共有1只新股上市，首日平均涨幅为1739%，较9月主板新股平均首日涨幅47.1%，涨幅提升更是超过35倍。但值得注意的，假设观察周度新股首日涨幅表现，上周新股首日平均涨幅约4倍，最近两个交易周新股首日平均涨幅逐渐回归，前期极致火热的首日交投情绪呈降温趋势。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：上周新股招股数量略有下降，定价方式发行比例或有所上行 上周，共有4只新股网上申购；其中，2只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为20.2X，其中、港迪技术发行市盈率相对更高、达26.7X；2）平均网上申购中签率为0.0326%，其中，科拜尔网上申购中签率相对更高、达0.0500%。 上周，共有1只新股开展网下询价，为主板新股；该新股已出询价结果，为健尔康(发行市盈率为14.6X）。 上周共有2只新股开启招股，其中，1只为创业板、1只为北证。 表1：上周网上申购一览 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301633.SZ 港迪技术 2024-10-25 301633 37.94 1,392 1,392 26.71 /机械设备 603205.SH 健尔康 2024-10-25 732205 14.65 3,000 1,200 14.59 /医药生物 920066.BJ 科拜尔 2024-10-22 920066 13.31 1,244 1,028 14.45 0.0500基础化工 301628.SZ 强达电路 2024-10-21 301628 28.18 1,884 1,884 24.98 0.0152电子 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 有效询 网下发行 询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 价对象 询价区间 股） 量（万股） 象家数 家数 购倍数 表2：上周网下询价一览 603205.SH 健尔康 2024-10-22 2024-10-22 3,000 1,800 6,753 5,894 3,292 11.61~29.52 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：新股首日交投热情有所退潮，二级交投则结构性活跃分化并行 1、上周上市新股表现