公用环保202305第4期：三监管周期省级电网输配电价确定，利好配售电服务、储能和负荷聚合商

证券研究报告|2023年05月21日 核心观点行业研究·行业周报 市场回顾：本周沪深300指数上涨0.17%，公用事业指数下跌0.91%，环保指数下跌0.17%，周相对收益率分别为-1.08%和-0.34%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20和第14名。分板块看，环保板块下跌0.17%；电力板块子板块中，火电下跌3.03%；水电下跌0.53%，新能源发电下跌1.31%；水务板块下跌1.69%；燃气板块上涨2.91%；检测服务板块上涨3.84%。 重要事件：4月份，全社会用电量6901亿千瓦时（+8.3%）。第一产业用电量88亿千瓦时（+12.3%），第二产业用电量4814亿千瓦时（+7.6%）， 第三产业用电量1155亿千瓦时（+17.9%），城乡居民生活用电量844亿千瓦时（+0.9%）。4月份，发电量6584亿千瓦时（+6.1%）。其中，火电发电量4494亿千瓦时（+11.5%），水电发电量684亿千瓦时 （-25.9%），核能发电量345亿千瓦时（+5.7%），风电发电量829亿 千瓦时（+20.9%），太阳能发电量231亿千瓦时（-3.3%）。 专题研究：第三监管周期省级电网输配电价核定结果：取消大工业与一般工商业用户分类，统一以分电压等级下工商业用户核定输配电价；实现分电压等级核定容需量电价模式，厘清不同电压用户间交叉补贴；建立用电侧负荷率激励约束机制，提升电力系统运行效率；以系统运行费用取代辅助服务费用和抽水蓄能容量电费，单列于输配电价之外。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022A 2023E 2022A 2023E 003035.SZ 南网能源 买入 6.19 234 0.15 0.27 41.3 22.9 605090.SH 九丰能源 买入 22.76 142 1.74 2.19 13.1 10.4 603105.SH 芯能科技 买入 15.11 76 0.38 0.54 39.8 28.0 600116.SH 三峡水利 买入 8.88 170 0.25 0.45 35.5 19.7 600821.SH 金开新能 买入 6.51 130 0.48 0.52 13.6 12.5 000883.SZ 湖北能源 买入 4.56 300 0.18 0.54 25.3 8.4 000539.SZ 粤电力A 买入 6.58 345 -0.57 0.39 -11.5 16.9 600995.SH 南网储能 买入 12.76 408 0.52 0.61 24.5 20.9 601985.SH 中国核电 买入 6.93 1308 0.51 0.61 13.6 11.4 002034.SZ 旺能环境 买入 17.09 73 1.68 2.32 10.2 7.4 603568.SH 伟明环保 增持 18.39 312 0.98 1.38 18.8 13.3 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 公用事业 超配·维持评级 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169 huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cn S0980521060002S0980522090003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公用环保202305第3期-负电价现象产生，利好“配售电+储 能”发展》——2023-05-14 《公用环保202305第2期-环保公用板块2023Q1季报梳理，火电业绩大幅改善》——2023-05-08 《公用环保2023年5月投资策略-23Q1光伏新增装机33.66GW，公用环保板块基金持仓情况梳理》——2023-05-04 《公用环保202304第4期-第二批可再生能源补贴项目清单公 布，欧盟碳关税逐步落地》——2023-04-23 《公用环保202304第3期-《2023年能源工作指导意见》发布， 光热发电行业梳理》——2023-04-16 公用环保202305第4期 第三监管周期省级电网输配电价确定，利好配售电服务、储能和负荷聚合商 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 一、专题研究与核心观点5 （一）异动点评5 （二）重要政策及事件5 （三）专题研究5 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理7 二、板块表现8 （一）板块表现8 （二）本周个股表现8 三、行业重点数据一览12 （一）电力行业12 （二）碳交易市场19 （三）煤炭价格21 （四）天然气行业21 四、行业动态与公司公告22 （一）行业动态22 （二）公司公告23 五、板块上市公司定增进展26 六、本周大宗交易情况26 七、风险提示27 公司盈利预测27 图表目录 图1：工商业用户电价细分变动6 图2：申万一级行业涨跌幅情况8 图3：公用事业细分子版块涨跌情况8 图4：A股环保行业各公司表现9 图5：H股环保行业各公司表现9 图6：A股火电行业各公司表现10 图7：A股水电行业各公司表现10 图8：A股新能源发电行业各公司表现10 图9：H股电力行业各公司表现11 图10：A股水务行业各公司表现11 图11：H股水务行业各公司表现11 图12：A股燃气行业各公司表现12 图13：H股燃气行业各公司表现12 图14：A股电力工程行业各公司表现12 图15：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图16：1-4月份发电量分类占比13 图17：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图18：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）13 图19：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）14 图20：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）14 图21：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）14 图22：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）15 图23：4月份用电量分类占比15 图24：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)15 图25：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)15 图26：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)15 图27：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)15 图28：省内交易电量情况16 图29：省间交易电量情况16 图30：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图31：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图32：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图33：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）17 图34：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）18 图35：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）18 图36：火电发电设备平均利用小时18 图37：水电发电设备平均利用小时18 图38：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）19 图39：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）19 图40：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）19 图41：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）19 图42：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）20 图43：全国碳市场交易额度（单位：万元）20 图44：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨CO2e）20 图45：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨CO2e）20 图46：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格21 图47：环渤海动力煤平均价格指数21 图48：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)21 图49：LNG价格显著下调（元/吨）22 图50：LNG价格（元/吨）22 表1：各地交易所碳排放配额成交数据（5.15-5.19）20 表2：板块上市公司定增进展26 表3：本周大宗交易情况26 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数上涨0.17%，公用事业指数下跌0.91%，环保指数下跌0.17%，周相对收益率分别为-1.08%和-0.34%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业 及环保涨幅处于第20和第14名。 分板块看，环保板块下跌0.17%，惠城环保本周上涨22.53%，新项目投产带动公司业绩大幅上涨，2023Q1，实现营业收入2.41亿元（+369.61%）、归母净利润 0.361亿元（+759.08%）；电力板块子板块中，火电下跌3.03%；水电下跌0.53%，新能源发电下跌1.31%；水务板块下跌1.69%；燃气板块上涨2.91%，新奥股份本周上涨10.33%，2023Q1，公司实现营收343.71亿元（-2.98%）、归母净利润12.42亿元（+46.67%），直销气价差达到0.76元/方，价差扩大推动公司净利润增长；检测服务板块上涨3.84%。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局：4月全社会用电量同比增长8.3% 5月15日，国家能源局发布4月份全社会用电量等数据。4月份，全社会用电量 6901亿千瓦时，同比增长8.3%。第一产业用电量88亿千瓦时，同比增长12.3%； 第二产业用电量4814亿千瓦时，同比增长7.6%；第三产业用电量1155亿千瓦时，同比增长17.9%；城乡居民生活用电量844亿千瓦时，同比增长0.9%。 1-4月，全社会用电量累计28103亿千瓦时，同比增长4.7%。分产业看，第一产 业用电量351亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量18632亿千瓦时，同比增长5.0%；第三产业用电量4852亿千瓦时，同比增长7.0%；城乡居民生活用电量4268亿千瓦时，同比增长0.3%。 2、国家统计局：4月发电量同比增长6.1% 5月16日，国家统计局发布4月份能源生产情况，规模以上工业主要能源产品生产均保持同比增长。4月份，发电量6584亿千瓦时，同比增长6.1%，增速环比增长1%。其中，火电发电量4494亿千瓦时，同比增长11.5%；水电发电量684亿千瓦时，同比减少25.9%；核能发电量345亿千瓦时，同比增长5.7%；风电发电量829亿千瓦时，同比增长20.9%；太阳能发电量231亿千瓦时，同比减少3.3%。1 —4月份合计发电量27309亿千瓦时，同比增长3.4%。 （三）专题研究 5月15日，国家发改委印发《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的 通知》（以下简称《通知》），并于2023年6月1日起执行。与前两周期输配电价核定内容相比，《通知》呈现如下四大变化：（1）取消大工业和一般工商业用户分类，统一以分电压等级下工商业用户核定输配电价；（2）实现分电压等级核定容需量电价模式，提升增量配网价差收入；（3）建立用电侧负荷率激励约束机制，提升电力系统运行效率；（4）列示系统运行费用，单列于输配电价之外，系统运行费用包括辅助服务费用、抽水蓄能容量电费等。 大工业与一般工商业用户统一为工商业用户，实现工商业同价覆盖。《通知》明确将用户侧用电价格逐步归并为居民生活、农业生产及工商业用电三类，工商业 用户用电价格由上网电价、上网环节线损费用、输配电价、系统运行费用、政府性基金及附加组成，相同电压等级工商业用户执行相同价格。对于目前尚难以实现工商业用户合并的省份，可暂时延续大工业用电和一