汽车和汽车零部件行业周报：五一终端平稳修复，国六B过渡政策有望稳定价格体系

2023年5月14日 行业研究 五一终端平稳修复，国六B过渡政策有望稳定价格体系 ——汽车和汽车零部件行业周报（20230508-20230512） 要点 本周汽车板块跑赢大盘3.7个百分点：本周A股中信汽车一级行业 （+1.8%）跑赢沪深300（-2.0%），在31个中信一级行业中排名第2位。 五一期间需求向好，行业景气度回升：1）乘用车：5/1-5/7国内乘用车日均零售销量同比+67%/环比+46%至5.4万辆，日均批发销量同比-1%/环比-1%至2.7万辆。2）新能源乘用车：5/1-5/7新能源乘用车零售销量同比+128%/环比+38%至9.9万辆（新能源车渗透率26.4%），批发销量同比+35%/环比 +8%至6.8万辆（新能源车渗透率35.4%）。3）库存指数：4月汽车经销商 库存系数同比-20.9%/环比-15.2%至1.51。其中，库存深度最高的品牌为荣 威、东风日产、上汽通用别克。1）当前行业库存水平接近警戒线，行业景气度回升；2）五一假期终端进店量/订单量逐步恢复，叠加近期车展优惠活动、订单持币观望心态缓解，行业需求有望平稳修复。 国六B非RDE车型给予过渡期，有利于行业价格体系稳定：5/8生态环境部、工信部等联合发布政策通知，明确自7/1起全国范围内禁售国六A车型，国六B非RDE车型给予半年过渡期允许销售至12/31。根据乘联会数据统计，当前国六A库存仅几万台，国六B非RDE车型库存低于100万台。我们认为，1）前期行业担忧主要为国六B非RDE车型的执行时间，而政策将实际执行效果延期至年底，给予前期准备不充分的合资车企较充裕的清库时间，价格体系有望趋稳。2）价格战核心仍为供需导向，考虑主机厂清库压力下降，叠加新车型上市提振、以及新能源下乡政策逐步落地等影响有望驱动需求修复，主机厂出现大规模价格战的概率下降。 关注板块短期反弹机会：我们认为，1）板块或已部分反映竞争加剧的悲观预期，短期或存在新车型上市提振催化，建议关注板块短期预期修复机会。2）鉴于碳酸锂价格回落、产业链年降、以及规模效应部分对冲主机厂降价导致的业绩下修风险，预计整车盈利表现优于零部件。3）看好2023年具有较强车型改善周期、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、出口+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的自主新能源车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。 投资建议：整车推荐理想汽车、长城汽车、比亚迪。零部件推荐福耀玻璃、建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 股价EPS（元）PE（X） 证券代码公司名称（市场货币）22A23E24E22A23E24E投资评级 002594.SZ 比亚迪（A） 260.10 5.71 7.89 13.30 46 33 20 买入 1211.HK 比亚迪股份（H） 243.20 5.71 7.89 13.30 37 27 16 买入 600660.SH 福耀玻璃（A） 33.86 1.82 1.93 2.32 19 18 15 买入 3606.HK 福耀玻璃（H） 31.40 1.82 1.93 2.32 15 14 12 买入 LI.O 理想汽车 29.44 0.02 3.53 5.29 10199 58 39 买入 601633.SH 长城汽车（A） 27.77 0.94 0.75 0.97 30 37 29 增持 2333.HK 长城汽车（H） 9.80 0.94 0.75 0.97 9 11 9 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-5-12；汇率按1HKD=0.8677CNY、1USD=6.9284CNY换算 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 38% 25% 11% -3% -17% 04/2207/2210/2201/23 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报龙头企业业绩韧性凸显，市场挑战下砥砺前行——汽车和汽车零部件行业2022年、 2023年一季度总结（2023-05-05） 需求或呈结构分化，关注板块短期反弹机会 ——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-05-04） 优化新能源汽车产业配套设施建设，助力扩内需提振消费——汽车和汽车零部件行业周报（20230421-20230428）（2023-05- 03） 目录 1、本周销量跟踪5 2、本周指数跟踪6 3、零部件板块跟踪9 4、行业动态12 4.1、公司公告12 4.1.1、乘用车公司公告12 4.1.2、汽车零部件公司公告12 4.2、公司新闻12 4.2.1、乘用车公司新闻12 4.2.2、新势力公司新闻13 4.3、行业新闻13 5、行业上游原材料数据跟踪15 6、2023年车企定价策略&权益调整17 7、汽车消费补贴19 8、新车上市21 9、风险分析22 图目录 图1：5月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图2：5月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4：中信汽车子行业周涨跌7 图5：本周板块涨跌幅前五个股7 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7：2018/1/2-2023/5/12中信A股汽车指数PE（TTM）8 图8：2018/1/2-2023/5/12中信港股汽车指数PE（TTM）8 图9：2018/1/2-2023/5/12中信二级乘用车指数PE（TTM）8 图10：2018/1/2-2023/5/12中信二级零部件指数PE（TTM）8 图11：2019/1/4-2023/5/12中信汽车零部件指数PE（TTM）9 图12：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图13：2019/1/4-2023/5/12轻量化子板块PE9 图14：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图15：2019/1/4-2023/5/12底盘控制子板块PE9 图16：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图17：2019/1/4-2023/5/12智能座舱子板块PE10 图18：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图19：2019/1/4-2023/5/12传统内外饰子板块PE10 图20：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图21：2019/1/4-2023/5/12热管理系统子板块PE10 图22：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图23：2019/1/4-2023/5/12传统动力系统子板块PE11 图24：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图25：2019/1/4-2023/5/12三电系统子板块PE11 图26：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图27：2019/1/4-2023/5/12汽车服务子板块PE11 图28：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图29：中信期货钢铁指数本周增加0.44%15 图30：沪铝指数本周下降2.64%15 图31：沪胶指数本周增加3.56%15 图32：中国塑料城价格指数下降0.83%15 图33：纽约原油价格本周下降1.30美元/桶，布伦特原油价格本周下降1.13美元/桶（单位：美元/桶）15 图34：NYMEX天然气本周上升0.17美元/百万英热单位（单位：美元/百万英热单位）15 图35：国产电池级碳酸锂99.5%价格（万元/吨）16 图36：国产氢氧化锂56.5%价格（万元/吨）16 表目录 表1：2023年新能源车型定价策略&权益调整17 表2：近期上市新车型权益18 表3：汽车地方消费补贴19 表4：2023/05/08-2023/05/11新车上市21 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，5/1-5/7国内乘用车日均零售销量同比+67%/环比+46%至 5.4万辆，日均批发销量同比-1%/环比-1%至2.7万辆。5/1-5/7新能源乘用车零售销量同比+128%/环比+38%至9.9万辆（新能源车渗透率26.4%），批发销量同比+35%/环比+8%至6.8万辆（新能源车渗透率35.4%）。 图1：5月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：5月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（+1.8%）跑赢沪深300（-2.0%），在31个中信一级行业中排名第2位。二级行业细分板块中，商用车-1.1%、汽车销售及服务-2.8%、汽车零部件+2.0%、乘用车+3.0%、摩托车及其他+0.3%。 本周汽车板块涨幅前五分别为艾可蓝（+11.5%）、阿尔特（+10.9%）、保隆科技（+8.3%）、旭升集团（+7.9%）、嵘泰股份（+7.6%）。本周汽车板块跌幅前五分别为继峰股份（-4.9%）、天雁B股（-5.0%）、华懋科技（-6.1%）、钧达股份（-6.3%）、ST越博（-15.1%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（-0.78%）、广汽集团（+1.73%）、上汽集团（+1.16%）、长安汽车（+2.37%）、吉利汽车（+1.14%）、长城汽车（+6.56%）、比亚迪 （+4.01%）、江淮汽车（+3.38%）。 汽车零部件：新泉股份（+2.87%）、福耀玻璃（+1.93%）、伯特利 （+4.33%）、拓普集团（+5.86%）、华域汽车（+6.51%）、华阳集团 （+1.53%）、银轮股份（+4.08%）、德赛西威（+6.75%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（+2.92%）、特斯拉（+1.19%）、理想汽车 （+23.28%）、小鹏汽车（-0.76%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2023/5/12） 从估值表现看，2023/5/8-2023/5/12中信A股汽车指数PE-TTM估值+2.4%至约36x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信H股汽车指数PE-TTM估值+12.0%至约23x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。 2023/5/8-2023/5/12中信二级乘用车指数PE-TTM估值+3.5%至约34x，位于 2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信二级零部件指数PE-TTM估值 +2.1%至约36x，接近2020至今估值均值与-1x标准差。 图7：2018/1/2-2023/5/12中信A股汽车指数PE（TTM）图8：2018/1/2-2023/5/12中信港股汽车指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/5/12）资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/5/12） 图9：2018/1/2-2023/5/12中信二级乘用车指数PE（TTM）图10：2018/1/2-2023/5/12中信二级零部件指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/5/12）资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2023/5/12） 3、零部件板块跟踪 图11：2019/1/4-2023/5/12中信汽车零部件指数PE（TTM）图12：