公用环保202305第3期：电价现象产生，利好“配售电+储能”发展

市场回顾：本周沪深300指数下跌1.97%，公用事业指数上涨1.95%，环保指数上涨0.89%，周相对收益率分别为3.92%和2.85%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第1和第5名。分板块看，环保板块上涨0.89%；电力板块子板块中，火电上涨2.89%；水电上涨3.29%，新能源发电上涨0.25%；水务板块上涨2.13%；燃气板块上涨1.74%；检测服务板块下跌3.65%。 重要事件：近期，国家能源局印发《关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通知》，提出抓紧开展抽水蓄能发展需求论证，分省分区域开展需求论证，科学研究分析未来合理需求，突出重点开展需求论证；有序开展新增项目纳规工作，经深入开展需求论证并按程序确认的合理建设规模是各地区开展项目纳规工作的基础；大力提升产业链支撑能力，针对开发建设规模、时序不协同和产业链薄弱环节，研究应对措施，加快各方面能力提升，更好支撑行业加快发展。 专题研究：5月1日20时至5月2日17时，山东省电力交易市场实时现货交易出现连续21小时负电价现象，最低至-85元/兆瓦时。负电价产生原因是“五一”期间山东工业用电需求降低与风、光等可再生能源发电量高企导致电力现货市场阶段性过剩。负电价现象发生利好“配售电+储能”产业发展。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌1.97%，公用事业指数上涨1.95%，环保指数上涨0.89%，周相对收益率分别为3.92%和2.85%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第1和第5名。 分板块看，环保板块上涨0.89%，津膜科技本周上涨14.29%，公司实控人为天津工业大学，从事超、微滤膜及组件研发并提供专业膜法污水处理解决方案，受天津国企改革与雄安新区污水处理概念利好，一季度营业收入0.52亿元（-11.99%），归母净利润-0.02亿元（+86.31%）；电力板块子板块中，火电上涨2.89%，建投能源本周上涨17.70%，公司2022年实现营业收入183.06亿元（+21.71%），归母净利润1.03亿元（2021年亏损22.1亿元），23年动力煤进口量增加及国内增产将降低公司燃料成本，盈利水平有望进一步提升；水电上涨3.29%，新能源发电上涨0.25%；水务板块上涨2.13%；燃气板块上涨1.74%；检测服务板块下跌3.65%。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局印发《关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通知》 近期，国家能源局印发《关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通知》，提出抓紧开展抽水蓄能发展需求论证，分省分区域开展需求论证，科学研究分析未来合理需求，突出重点开展需求论证；有序开展新增项目纳规工作，经深入开展需求论证并按程序确认的合理建设规模是各地区开展项目纳规工作的基础；大力提升产业链支撑能力，针对开发建设规模、时序不协同和产业链薄弱环节，研究应对措施，加快各方面能力提升，更好支撑行业加快发展。 2、甘肃：《甘肃省碳达峰实施方案》 5月11日，甘肃省政府印发《甘肃省碳达峰实施方案》。《方案》指出，推动能源技术与现代信息、新材料和先进制造技术深度融合。积极构建以新能源为主体的新型电力系统，集发电、输配电、用电负荷、储能于一体的智慧能源体系，提升可再生能源消纳能力。坚持集中式和分布式并重、电力外送与就地消纳结合。 加快在沙漠、戈壁、荒漠等地区规划建设大型风电光伏基地，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展。持续推进酒泉千万千瓦级风电基地向特大型风光电基地迈进，打造金（昌）张（掖）武（威）千万千瓦级风光电基地。全面建成通渭、环县和武威松山滩风电基地，在兰州、白银、天水、平凉等地稳步推进分散式风电。探索光热发电新模式，加大光热发电技术攻关，谋划实施“光热+风光电”一体化项目。到2030年，甘肃电网基本具备5%以上的尖峰负荷响应能力。加快推进电源侧储能项目建设，积极推动电网侧储能合理化布局。到2025年，全省新型储能装机规模达到600万千瓦左右。 3、云南：《云南省碳达峰实施方案》 5月11日，云南省政府印发《云南省碳达峰实施方案》。《方案》指出，建设国家清洁能源基地，依托水电做足电源，继续稳妥推进金沙江、澜沧江等水电资源开发。构建清洁高效先进节能的煤电支撑体系，推动煤电向基础保障性和系统调节性电源并重转型。在保障调峰备用及枯期保供的情况下，大力推动煤炭清洁高效利用，推进煤炭消费替代和转型升级。 （三）专题研究 山东省电力现货市场实时交易“21”小时负电价现象。山东电力交易中心数据显示，“五一”期间，山东电力现货市场实时交易电价波动剧烈，波动区间约为1.05元/度至-0.085元/度。其中，自5月1日20时至5月2日17时，连续实时现货交易负电价长达21个小时，刷新了长周期现货试运行负电价时长纪录，这并非山东电力现货市场第一次出现负电价情况，2019年12月11日13时，山东电力现货交易市场曾出现-40元/兆瓦时的出清价格，也是国内首次出现负电价。在随后几年内，山东电力现货交易负电价情况频现。 图1：5月1日-5月2日山东电力现货市场用电侧电价（元/兆瓦时） 电力现货市场供大于求，是负电价产生的直接原因。（1）“五一”节假日期间，山东省工业用电需求大幅减弱。4月29日至5月3日，山东省实际日调度最高用电负荷平均值下降10％。其中5月1、2日，统调最大负荷分别为6479、6648万千瓦，相较工作日约8000万千瓦负荷分别下降19%、17%。（2）山东省风、光电装机存量规模可观，电力系统调峰能力不足。2022年，山东全省水电装机容量227.9万千瓦，占比1.2%；风电2302.2万千瓦，占比12.1%；光伏发电4269.9万千瓦，占比22.5%；储能155.0万千瓦，占比0.8%。光伏与风电装机规模均处全国前列，但灵活调峰电源装机及储能配备量较低，电力系统调峰能力不足，即使在正常工作日期间也需要火电日内热启停来完成风光发电量消纳。 图2：2022年底山东省发电装机占比 可再生能源发电发挥低边际成本优势，为获取财政补贴与绿证收益，采取负报价策略。基于电力现货市场出清要求市场均衡价格与厂商边际成本保持一致的均衡条件，可再生能源负边际成本由实时现货交易负电价反映。我国电力现货市场大多实行全电量竞价机制，当新能源电力并网量增加上抵输电系统负荷时，火电必须维持一定量机组正常运行以确保参与市场竞价，避免高成本日间热态启停丧失高价时段发电机会，热电联产机组为满足热电耦合需求也不能轻易停机。新能源发电的负成本约束与低报价优势倒逼火电同步压低首段报价，以时段性亏本发电换取高价时段发电机会，两相叠加便会出现发电厂商支付用电补贴的负电价现象。 预计随着新能源大规模并网，负电价的出现将愈发频繁。 负电价现象频现在欧洲各国已是常态。在欧盟范围内，凡加入欧洲电力交易市场EPEX的国家（法国、德国、奥地利、瑞士、比利时和荷兰），电力交易均允许出现负电价。2019年，德国电力交易市场负电价时长101小时；2020年受疫情影响，负电价时长达298小时；2022年德国电力日前交易总时长8760小时中，负电价存在长达69小时。究其原因：（1）欧洲风电、光伏渗透率高。2022年风电与光伏发电占欧洲发电总额比例达22%，超过同期中国13.8%。（2）日前与当日市场是现货交易主力。在当日市场上，市场参与者全天连续交易，并可以进行最后一分钟仓位调整；对日前市场，交易中心根据针对第二天每个小时的买单与卖单建立汇总曲线，交点为市场清算价格（MCP）。可再生能源的高渗透率与实时电力现货交易机制共同压低现货电价。 在完善的市场交易体系中，价格机制传递供求双方交易成本信号。负电价现象的频繁出现，是我国电力系统由传统发电稳定的火电向波动性较大的可再生能源发电转型过程中，现有发电设备灵活性、电力系统调峰能力以及需求侧灵活性等要素无法解决全时段新能源发电消纳问题的表现。新能源发电间歇性、不稳定性等特点要求合理规模储能配备成为新型电力系统的重要组成部分。发展电网侧储能设施，实现风光储融合发展，不但能满足系统调峰的需求，保证电网运行安全，也有效提高新能源电力消纳率。随着电化学储能、抽水蓄能和压缩空气等储能技术的不断突破，兼以电力交易市场化改革的不断推进，储能领域的政策驱动力和投资驱动力将会进一步提高。储能系统装机量不断提升以及电网负荷不断优化将持续提高能源系统灵活性，优化电力现货市场秩序，减少负电价现象出现频率，是推动我国能源结构转型的重要举措。 整体而言，预计随着未来新能源装机占比持续提升后，负电价现象可能更为普遍。 负电价现象下，电价波动增加，而配售电企业可通过配套储能设施，利用电价波动实现更高收益，因而未来更多负电价现象产生，将利好“配售电+储能”产业发展。 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能； 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数下跌1.97%，公用事业指数上涨1.95%，环保指数上涨0.89%，周相对收益率分别为3.92%和2.85%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第1和第5名。 图3：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块上涨0.89%；电力板块子板块中，火电上涨2.89%；水电上涨3.29%，新能源发电上涨0.25%；水务板块上涨2.13%；燃气板块上涨1.74%；检测服务板块下跌3.65%。 图4：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中65家环保公司有42家上涨，21家下跌，2家横盘。涨幅前三名是津膜科技（14.29%）、中创环保（11.84%）、通源环境（10.83%）。 图5：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有1家上涨，5家下跌，0家横盘。涨幅前三名是东江环保（3.09%）、齐合环保（-1.61%）、光大环境（-2.02%）。 图6：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有23家上涨，3家下跌，2家横盘。涨幅前三名是建投能源（17.70%）、皖能电力（11.19%）、福能股份（7.41%）。 图7：A股火电行业各公司表现