新股专题：低迷情绪预计正在向首日交投传导，新股休整周期或仍在逐步演进

2024年09月16日 策略类●证券研究报告 低迷情绪预计正在向首日交投传导，新股休整周期或仍在逐步演进 新股专题 投资要点新股周观点：伴随着市场风险偏好相对不高，处于休整周期的新股次新板块二级交投表现依旧低迷；而当前二级偏冷的交投情绪可能已经开始向首日传导，等待新股自身周期力量重新蓄势，暂时还是建议适度谨慎克制。 （1）上周新股二级市场赚钱效应依然较差；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周跌幅为2.9%，周内实现正收益占比降至14.6%。（2）最近两三周有个显著变化，即新股首日交投情绪出现明显降温；我们倾向于认为当前较为低迷的新股次新二级交投情绪可能开始向上传导，一方面或代表新股休整周期依然在进行时，另一方面可能代表新股休整周期或开始进入后段。（3）考虑到新股休整周期暂时可能还将持续小段时间，而近期连续假期，叠加三季报将在十一小长假之后拉开，扰动因素可能依然颇多，我们短周期还是强调保持适度谨慎；或基于政策、业绩预期或可预见的重大产业事件预期、以适度底部配置稀缺属性较强的新股次新标的为主。 （4）下周可能即将上市的新股有：众鑫股份、合合信息、无线传媒、瑞华技术。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有3只新股网上申购，其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为15.3X；同时，目前仅瑞华技术披露网上申购中签率、为0.5000%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅约53.7%，较此前交易周首日平均涨幅再度下降，可能当前相对低迷的二级交投已经开始向上传导，新股首日交投情绪呈现逐级降温迹象。具体来看，上周仅有1只新股上市，为慧翰股份，其发行价接近40元、相对较高，可能也一定程度上压制了首日交投表现。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-10.5%；可能来说，整体市场风险偏好低迷，虽然新股首日定价充分性有所缓解，但在标的所属行业或事件催化较为有限背景下，暂时或依旧难以扭转上市短暂交易日相对承压的现状。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-2.9%，其中约有14.6%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-0.7%，其中约有43.8%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于信创、锂电等有事件催化的新股主题标的，及业绩相对稳健且调整相对充分的新股标的；而跌幅居前的则主要集中于首日表现相对充分的即期新股标的，以及上个交易周表现更为活跃的相关新股标的。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、1只科创板、1只为主板、1只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股二级交投情绪再度低迷，休整周期或强调保持适度谨慎-华金证券新股周报2024.9.8市场情绪回暖拉动上周新股交投热情，但休整周期或暂时未改-华金证券新股周报2024.9.1新股板块或正处于休整周期，业绩密集披露扰动期更强调防守-华金证券新股周报2024.8.25局部新热点或难掩周期变盘可能正在开启，建议暂时加强博弈防守-华金证券新股周报2024.8.18新股局部热点或依然有所表现，但节奏把握难度明显增加-华金证券新股周报2024.8.11 以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为15.2X，新股发行定价平抑未改。虽然当前新股首日再定价有所克制，但由于市场风险偏好迟迟未见明显改观，叠加新股周期影响，二级交投热情持续低迷，即期新股上市首日之后的短暂交易日或还是应当警惕可能的波动风险。 （2）本周共有2只新股将开启申购；1只为创业板、1只为北证。当前，虽然沪深新股首日平均涨幅边际有所收敛，但打新胜率极高的状况未改；同时，上周北证新股首日收盘超过200%涨幅、盘中连续临停、为历史相对罕见，依然建议积极关注新股申购机会。 （3）本周共1只新股将开启询价；1只为主板。其中，强邦新材为国内规模领先的印刷版材制造商，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入国科天成、珂玛科技、绿联技术。 （2）短期来看，休整周期未改前提下继续强调保持谨慎，建议适度关注稀缺属性较强，且相对契合政策及事件预期方向的低位新股标的。具体标的上，建议适当关注博隆技术、骏鼎达、达梦数据等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：低迷情绪预计正在向首日交投传导，新股休整周期或仍在逐步演进4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：北证招股略有提速，沪深北IPO供给总体依然保持稀缺5 （二）新股上市表现：沪深新股首日交投热情继续降温，二级情绪则依然低迷6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年9月16日）8 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年11月上市的次新板块）11 一、新股观点：低迷情绪预计正在向首日交投传导，新股休整周期或仍在逐步演进 上周，新股整体二级交投情绪依然较为低迷；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为-2.9%、较此前交易周平均周涨幅-3.7%、继续呈现调整态势，上周新股次新板块周内实现正收益占比约14.6%、较此前交易周正收益占比约12.6%、赚钱效应同样继续不显；可能来说，伴随着市场风险偏好相对不高，处于休整周期的新股次新板块二级表现或持续受到压制。而最近两三周在新股首日交投市场可能开始出现显著变化，虽然新股供给依然较为稀缺，但9月至今上市沪深新股仅有1只实现超过100%首日涨幅、剩余3只沪深新股首日涨幅均未达到60%，新股首日交投情绪出现明显降温；我们倾向于认为当前较为低迷的新股次新二级交投情绪可能开始向上传导，一方面或代表新股休整周期依然在进行时，另一方面可能代表新股休整周期或开始进入后段。短期来看，考虑到新股休整周期暂时可能还将持续小段时间，而近期连续假期、一定程度上或影响资金交投行为，叠加三季报将在十一小长假之后拉开，扰动因素可能依然颇多，我们短周期还是强调保持适度谨慎。至于具体方向上，则继续保持之前观点，或基于政策、业绩预期或可预见的重大产业事件预期、以适度底部配置稀缺属性较强的新股次新标的为主。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，9月科创创业新股发行定价进一步平抑。9月至今，共有3只沪深新股上市，1）创业板有1只新股上市、平均发行市盈率为19.7X，较8月创业板新股平均发行市盈率25.9X出现下滑；2）科创板有1只新股上市、平均发行市盈率为15.4X，较8月科创板新股平均发行市盈率30.2X明显下行；3）主板有1只新股上市、平均发行市盈率为15.1X，较8月主板新股平均发行市盈率11.1X有所上行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，9月科创创业新股月度平均首日收盘市盈率较上月明显回落。9月，截止最新，1）当月科创创业新股共2只新股上市、平均首日收盘市盈率为40.8X，较8月科创创业新股首日收盘市盈率86.8X大幅回落；2）当月主板新股共1只新股上市、平均收盘市盈率为20.5X，较8月主板首日收盘市盈率21.7X基本持平。可能比较来看，科创创 业新股首日定价在8月中旬冲击定价高位区域后，仅用1个月左右时间，就已经再度回落至历史区间往复的低位区域。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，9月新股首日交投情绪出现降温。9月至今共有4只新股上市；其中，1）科创创业共有3只新股上市，首日平均涨幅为129.1%，较8月科创创业平均首日涨幅206.5%明显下降；2）主板共有1只新股上市，首日平均涨幅为36.2%，较8月主板新股平均首日涨幅101.3%同样大幅下降。比较来看，9月至今新股首日涨幅较8月回落显著，同时已经上市4只沪深新股仅1只首日涨幅超越100%，新股首日交投情绪或降温明显。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：北证招股略有提速，沪深北IPO供给总体依然保持稀缺 上周，共有3只新股网上申购，其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为15.3X，其中，合合信息发行市盈率相对更高、达18.6X；2）目前仅瑞华技术披露网上申购中签率、达0.5000%。 上周，共有2只新股开展网下询价，其中，1只为科创板、1只为创业板；2只新股已出询价结果，为合合信息（发行市盈率为18.6X）、无线传媒（发行市盈率为14.0X）。 上周共有4只新股开启招股，1只为创业板、1只为主板、2只为北证。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301551.SZ 无线传媒 2024-09-13 301551 9.40 4,001 640 13.95 /传媒 688615.SH 合合信息 2024-09-13 787615 55.18 2,500 600 18.55 /计算机 920099.BJ 瑞华技术 2024-09-10 920099 19.00 1,840 1,520 13.54 0.5000机械设备 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 有效询 网下发行 询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 价对象 询价区间 股） 量（万股） 象家数 家数 购倍数 表2：上周网下询价一览 688615.SH 合合信息 2024-09-10 2024-09-10 2,500 1,400 5,954 5,416 2,337 48.00~80.65 301551.SZ 无线传媒 2024-09-09 2024-09-09 4,001 3,148 4,974 4,436 1,986 5.08~18.88 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：沪深新股首日交投热情继续降温，二级情绪则依然低迷 1、上周上市新股表现 上周A股市场共有2只新股挂牌上市；其中，1只为创业板、1只北证。 1)上周共有1只沪深新股上市，从上市首日表现来看，上周沪深两市新股首日平均涨幅为 53.7%、首日平均换手率为71.2%；从