汽车和汽车零部件行业周报：政策预期升温，疫情防控优化有望提振需求修复

2022年12月4日 行业研究 政策预期升温，疫情防控优化有望提振需求修复 ——汽车和汽车零部件行业周报（20221128-20221202） 要点 本周汽车板块跑输沪深300指数1.4个百分点：本周A股中信汽车一级行业 （+3.8%）跑赢沪深300（+2.5%），在31个中信一级行业中排名第7位。二级行业细分板块中，乘用车+6.8%、汽车零部件+2.4%、商用车+1.7%、汽车销售及服务+1.6%、摩托车及其他-0.8%。 预测11月新能源零售渗透率稳定突破30%：1）乘联会数据：根据乘联会数据，11/21-27国内乘用车日均零售销量同比-31%/环比-32%至5.3万辆，日均批发销量同比-30%/环比-34%至6.8万辆。2）交强险数据：11/21-27上险总量36.4万辆，日均相比10月第四周-12%/相比11月第三周-9%至5.2万辆。3）11月数据预测：乘联会预测11月乘用车零售同比+2%/环比+1%至186万辆，新能源乘用车同比+59%/环比+8%至60万辆（零售端渗透率32.3%）。我们判断，1）本周汽车板块反弹，主要由于市场对明年汽车补贴政策延续的预期升温。2）疫情仍为当前影响需求、以及排产/交付的主要因 素；其中，与燃油车相比，新能源车需求相对稳健（vs.11月燃油乘用车同比-12%/环比-2%）。3）我们预计补贴延续对汽车市场的拉动或边际减弱，核心仍在于疫情防控优化对应的需求修复；看好各地防疫优化政策陆续出台，对汽车市场需求逐步修复的改善前景。 主机厂定价策略或逐步落地：近期部分主机厂公告限时保价策略，12/31前下定用户仍可享受国补。广汽埃安继比亚迪逆势涨价，11/30公告明年年初将对旗下车型指导价上调3,000-8,000元，12/31前下定的用户不受本轮调价影响。我们认为，1）定价调整+补贴退坡催化，有望进一步提振主机厂年末新增订单量。2）预计后续定价或主要仍取决于市场供求，预计明年车企或采取具有竞争力的价格策略对冲补贴取消/需求回落风险。 更看好整车修复弹性：1）碳酸锂价格持续攀升，原材料价格+疫情波动、明年补贴取消引发的需求透支风险，是导致当前市场对明年需求悲观情绪放大的主要因素。2）我们认为市场高估了需求回落风险，但低估了业绩下修风险；我们预计2023E新能源乘用车（国内+出口）销量900万辆。3）预计防控措施逐步优化或将拉动汽车消费+改善供应链，提振板块估值；其中，预计前期跌幅更深的整车修复弹性或更高于零部件。4）看好2023年具有较强插混+出口布局的自主头部车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力较强/业绩具有较强兑现前景+业务布局多元化的零部件公司。 投资建议：整车推荐特斯拉、吉利汽车，建议关注比亚迪、长城汽车。零部件推荐福耀玻璃、建议关注伯特利、旭升股份。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 重点公司盈利预测与估值表 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -2% -14% -26% -38% 11/2102/2205/2208/22 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 9月新能源拉动汽车增量，看好插混销量前 景——汽车和汽车零部件行业2022年9月乘联会数据跟踪报告（2022-10-12） 月末冲量效果显著，看好插混爬坡潜力——汽车和汽车零部件行业周报（20220926-20221007）（2022-10-09） 特斯拉保险补贴权益延长至年底，新势力分化趋势或逐步显现——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2022-10-08） TSLA.O特斯拉194.862.264.465.91864433增持 600660.SH福耀玻璃（A）36.801.231.922.11301917买入 3606.HK福耀玻璃（H）33.801.231.922.11251615买入 0175.HK吉利汽车11.580.490.410.67212616买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-12-2；汇率按1HKD=0.90525CNY换算 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 、公司公告12 、乘用车公司公告12 、汽车零部件公司公告12 、新势力公告13 、公司新闻13 、乘用车公司新闻13 、新势力公司新闻14 、行业新闻15 、行业上游原材料数据跟踪17 、主机厂权益调整年末补贴政策19 、新车上市21 、风险分析22 中庚基金 图目录 图：月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图：月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图：本周中信行业板块及沪深涨跌幅6 图：中信汽车子行业周涨跌7 图：本周板块涨跌幅前五个股7 图：汽车行业子板块与沪深指数自年初以来的表现7 图：中信股汽车指数（）8 图：中信港股汽车指数（）8 图：中信二级乘用车指数（）8 图：中信二级零部件指数（）8 图：中信汽车零部件指数（）9 图：年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图：轻量化子板块9 图：年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图：底盘控制子板块9 图：年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图：智能座舱子板块10 图：年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图：传统内外饰子板块10 图：年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图：热管理系统子板块10 图：年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图：传统动力系统子板块11 图：年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图：三电系统子板块11 图：年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图：汽车服务子板块11 图：年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图：中信期货钢铁指数本周上涨17 图：沪铝指数本周上涨17 图：沪胶指数本周上涨17 图：中国塑料城价格指数下跌17 图：纽约原油价格本周下跌美元桶，布伦特原油价格本周下跌美元桶（单位：美元桶）17 图：天然气本周上涨美元百万英热单位（单位：美元百万英热单位）17 图：国产电池级碳酸锂价格（万元吨）18 图：国产氢氧化锂价格（万元吨）18 表目录 表：主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆）5 表：主机厂年末价格调整策略梳理19 表：新车上市21 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，11/21-27国内乘用车日均零售销量同比-31%/环比-32%至 5.3万辆，日均批发销量同比-30%/环比-34%至6.8万辆。11/1-27国内乘用车日均零售销量同比-14%/环比-15%至4.6万辆，日均批发销量同比-17%/环比-17%至5.2万辆。 图1：11月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：11月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 根据交强险数据，11/21-27上险总量36.4万辆，日均相比10月第四周- 11.9%/相比11月第三周-8.9%至5.2万辆。11月累计上险总量142.6万辆， 日均相比10月同期累计-2.4%至5.3万辆。其中主要车企市占率排名前五为上汽集团（15.0%）>比亚迪汽车（10.9%）>广汽集团（10.6%）>长安汽车 （6.1%）>吉利汽车（5.4%）。 表1：10/31-11/27主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆） 10/31-11/06 11/07-11/13 11/14-11/20 11/21-11/27 11月累计 11月累计市占率 上汽集团 59,324 52,712 57,540 52,883 213984 15.0% 比亚迪汽车 37,189 40,728 44,894 38,490 155988 10.9% 广汽集团 38,795 36,531 42,949 38,673 151406 10.6% 长安汽车 21,830 23,814 24,790 19,474 86789 6.1% 吉利汽车 17,812 19,503 21,693 19,856 76319 5.4% 特斯拉中国 11,195 13,939 14,366 16,121 54022 3.8% 长城汽车 11,626 11,988 13,698 11,411 47062 3.3% 江淮汽车 3,009 3,360 3,537 3,932 13408 0.9% 理想汽车 2,224 3,154 3,023 4,364 12447 0.9% 极氪汽车 2,308 1,841 2,669 3,265 9753 0.7% 小鹏汽车 1,115 1,107 1,173 1,466 4702 0.3% 岚图汽车 508 375 322 276 1408 0.1% 资料来源：交强险，光大证券研究所整理（注：11月累计按照日均销量剔除10/31） 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（+3.8%）跑赢沪深300（+2.5%），在31个中信一级行业中排名第7位。二级行业细分板块中，乘用车+6.8%、汽车零部件 +2.4%、商用车+1.7%、汽车销售及服务+1.6%、摩托车及其他-0.8%。 本周汽车板块涨幅前五分别为雪龙集团（+25.7%）、吉利汽车（+19.5%）、长安汽车（+15.0%）、明新旭腾（+11.4%）、保隆科技（+10.6%）；跌幅前五分别为合兴股份（-3.3%）、新坐标（-3.4%）、德宏股份（-4.0%）、朗博科技（-5.5%）、迪生力（-6.6%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（+1.35%）、广汽集团（+4.08%）、上汽集团（+2.80%）、长安汽车（+14.99%）、吉利汽车（+19.50%）、长城汽车（+9.59%）、比亚迪（+6.95%）、江淮汽车（+3.51%）。 汽车零部件：新泉股份（-2.25%）、福耀玻璃（+2.76%）、伯特利 （+6.09%）、拓普集团（-1.72%）、华域汽车（+2.97%）、华阳集团 （+6.86%）、银轮股份（+6.35%）、德赛西威（+6.87%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（+16.77%）、特斯拉（+6.47%）、理想汽车 （+21.32%）、小鹏汽车（+41.56%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2022.12.2） 从估值表现来看，2022/11/28-2022/12/2中信A股汽车指数PE-TTM估值 +4.5%至约42x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。中信H股汽车指 数PE-TTM估值+46.9%至约21x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。 2022/11/28-2022/12/2中信二级乘用车指数PE-TTM估值+7.0%至约38x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信二级零部件指数PE-TTM估值 +2.4%至约42x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。 图7：2018/1/2-2022/12/2中信A股汽车指数PE（TTM）图8：2018/1/2-2022/12/2中信港股汽车指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2022/12/2）资