2024年10月27日 策略类●证券研究报告 新股可能正在逐渐回归理性常态,结构性活跃分化行情预期或将延续 新股专题 投资要点新股周观点:新股结构性活跃分化行情或已如约展开,短期预计仍将延续。建议保持适度积极、灵活谨慎,依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向。 (1)新股次新板块上周呈结构性活跃分化;假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看,上周新股次新板块平均周涨幅约为3.8%,周内实现正收益占比约80.5%。(2)新股结构性活跃分化行情或已如约展开,短期预计仍将延续;一方面,十一节前后急涨行情或打开新股板块定价空间,各项政策发力预期,资金关注度依然颇高;另一方面,新股首日涨幅连续两个交易周下降,凸显新股交投情绪正在回归理性,急涨后新股内部定价不均衡、及内外部重大事件扰动,分化或已势在必行。(3)具体方向上,沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索,依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向,在此基础上适当考虑估值性价比;总体建议适度积极、灵活谨慎。 (4)本周即将上市的新股可能有:科力股份、拉普拉斯、强达电路、科拜尔等。 上周新股表现: (1)新股发行表现:上周共有4只新股网上申购;其中,2只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看,平均发行市盈率为20.2X,平均网上申购中签率为0.0326%。(2)上周上市新股表现:1)首先,打新收益来看,上周沪深新股平均首日涨幅降至4倍区间,较此前交易周9倍区间再度下探,首日交投热情较十一节前后的极值高点逐级降温,并可能正在逐渐回归相对平衡合理区间;而比较历史新股首日交投表现,当前首日涨幅可能在连续两个交易周有所降温之后,或依然处于相对火热的时间窗口。具体到个股首日表现来看,距离此前新股首日情绪高点更近上市的表现更佳;相对的,个股差异性指标,如行业、发行市盈率等指标,对于首日表现的影响或暂时弱化。2)其次,从二级市场投资收益来看,上周上市的即期新股平均收益为-6.5%;可能来说,虽然新股首日涨幅明显下降,首日极致表现有所缓和;但由于整体首日定价还是在相对充分区间,受制于市场风险偏好,即期新股上市短暂交易日仍有所承压。(3)2023年至今上市新股表现:从23年上市新股上周涨跌来看,沪深新股平均涨幅为3.8%,其中约有80.5%的新股出现上涨;北证新股平均涨幅为18.1%,其中约有93.5%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于有并购预期的相关新股次新标的,及资金关注度明显升温的新能源等产业链;而跌幅居前的则主要集中于首日有较为极致表现的即期新股,及三季度业绩表现可能有所承压的新股次新标的。 分析师李蕙 SAC执业证书编号:S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告资金多空拉扯可能进入平衡点,新股结构性活跃分化行情或有望展开-华金证券新股周报2024.10.20资金交易型投资情绪退潮,但新股次新关注度已然升温-华金证券新股周报2024.10.13市场情绪出现重大转折,新股次新交投跟随回暖-华金证券新股周报2024.9.29情绪略有改善但疲态仍显,新股板块休整可能尚在途-华金证券新股周报2024.9.22低迷情绪预计正在向首日交投传导,新股休整周期或仍在逐步演进-华金证券新股周报2024.9.17 本周申购/询价: (1)本周共有6只新股完成申购待上市;其中,2只为创业板、1只为科创板、1只为主板、2只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看,假设以2023年归母净利润计算,平均绝对发行市盈率约为21.7X。考虑到目前上市新股首日再定价总体依旧较为充分,首日之后短暂交易日涨幅更多还将依赖于当期资金风险偏好,建议继续警惕可能的波动风险。 (2)本周共有1只新股将开启申购;1只为北证。虽然新股首日涨幅高度较前期高位有所回落,但当前新股申购赚钱效应依然保持在较高水平;结合北证近日资金关注升温,建议继续积极关注新股申购。 (3)本周暂无新股将开启询价。 本周股票池(暂仅含沪深新股,股票池详见正文): (1)本期调入托普云农、苏州天脉。 (2)短期来看,在新股极致交易热度逐渐回归理性,但新股总体定价空间已经打开的背景下,多空分歧或相对交织,我们倾向于新股结构性活跃分化并行行情可能仍将维持一段时间。具体标的上,建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、爱迪特、苏州天脉等。 (3)以中期投资来看,我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示:新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点:新股可能正在逐渐回归理性常态,结构性活跃分化行情预期或将延续4 二、上周新股表现5 (一)新股发行表现:上周新股招股数量略有下降,定价方式发行比例或有所上行6 (二)新股上市表现:新股首日交投热情有所退潮,二级交投则结构性活跃分化并行6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1:科创板首发市盈率变化4 图2:创业板首发市盈率变化4 图3:科创创业注册制新股开板市盈率历史变化(2019年7月至今)5 图4:科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1:上周网上申购一览6 表2:上周网下询价一览6 表3:上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4:上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5:上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6:本周及下周即将申购/询价/上市的沪深新股一览(公布日期截止到2024年10月27日)8 表7:本周及下周即将上市的新股业绩指标一览(含公布上市或已经完成网上申购的个股)9 表8:本周及下周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9:建议关注的近端股票(近半年上市的新股板块)11 表10:建议关注的次新股票(2022年至2023年11月上市的次新板块)11 一、新股观点:新股可能正在逐渐回归理性常态,结构性活跃分化行情预期或将延续 上周,正如我们此前所述,伴随着十一节前后多空极致拉扯之后风险偏好进入相对平衡点,新股板块结构性活跃行情展开;假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看,上周新股次新板块平均周涨幅约为3.8%、较此前交易周平均周涨幅5.8%有所下降,上周新股次新板块周内实现正收益占比约80.5%、较此前交易周正收益占比91.2%同样略有下滑。对于接下来的新股市场,一方面,新股次新板块投资关注度依然颇高,前段急涨行情中领涨的近端新股定价曾经攀至历史极值,虽十一节后极致定价出现回归,但当前新股定价高度或已经打开,结合当前各项政策发力预期,新股板块结构性活跃或依然可期;而另一方面,新股首日涨幅连续两个交易周逐级跨步下降、或代表此前极致的新股交投热情正在逐渐回归理性,此前急涨中出现的新股板块内部定价不均衡,并同时考虑美国大选对于整体A股风险偏好带来的扰动,及业绩预期修正的可能影响,新股板块分化或也势在必然;因此,我们倾向于新股结构性活跃分化并行行情可能仍将维持一段时间,建议保持适度积极、灵活谨慎。至于具体方向,沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索,依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向,在此基础上适度考虑估值性价比。 (本节下述新股数据,仅包含沪深两市注册制新股) 首先,从发行市盈率来看,10月至今共有6只新股上市,发行市盈率保持平抑。10月至今,共有6只沪深新股上市,1只为主板、5只为创业板。其中,1)创业板新股10月平均发行市盈率为17.0X,较9月创业板新股平均发行市盈率17.8X略有下移,创业板新股定价保持克制;2)主板新股10月平均发行市盈率为17.5X,较9月主板新股平均发行市盈率13.5X有所上行,但总体依然平抑。 图1:科创板首发市盈率变化图2:创业板首发市盈率变化 资料来源:Wind,华金证券研究所资料来源:Wind,华金证券研究所 其次,从注册制新股首日市盈率比较来看,10月新股月度平均首日收盘市盈率较上月明显抬升,当前或正处于历史周期往复高位区域。10月至今,共有6只沪深新股上市;但考虑到9 月30日前后新股表现呈现极大转折,暂将9月30日上市的长联科技新股相关数据统计计入10 月。即9月30日至10月当期来看,1)科创创业新股共6只新股上市、平均首日收盘市盈率为154.6X,较9月科创创业新股首日收盘市盈率43.8X大幅抬升;2)主板共1只新股上市、平均 收盘市盈率为322.6X,较9月主板首日收盘市盈率19.6X同样极大幅度抬升。比较来看,月初新股首日收盘市盈率定价区间曾经超过300X,而截止最新,10月月度首日收盘市盈率定价区间已经回到150X上下,新股首日极致定价逐渐回归历史常态周期往复区间。 图3:科创创业注册制新股开板市盈率历史变化(2019年7月至今) 资料来源:Wind,华金证券研究所 第三,从注册制新股首日涨跌幅来看,上周新股首日交投热情有所降温,但依旧保持在相对高位。自9月30日开始,新股首日交投热情就出现大幅度急剧升温;假设以930分界,统计 9月30日至今期间上市新股首日涨幅表现,1)科创创业共有6只新股上市,首日平均涨幅为 803.4%,较9月科创创业平均首日涨幅162.4%,涨幅提升约4倍;2)主板共有1只新股上市,首日平均涨幅为1739%,较9月主板新股平均首日涨幅47.1%,涨幅提升更是超过35倍。但值得注意的,假设观察周度新股首日涨幅表现,上周新股首日平均涨幅约4倍,最近两个交易周新股首日平均涨幅逐渐回归,前期极致火热的首日交投情绪呈降温趋势。 图4:科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源:Wind,华金证券研究所 二、上周新股表现 (一)新股发行表现:上周新股招股数量略有下降,定价方式发行比例或有所上行 上周,共有4只新股网上申购;其中,2只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看,1)平均发行市盈率为20.2X,其中、港迪技术发行市盈率相对更高、达26.7X;2)平均网上申购中签率为0.0326%,其中,科拜尔网上申购中签率相对更高、达0.0500%。 上周,共有1只新股开展网下询价,为主板新股;该新股已出询价结果,为健尔康(发行市盈率为14.6X)。 上周共有2只新股开启招股,其中,1只为创业板、1只为北证。 表1:上周网上申购一览 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价(申万 码 (万股) 量(万股) 率 中签率% 2021) 301633.SZ 港迪技术 2024-10-25 301633 37.94 1,392 1,392 26.71 /机械设备 603205.SH 健尔康 2024-10-25 732205 14.65 3,000 1,200 14.59 /医药生物 920066.BJ 科拜尔 2024-10-22 920066 13.31 1,244 1,028 14.45 0.0500基础化工 301628.SZ 强达电路 2024-10-21 301628 28.18 1,884 1,884 24.98 0.0152电子 资料来源:Wind,华金证券研究所 发行总 有效询 网下发行 询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量(万 价对象 询价区间 股) 量(万股) 象家数 家数 购倍数 表2:上周网下询价一览 603205.SH 健尔康 2024-10-22 2024-10-22 3,000 1,800 6,753 5,894 3,292 11.61~29.52 资料来源:Wind,华金证券研究所 (二)新股上市表现:新股首日交投热情有所退潮,二级交投则结构性活跃分化并行 1、上周上市新股表现