汽车和汽车零部件行业周报：11月底冲量效果较为明显，降价有望延续终端热度

行业研究 11月底冲量效果较为明显，降价有望延续终端热度 ——汽车和汽车零部件行业周报（20231204-20231208） 本周汽车板块跑赢大盘：本周A股中信汽车一级行业（-3.5%）跑输沪深300（-2.4%），在30个中信一级行业中排名第25位。 11月底冲量效果显著，全月保持同环比增长：1）乘联会：11月乘用车零售销量同比+26.0%/环比+2.4%至208.0万辆，批发销量同比+25.3%/环比+4.3%至254.9万辆。11月新能源乘用车零售销量同比+39.8%/环比+8.9%至84.1万辆（新能源车渗透率40.4%），新能源乘用车批发销量同比+31.5%/环比+8.2%至96.2万辆（新能源车渗透率37.7%）。2）交强险：11/27-12/3乘用车市场销量55.4万辆，日均销量7.9万辆。新能源乘用车销量19.9万辆，日均销量2.8万辆（新能源车渗透率35.9%）。3）经销商库存情况：经销商库存预警指数同比-4.9pcts/环比+1.8pcts至60.4%，经销商库存总量在300万辆左右。我们认为，广州车展+新车周期提振市场情绪，叠加终端成交价格持续下探、以及针对春节购车消费活动的提前释放带动市场年末冲刺表现良好。 多车企发布降价优惠政策，有望带动销量进一步提升：年底车企降价促销发力，包括比亚迪、理想、小鹏、零跑、哪吒、智己、极越、深蓝、长安启源、南北大众等十余家主流品牌，本轮降价以现金直接优惠为主，价格降幅普遍为原售价的10%左右。我们认为，1）年底为车企降价冲量的关键时点，降价充分刺激终端需求释放以保证年底的交付表现，且年底的订单积累可支撑明年年初景气度维持。2）市场竞争环境仍激烈，除少数头部新能源品牌完成或接近完成全年销量目标，多数车企年度目标达成率不足80%，考虑到碳酸锂原材料价格较低对下游持续让利，本轮降价优惠仍保持较大力度且不排除近期仍有车企跟进降价稳定销量。 行业以价换量＋智能化主题趋势延续：1）关于华为的智能化主题关注度仍持续。短期催化或取决于华为+车企的合作推进、即将年底上市的问界M9定价/订单表现、以及新M7+智界S7的交付表现，长期与行业智能化普及率提升、使用场景充分兑现有关。2）鉴于总量需求仍待有序恢复、以及特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善，预计2024E国内新能车销量增速或将回落，预计市场竞争/价格战或进一步加剧。3）持续看好特斯拉（尤其北美）产业链、以及特斯拉FSD+Dojo+机器人＋新势力/华为等智能化主题。 投资建议：整车：推荐理想汽车、长安汽车，建议关注赛力斯、小鹏汽车、特斯拉。零部件：1）智能化，推荐伯特利，建议关注德赛西威、经纬恒润、科博达、耐世特；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注拓普集团、旭升集团；3）华为产业链，建议关注瑞鹄模具。 风险提示：销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧；降价幅度超预期。 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，11/27-11/30国内乘用车日均零售销量同比+46.0%/环比+84.0%至16.8万辆（环比10月同期，下同），日均批发销量同比+42.0%/环比+78.0%至24.4万辆。 11月新能源乘用车零售销量同比+39.8%/环比+8.9%至84.1万辆（11月渗透率同比+4.0pcts/环比+2.7pcts至40.4%），新能源乘用车批发销量同比+31.5%/环比+8.2%至96.2万辆（11月渗透率同比+1.8pcts/环比+1.6pcts至37.7%）。 图1：11月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆） 图2：11月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 交强险：11/27-12/3乘用车市场销量55.4万辆，日均销量7.9万辆。新能源乘用车销量19.9万辆，日均销量2.8万辆（新能源车渗透率35.9%）。其中，重点车企市场份额分别为比亚迪汽车（10.3%）、特斯拉中国（3.1%）、理想汽车 （1.8%） 、 小鹏汽车 （0.9%） 、 极氪汽车 （0.5%） 、 蔚来汽车（0.7%）、长安汽车（5.8%）、长城汽车（3.1%）、吉利汽车（5.5%）。 表1：11/27-12/3乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（-3.5%）跑输沪深300（-2.4%），在30个中信一级行业中排名第25位。二级行业细分板块中，乘用车-1.7%、汽车销售及服务-4.5%、汽车零部件-4.7%、商用车-2.2%、摩托车及其他-6.3%。 本周汽车板块涨幅前五分别为*ST越博（+37.2%）、天汽模（+11.5%）、北特科技（+10.0%）、云内动力（+7.1%）、联明股份（+4.5%）。本周汽车板块跌幅前五分别为日盈电子（-14.7%）、万安科技（-15.4%）、长春一东（-15.7%）、英利汽车（-15.9%）、威帝股份（-17.6%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（+2.08%）、广汽集团（-5.48%）、上汽集团（-4.98%）、长安汽车（-4.38%）、吉利汽车（-4.74%）、长城汽车（-2.00%）、比亚迪（+0.76%）、江淮汽车（-3.36%）。 汽车零部件 ： 新泉股份 （-4.10%） 、 福耀玻璃 （-2.64%） 、 伯特利（-8.39%） 、 拓普集团 （-2.83%） 、 华域汽车 （-4.00%） 、 华阳集团（-2.96%）、银轮股份（-1.15%）、德赛西威（-3.97%）。 特斯拉及新势力品牌 ： 蔚来 （+2.39%）、 特斯拉 （+2.10%） 、 理想汽车（-7.44%）、小鹏汽车（-5.25%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 图4：中信汽车子行业周涨跌 图5：本周板块涨跌幅前五个股 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 2023/12/2-2023/12/8中信A股汽车指数PE- TTM 估值-3.3%至约31x，位于2020至今估值均值-1x标准差以下。2023/12/2-2023/12/8中信H股汽车指数PE- TTM 估值-3.5%至约19x，位于2020至今估值-1x标准差与均值之间。 2023/12/2-2023/12/8中信二级乘用车指数PE- TTM 估值-1.7%至约27x，位于2020至今估值均值-1x标准差以下。中信二级零部件指数PE- TTM 估值-4.9%至约40x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。 图7：2018/1/2-2023/12/8中信A股汽车指数PE（ TTM ） 图8：2018/1/2-2023/12/8中信港股汽车指数PE（ TTM ） 图9：2018/1/2-2023/12/8中信二级乘用车指数PE（ TTM ） 图10：2018/1/2-2023/12/8中信二级零部件指数PE（ TTM ） 3、零部件板块跟踪 图11：2019/1/4-2023/12/8中信汽车零部件指数PE（ TTM ） 图12：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅 图13：2019/1/4-2023/12/8轻量化子板块PE 图14：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅 图15：2019/1/4-2023/12/8底盘控制子板块PE 图16：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅 图17：2019/1/4-2023/12/8智能座舱子板块PE 图18：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅 图19：2019/1/4-2023/12/8传统内外饰子板块PE 图20：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅 图21：2019/1/4-2023/12/8热管理系统子板块PE 图22：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅 图23：2019/1/4-2023/12/8传统动力系统子板块PE 图24：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅 图25：2019/1/4-2023/12/8三电系统子板块PE 图26：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅 图27：2019/1/4-2023/12/8汽车服务子板块PE 图28：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅 4、行业动态 4.1、公司公告 4.1.1、乘用车公司公告 东风汽车（600006.SH）：11月产销公告。 11月东风汽车生产汽车14,670台，其中新能源汽车产量3,946台，本年累计汽车产量14.56万辆，同比增长30.23%，其中新能源汽车产量2.87万辆，同比增长52.74%。11月汽车销量13,882辆，其中新能源汽车销量2,551辆。本年累计汽车销量14.15万辆，同比增长17.43%；其中新能源汽车销量2.66万辆，同比增长45.93%。 比亚迪（002594.SZ）：关于收到董事长提议回购公司股份的提示性公告。 比亚迪股份有限公司（以下简称“本公司”或“公司”）于2023年12月6日收到公司实际控制人、董事长兼总裁王传福先生（以下简称“提议人”）《关于提议比亚迪股份有限公司回购公司A股股份的函》，基于对国家“双碳”目标下新能源行业前景和公司未来发展的信心，以及对公司价值的认可，为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值，公司实际控制人、董事长兼总裁王传福先生提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司A股股份，回购的股份将用于员工持股计划、股权激励计划或减少注册资本等，具体用途由公司董事会依据有关法律法规决定。 广汽集团（601238.SH）：11月产销公告。 广州汽车集团股份有限公司2023年11月汽车产量为247,684辆，同比增长16.44%，本年累计产量为2,290,142辆，同比增长0.44%；11月汽车销量为227,124辆，同比增长19.35%，本年累计销量为2,245,837辆，同比增长0.81%。 上汽集团（600104.SH）：11月产销公告。 上汽集团11月整车合计生产536,883台，同比增长16.94%，其中新能源汽车150,402台，同比增长45.57%；整车销售515,114台，同比增长4.54%，其中新能源汽车150,677台，同比增长15.95%。 4.1.2、汽车零部件公司公告 三花智控（002050.SZ）：关于首次回购公司股份暨进展公告。 公司于2023年12月1日首次通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份350,300股，占公司总股本的0.0094%，最高成交价为28.66元/股，最低成交价为28.47元/股，成交总金额为9,997,334元（不含交易费用）。本次回购符合公司既定的回购方案。 亚太股份（002284.SZ）：关于收到新能源汽车定点通知的公告。 浙江亚太机电股份有限公司（以下简称“公司”）于近日收到某合资客户（限于保密要求，无法披露其名称，以下简称“客户”）的定点通知，公司将为该客户某款新能源SUV车型提供前卡钳总成产品。根据客户规划，上述项目生命周期6年，预计将于2024年开始量产，生命周期销售总金额约为1.36亿元。 4.2、公司新闻 4.2.1、乘用车公司新闻 广汽集团（601238.SH）：旗下广州青蓝IGBT项目投产。 据广汽集团官微，广州青蓝半导体有限公司IGBT（绝缘栅双极型晶体管）项目（一期）近日投产。广州青蓝由广汽部件与株洲中车时代半导体共同投资成立，项目计划总投资4.63亿元，2025年项目全部完成后，可实现总产能80万只/年。（来源：中国汽车报） 一汽解放（000800.SZ）：与华为交流座谈，就进一步加强战略合作事宜进行深入交流。 12月5日，一汽解放与华为交流座谈会在长春举行，双方就进一步加强战略合作事宜进行了深入交流。华为中国区副总裁肖振东表示，未来，华为将以用户为中心，做好业务赋能，在数字化转型，AI大模型技术创新、数据治理及供应链变革等方面持续与一汽解放加深合作。（来源：中国